巨型钻石矿现身 七只相关概念股望爆发

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2012年01月15日00:00 来源：中证网-中国证券报

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　　编者按：

　　股市风云，变化万千。辽宁省瓦房店地区发现的一处大型金刚石矿，矿藏量保守估计约100万克拉（约合200公斤），可开采30年以上。辽宁省地质矿产勘查局局长于文礼11日在此间举行的辽宁省政协会上透露了这一消息。以下是精选的7只相关概念金股，供广大投资者

相关公司股票走势

• 工商银行4.34+0.010.23%
• 中国银行2.98+0.000.00%
• 中信银行4.23-0.04-0.94%
• 招商银行12.49-0.13-1.03%
• 宝 石Ａ11.25-0.31-2.68%

参考!

　　辽宁发现可开采30年以上钻石矿 矿藏量约达100万克拉

　　2011年初，辽宁省地矿局工程人员在瓦房店地区地下860米处发现了厚度达130米的金伯利岩层。据分析，该岩层含有超过100万克拉金刚石。其中每立方米金伯利岩2.89克拉钻石的含有量，让这一矿藏成为名副其实的"富矿"。

　　于文礼告诉记者，金伯利岩层约形成于4亿年前的泥盆纪早期，是大型钻石矿的主要来源。

　　辽宁省地矿局副局长杨占兴介绍说，此次在瓦房店发现的矿藏，是辽宁近30年来发现最大的金刚石矿。从矿体分析，该处金刚石矿内杂质量少，品位较高。据估算，这处矿藏的价值在数十亿元人民币以上。

　　2010年，辽宁曾在瓦房店地区发现了一处21万克拉的金刚石矿。而这次新发现的百万克拉矿藏距"旧"矿不到50公里。

　　中国成规模的金刚石矿，主要分布在辽宁瓦房店和山东临沂等地，其中瓦房店地区的金刚石矿藏量排名中国首位。来自辽宁地矿局的信息显示，该地区出产的金刚石纯度比南非好，宝石级别以上的金刚石约占70%。

　　据专家介绍，在过去10多年间，全球没有新的大型钻石矿发现。按照目前的开采速度，全世界的钻石储量，预计在20多年后消耗殆尽。此次瓦房店地区金刚石矿的发现，将缓解全球钻石资源的不足。

　　（中新网）

　　钻石投资成

　　银行理财

　　新宠

　　各大银行急推钻石投资平台，提升了钻石的变现能力

　　国际钻石年内超过30%的涨幅，吸引各家银行开始涉足钻石金融业务，招商银行（600036）率先在国内引入了个人钻石投资平台，而工商银行（601398）前不久也与全球最大的钻石集团比利时安特卫普世界钻石中心正式签署框架合作协议。在钻石投资被变难的情况下，银行的参与为钻石投资者提供了更广阔的平台，有市场人士乐观地认为，随着未来钻石投资的日益普及，适合普通投资者的低端钻石交易，在不久的将来有望成为现实。

　　银行急推钻石金融业务

　　今年的理财市场似乎热闹非常，就连奢侈品也不甘寂寞，纷纷跻身成为银行理财产品。从黄金首饰、昂贵红酒再到价值十几万元的名表，奢侈品投资逐渐升温，而最新加入的成员则是价值昂贵的钻石。今年以来，全球钻石报价不断攀升，突破历年平均涨幅，年初至今累计上涨了30%，创下十年之最。据业内人士介绍，目前中国是全球第二大钻石消费国，近几年国内的钻石消费市场都在以每年15%的速度增长。

　　面对钻石市场的热络，工商银行、招商银行和中信银行（601998）等都推出了钻石投资平台，开始涉足钻石金融业务。招商银行率先在国内引入了个人钻石投资平台，投资者可通过其"全球搜钻系统"，搜索自己想要的裸钻。如果客户通过这个平台购买的钻石，均可进入招行构建的二次流转平台实现变现。此外，招行的钻石交易平台还允许客户通过贷款方式购买钻石金融产品，拥有私人银行贷款授信的客户最高可以获得300万元的贷款。不过据了解，招行的钻石平台目前还仅限于私人银行客户使用，尚未推广到普通投资者之中。

　　与招行相比，工行的目标似乎更大，据了解，该行继与上海钻交所接触后，近期又与比利时安特卫普世界钻石中心签署了框架合作协议。按照协议，该中心将协助工商银行进入钻石金融领域，在全球范围内为工商银行的重点客户提供同品质下具有竞争力价格的钻石商品。

　　与此同时，钻石小鸟集团相关人士在接受媒体采访时也表示，最早和他们来谈合作的包括招行，而中行、工行也陆续和公司进行了业务洽谈，"目前已经建立了稳定的合作关系"。外资行方面，比利时钻石银行也已开展上海交流钻石投资、变现、储存、回购的银行业务。此外，上海钻石交易所也正在酝酿搭建钻石交易平台，届时消费者可以方便地将自己的钻石进行展示和交易。

　　变现难题仍然存在

　　钻石升值趋势虽然诱人，但偏窄的交易途径一直以来都削弱了其投资价值。一些主流交易场所如上海钻石交易所都还未向普通个人客户开放，因此普通投资者如果要将钻石变现，只能到选择拍卖或者典当。

　　市场人士表示，各大银行推出钻石金融业务后，对于钻石投资有三大优势。首先，投资者在银行的钻石金融平台上进行钻石交易，也可以将钻石进行抵押换取现金，从而大大提升了钻石的变现能力，还可以降低时间、金钱成本；其次，钻石交易的途径偏窄，钻石从国外市场进入国内市场，会被珠宝商层层加价，国内价格超过国外价格的50%也很常见。因此投资者如果通过银行渠道购买钻石，会比通过珠宝商渠道有明显的价格优势，有望降低钻石的购买价格；此外，银行的钻石平台比起其他机构更有信誉，投资者不用担心购买到假冒品。而且交易平台上的交易价格更加透明公开，这也方便了许多对钻石了解并不多的投资者。

　　然而需要注意的是，上海钻交所副总裁袁文瑶也在微博上表示，钻石变现渠道仍然狭窄，价格有可能随经济形势变化而产生波动，所以不建议普通市民投资。不过也有市场人士对前景相对乐观，认为随着未来钻石投资的日益普及，钻石投资门槛会继续下降，适合普通投资者的几十万元甚至几万元的低端钻石交易，在不久的将来有望成为现实。（信息时报）

　　高盛高华证券：金属及采矿行业看好上游企业

　　【研究报告内容摘要】

　　更多迹象表明增长强劲、通胀加速（1） 09 年四季度初以来，需求增长加速推动大宗商品价格大幅上涨了20%；请参见我们11 月6 日发表的报告"把脉建筑价值链；增长加速"。

　　（2） 随着增长加速，我们认为通胀风险将上升。我们的调研显示，基础设施瓶颈非常严重，以致于一个主要铁路局的货运需求量与实际货运量之比大幅上升至2.5:1，而08 年四季度该比例为1:1，利用率低于50%。

　　（3） 我们维持我们的看法，即虽然波动性可能增加，但中国需求仍将保持结构性强势。我们预计，随着通胀压力使得政策调控风险上升，该行业的风险溢价将增加。房地产销售放缓的初步迹象促使我们寻求利润率和估值倍数存在支撑的股票。

　　价值链各部分利润率存在差异，寻求利润率保护（1）上游行业可能拥有更强的定价能力，虽然需求增加对所有大宗商品价格普遍有利。

　　（2） 中游加工行业（钢铁/铝/水泥）可能面临两方面的利润率压力:来自上游原材料成本的压力，以及潜在政策调控对需求的影响。

　　（3） 对前两轮周期（2003/04 年和2006/08 年）的分析表明:- 上游煤炭行业的利润率在CPI 触顶后的6-9 个月触顶。

　　- 中游加工行业（钢铁/金属）的利润率几乎在CPI 升至3%以上时触顶，但比CPI早4-9 个月见顶。

　　由于波动性增大、风险上升，寻求估值支撑（1） 我们对前两轮周期的分析显示，加工子行业股票估值倍数的峰值基本上与利润率峰值和在CPI 达到3-4%的同时出现。目前，中国铝业（601600）/江西铜业（600362）/海螺水泥（600585）的估值接近其峰值水平。我们的标准差分析显示，江西铜业和海螺水泥目前的估值水平高于1 个标准差（不含2007 年不可持续的估值）。

　　（2） 估值倍数不高/盈利可预见性较强的子行业的表现应会领先，如煤炭。兖州煤业（600188）的股价于2008 年5 月创下新高，是在2007 年10 月市场触顶7 个月之后、CPI触顶3 个月之后出现的。

　　（3） 选股建议:将兖州煤业（H）加入强力买入名单，将中国铝业（H）加入强力卖出名单。我们将中国神华（601088）（A）和中煤能源（601898）（A）的评级上调至买入，将中国铝业/江西铜业/海螺水泥的评级下调至卖出，将鞍钢/马钢/宝钢的评级下调至中性。我们对2009-2011 年的盈利预测调整了-48%至 34%，将12 个月目标价格下调了2%-44%。

　　豫金刚石（300064）

　　:需求和产能扩张双驱动单季业绩创新高

　　类别：公司研究 机构：招商证券（600999）股份有限公司 研究员：张士宝 日期：2011-10-24

　　2011三季度公司净利润同比增长79.28%，符合我们预期。公司报告期内实现销售收入1.39亿元，净利润0.43亿元，同比分别增长83.24%、80.72%。折每股收益0.14元。公司在报告期内单季净利及营业收入均创历史新高；其中营业收入环比增加17.80%，增幅较二季度的40.48%有所下降。

　　公司产品规模持续扩大。截止报告期期末，公司超募资金投资项目-年产3.4亿克拉高品级金刚石项目已于9月底达产；预计2011年整个销售规模较突破12亿克拉，2012年将超过18克拉；光伏产业专用微米钻石线项目正有序推进；公司利用自有资金和债务资金投资建设年产10.2亿克拉高品级金刚石项目正进行厂房等配套基础建设和设备采购事宜。

　　金刚石线锯进展顺利。根据我们前期调研的情况来看，截至2011年8月底，公司已进口两台德国金刚石电镀设备。因华晶精密制造有限公司（豫金刚石子公司，线锯项目载体公司）9月份开始建设，至2011年年底才能建成，预计厂房等基础设施投资2~3千万元；所以，目前进口两台德国设备放在河南华晶进行前期试生产。预计年底前再进口5~6台设备。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。现在每台电镀设备电镀金刚线30米/分钟，即每台电镀设备年产1.44万公里，10台产量14.4万公里，按售价1.2~1.5元/米计算，销售收入可达1.72亿元~2.16亿元，毛利率50%，净利超过6000万元，按目前豫金刚石股本3.04亿股计算，2012年可贡献EPS0.2元。结合公司2012年人造金刚石产能将超过18亿克拉。我们预测2011年、2012年EPS分别为0.5元、0.9元。目前股价按照2012年业绩计算，不足20倍PE，处于历史估值底部。维持"强烈推荐-A"的投资评级。

　　风险提示:新建项目未能按时达产、下游需求下滑。

　　黄河旋风（600172）

　　:金刚石线项目稳步推进

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵志成 日期：2011-12-28

　　报告摘要:金刚石线项目有序推进。光伏行业用金刚石线市场规模约为1000亿元，其中线加工规模约100亿元。目前市场上95%的硅片切割还是使用传统钢线，金刚石线替代钢线需要一定时间。公司对金刚石线项目已经做了一段时间的前期准备工作，包括前期市场调研、资料搜集和设备采购等，设备可能在春节前后到位。

　　公司计划采用电镀镀衣法加工金刚石线，项目前期计划建设两条生产线，一套生产线可以同时生产6-8根线，可能会选少部分用于开方。预计2012年可以量产。

　　金刚石线用微粉可以自产，钢线外购。由于主业是人造金刚石，且掌握微粉生产技术，公司自身可以提供金刚石线用微粉。微粉占线成本约1/3，市场规模约30多亿元。我们认为公司金刚石线项目建设完毕后，除满足自产金刚石线的需求外，也可能会对外销售金刚石线用微粉，增加公司利润来源。钢线则可能选进口产品，质量相对稳定。

　　两个募投项目陆续贡献利润。我们预计今年公司矿山复合片业务收入超过6000万元，明年也将保持较高增速；预计今年公司预合金粉销量在1800吨左右，保守估计明年可能会有50%左右的增长。随着产能的逐步投放和销售渠道的拓展，两个项目将逐步为公司增添业绩，且毛利率有望提升。

　　人造金刚石行业明年可能面临产能过剩。受房地产行业影响，金刚石市场需求萎缩，国内几个金刚石生产商持续扩产，明年金刚石行业可能会产能过剩。再加上原材料价格的上涨，金刚石行业利润空间可能被挤压。人造金刚石业务在公司主业中占70%以上，行业波动会对公司业绩造成不利影响。

　　公司业务在金刚石产业链中较为完整，值得中长期关注。我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为35%，26%，29%，EPS分别为0.42元，0.64元，0.90元。给予公司2012年20倍PE，目标价12.8元，维持"增持-A"的投资评级。

　　风险提示:产能大幅增长后，开拓市场不利的风险；人造金刚石行业竞争激烈，导致单价下降的风险；投资增速下降的风险。

　　太原刚玉（000795）

　　:钕铁硼业务表现较好，盈利大幅提升

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷日期：2011-10-20

　　2011年1-9月，公司实现营业收入10.19亿元，同比增长99.33%；营业利润7，706万元，同比增长10943.25%；归属母公司所有者净利润7，250万元，同比增长3136.46%；实现基本每股收益0.26元。公司预计全年将实现净利润8，000万元~10，000万元。

　　其中，2011年第三季度，实现营业收入4.39亿元，同比增长137.12%；营业利润5，522万元，去年同期为-120万元；实现归属母公司所有者净利润5，588万元，同比增长69041.94%；实现每股收益0.20元。

　　钕铁硼业务景气，收入大幅提升。公司主要经营钕铁硼磁性材料业务，主要产品包括稀土永磁材料与制品、棕刚玉系列产品、物流设备与控制和信息系统、金刚石制品及磨具，钕铁硼业务是公司收入的主要来源，近年来，该业务贡献收入超过60%且占比不断提升。报告期内，受国家稀土政策影响，磁性材料行业发展迅速，钕铁硼行业高度景气，公司钕铁硼销售收入大幅增长。

　　毛利率大幅提升、期间费用率下降使营业利润百倍增长。公司年初储备了部分稀土材料，成本相对较低，得益于此，报告期内公司毛利率提升7.07个百分点至22.30%。2011年前三季度，公司发生期间费用率13.75%，同比下降1.46个百分点，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.78个、0.67个、0.01个百分点至1.75%、9.25%、2.75%。

　　受盈利能力提升、费用率下降的双重利好，公司营业利润实现百倍以上增长。

　　资产负债率下降，但仍旧过高。截至2011年3季末，公司资产负债率为81.35%，相比于二季度末的86.26%下降4.91个百分点，但仍旧过高。近年来，公司资产负债率超过80%，处于较高水平。公司的负债主要为短期借款、应付票据等流动负债，流动负债占负债总额的比例高达97.57%。过高的资产负债率将增加公司的资金压力和偿债风险。

　　长远看，钕铁硼业务前景看好。钕铁硼磁性材料具有优异的磁性能，广泛应用于电子、电力机械、医疗器械、玩具、包装、五金机械、航天航空等领域，属于国家重点培育和发展的新材料产业，具有较好的发展前景。自年初以来原材料稀土金属价格暴涨，引致钕铁硼价格不断攀升。虽然目前稀土价格已有所回落，钕铁硼下游需求略有不旺，但从长远看钕铁硼还是具有较好的发展前景。

　　建设金刚石切割锯片项目，优化产业及产品结构。公司拟投资4，388万元在横店（太原）工业园区投资建设"金刚石切割锯片项目"，项目建设期为1年，建成后，金刚石切割锯片热压涡片年产量270万片，热压干片年产量130万片。该项目符合公司长期发展战略规划，有助于公司优化产业及产品结构，有助于增强公司在超硬材料行业的市场竞争能力，提升公司整体盈利能力。

　　盈利预测与投资评级:公司业绩超出我们预期，上调公司盈利预测，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.31元、0.45元和0.60元，以10月17日收盘价16.47元计算，对应的动态市盈率分别为54倍、37倍和27倍，公司目前估值偏高，暂时维持"中性"的投资评级。

　　风险提示:原材料价格大幅变动及供应不足风险；流动性资金不足，资产负债率继续提高的风险。

　　中金黄金（600489）

　　:借助集团，实现腾飞

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：东方证券研究所 日期：2012-01-10

　　事件1:日前中国黄金集团公司召开2011年度工作会议称，该集团2011年全年新增黄金资源储量215吨、铜37万吨、钼58万吨。目前集团黄金保有资源总量已达1384吨，占全国已探明黄金资源量的1/5，稳居全国第一。目前其他品种矿产资源保有储量为:铜990万吨、钼201万吨、银8790吨、铅锌57万吨、钨37万吨。

　　事件2:国际货币基金组织（IMF）近日称，11月份多个国家提高黄金储备.

　　据披露，当月土耳其大幅增持41.3吨黄金储备；俄罗斯增加2.5吨；塔吉克斯坦增加0.3吨。

　　研究结论:借助集团力量，公司"十一五"已实现腾飞。过去5年，集团恪守承诺，持续注入成熟金矿，助上市公司实现腾飞。2006-2010年，股份公司收入、归属于母公司净利润复合增长率为37%和76%；黄金储量自2006年的58.7吨增至2010年底463.8吨，复合增长率68%；公司自产金矿自2006年的4.63吨增至2010年19.7吨，复合增长率44%。2011年公司继续奏响高增长号角。今年前三季度收入和净利润同比继续大幅增长32%和82%。储量和产量方面，随着11年对嵩县金牛、河北东梁、江西金山矿定向增发的完成，我们预计全年产量将突破22吨，储量接近600吨。

　　期待集团资产进一步整合。当前中金集团黄金储量接近1400吨，排名全国第一，自产金矿去年32吨，也为全国第一。我们估算，当前扣除中金黄金以及中金国际现有储量和产量外，集团还有约500吨黄金储量，5吨自产金矿产量，待未来权属、资质理清后，可供注入。此外，集团规划显示十二五末，集团将拥有黄金储量达1800吨以上。鉴于公司是中金黄金集团境内黄金资源开发业务整合和展的唯一平台，我们认为公司"十二五"快速发展可期。

　　我们对未来黄金价格乐观，主要原因有:（1）全球宽松货币政策，低名义利率和实际利率驱动投资需求高涨；（2）欧美债务危机恶化，引发市场对国际货币体系的担忧，引发避险需求增加；（3）地缘政治危机等。

　　我们预计未来2年上述驱动因素依然存在，黄金市场的两大推动力民间投资需求和央行增加黄金储备需求的增长，有望继续推高黄金价格，并支撑黄金高位运行。

　　盈利预测和投资评级。2011年国内黄金均价上涨22%，公司前三季净利增速82%，预计全年净利增速达70%，但公司股价全年下跌43%，当前股价对应11年TTM估值不到20倍，较11年公司定向增发价24.97元低29%，之前高估值压力得到极大消化。按照2011-13年国际黄金均价1575/1720/1720美元/盎司，我们测算2011-13年EPS为0.97、1.09、1.16元。鉴于公司未来5年仍处快速增长期，产量和储量增加迅速，维持公司买入评级，目标价27元，对应2012年PE25倍。

　　风险因素:金价涨幅低于预期，集团资产注入低于预期。

　　紫金矿业（601899）

　　:资源扩张持续进行，看好未来发展

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：黄玉，巨国贤 日期：2011-11-09

　　一、事件概述

　　紫金矿业于11月08日公告投资两个矿业股权资产，分别斥资约11.54亿元和14.38亿元，收购陇省资源100%股权和金鹰矿业45%股权，获得甘肃礼县金矿项目及西藏谢通门铜金矿项目的探矿权。在进行收购的同时，公司还通过出售Gencore可转债回笼了约2.6亿美元的资金。公司资源优势明显，外延式扩张加速，看好其未来发展。

　　二、分析与判断

　　陇南优质资源加速开发，打造西北重要的黄金生产基地

　　公司资源扩张加速，紫金矿业持股60%的控股子公司甘肃亚特矿业有限公司所拥有的黄金矿山与礼县金矿项目相邻，收购完成后，将启动该项目与甘肃亚特的重组，亚特矿业为礼县的龙头企业，未来将建成亚特日处理6000吨尾渣综合回收利用项目。礼县金矿项目探矿权面积为36.38平方公里，其中甘肃陇金李坝金矿矿权面积为5.14平方公里，甘肃陇澳大庄里金矿等四个矿权面积合计31.24平方公里。礼县金矿项目共累计矿石量为7959万吨，矿石品位1.67克/吨，资源储量约合133.45吨。

　　与金川集团共同开发金、铜资源，进军雪域高原

　　紫金矿业拥有多种资源，黄金和铜资源优势明显，金鹰矿业的主要资产是位于西藏的谢通门铜金矿项目，之前是金川集团全资孙公司。谢通门铜金矿项目包括雄村矿段勘探许可证（0.15%铜边界品位下含铜209，200万磅，含金431万盎司，矿权面积12.89平方公里）和纽通门矿段勘探许可证（0.2%铜边界品位下含铜277，000万磅，含金230万盎司，矿权面积109.43平方公里）。本次收购与金川集团合作强强联手进军潜力无限的雪域高原，结合公司最近收购了吉尔吉斯坦左岸金矿和澳洲诺顿金田公司（NGF）金矿，黄金和铜资源将持续增加，外延式扩张正加速进行。

　　特里芬难题无解，黄金价格将继续持续高位

　　符合我们之前的预期。业绩增长的原因为公司主要产品销售价格大幅上涨，其中黄金价格第三季度最大涨幅为30%，9月创历史新高1920.38美元/盎司。黄金价格居高不下符合我们的预期，欧美货币的特里芬难题无解，导致黄金价格持续在高位运行，目前金价虽较三季度高点有所下滑，但短期内仍将维持在较高位置。

　　三、盈利预测与投资建议

　　紫金矿业资源优势明显，未来的外延式扩张加速前进。由于黄金价格上行趋势不明显，公司对金价的弹性相对较弱，维持公司"谨慎推荐"评级，预计2011-2013年EPS分别为0.28、0.36和0.45元，对应当前股价PE分别为16.95、13.25、和10.47倍。

　　四、风险提示

　　黄金大幅下跌；海外和国内矿产资源收购失败；环保问题悬而未决。

　　潮宏基（002345）:外延扩张提速，"奔驰"在高增速的大道上

　　类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2011-12-29

　　营业收入仍保持较高增速，维持买入评级:

　　受金价回调影响，公司近期销售增速略有放缓至40%，我们略下调公司2011-13年EPS 分别为0.89/1.31/1.81元（之前为0.93/1.34/1.85元），以2010年为基期未来三年CAGR46.6%， 6个月目标价39.3元，对应2012年30倍PE。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健，差异化的K 金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争，此外股权激励制度也为公司的经营情况戴上了"金手铐"，维持买入。

　　豫园商城（600655）

　　:优质主业与战略投资双轮驱动，重估价值高

　　类别：公司研究 机构：华泰证券（601688）股份有限公司 研究员：耿焜 日期：2011-12-01

　　黄金饰品业务高增长，低风险:该板块是公司发展最快的支柱产业，旗下有"老庙黄金"及"亚一黄金"双品牌运作，在目前景气度较高的黄金珠宝行业中占据优势地位，上半年受益于公司外延扩张的提速以及金价上升带来的黄金投资需求的旺盛，板块销售增速高达88.87%，公司对该板块采取较为谨慎的经营策略，较低的存货比率以及黄金租赁业务能够保证其具备较强的应对金价波动风险的能力。

　　餐饮板块外拓能力强，未来业绩贡献突出:该板块旗下餐饮品牌较多，大部分历史悠久，文化积淀深厚，各大餐饮店的母店基本位于豫园内圈，未来将逐步"由内向外"拓展；板块毛利率较高，2011年中期高达66%，其对公司业绩贡献仅次于黄金饰品板块，未来餐饮板块外拓将带给公司较大的业绩释放空间。

　　其他板块毛利率较低，对公司业绩贡献较小。

　　公司在"复星系"带领下拥有较多优质股权投资项目:公司持有26.18%的招金矿业股权，2011年中期为公司贡献投资收益约1.9亿元， 占公司净利润的比例高达40.41%，招金矿业近年来黄金资源量及储量不断增加，外延扩张能力突出，我们认为其未来业绩有望维持高速增长，将持续为公司贡献较多的投资收益；另外，公司持有的其他战略投资项目也将在未来助力业绩提升。

　　根据相对估值法的结果，公司2011年/2012年/2013年EPS 分别为0.58元/0.65元/0.79元，对应当前9.82元的股价，公司2011年动态市盈率仅为16.93倍，估值偏低；根据RNAV 法的估值结果，公司重估价值区间为13.33~14.72元，具备较高的安全边际。我们认为公司具有优质主业及战略投资双重保障，在黄金珠宝行业中处于优势地位，结合相对估值及RNAV 法两种估值结果，维持"推荐"评级。

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