全球金融工作会议和证监会的一系列信息淹没了一个重要的事实：货币供应量在12月份已经出现拐点。从具体数据上看，12月份M2增速为13.6％，与11月环比提高0.9个百分点；M1增速7.9%，与11月环比提高0.1个百分点。
这当然是件好事，说明货币过紧的问题正在获得改善，股市也当然会受此激励；但也不是没有问题，M1增速回升远远低于M2，说明银行定期储蓄增加比较快，这也反映人们在12月份对股市投资还有比较多的担心,并将大量资金撤离股市变成定期存款。不过，如果一月份股市能有一轮不用太大的行情，那M1增速一定会在1月份获得有效地改观。如果一月份M2回弹，而M1回弹速度较快，那就说明股市流动性回暖。
从贷款看，12月份也呈现淡季不淡的情况，当月人民币贷款增加6405亿元。这说明贷款政策在这个月也有放松，因为作为商业银行不愿意在这个月多方贷款，赢利效率比较低，但之所以投放增量上涨，只能说明某种上峰压力的存在，比如针对中小企业的贷款投放，如果不在此时加力，有效缓解它们融资难、融资贵的问题，春节后中小企业倒闭问题势必变成十分突出的社会问题。
最近我在珠三角调研是发现，很多从事出口加工的小企业依然在扛，它们四处借钱为员工发工资，而且希望农民工春节后依然能回到工厂。我问业主为什么这样做？他们的回答是：金融危机总有过去的一天，他们愿意熬过去。为什么不转产？第一，它们不知道该往哪儿转；第二，不熟悉不敢瞎转。它们在熟悉的行业已经做了10多年，特定的人脉和特定的市场都比较熟悉，“扛”过危机它们可能变成业内的“相对强者”，转产则立即变成啥都不是的“弱者”。
政府必须支持出口加工业“相对强者”的坚守，否则旧的产业垮掉了，新的产业接不上，立即就会出现产业的空心化。东莞就是例证，大力发展服务业，把东莞变成珠三角的“度假、休闲、会议”的服务区。但现实是，大量五星级服务设施闲置，就算开业也是低价竞争。这证实了我的判断，如果珠三角的实体产业垮了，那么珠三角的服务又能卖给谁呐？谁又能买得起五星级的服务？
无论是今年的经济工作会议，还是刚刚结束的全球金融工作会议，防止产业空心化的问题都被提上重要议事日程，这一点金融主管必须高度关注。无论是货币问题还是股市问题，都必须围绕着“防止产业空心化”这个关乎国家命运的主题。
实际上，我们一直大呼小唤的目的也正在于此。我们担心金融方向“嘴硬、手也硬”，用结构性的借口拒绝总量放松，这会给中国经济带来灾难性的后果。现在，尽管有点晚，晚了整整一个季度，但如果适度补救，问题可能还不至于太严重。而这个过程中，适度提高货币供应量乃是不可或缺的重要环节。现在看，货币过紧的问题已经开始缓解。
未来的货币供应量增速会有多高？如果按照央行的经验性公式，如果GDP要维系8%左右的增长，而CPI涨幅在4%左右，那么广义货币供应量（M2）的增幅应当在15%至16%。央行不要用什么“全社会融资总量”这样的概念“糊弄人”，因为“全社会融资总量”的大小与货币供应量密切相连，任何融资都将反映在货币存续结构方向，除非中国大规模发展“杠杆融资”，否则所有融资、哪怕是以现金存在的融资都离不开央行的货币视野。
从存款方向看，今年的存款总量又接近10万亿元，尽管与上年同期的12万亿的规模相比少增了不少。但从近3年存款每年都在10万亿元左右的情况看，实在太过分了。2008年当年只有7.7万亿元。这当然说明一轮4万亿过后的基数扩大，但更说明，中国资本市场何等失败，储蓄转化为投资十分不畅。
这是一个非常不好的现象。中国面对国际金融危机和国内经济转型的两大危机，融资渠道居然拒绝高风险偏好的资本进入，而更多依靠银行贷款支撑，这是不是一个严重的错误？这样的错误必须立即修正。
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