常见的侵权行为:三个模式探讨开始投资的必要

    股市，是考验逻辑，远见和人性的地方。如同革命不是请客吃饭，要是唱个歌吟个诗就行了，不如找李白当投资总监。以下文章，就是想通过逻辑分析搞清楚一些事。删了三分之一，恶毒攻击一些所谓价值投资人的部分，公开不妥当，但对您看文章应该没有影响。

    模式比个人决定重要:模式没有感情，人有。我尝试通过人文，生物和概率三方面讨论现在投资股市的必要性，从人文模式开始。

    “别人贪婪时你要恐惧，别人恐惧时你要贪婪”。这种讲法无厘头。如何界定恐惧或贪婪是过分的而不是合适？没有定性定量，就没有操作性，即使这是巴老名言。

    中国价值投资人中有一种很不好的现象：对市场的极端不尊重。好象其他人都是傻瓜，只有价值投资人最聪明。通常的逻辑是：人是不理性的，市场由人组成，所以市场不是理性的，机会到处都是。我的观点完全相反：即使所有的人都是非理性，市场仍然可以非常理性。

    我们面对的是一个complexity adaptive system（对不起，不知中文翻译）。一个complexity adaptive system之所以如此理性，因为有如下特点：

    参与者的不同（短期对长期，价值对成长，分析对技术，等等）

    参与各方信息来源的不同（报纸对小道，买房对卖方，听说和实地等等）

    提供表达观点的设施（交易所）

    利益在现时或未来的分配（公平的奖惩措施）

    以上条件被满足时，个体的疯狂不能导致总体不理性－不同的极端错误被互相抵消。

    以上观点是对Jim Surowiecki在他的著名作品the Wisdom of Crowds中的论证在股市上的推论。书里面一个例子，让一群对牲口一无所知的人去估计一个牲口的重量，结果好于专家组的数据，也和牲口的实际重量惊人的近似。换个说法：个人的估重数据很离谱，但综合结果正确！

    所以，自以为是很危险：所有人是笨蛋，市场先生才是高智商。话糙，但我们必须承认。是不是很崩溃，我，号称价值投资，却崇拜市场先生，哈哈，还有更崩溃的，因为价值投资可以搞市场择时（market timing）

    是的，市场择时是这样的。别人贪婪时候我们恐惧，恐惧时我们贪婪有了用武之地。现在的市场，我们可以发现，参与方和参与方的信息来源不同两个条件，已经被违反了。（而且在国内股市，经常发生，所以此模式使用频率高过国际市场）从08年2月之后，趋势投资，追涨杀跌是主要参与方。信息来源方面，所有人读一样的报纸电视，事前一律过滤，或者统一口径。然后所有人每天看着美股，港股，仿佛他们是我们的指路明灯。总之，群体和信息都已经丧失了宝贵的多样性，高度趋同。

    综合以上，再看看某些股票的估值，我可以很有信心的结论，已经有了走向失效的苗头，高智商的市场先生已经买到了歇斯底里站的飞机票。唯一不能确定的是，失效会多久，要飞多久市场先生才回头。

    模式1的总结：群体的智慧和决定远远好过大多数个人，包括专家。但群体高度一致时，群体智慧失效，羊群效应凸显。这时，也只有这时逆向投资才有意义。中国已经出现群体高度一致的迹象，现在是考虑反潮流的时候了。

    Maynard Smith 创造了evolutionary stable strategy(ESS)概念,中文没有翻译，暂且命名为“进化稳定策略”或“稳定进化策略” 。ESS一旦被大多数采用，则不会有更优策略，也不会被其他优等或劣等策略代替。或者说，群体中个别个体的变异策略不会好于ESS，不然此个体将取得相对优势和成功，导致变异策略成为ESS。

    这里两个暗示：1.对ESS策略－即大多数人采用的策略的－反叛总是被惩罚，导致个体的消失。2.当环境发生剧烈变化时，旧ESS往往靠不住而被新的ESS代替。转移到投资，暗示1说明逆向投资的大概率的坏处（环境稳定时）。暗示2代表逆向投资在极端环境时的必要性。

    ESS的一个简单模式：假设一物种，处事方式只有两种，鹰派和鸽派。鹰派总是攻击。鸽派总是退让，最多虚张声势。鹰派对鹰派则要么胜利要么伤痕累累。鸽派对鸽派则虚张声势。鹰派对鸽派总是胜利，鸽派看到鹰派总是退出，虚张声势也免了。然后Maynard赋予胜利50分，受伤－100分，虚张声势－10（吵架也要体力，是不是？）每个个体也没有记忆。

    现在假设全部是鸽派。美好的情况，因为胜利50分，退出的－10分，所以平均来说有40分的正分赋予整个团体。你也可以认为是每个个体概率上讲总是一半时候输一半时候赢，反正是一回事。（类似07年的价值投资，08年的趋势投资）

    突然环境发生了变化，莫个体变异为鹰派。此个体马上无往不胜，因为他面对的全是鸽派。于是鹰派在群体中壮大，鸽派走向毁灭。极端情况下，群体中只有鹰派。这时群体走上毁灭道路：每次胜利得50，输的－100，整体得－50。这时如果又有一个鸽派的变异，则鸽派会迅速壮大，因为鸽派平均得分为0，而鹰派为－25.进化选择钟意鸽派策略。

    群体不必总是经历这样的毁灭和新生，因为ESS的关系。根据计算机模拟，在鹰派和鸽派达到7：5的比例时，ESS形成。也可以这么认为，当所有个体在7/12场合采用鹰派策略，在5/12场合采用鸽派策略，ESS达成。还有推论就是，当鹰派数量超过7这个比率，鸽派取得演化优势，低于比率，鸽派取得演化劣势。反之亦然。

    现在轮到您动脑子了。把物种设为股市投资，鹰派和鸽派按您的意愿贴上趋势投资和价值投资的标签，逆向投资设为个体变异。唯一要记住的是，现在环境发生巨变，且7：5的比率被大大破坏。

    第三模式讨论概率。
    概率揭示人类缺点:疏于思考或行动。披露A口袋，100个球中红绿球各50个。B口袋中红绿球比率为不知。现在请你选择从A或B口袋中随意拿一个红球。拿到红球有奖，拿到绿球没奖。如果选A口袋，没什么错。毕竟B是什么比率我们一无所知。（调查发现多数人的确选择A）

    现在开始有意思了，再给您一个机会。再选择一个口袋，要拿出绿球有奖。请您选择，（记住我们假设您上一个选择为A）。这次选B才是正确。为什么？第一次选A暗示（假设）您认为B中红球比率小于绿球（小于50％）。所以这次当然要选B口袋（即绿球比率大于50％）。

    以上概率游戏对投资没有直接指导意义，但说明一件事，我们没有必要永远固守一个观点/立场/行为，如果我们面对的命题有了重大变化。

    下面这个概率游戏有一些指导的意味：三扇门1 2 3 ，一扇门背后是巨额奖金，另外两扇的背后是“欢迎光临”。你选1号门以后，我把2号门打开，2号门显示“欢迎光临”(补充:我知道那一扇门背后有奖金的，所以绝对不开有奖金的门)，然后我问你：“我现在给你多一次机会，你要坚持选你的1号门，还是转为选3 号门呢？”此为著名Monty Hall problem。

    答案:如果你转换选择至3号门，你赢得奖金的机会增加一倍。有兴趣研究道理的可以去参考贝氏定理(Bayes Theory)。我提供一个平白的解释：如果不转换，那么你在假设一开始就选中了奖金门，胜出机率为1/3。你转换选择，那你在假设一开始选中的是无奖金的门，所以胜出机率就是2/3。关键是：本来每一扇门有奖金的机率都是1/3，但由于我告诉你2号门后不是奖金，你因此可以对3号门有奖金的机率上调。

    股市分为三种情况，（微幅或大幅）上涨，震荡，（微幅或大幅）下跌。如果是跌了20％或40％，不算什么。但是跌了70％，市场先生到底还是告诉了我一些事。这里，没有人直接开奖，说没有下跌了，只有上涨和震荡两个选项了，你要不要换选择。但是，当下跌已经可以名列全球十大记录时，至少下跌的可能和幅度已经降低。

    结论：现在我理解的概率开始青睐上升或盘整，而不是跌到500点。

    后记：所谓三个模式判断买入，其实哗众取宠。因为价值投资人的买入只有一点：就是对优秀企业在内在价值的大幅折价。模式只在决定开始买入时提供一点心理鸦片而已，说好听是战略角度看问题。至于对具体的股票标的，毫无指导作用。