“十二五”控制温室气体排放工作方案发布

　　7省市首批试点碳排放交易
　　⊙记者 王文嫣 ○编辑 阮奇

　　昨天，国家发改委宣布，北京市、天津市、上海市、重庆市、广东省、湖北省、深圳市获准开展碳排放权交易试点工作，逐步建立国内碳排放交易市场，以较低成本实现2020年控制温室气体排放行动目标。

　　气候变化是国际社会普遍关注的全球性问题，各国按照共同但有区别的责任的原则，并根据自己的国情和发展水平普遍采取减少温室气体排放、增加碳汇的措施。而我国将应对气候变化作为经济社会发展的一项重大战略，并确定了积极应对气候变化的行动，目标到2020年，要在2005年的基础上单位GDP的二氧化碳降低40%-45%，非化石能源在一次能源中的比重要达到15%，以及增加森林碳汇。

　　国家发改委表示，开展碳排放权交易试点是为了推动运用市场机制以较低成本实现2020年中国控制温室气体排放行动目标，加快经济发展方式转变和产业结构升级。

　　日前，国家发改委已发文要求各试点地区高度重视碳排放权交易试点工作，安排试点工作专项资金，抓紧组织编制碳排放权交易试点实施方案。国家发改委还要求各试点地区着手研究制定碳排放权交易试点管理办法，明确试点的基本规则，测算并确定本地区温室气体排放总量控制目标，研究制定温室气体排放指标分配方案，建立本地区碳排放权交易监管体系和登记注册系统，培育和建设交易平台，做好碳排放权交易试点支撑体系建设，保障试点工作的顺利进行。

　　记者获悉，作为目前国内最大的全国性环境能源交易所，上海环境能源交易所股份有限公司于去年底就完成了改制，国家电网、财政部CDM中心、宝钢集团等企业单位成为参股股东。目前，该交易平台已推出了包括CDM项目交易、自愿减排交易、合同能源管理融资项目、低碳技术产权交易、南南环境能源交易系统、日本经产省项目交易等6个品种。截至去年12月，共实现挂牌金额326亿元，成交金额74亿元，交易规模领先全国。

　　华泰联合：国务院确定节能减排未来五年重点工作（荐股）

　　国务院办公厅发出《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》，我们认为该文件十分重要，电子行业主要有三类上市公司将受益于《通知》：LED 类、电力电子器件类、节能服务与合同能源管理类。

　　《通知》对于LED 照明的支持体现在三方面：第一是加快技术产业化，提出“重点支持稀土永磁无铁芯电机、半导体照明”等技术；第二是引导居民消费导向，提出“在居民中推广使用高效节能家电、照明产品”等；第三是完善财政激励，提出“采用财政补贴方式推广高效节能家用电器、照明产品”等。受益标的主要有三安光电（600703）、乾照光电（300102）、国星光电（002449）、雷曼光电（300162）、士兰微（600460）、阳光照明（600261）等。

　　电力电子器件受益来自于“开源”和“节流”两个方面。“开源”方面，《通知》提出，“大力发展风能、太阳能”等，此类新能源因发电功率、频率、电压与水火等传统电能相比，都极不稳定，必须经过逆变、整流等电力电子设备方可并网；“节流”方面，《通知》指出，“电机系统运行效率提高2-3 个百分点”、“推动信息数据中心、通信机房和基站节能改造”，其改造方式将是增加变频器、直流电源、UPS 等电力电子设备的覆盖率，并提高其工作效率。电力电子设备将带动国产电力电子器件的需求和技术提升，源于两方面的原因：第一、由于成本和配套优势，国产器件对进口器件的取代；第二、电力电子设备的线路结构（电路拓扑）和控制方案日渐成熟，器件性能提升成为设备效率和可靠性改善的重要途径。电子行业受益标的主要包括功率半导体类的台基股份（300046）、中环股份（002129）、士兰微等，电解电容的江海股份（002484）等及其上游电解液和薄膜相关的上市公司，磁材的宁波韵升（600366）、中科三环（000970）、正海磁材（300224）、天通股份（600330）、江粉磁材（002600）、横店东磁（002056）等。

　　节能服务和合同能源管理方面，《通知》指出，“推动节能改造与运行管理”、“加强能耗监测平台和节能监管体系建设”、“研究建立合同能源管理项目节能量审核和交易制度”。电子行业主要受益标的有达实智能（002421）等。（华泰联合证券研究所）

　　大洋电机（002249）：新能源汽车电机将是未来最大看点

　　新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外，公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品，包括拟增发募投的驱动启动电机（BSG）及控制系统建设项目和大功率IGBT 及IPM 模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点，我们预计2010-2012 其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。

　　估值

　　我们对公司2010 -2012 年的业绩预测为0.60、0.91 和1.35元，我们给予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目标价相应调整为30.00 元，维持买入评级。（中银国际 韩玲）

　　九龙电力（600292）：业绩增长有限 静待重组方案出炉

　　环保工程方面，公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同，合同总金额34，481 万元，公司脱硫业务目前处于市场前列，但由于该行业竞争激励，毛利率较低，公司正积极介入脱销领域，提升盈利能力，目前公司脱销催化剂产能逐渐释放，报告期内，公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890 立方米，销售1380 立方米，因此整体上看，虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少，但由于脱销业务的顺利开展，毛利率呈现较大幅度的上升。

　　煤炭销售上，由于煤炭价格的上涨，该项业务毛利率小幅提升0.27%，但由于公司参股煤矿尚未投产，仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低，为0.72%，我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。

　　重大资产重组留足想象空间

　　公司于7月23日后开始停牌，筹划重大资产重组事宜，根据公司“立足重庆、面向西南、辐射南方；以发电产业为核心，做强做大环保产业，大力发展煤炭等相关产业”的产业发展思路，再结合控股股东中电投在西南地区的布局，我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务，若是如此，则公司的盈利能力将会有大大提升，从而为公司的业绩增长提供动力。

　　暂不评级

　　由于公司重大资产重组存在较大不确定性，暂不评级，保持重点关注。（国海证券（000750）张晓霞）

　　海螺型材（000619）：销量受限成本上升 业绩略低于预期

　　中报业绩略低于预期。公司上半年实现营业收入17.94 亿元，同比下滑约8.33%，实现归属母公司净利润9690.5 万元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，业绩略低于我们的预期0.3 元。其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元，较09 年同期下滑11%；实现归属母公司的净利润6476 万元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响，型材销量低于预期。

　　受天气异常影响，产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷，南方地区降雨频繁，各地施工受到影响，我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨，低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格（成本占比达70%-80%）上涨，导致上半年毛利率仅为12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨（含税），较09 年6500 元/吨提高约15%。

　　加强渠道建设，调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变，起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅，从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅，上海也正在考察（宜山路或者百安居等），主要为中高档建材市场，未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，09年实现彩色型材销售约5 万吨，预计10 年可提高至7 万吨。

　　不断完善布局，未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨，2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材，2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材，其中新疆项目已开始试生产，成都项目约在10 月投产，预计2010 年公司整体产能达到66 万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。

　　维持“增持”评级。由于公司上半年销售情况低于预期，我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨，下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元，维持增持评级。（申银万国 王丝语）

　　盾安环境（002011）（002011）：新兴业务成为亮点 目标价23.7元

　　支撑评级的要点

　　在新兴业务的开拓方面，公司取得了非常显著的进步，2010年上半年公司成功中标了多个核电空调项目；收购江苏大通风机为公司实现核电暖通总包奠定了坚实的基础。

　　在移动通信领域，以第二名成绩成功中标中国移动2010年基站节能型智能全系列通风系统集采项目，并获得集采总量20%以上的份额；成功收购太原炬能再生能源供热有限公司，战略性布局可再生能源领域。

　　总体来说，随着2010年及以后核电和移动基站空调业务的带动下，我们认为2010和11年的公司销售收入将实现可持续增长。

　　评级面临的主要风险

　　制冷配件的下游主要是空调主机生产企业，因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。

　　估值

　　参考30倍11年预测市盈率，我们维持该股目标价格23.70元人民币不变。维持买入评级。（中银国际 史祺）

　　菲达环保（600526）：前景明朗 一触即发

　　投资亮点：

　　1、行业龙头：公司是我国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地，也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%，600MW、1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。06年公司生产的菲达牌电除尘器荣获"中国名牌产品"称号。公司还是国内唯一一家具备为用户提供除尘--输送--脱硫三大相关系列产品的企业，能实现项目总承包。08年拟实现主营业务收入14亿元，主营业务成本12.35亿元，三项费用1.55亿元。

　　2、技术优势：公司大型燃煤电站锅炉烟气电袋复合除尘与装备项目被科技部列为863国家高技术研究发展计划项目；300MW机组湿式石灰／石灰石法烟气脱硫装置、600MW超临界机组电除尘器被列为国家火炬计划项目。

　　3、大订单概念：菲达环保与印度公司BGR ENERGY SYS－TEMS LIMTIED分别签订印度麦拓1×600MW除尘器项目合同及印度卡利森2×600MW除尘器项目合同，合同总金额分别为942.85万欧元及2351.4万美元，交货截止期分别为2010年3月4日、6月4日。菲达环保表示，合同的签订有利于提升菲达品牌的影响力，对公司2009年、2010年的业绩产生好的影响。（顶点财经）

　　桑德环境（000826）：大环境带来的良好发展机遇

　　公司公告半年报，2010 年上半年，公司实现营业总收入入4 亿元，比上年同期增加35.83%；实现利润总额1.01 亿元，比上年同期增长21.21%；实现归属于上市公司股东的净利润8486 万元，比上年同期增长33.13%，每股收益0.205 元。

　　毛利率下滑明显。上半年公司毛利率下滑约 6%，其中污水处理业务毛利率下滑5.64%，自来水业务毛利率下滑13.31%，环保设备安装及咨询业务毛利率下滑10.83%，占收入比重最大的工程施工业务毛利率基本持平。水务业务毛利率下滑的主要原因在于公司去年新收购的水务项目折旧增加所致，且今年上半年公司人工成本增加较多，导致水务业务毛利率下滑较大。环保设备安装及咨询业务毛利率下滑是由于本报告期内部分固体废弃物环保设备尚未进入主体设备安装调试期，尚未确认收入导致暂时的毛利率下滑。

　　未来发展重心在于固废业务。下半年公司计划在做好水务投资运营业务的同时大力发展固废业务，在城市生活垃圾处置领域将加大综合处理项目的市场拓展力度，继续同时推进卫生填埋、综合处理、焚烧发电三种工艺路线。

　　募投项目即将投产。公司 2008 年公开增发募集资金项目将于今年下半年投产，公司将通过即将投产的募投项目，进一步完善公司的固废业务产业链条，巩固公司在固体废弃物工程系统集成及设备集成供应业务领域的地位。

　　投资建议：全球对于低碳环保的关注度越来越高，我国近年也大力发展环境产业，城市生活污水和城市生活垃圾的处理收到国民的高度关注，大环境背景和公司在业内的领先地位将给公司带来良好的发展机遇。我们预测公司2010 年至2012 年的EPS 分别为0.51 元、0.72 元和0.90 元，对应PE43 倍，15 倍和13 倍，维持公司“增持”投资评级。（金元证券 秦燕）

　　荣信股份:短期业绩低预期,来年增长或提速
　　荣信股份 002123 电力设备行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：康凯 撰写日期：2011-10-27

　　投资要点:

　　前三季度实现营业收入 12.25亿元,净利润2.20亿元,分别同比增加21.95%和20.52%;单季度增速放缓,收入和净利润同比增0.86%和8.03%。信力筑正三季确认较少影响单季收入增长,综合考虑全年,销售和财务费率提高使净利润增长低于年初预期的30%,我们预计在20~25%。

　　SVG 和变频器销售情况良好,全年订单同比将领先收入增长30%;

　　短期管理结构调整对经营效率的影响已经消除,订单情况有助市场重拾对企业的信心。

　　2012年看新模式下新产品推广。前期公告的轻型直流输电项目、参与“西气东输”的25MW 超大功率变频器、光伏逆变器、煤炭用全系列变频产品等,其已确认订单归集都放在12年。同时管理结构调整到位,传统产品继续深耕市场,新产品加大推广力度。

　　宏观经济下滑影响低压电力电子产品销售,三季度已现行业拐点;公司所处高压领域,下游多为细分行业国企龙头,“十二五”节能考核压力下仍有积极采购需求。从我们调研情况看,下游景气依旧,为2012年公司业绩增速回复提供外围保障。

　　我们预计2011年和2012年EPS 0.65和0.88元,给予“增持”评级,目标价25元。短期强调超跌后的修复行情,中期看好估值回升行情。

　　思源电气:三季度毛利率环比下滑,今年经营压力大
　　思源电气 002028 电力设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2011-10-26

　　公司前三季度经营业绩低于市场预期。公司1-9月实现营业收入12.24亿元,同比减少0.5%,利润总额1.13亿元,同比减少25.25%,归属上市公司股东净利润9386.02万元,同比减少73.68%,前三季度净利润率为7.67%,对应的EPS 为0.21元。第三季度实现营业收入4.49亿元,同比下降9.56%,归属上市公司股东净利润2967万元,同比减少76.95%,三季度的净利润率为6.61%,出售可供出售金融资产大幅减少,前三季度投资收益仅为2124万元,而去年同期投资收益高达1.97亿元。

　　三季度收入同比首次出现下滑3%。公司今年三季度实现销售收入4.5亿,同比下降9.6%,环比下降3%。按照历史规律,公司的收入确认应该是逐季度上升的态势,环比都会有所增长,而今年由于去年订单不足,产品招标价格下降的滞后影响,导致公司在第三季度收入环比出现首次下滑。

　　由于公司上半年订单同比增长24%,超出公司的预期,且价格开始企稳,因此我们预计四季度收入比三季度略有好转。

　　三季度毛利率环比下滑近4个百分点。公司前三季度毛利率为34.44%,与去年同期相比下降7.8个百分点,主要是由于市场竞争激烈,产品价格下降,原材料价格上涨所致。单季度来看,公司过去四个季度毛利率依次为41%、38%、35%、31%,毛利率一直在下降通道之中,单季度环比下降约3%,由于今年以来招标价格稳住,且原材料价格在9月份开始大幅下跌,今年四季度公司毛利率有望企稳回升,但是幅度有限。

　　销售费用率和管理费用率较高。前三季度,公司销售费用1.8亿,销售费用率14.67%,同比上升1.2个百分点,从一定程度上说明公司面对激烈的竞争环境,加大市场拓展力度,销售费用增加。公司管理费用1.66亿,管理费用率为13.58%,同比上升1.64个百分点,公司收入没有增长,而人员工资增加、物价上涨是主要原因。利息收入增加使财务费用同比减少29.56%。

　　估值与投资建议:不考虑平高股权的投资收益,我们预计2011-2013年的EPS 分别为0.37、0.48、0.67元,中长期来看,我们认为给予公司2012年25倍PE,并考虑到平高股权价值及公司所持现金,每股约增厚4元,对应目标价为16元,维持公司增持评级。

　　股价催化剂:智能电网、节能环保、电网投资超预期风险因素:价格战加剧、新产品进程低于预期

　　龙净环保:大气治理开启新市场,公司发展迎来新篇章
　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2011-10-26

　　行业龙头,价值低估。龙净环保是全国环保产业骨干龙头企业,具备品牌、技术、规模、市场和销售等多项竞争优势,在细分环保领域,公司除尘业务绝对领先,脱硫业务后来居上,并超过电力集团下属环保公司,位居行业第二,同时,在新兴的脱硝市场,公司也已初露锋芒,今年中标项目装机暂时领先。可以说,公司是一家老牌优质企业,但目前公司市值与公司规模不匹配,估值在可比上市公司中最低,我们认为,公司当前股价未能体现其实际价值,处于价格低点。

　　大气排放标准提高,新市场即将打开。9月份,环保部推出新的《火电厂大气污染物排放标准》,将迎来大气治理领域的黄金时期。我们认为,新标准的推出,将对我国除尘、脱硫、脱硝等大气污染治理技术带来巨大的发展机会,相关领域的工程、设备都将有广阔的发展空间,而作为我国大气控制领域龙头,龙净环保凭借良好的品牌优势和突出的技术优势,将更有能力在巨大的市场份额中获得订单。

　　战略布局“十二五”,加快转型,开拓新业务。为迎接“十二五”环保产业大发展,公司提前制定了“打造国际一流的创新型环保工程总包产业集群”的目标,同时,加快转型,布局五大战略保障公司发展。目前来看,公司上半年各项工作平稳推进并保持良好上升势头,并在总包业务、海外市场、BOT项目和新兴市场有所突破,同时,公司订单充足,未来成长可期。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们测算公司2011~2013年公司每股收益为1.20元、1.48元和1.67元,对应当前股价,PE仅为18、15和13倍,估值在环保板块中仍较低,具有较大的成长空间。我们维持“强烈推荐-A”评级,按照2012年业绩的20倍PE计算,目标价29.5元。

　　风险提示:国外市场开拓不利,成本大幅上涨。

　　低碳概念股一览

　　[节能环保]

　　中原环保、菲达环保、创业环保、龙净环保、合加资源、泰达股份、ST方源、长征电气、岷江水电、华仪电气、中环股份、东方电气、金风科技、天威保变、有研硅股、鲁能泰山、大港股份、乐山电力、汇通集团、长城电工、鑫茂科技、京能热电、东源电器、天奇股份、美菱电器、通威股份、北海国发、特变电工、湘电股份、赣能股份、粤电力A

　　[太阳能]

　　天威保变、孚日股份、岷江水电、生益科技、维科精华、安泰科技、长城电工、乐山电力、华东科技、春兰股份、威远生化、力诺太阳、西藏药业、新华光、特变电工、航天机电、南玻A、交大南洋、杉杉股份、王府井、风帆股份、金山股份、湘电股份、粤电力A

　　[核能]

　　中核科技、中成股份、申能股份、京能热电

　　[乙醇汽油]

　　丰原生化、华润生化、广东甘化、华资实业、荣华实业、华冠科技

　　[氢能]

　　同济科技、中炬高新、春兰股份、力元新材

　　[锂电池]

　　稀土高科、澳柯玛、杉杉股份、TCL集团、维科精华

　　[垃圾发电]

　　哈投股份、东湖高新、凯迪电力、泰达股份

　　[节能LED照明]

　　方大A、联创光电、华微电子、上海科技、长电科技、ST福日

　　[绿色照明]

　　浙江阳光、佛山照明、双良股份、同方股份、方大A