偶看新闻梦见打死好多老鼠:双禧A分级基金收益率分析计算
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 13:59:31
假设A类基金的相关参数为：
任一周期（年） T
银行一年定期存款收益率为 Y
每年的约定收益为 I＝Y+K（定值）
在到2013年4月还有 X
天的这一日买入，价格为 PV，
PV'
为到期折算成1元净值的相对买入价
买入当天的净值为 Hc
买入的价格杠杆为 L
到分配日的未来价值为 FV
长期报酬率为 R
有如下计算公式：
（（1＋L*I）^T)-1＝Ｒ －－－－－－1
L=Hc/PV
=1/PV' －－－－2
FV＝PV*（1+R）^(x/360)－－－－－3
PV'=FV-I*T －－－－4
双禧A特定要求报酬率下的长期复合收益率计算，现在假设：
要求目前到期报酬率R=8％
还有X＝486天到期，当天买入价PV＝0.888。K＝3.5% T＝3 ，我们取过去十年中国银行一年定期存款的上限4％和下限2％的中间值3％，
则150012到2013年4月分配日的未来价值FV（到期折算 净值为1）
FV＝0.888*（1＋8％）^1.35=0.9852.
相对买入价 PV'=FV-3(Y＋3.5％)=0.9852-0.1725=0.8127
L代入公式为1/0.8127=1.23
由
R=[1＋3*L*（3%＋3.5％）]^0.333-1
=7.429％
也就是说,还有X＝486天到期，当天买入价PV＝0.888,2013年4月16日前要求报酬率为8％的情况下,从2013年4月16开始,超远期的投资复利回报率为7.429％（基于平均一年定期存款利率3％）。
以上计算只是一个特例买入的收益率情况.是否买入和什么时候买主要取决于大家的期望收益率.
下面列出几个特定的R值来估算150012理论的买入价（PV）
1. 长期要求报酬率R=8％,基于长期银行一年定期存款收益率3％，X＝360
[1＋3*L*（3％＋3.5％）]^0.333-1=8％
e L=1.33
e 1/（FV-0.1725）=1.33
e FV=0.9244
e PV=0.9244/（1＋8％）＝0.856
2. 长期要求报酬率R=7％,基于长期银行一定期存款收益率3％，X＝360
[1＋3*L*（3％＋3.5％）]^0.333-1=7％
e L=1.154
e 1/（FV-0.1725）=1.154
e FV=1.039
e PV=1.039/（1＋7％）=0.97
3. 长期要求报酬率R=6％,基于长期银行一年定期存款收益率3％，X＝360
[1＋3*L*（3％＋3.5％）]^0.333-1=6％
e L=0.98
e 1/（FV-0.1725）=0.98
e FV=1.193
e PV=1.193/（1＋6％）＝1.125
任何时候是否买入都取决于你的长期预期收益率R，当R的值合你的投资要求时就可买入并长期持有了。
本基金（包括双禧100份额、双禧A份额、双禧B份额）不进行收益分配。基金份额折算方法
基金份额到期折算和基金份额到点折算的折算方法一致，均按以下方法在基金份额折
算日对所有基金份额进行折算：
1、双禧100份额折算
基金份额折算日折算后，双禧100份额的基金份额净值折算调整为1.000元。折算后，
双禧100份额持有人持有的双禧100份额的份额数按照双禧100份额折算比例相应增加或缩
减。若折算前，双禧100份额净值大于1.000元，则折算后双禧100份额持有人持有的双禧
100份额增加；若折算前，双禧100份额净值小于或等于1.000元，则折算后双禧100份额持
有人持有的双禧100份额缩减。
双禧100份额的折算比例＝折算日折算前双禧100份额的基金份额净值／1
双禧100份额经折算后的份额数＝折算前双禧100份额的份额数×双禧100份额的折算
比例
双禧100份额的场外份额经折算后的份额数采用四舍五入的方式保留到小数点后两
位，由此产生的误差计入基金财产；双禧100份额的场内份额经折算后的份额数取整计算
（最小单位为1份），余额计入基金财产。
2、双禧A、双禧B份额折算
基金份额折算日折算后，双禧A、双禧B份额的基金份额净值折算调整为1.000元。根
据双禧B折算日折算前的份额净值，按照以下两种情况进行基金份额的折算：
（1）折算日折算前双禧B的份额净值大于1元
如果双禧B份额折算日折算前份额净值大于1.000元，则A，B份额的数量在折算前后均保持不变，因折算新增的份额将全部折算成双禧100份额的场
内份额。
A或B的折算比例＝折算日折算前A或B份额的净值／1
A或B新增份者额折算成双禧100份额的场内份额＝折算前A或B的份额数×［A或B份额的折算比例－1］
折算后A或B的份额数＝A或B折算前的份额数
A或B份额折算成双禧100份额的场内份额取整计算（最小单位为1份），余额计入基金财产。
（2）折算日折算前双禧B的份额净值小于或等于1元
如果双禧B份额折算日折算前的基金份额净值小于或等于1.000元，则B份额数按B份额的折算比例相应缩减。为保持A和B比率4：6不变，两者折算比例相同，A份额数应同比例相应缩减，A超出份额数将全部折算成双禧100份额的场内份额。
B份额的折算比例＝A份额的折算比例=折算日折算前B份额的净值／1
B折算后的份额数＝折算前B的份额数×B的折算比例
A折算后的份额数＝折算前A的份额数×A的折算比例
A份额超出份额折算成双禧100的场内份额＝折算前A的份额数×折算日前A与B净值的差值
双禧A和双禧B份额经折算后的份额数取整计算（最小单位为1份），余额计入基金财
产。双禧A份额份额折算成双禧100份额的场内份额取整计算（最小单位为1份），余额计
入基金财产。
3、折算后双禧100份额的总份额数
折算后双禧100份额的总份额数＝双禧100份额经折算后的份额数＋双禧A份额份额折
算成双禧100份额的场内份额＋双禧B份额份额折算成双禧100份额的场内份额
折算日双喜B净值=0.5，则双喜100净值=0.5*0.6＋1.1725*0.4=0.769
假设原来持有10000份双喜A，总资产=10000*1.1725=11725
折算后总资产=0.5*10000*1（份双喜A）＋0.5*10000（份双喜100）＋0.1725*10000（份双喜100）=5000份双喜A（净值为1）＋6725份双喜100（净值为1元）=11725元
按净值算，总资产在折算前后没变，但资产组成变了。如果买入成本是8900元，折价不变为20%，可变现为4000+6725=10725元。收益率：（10725--8900）/8900=20%，以2012-1-10入，年化20%/1。25=16%举个例子：假如折算日双禧B净值=1元折算日双喜B净值=1，则双喜100净值=0.6＋1.1725*0.4=1.069
假设原来持有10000份双喜A，总资产=10000*1.1725=11725
折算后总资产=10000（份双喜A）＋0.1725*10000（份双喜100）=10000份双喜A（净值为1）＋1725份双喜100（净值为1元）=11725元
按净值算，总资产在折算前后没变，但资产组成变了。如果买入成本8900元，折价不变为20%，可变现为8000+1725=9725元。收益率：（9725--8900）/8900=9.26%，以2012-1-10入，年化9.26%/1。25=7.4%从上可知，折价20%不变的话，年化最小收益是7.4%，B的净值越低收益就越高假定折算前一天B溢价20%成交，而折算日净值不变，则折算日要亏20%，只有折算后又即溢价20%才不亏，但有涨幅限制，不可能，因此，就算要回到原本的折或溢价率也要几天时间。那么B要防止损失就不可能溢价太多，同样，A的折价也就势必缩小，9折以上比较可能那么一 4500+6725=11225-8900=2325/8900=26%/1。25=20%二 9000+1725=10725-8900=1825/8900=20%/1。25=16%可见，获取市价差价的可能是基本确定的，在此前提下，A的收益率与B的相关度极大下降，年化收益极大的提高。但是要想长期投资，获取更大的复合收益的话，折价大一点，B净值低一点更好 再投资：6725/0.8=8406+5000=13406，下一周期（13406/2）*0.8+13406*0.6725=14377-8900=5477/8900/4.25=14%双禧B，有相当炒作价值，所以有溢价，但是，临近折算净值要回一，必然影响投资心理，会使溢价暂时缩小，甚至消除，这样A的折价也近消除，但一旦折换后又可能慢慢拉开折或溢价率，那么可以即时卖掉A买B，达到溢价率后又卖出B，再买回A并持有。溢价不能突变，可以折算后变现等折价增大后再买入，此前可先买B，溢价上去后卖出，买入折价大的A持有，应使收益最大化吧。为什么说将近折算时A，B的市价会越来越接近净值，折算后不会很快远离净值呢？
分级基金的关键问题是：一 利润再分配 ： 保守份额获取固定收益，进取份额获取剩余部分。二 基金折算： 兑现利润再分配。
折算规则不同导致的利润分配不同，从而决定市场后续走势。
（一）双禧折算规则是：
1、不同份额按约定，分配不同利润，利润以合并份额(双禧100)支付（如需现金，可以赎回）。
2、进取份额，当净值低于1.00元，应得负收益，无法支付，于是采取份额缩水，缩到净值为1.00元。这时保守份额跟随缩水，多余净值以合并份额支付。
3、折算后，所有份额净值都归一，变成1.00元。第二天，以1.00元开始交易，好像重新上市，从0开始。
（二）申万折算规则是：
1、不同份额按约定，分配不同利润，利润以合并份额（母基）支付（如需现金，可以赎回）。
2、保守份额，新增一些合并份额（母基），净值归一，第二天以1.00元开始交易。
3、进取份额，不增加减少任何份额，净值不变，第二天继续以折算前的市场价交易，不是重新开始！不从0开始！似乎未经折算。
（三）区别：
1、净值归一不同，申万的进取份额净值不归一。
2、折算第二天的开盘价不同，申万进取不按净值开盘。
3、市场效果不同，申万折算引发保守份额市场价大幅震荡。
2011年1月6日申万折算后，保守份额遭遇跌停，原因是保守份额净值1.00元，进取份额净值几角钱，双方付出不等，竞赛不再平等。
双禧折算后，市场运行应正常，因为双方净值彻底归一，双方付出平等，从0开始新一轮竞赛。因涨跌幅限制和成本因素,市价不可能突变。所以将近折算时双禧A，B的市价会越来越接近净值，折算后不会很快远离净值 待双禧第一个折算日后必见分晓
.（2012年09月08日修正：金利的折算表明，折算后折价会直接向市场水平靠拢，并暂时稍过，最好在最后一日前卖出，比较主动。不会得到理论折算收益，如市价达到理论折算收益时应果断卖出，即便小有折价也卖出为好）最高六倍的杠杆是如何获得的？我猜想一下
设：年利率为X第N个自然日国联安双喜100净值M,双喜A净值Ma，双喜B净值Mb 第N＋1个自然日国联安双喜100净值M1,
双喜A净值Ma1， 双喜B净值Mb1 根据基金合同，A的份额净值计算规则：年利率＋3.5％ 则：第N个自然日Ma=1＋（X＋3.5％）N/365Mb=（M－0.4Ma）/0.6第N＋1个自然日Ma1=Ma（变化不大忽略不计）Mb1=（M1－0.4Ma1）/0.6=（M1－0.4Ma）/0.6B的涨幅值＝（Mb1－Mb）/Mb=（M1－0.4Ma）/0.6Mb－1=［M1－0.4－0.4（X＋3.5％）N/365］/0.6Mb－1=［M1－0.4－0.4（X＋3.5％）N/365］/（M－0.4Ma）－1B的涨幅值 =［M1－0.4－0.4（X＋3.5％）N/365］/［M－0.4－0.4（X＋3.5％）N/365］－1=（M1－0.4Ma）/（M－0.4Ma）－1杠杆值＝B的涨幅值/国联安双喜100净值的涨幅值＝B的涨幅值/（M1/M ) 现在X＝2.25％，并N=100,M＝0.497Ma=1＋（2.25％＋3.5％）*100/365=1.016
Mb=（0.497－0.4*1.016）/0.6=0.151
假设次日双喜100净值上涨1％，M1=0.497*1.01％=0.50197
Ma1=Ma=1.016
Mb1=（0.50197-0.4*1.016）/0.6=0.1593，杠杆值=（0.15928-0.151）/0.151=5.48％，超过5倍用公式计算 杠杆值 =［M1－0.4－0.4（X＋3.5％）N/365］/［M－0.4－0.4（X＋3.5％）N/365］－1＝（M1－0.4*1.016）］/（M－0.4*1.016）－1 ＝（M1－0.4064）/（M－0.4064）－1 ＝0.09557/0.0906－1＝5.48％上述变量中，N，X，Ma是可预见的，可看作是常量，只有Mb和M，M1是变量，由式可知Mb是可忽略的项。（M1－0.4Ma）/（M－0.4Ma）－1=[(M1/M)－0.4Ma /M]/(1－0.4Ma/M)－1设 Y＝0.4Ma/M 变为:B的涨幅值 （M1/M－Y）/（1-Y）－1杠杆值＝B的涨幅值/国联安双喜100净值的涨幅值＝B的涨幅值/（M1/M ) =[（M1/M－Y）/（1-Y）－1]/M1/M化简可得 B的净值杠杆值=1/（1-Y）=1/(1－0.4Ma/M)(0.4实质就是A份额在母基中所占的比例---------------------------------1 =M/0.6Mb(0.6实质就是B份额在母基中所占的比例)=初始杠杆值*M/Mb-------------2 =(aMa+bMb)/Mb---- (设：A，B份额在母基中所占份额的比例为a,b,a+b=1) -------3从上述分析中可得出结论：A的净值的比重越大，B的相对涨幅就越大，所能达到的杠杆就越大，即：B的杠杆值与A的净值的比重呈正相关的关系 在实际交易中，B会出现溢价交易，那么按此价格买入的人实际享受到的杠杆就没有理论上的净值杠杆那么高了，因此就必须计算真正的价格杠杆。价格杠杆公式是：B价格杠杆=B净值杠杆/（1＋B溢价率）＝B净值杠杆/（B交易价/B净值)=M/(b*B交易价） A的折价率＝B价格杠杆/B净值杠杆=（1＋B溢价率）的倒数折或溢包括了对股市走向的预期和对A的收益率接受底线。