偶看新闻鬼片最新:关于虚拟经济的理论思考
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/06 04:27:32
关于虚拟经济的理论思考
刘昌黎
经济新动态 2009.11
内容提要：虚拟经济是根据实体经济发展的需要而产生并服务于实体经济的。然而，虚拟经济自我发展会走上脱离实体经济的轨道。虚拟经济虽然也受价值规律和竞争规律的支配，但虚拟经济内生的投机机制会干扰和影响价值规律的作用，进而扭曲价格机制，造成金融资本市场的失败。为确保虚拟经济与实体经济的协调发展，金融监管的基本宗旨与核心内容必须是防止或杜绝投机。
关键词：虚拟经济 实体经济 理论思考
Theory Research on Virtual Economy
Liu Changli
Abstract: Virtual economy evolved on the basis of economic dynamics in the real world, and in turn serves the purposes of the real economy. However, development of the virtual economy follows its own path and thus may deviate from that of the real economy. While it’s true that the law of demand and supply and market competition also apply to the virtual world, the intricacies of the virtual economy may also have repercussions on the operations of the real world, even lead to distortions and failures of the capital market. In order for the harmonies operation of both the virtual economy and the real economy, it is thus necessary to introduce prevention and anti-speculation mechanisms to the objectives and substantive rules of financial supervision and regulatory management.
Key Words: Virtual Economy; Real Economy; Theory Reflections
在应对全球性金融危机的过程中，首先要采取积极的政策措施，以扩大内需为主，确保中国经济实现8%以上的稳定增长，这是非常重要的。与此同时，为防止金融危机，实现中国经济的长期发展，还必须通过美国金融危机爆发的经验教训，认真总结虚拟经济的发展规律，采取积极主动的政策措施，努力把房地产市场、股票市场的泡沫形成和泡沫崩溃防患于未然，使虚拟经济服务于实体经济，与实体经济保持协调的发展。其次，在国际虚拟经济发展不平衡的情况下，还必须警惕发达国家利用虚拟经济对发展中国家的掠夺。为此，本文提出一些不成熟的观点，以期抛砖引玉，引起学术界的讨论和思考。
一、虚拟经济是根据实体经济发展的需要而产生的
美国这次金融危机的爆发虽然很突然，却是美国虚拟经济泡沫崩溃的必然结果。雷曼兄弟公司破产不到一个星期，就迅速引发了美国的金融海啸并迅速波及到世界各地，足见美国和全世界的虚拟经济泡沫已经达到了相当严重的程度。如果说上世纪90年代初日本泡沫经济崩溃还没有引起人们对研究虚拟经济的足够重视的话，那么这次美国泡沫经济崩溃就应该引起人们对研究虚拟经济的高度重视了。
那么，什么是虚拟经济呢？根据我的理解，所谓虚拟经济就是金融经济，也可以说是钱的经济，即用钱赚钱的经济。与实体经济是通过工农业和相关服务业的生产经营活动创造价值相比，虚拟经济是通过金融资本活动即通过金融商品交易赚钱。
虚拟经济是根据实体经济发展的需要而产生的。究其原因，乃因为在资金所有者和资金需要者分离的情况下，为了实现资金从资金所有者到资金需要者的流动，必须建立金融机构和金融市场，开发和普及金融商品。为此，一开始是以银行为中介发展起了间接金融，然后又发展起来了以资本市场为渠道的直接金融。在间接金融中，资金所有者是通过存款利息等从银行获得资金运用收入或投资收入的。在直接金融中，资金所有者是通过股票利息从企业获得资金运用收入或投资收入的。随着间接金融特别是直接金融的发展，为使资金所有者有更多的资金运用对象，获得更多的资金运用收益，金融衍生商品特别是金融创新商品创新越来越多，虚拟经济也就愈益发达起来了。
虚拟经济既然是根据实体经济发展的需要而产生的，就应该与实体经济协调发展并服务于实体经济。从实际情况看也是这样，世界各国的金融市场和资本市场都是伴随其工农业生产与各种服务业的发达而发达起来的，并对其经济发展发挥了至关重要的作用。而且，越是经济发达的国家，其金融市场和资本市场就越发达，虚拟经济也就越繁荣，对实体经济的影响也就越大。正因为如此，经济落后的发展中国家为迎头赶上，都特别重视金融市场和资本市场的建设，大力促进金融业和虚拟经济的发展。
二、虚拟经济自我发展会走上脱离实体经济的轨道
伴随金融资本交易的发达，在金融衍生商品特别是金融创新商品创新越来越多的情况下，虚拟经济日趋脱离实体经济发展的需要，会形成自身发展的空间，走上自我发展的轨道。例如，在现代货币制度中，货币供应量增加的目的本来是满足实体经济交易的需要。根据费雪交易方程式，一旦货币供应量超过这一需要，就会引起通货膨胀。然而，在闲置货币出现及其伴随货币供应量增加而增加的情况下，由于发达国家长期实施财政赤字政策特别是利率调控政策，货币供应量不是根据产量而是根据政府扩大财政赤字的需要或根据货币当局降低利率的需要而增加，从而导致了滥发货币的局面。[i]结果，发达国家不仅普遍出现了货币发行过多的问题，而且普遍出现了闲置货币大量积累的状况。1995-2007年，美国货币供应量（M2，下同）由42417亿美元增加到114777亿美元，增加170.6%，大大超过名义GDP增加的86.1%，其对GDP的比率也由57.3%提高到了83.3%；日本货币供应量由548.5万亿日元增加到1043.5万亿日元，增加90.2%，大大超过名义GDP增加的3.6%，其对GDP的比率更由110.2%提高到了202.3%。[ii]
虚拟经济脱离实体经济发展的需要以后，会偏离为实体经济服务的轨道而进入自身发展的轨道——用钱赚钱的轨道。例如，外汇交易一开始是为了实现外汇从所有者到需求者之间的流动而产生的，即一开始企业是为了进口机械设备、原材料等而买入外汇的，个人和家庭是为了出国旅游、留学和购买外国商品等而买入外汇的。而现在，买入外汇的主要目的已经不是为了满足进口以及出国旅游等方面的实际需要，而是为了套汇保值即用钱赚钱。这与实体经济中的实物商品交易始终为了满足消费者的实际需要是截然不同的（少数收藏性购买或投机性的囤积居奇除外）。结果，早在在上世纪90年代初，全世界每3天的外汇交易额就已超过了全年的国际贸易总额。现在，全世界虚拟资本日平均流动量高达1.5万亿美元以上，大约是世界日平均实际贸易额的50倍，就是说世界上每天流动的资金中只有2%真正用在国际贸易上，其他的都是在金融市场中进行以钱生钱的活动。[iii]
资本市场也一样，在股票不还本的情况下，为了使企业能够面向广大投资者发行股票，并且使股票所有者在需要资金的时候能够像从银行提取存款那样方便地得到现金，就必须在建立股票发行市场的基础上建立股票流通市场。因此，与股票市场是为满足企业发行股票的需要相比，股票流通市场是为满足股票持有者的流通需要而建立的。但是，在投资者买入股票后已不再满足于从企业获得股息收入，而是越来越追求股票升值收益的情况下，股票交易的性质进而股票市场的性质就发生了变化。特别是在股票交易发展到炒买炒卖的投机以后，股票交易不仅与上市公司的新股发行无关，而且与股票持有者的资金需求无关。由此，在投入股票市场的资金总量中，流入发行市场即流入上市公司的资金只占一小部分。结果，在股市交易总额中，不仅新股发行额只占一小部分，而且满足股票持有者资金需求的交易额也只占一小部分。而且，股票炒买炒卖的热度越高，上述一小部分所占的比重就越小，股市交易也就越是脱离了上市公司筹措资金和个人现金提取的实际的需要。
股票交易之所以能够赚钱，乃因为股票的股息率以及股息率与国债利率的比值都是在不断地发生变化的，进而股票的价值和价格也是在不断地发生变化的。这意味着投资者买了企业的股票以后，只要企业的经营效益提高进而股票分红率提高，则在卖出股票时就可以因股票价值的提高而提高卖出价格，进而获得股票升值的收益，实现资金运用的目的即实现用钱赚钱的目的。可见，股票交易之所以能够赚钱，乃是以企业经营效益改善提高了股票价值为前提的。换言之，买卖股票之所以能够赚钱乃是以实体经济创造的价值为基础的，不是以炒买炒卖的交易活动为基础的。股票交易和商品流通一样，除服务价值以外并不创造股票商品本身的价值，所谓股票市场创造价值，不过是一个虚幻的臆说。不论股票市场在一天之内创造了多少财富或蒸发了多少财富，都不是在创造或蒸发实际的价值，而是在创造或蒸发虚拟的价值。只有虚拟的价值才可以在瞬间大量地创造、大量地蒸发，实际的价值既不可能在瞬间实现突如其来的大量创造，也不会在瞬间出现莫名其妙的大量蒸发。
在实体经济中，经济社会环境总是不断地发生变化，企业经营效益也会因各种不特定因素的影响而时高时低。因此，在股市交易与实体经济保持一致的情况下，股票的市场价格会体现股票的价值，股票价格高低也会成为企业经营好坏的真实反映。在这种情况下，由于资本市场以脚投票的机制，经营效益好的企业就能够以其高股息率为基础提高股票发行价并顺利地卖出去，股票市场也就起到了资源有效配置的作用。
然而，当虚拟经济进入偏离实体经济发展的轨道以后，情况就发生了变化。由于炒买炒卖股票的人都想从中赚钱，为卖而买，结果在股市迅速转手的股票就不是来自上市公司，而是来自股票持有者。这样，在国债利率不变的情况下，股票的价格就不是由股息率即企业的经营收益决定，而是由人们对股票发行公司看好的观念进而由所买入股票价格看涨的主观判断所决定了。
虚拟经济进入偏离实体经济发展的轨道以后，其自身发展不一定符合实体经济发展的需要，与此同时，其发展对实体经济的作用也会从有益变为无益，甚至还可能对实体经济有害。特别是在虚拟经济规模空前扩大的情况下，其偏离实体经济发展轨道后一旦出了问题，就难免会对实体经济造成严重的危害。2007年末，全球金融衍生商品总值高达516万亿美元，约相当于全球GDP总额54.6万亿美元的9.4倍，其中美国高达300万亿美元，约相当于其GDP13.8万亿美元的 22倍左右和货币总量的26倍左右。[iv]正因为如此，这次美国金融危机就使美国经济和全球经济陷入了空前严重的危机。
三、虚拟经济也受价值规律和竞争规律的支配
与实体经济一样，虚拟经济发展也受到价值规律的支配，这在股票市场、证券市场和外汇市场等的交易中都看得很清楚。就股票市场而言，股票这种金融商品的价格与汽车、计算机、手机等实物商品的价格一样，也是根据市场需求而围绕其价值上下波动的。一种股票供给少，买的人多，其价格就会上涨，供给多，买的人少，其价格就会下跌。如果股票价格大大超过了股票的价值，价格就难免会出现暴跌，当暴跌到股票的价值以下时，又会再次出现上涨。
与汽车、计算机、手机以及住宅等实物商品不仅有价值而且有满足个人具体需要的使用价值不同，股票虽然是企业所有权的象征，但除长期持有者外，更多的炒买炒卖者的股东意识淡薄，对企业经营权并不感兴趣。这意味着股票对于炒买炒卖者来说只有价值而没有使用价值。因此，只要出现价格下跌，股票对其持有者就没有什么实际意义，甚至有可能变成一张白纸。相比之下，实物商品在价格下跌后仍然有使用价值。这意味着金融商品只是投资的对象，不是消费的对象，这与实物商品主要是消费的对象是截然不同的。因此，尽管实物商品市场也经常出现价格过快上涨的泡沫现象，但却很少像股票那样迅速地暴涨暴跌，即实体经济和虚拟经济中的泡沫是不一样的。房地产市场的住宅与土地交易是实物商品交易，无疑是具有实物商品交易的特征。然而，伴随期房合同与炒买炒卖期房合同现象的出现，特别是像美国那样出现炒买炒卖次优贷款抵押证券现象，房地产市场也会出现虚拟经济中常见的泡沫现象。究其原因，乃因为期房合同特别是次优贷款抵押证券已经不是实物商品，而是创新或衍生的金融商品，因此其价格涨跌就具有了虚拟经济的特征。
与实体经济中存在竞争规律和竞争机制一样，因实体经济需要而发展起来的虚拟经济也存在着竞争和竞争机制。就股票发行市场而言，其竞争机制主要体现在经营效益好、股息率高的企业能够以高于其他企业的价格发行股票，而股票发行价格又与股票流通市场的买卖价格有着直接的关系。因此，一个上市公司要想从股票市场筹措更多的资金，就必须努力提高经营效益并最大限度地增加股东分红，在提高股票价格进而在吸引投资者方面开展竞争。与此同时，股票发行市场和股票流通市场也就形成了推动上市公司竞相改善经营、增加分红的竞争机制。
在股票发行市场特别是股票流通市场，交易参与者所拥有的资金实力、金融资本市场的知识水平、交易技巧、收集和把握信息的能力等，对于其能否用钱赚到更多的钱有很大的影响。每个交易参与者要在股票发行市场选择优秀企业的有价值的股票，特别是在股票流通市场炒买炒卖的博弈中获胜和赚钱，就必须在上述方面开展竞争，并服从竞争规律和竞争机制的支配，在自由参与的同时，自我负责地承担一切的责任和结果。
就一般情况而言，虚拟经济只要处于价值规律和竞争规律的支配与作用之下，那么不论其是否走上脱离实体经济的轨道，其发展都会与实体经济保持协调和一致，并有利于实体经济的发展。相反，虚拟经济如果脱离了价值规律和竞争规律的支配与作用，其发展就会与实体经济相偏离，其发展就未必符合实体经济的需要，甚至有害于实体经济的发展。
四、虚拟经济内生的投机机制
在自然科学领域，人们只要认识了某种规律，就可以预测许多未知的东西。例如，罗蒙诺索夫发现元素周期律以后，就准确预测了一些尚未发现的元素的原子结构、原子价以及其所构成物质的物理性质和化学性质等。在人们正确认识了地球自转、公转的规律以及自然界中水的循环规律和空气的流动规律以后，气象学家就能够比较准确地做出天气预报。现在，地壳运动的规律虽然还没有完全被认识，但地震专家已经能够近于准确地预测地震的发生了。
在社会科学领域，人们只要正确认识了某种规律，也能够预测许多未来的东西。例如，马克思解释了人类社会发展的基本规律以后，中国就明确了从资本主义走向社会主义进而走向共产主义的发展方向；邓小平提出社会主义初级阶段的基本理论以后，中国共产党人就认识到了当前发展个体和民营经济的必要性，个体和民营经济也就得到了雨后春笋般的迅速发展。
与自然规律相比，社会规律和经济规律的实现过程并非是一帆风顺的，因各种经济、社会因素特别是人为因素的影响，其实现过程往往出现挫折，有时甚至会出现令人怀疑规律是否存在的异常事态。例如，前苏联解体和社会主义阵营瓦解，就使国内外许多人对马克思主义的社会发展规律产生了怀疑。
价值规律和竞争规律也一样，在一些人看来它似乎对股市不起作用。从实际情况看，世界各国的股票价格往往出现异常的变动，其背离价值的程度之大，往往达到令人瞠目结舌、难以置信的程度。结果，世界上没有一个人能够对股市做出正确的判断，即使是最精明的经济学家，炒股也往往赔钱。
股票市场为什么会出现这种异常的事态呢？究其原因，并非是价值规律和竞争规律不存在于股票市场，也不是经济学家无能，而是因为虚拟经济中存在着打乱价值规律和竞争规律作用的投机机制。正因为如此，大物理学家牛顿在1720年炒股赔钱后才哀叹说：“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂。”[v]
与实体经济中的实物商品交易相比，虚拟经济中的金融商品交易特别是股票交易是一种高回报、高风险的交易。在各种投资中，低收益与低风险、高效益与高风险是相生相伴的。与进行安全的低收益的投资相比，凡是追求高收益的投资都必须冒高风险。冒险一词的褒义是挑战，中性的含义是博弈，贬义是赌博或投机。在炒股、炒汇等被称之为“货币游戏”的今天，金融资本市场的冒险更多的是赌博和投机，由此而来的虚拟经济也往往被称为“赌博经济”或“赌桌经济”。就股票市场而言，由于众多的参与者不具备企业创业者的那种能力和气质，很多人有的只是钱、热情、胆量和勇气，因此，在用钱赚钱的利益驱动下，随着为卖而买成为最主要的交易目的，炒买炒卖盛行，虚拟经济就内生了一种投机机制，这在股票流通市场表现得最为明显。投机机制不仅使股票流通市场的竞争由上市公司之间的竞争转变为炒买炒卖者之间把握机会的竞争，使股票流通市场的竞争变形变性，而且还会干扰和影响价值规律的作用，进而扭曲股价形成的价格机制。
与实物商品交易的参与者相比，金融商品交易的参与者要想赚钱，不仅需要金融商品交易的专门知识，需要掌握有关金融商品的充分信息，而且在影响价格走势的各种因素变幻莫测的情况下，还需要运气。运气好，白痴也能够赚钱，运气不好，像牛顿那样的天才也会赔钱。日本知名经济学家佐和隆光在总结日本泡沫经济的经验教训时说：“不管是怎样天才的投机家，他要想在一次投机中赚钱，就只能是靠碰运气。”[vi]
由于贪婪的本性，碰运气的投机很容易使人失去理智，做出非理性的行动。股票市场碰运气的投机越是盛行，人们就越是丧失理智，就越是做出非理性的行动。结果，投机不仅使股市变得不正常，而且使不正常的股市看似正常。这乃是股市风云变幻，既难以预测，又难以救助的根本原因。
五、金融资本市场的失败
根据经济学的原理，在竞争规律的作用下，市场通过“看不见的手”，能够实现资源的有效配置。然而，市场并不是万能的，市场也有失败。在竞争规律的作用下，市场虽然能够实现优胜劣汰，提高效率，但却会使强者越来越强，弱者越来越弱，从而产生效率与公平的问题，造成经济社会的两极分化。
金融资本市场作为市场的一部分，自然也有失败。而且，与一般的市场相比，金融资本市场特别是股票市场还是一个失败更多的市场，世界各国盖莫如此。究其原因，乃因为虚拟经济内生的投机机制，使金融资本市场特别是股票市场成为一个充满投机的市场，而投机有扰乱竞争规律和价值规律作用的骇人力量。结果，金融资本市场特别是股票市场不仅往往出现资产价格严重背离资产价值的异常事态，而且还令人产生一种错觉，把异常视为正常。无论上世纪80年代后期日本发生泡沫经济期间，还是新世纪初美国出现次优贷款泡沫、中国出现股市泡沫期间，世界各国不仅有许多人陶醉于泡沫经济的繁荣，而且一些号称“经济学家”的知名学者，也经常是对严重的泡沫经济视而不见，表现出了令人难以置信的麻木。
在市场经济中，政府的主要作用是防止市场的失败，纠正市场的失败。为此，政府首先要营造市场经济的社会环境，制定市场经济的规则，提高市场的透明度，确保市场的公平竞争。其次，通过财政政策、金融政策以及经济计划、产业政策等经济手段和行政手段，全面干预和调节国民经济，调节经济周期的波动起伏，确保经济社会的平稳发展。第三，实施收入再分配政策、国土开发政策和社会保障政策等，消除各种经济社会差距，实现经济社会的协调发展。
在虚拟经济中，面临失败更多的金融资本市场特别是股票市场，政府也必须采取防止市场失败、纠正市场失败的政策措施。任何主张放任自流、反对政府干预的观点都是错误的。为此，政府首先要要营造有利于金融资本发展的社会环境，制定金融资本市场的游戏规则，提高金融资本市场的透明度，确保金融资本市场的公平竞争。其次，通过金融监管、社会监督和税收政策等，打击金融资本市场的投机活动，防止资产价格的大起大落，消除泡沫因素和泡沫现象。第三，在资产价格过多或过低地背离资产价值即出现异常的资产泡沫或资产泡沫崩溃时，政府应该针对导致泡沫或泡沫崩溃的主要原因，采取有针对性的抑制或救助措施。
六、金融监管的基本宗旨与核心内容是防止或杜绝投机
用钱虽然可以赚钱，但却不一定能够赚到永远。这与实体经济永远可以通过生产活动创造价值是不一样的。而且，在少数人用钱赚钱时，一些人确实是赚了钱。然而，当大多数人都想用钱赚钱时，就越来越难以用钱赚钱了。美国的次贷危机及其诱发的金融危机，实质上就是用钱赚钱赚过了头而导致用钱不能赚钱甚至用钱赔钱的结果。就全世界而言，在世界大多数国家不知道用钱赚钱时，只有几十万人口的冰岛深谙此道，通过金融自由化吸收西欧各国的资金并运用于美国市场，创造了世界上人均收入第三的神话。看到冰岛成功的奥秘，当越来越多的国家都争先恐后地发展虚拟经济时，冰岛却在这次金融海啸发生之际陷入了国家破产的境地。即使冰岛能够起死回生，今后能否再像以前那样地用钱赚钱，这却很难说了。中国股票市场也一样，以杨百万为首，一些率先进入股市的先行者普遍发了财，这是实实在在的事实。然而，当“股市成功人士”、“股神”、“大学生股神”的宣传铺天盖地时，就出现了股市泡沫和股市泡沫崩溃后1亿多人被深度套牢的局面。结果，不仅是大多数人不赚钱，甚至还有一些人赔得血本无归，倾家荡产了。炒股赚钱时虽然有财富效果，但炒股赔钱时却有反财富效果。前者会推动经济过热，后者会使经济萧条雪上加霜。
美国金融危机发生以后，很多人都认为在金融自由化和金融创新商品迅速增加的情况下，疏忽金融监管是导致危机的重要原因之一。这是非常深刻的理论认识和经验总结。然而，对于金融监管的实质及其主要内容是什么，很多人其实并不明确。直到现在，许多人还是就金融创新论金融监管。其实，金融创新并没有错，不仅过去提倡金融创新，今后仍应该一如既往地继续提倡金融创新。
为扩大住房需求，推动房地产市场发展，美国金融机构向低收入家庭提供抵押贷款并非坏事，包括中国在内，很多发展中国家也可以学习或尝试这种做法。在房地产贷款增加的情况下，银行为回避贷款风险，把次优贷款证券化，以增强贷款资产的流动性，分散抵押贷款的风险，这也是无可厚非的。然而，次优贷款和次优贷款证券化之所以出了问题，乃是因为雷曼兄弟以及相当多的证券公司的恶性炒作。结果，围绕次优贷款证券的疯狂投机，就把次优贷款证券的价格炒到了严重背离其价值的程度，从而在房价下跌、购房者毁约贷款增加的情况下，有价证券资产价格链条上的一个漏洞就导致了雷曼兄弟的破产，进而诱发了一系列的金融机构破产，形成了美国和世界历史上百年一遇的金融海啸。
鉴于虚拟经济中内生的投机机制是导致泡沫经济进而危害实体经济的根本原因，所以金融监管的基本宗旨与核心内容就必须是监管金融衍生商品特别是金融创新商品所有可能诱发的投机，而不是监管金融衍生商品或金融创新商品的本身。不管人们怎样地美化投机，也不管人们怎样地转换观念，投机都是虚拟经济发展的最大扰乱因素，都必须采取行之有效的政策措施，最大限度地防止或杜绝投机。
七、警惕美国在虚拟经济中的掠夺
如前所述，发达国家长期实施财政赤字政策特别是利率调控政策，不仅普遍出现了货币发行过多的问题，而且普遍出现了闲置货币大量积累的状况。这种脱离实体经济增长需要的货币发行以及其所带来的闲置货币的大量积累，无疑是引爆这次金融海啸的深层次原因。根据周学同志的分析，“人们持有的闲置货币越多，其到处寻找投资和投资机会来获取最大收益的急迫性也越大。正是在这一背景下，一些金融精英们趁机浑水摸鱼，设计出一批有毒的金融衍生品，向市场推销，从中渔利，其中毒性最大、危害最烈的是抵押贷款支持债券。”[vii]从目前情况看，美国政府以及世界各国政府实施救市政策以后，美国金融危机已有所缓解，美国经济和世界经济也出现了复苏的迹象。尽管如此，由于美国政府的救市政策是更大规模地扩大财政赤字，更大幅度地降低利率，因此，美国的货币发行就迅速增加了。根据美国财政部最新公布的数据，美国2009财政年度赤字为1.42万亿美元，相当于2008财政年度4548亿美元的3.12倍，约占GDP的10%，创第二次世界大战结束以来最高纪录。[viii]在美国政府采取财政扩张的同时，美联储也实施了近乎零利率的超金融缓和政策。2008年8月，美联储将联邦基准利率由2%下调为1%，同年12月又下调为0.25%，大大低于2006年的5.25%。以此为背景，美国货币供应量增长率由2008年8月的5.4%迅速提高到9月的7.5%和12月的9.6%，2009年1-6月又比上年同期增长9.1%，与2005年增长的4.2%相比，增速提高了1倍以上。[ix]可见，作为美国政府救市政策的产物，造成这次金融危机的根源的货币滥发不及没有受到控制，反而还进一步加剧了。
根据历史的经验，在虚拟经济继续膨胀的情况下，即使加强金融监管，金融衍生品继续泛滥进而各种金融骗局继续横行的局面也是难以根除的。因此，在发达国家和发展中国家虚拟经济发展不平衡的情况下，必须警惕发达国家在虚拟经济中的掠夺。在实体经济中，发达国家主要是利用垂直贸易对发展中国家进行掠夺，而在虚拟经济中，发达国家则主要是利用货币战争对发展中国家进行掠夺。与垂直贸易相比，发达国家利用货币战争对发展中国家的掠夺更为露骨，更为惨烈！就美元的国际循环而言，美国不仅用其发行的美元从发展中国家大量购买廉价产品，而且以全球最发达的金融市场吸引发展中国家好不容易积攒起来的巨额美元向美国还流，使其购买美国国债和其他金融商品，并用其发行的美元向发展中国家还本付息。在这一看似“双赢”的过程中，美国确实给发展中国家提供了最大的出口市场和最有利的美元运用对象，发展中国家也确实是扩大了出口，增加了就业，实现了经济发展，其辛辛苦苦积攒起来的大量美元，也找到了购买美国国债这一“最有利的”运用对象。然而从付出方面看，美国只不过是开动印钞机大量地印刷和发行了美元而已，而发展中国家则付出了大量的廉价劳动以及资源能源消耗和环境破坏的代价。不仅如此，发展中国家大量购买美国国债、帮助美国扩大财政赤字以后，还因为害怕美元资产贬值而不得不维持给他们带来不利国际交易地位的美元的稳定。
毫无疑问，美国依靠其经济实力和金融实力所建立的美元霸权，乃是其掠夺世界的重要工具。对此，法国前总统戴高乐早在上世纪60年代初就激烈地批评“美元特权”，说“美元就是强盗”。[x]戴高乐当时反复强调的是：其他国家当国际收支经常帐户不平衡时，都不得不进行一番痛苦的国内政策调整，如削减公共支出和降低进口等；美国则不然，它虽然长期处于国际收支经常帐户逆差的状况，却可以通过印刷美元来弥补逆差。之所以如此，是因为美元是国际储备货币和国际贸易结算手段，其他国家的中央银行接受美元为本国的外汇储备。[xi]布雷顿森林体系崩溃后，由于美元不再与黄金挂钩，美国不再按其黄金保有量来发行美元，美元从美国流出的数量就没有任何制度性的约束了。由此，美国作为世界最大的贸易逆差国，就用美元印钞或美元发行的特权向世界流出了越来越多的美元。1970-2008年，美国对外贸易收支逆差累计额高达8万多亿美元，对外经常收支逆差累计额也高达7万多亿美元。[xii]连续30多年对外支付规模如此巨大的贸易收支逆差和经常收支逆差，这在世界上只有美国能够做得到。另外，美国作为世界最大的债务国，其2009年7月末卖给世界各国的国债高达34280亿美元之巨。由此，美国不仅大量欠了日本的钱，而且更大量地欠了中国以及其他一些发展中国家的钱。然而，美国欠世界各国的钱是其自己发行的美元，不论还本付息的支出有多大，永远也没有还不起账的丝毫压力。而对于其他国家来说，他们手中持有的美元不过是一个价值符号，持有越多就越不值钱，将来某一天也许就是“一张纸”。正因为如此，日本以外的其他发达国家都不增大外汇储备，日本从2004年4月以来也有5年多没有采取增大外汇储备的政策了。从统计上看，日本外汇储备虽仍在继续增加，但其增加部分是汇率变动和外汇储备运用收益带来的，不是日本政府买入美元的外汇市场干预带来的。[xiii]
在这次金融危机中，美国虚拟经济出现的问题严重影响了世界各国，引发了大多数国家的金融危机或金融动荡，进而又引发了大多数国家的经济危机和经济衰退。不仅如此，在金融危机过后，美国还必将进一步把其救市政策所导致的通货膨胀和美元贬值转嫁给世界各国，特别是转嫁给拥有大量美元储备和大量持有美国国债的发展中国家。中国作为世界第一外汇储备大国，2009年9月末外汇储备高达22726亿美元，约占世界的30%。同时，中国持有美国国债也持续增加，2009年7月末多达8005亿美元，继续超过日本持有的7245亿美元，占世界各国持有美国国债总额达23.4%，是世界持有美国国债最多的国家。[xiv]鉴于金融危机后美国通货膨胀和美元贬值已见端倪，在所难免，其中美元兑日元汇率在2009年1月最大贬值为1美元=87日元，比2008年8月贬值25.6%，2009年10月仍为1美元=90日元左右，因此，中国必须未雨绸缪，早作准备。
[i] 周学：《宏观经济理论创新：从事后调控到事前调控》，《经济学动态》，2009年第6期。
[ii] <日>日本总务省统计局编：《2009年世界统计》，日本财务省印刷局2009年3月发行。
[iii] 吕连生：《虚拟经济与实体经济关系再审思》，安徽日报，
[iv] 李德水：《国次贷危机正处发酵期，引发全球金融市场震荡》，《解放日报》，
[v] 生活新报，《新股民入市不完全调查》 ，
[vi] 刘昌黎著：《全民炒股与赌博资本主义》，《财经问题研究》，2002年10期。
[vii] 周学：《宏观经济理论创新：从事后调控到事前调控》，《经济学动态》，2009年第6期。
[viii] 新华社：《美国财政赤字创纪录》，新华网，
[ix] <日>日本总务省统计局编：《综合统计数据月报》，
[x] 中国青年报：《评货币战争：美元是强盗》，
[xi] 崔之元：《欧元对美元特权的挑战》，
[xii] 根据美国历年公布的国际收支统计数据计算。
[xiii] 刘昌黎：《美元国际循环问题与中国的对策》，《国际贸易》，2008年第9期。
[xiv] notheal：《2009年7月美国国债外国持有人持有量比较》，北海居网页，