临沂红星冷冻批发市场:二“元凶”造新低 A股企稳在即

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二“元凶”造新低 A股企稳在即

2012年01月07日00:16

来源：中证网-中国证券报　　银泰证券

　　节后市场仍然阴跌连连，周五上证指数再创2132点新低。新年市场“开门绿”并持续下跌的主要“元凶”有两个，即高估值小盘股的大幅补跌与新股的集体大幅破发。但从另一个角度分析，上述两大怪象往往也是大盘下跌到尾声时经常出现的，加上市场基本面暖风频吹，创出新低后的大盘止跌企稳指日可待。

　　估值系统的重构

　　在经济、盈利预期下降之后，估值似乎显得更为重要。在市场平均估值水平降到一定程度之后，板块个股之间的估值系统进入重新构建过程。或者说是低估值板块个股的估值已经相对合理，有进行估值修复的必要，而高估值板块个股还有估值回归的过程。

　　一方面，银行、石化类大盘权重股受大股东增持、“暴利税”起征点上调等利好消息刺激，纷纷企稳走强，有的已经步入上升通道，对延缓大盘的快速下跌起到了明显作用。其内在的逻辑推理，就在于这些权重板块个股的估值已降到历史最低水平，如银行的市盈率降到了6倍左右，无论在历史上还是在国际同行中都是最低的。即使顾虑到2011年银行业绩增速会降到20%左右，这种超低估值仍然是不合理的。银行股的重新活跃与逐渐走强也在情理之中。

　　另一方面，中小板、创业板等小盘股的大幅杀跌，表面上看是对其未来发展前景与业绩不可持续的担忧，实际上是对由来已久的高估值现象的合理回归。在中国经济明确进入减速阶段之后，中小企业的生存发展问题会益发突显出来。中小板、创业板的市盈率平均都在30-40倍左右，远远高于市场整体估值水平，这在火爆的牛市市场中尚能获得风险偏好较高投资者的追捧，但在熊市中就很难继续享受高估值溢价，往往会成为市场资金的抛弃对象。

　　正是高估值板块个股的快速补跌，对市场投资者的信心打击较大，导致指数再创新低。但可以预期的是，小盘股经过此次大幅补跌之后，估值水平更加接近市场可以接受的程度，有助于未来市场重新挖掘其中真正有价值的个股。

　　新股破发的倒逼作用

　　周五上市的三只新股齐刷刷大幅破发，破发幅度最高甚至一度超过30%，如此大幅度的破发实属罕见。

　　新股破发的根本原因，之前有过广泛讨论。监管层也征求过社会各方的意见，对IPO相关规定做出了多次修改。其实真正的问题还是存在于两个方面：一是“三高”发行没有根本改变，这从一开始就为新股破发埋下了伏笔。市场参与各方为了各自的利益，纷纷抬高发行价，甚至故意粉饰公司业绩。一旦发行上市，部分股东、高管们纷纷抛售兑现，许多上市公司又是“铁公鸡”，根本不去顾及投资者的利益进行分红等，投资者被迫选择了用脚投票。

　　二是新股的无风险套利。每年通过证券市场融资的金额高达3000-4000亿，但真正能进入市场的新增资金或留下来的存量资金却少之又少。即使参与打新股的资金也并不是看中它的投资价值，只是为了获取短期无风险收益上市即抛，这就造成了新股上市时没有更多人愿意长期坚守“岗位”，结果是越跌越抛。

　　其实，新股的破发也并不全是坏事，它可以倒逼新股降低发行价，使新股的“三高”现象得到彻底的改变，前期有机构退出打新行列，也证明了新股破发的倒逼作用。

　　新低后或企稳

　　大盘创出新低后，市场信心已降至冰点。尽管我们不认为大盘在短期内会出现强劲的反弹，但也不应过于悲观，因为后期止跌企稳的可能性偏大。首先是基本面有利的因素明显增多，如五年一次的金融工作会议召开，对金融行业长期发展将出制度性规划、各行业政策扎堆出台、存准率进入下降通道、六成以上公司年报业绩预喜等；其次是从技术上看，如果将3067点到周五的2132点看作3浪下跌的话，加上周期对称，底背离明显，离止跌企稳甚至运行4浪反弹或已为期不远。

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