极域电子教室屏幕广播:张五常一篮子物品价格指数为锚的货币制度

在微博上和@黄反动、@幸运段誉、@我系刚仔讨论张五常的货币构想——「以可成交的一篮子物品价格指数为锚」的人民币制度——总是受字数限制，说的费劲。索性成文来回顾五常货币论，算是自己的一个学习笔记，发于博客上几日，没有得到什么有质量的批评，特意搬到这儿来，寻找有水平的反驳。

首先，五常货币构想的目的，是要取消外汇管制。抛弃现行的「以美元（或一篮子货币）为锚」制度，让人民币自由兑换。那么，抛弃了老锚，应该下个新锚。无锚货币是令人恐慌的。比较有代表性的锚是以金银为锚，以CPI为锚，以失业率为锚等等。

张五常认为，货币的功能是协助交易，所以币值稳定最好。在这样的前提下，提出了稳定货币币值的最佳办法——以可成交的一篮子物品价格指数为锚。有种看法说：币量不应该变化。伴随着生产力发展，货币购买力应该不断提高，从而分享经济发展成果。这是讨论物价不变好，还是不断下跌好。不是同一个话题，不在本文讨论范围内。 这制度的关键点都已经在字面上了：可成交，一篮子物品，价格指数，锚。

可成交

主要区别于以CPI为锚。CPI也是个篮子。但1.这篮子里装有何物，是机密。市场不得而知；2.篮子里物品的质量经常变动，无法正确反映物价真实变动。物价上升，可能是货币贬值，也可能是质量上升（类似换了东西）。

因此，五常先生建议另起篮子，选择物品要选价格明确的商品、质量恒定的商品。期货市场商品最好，大宗批发市场的商品次之——是为了「可」成交。 这是说，一篮子物品包含多少克金，多少克银，多少公斤水泥，多少公斤铜，多少公斤某级大豆……是可以公开的。这样，在某瞬间，这一篮子商品总价为一万，意味着一万人民币在市场是可以买到篮子所对应数量的商品。

一篮子物品

一篮子物品，区别于金本位和以他国货币为锚。金本位是篮子里装有一种物品——黄金。赞成金本位的，逻辑上不应该反对加入一点银，加入一点铜，加入一点大米……相对而言，商品品种越多，被投机资金爆炒的难度加大，锚的稳定性也就越好。

以他国货币为锚，无论是某种或某几种货币，是采用赤壁战法，将中国经济这艘船和其他战船绑在一起。有两大问题：一，选对货币，可以搭顺风船。朱镕基选格林斯潘，经济高速运行了十多年。但是如果不幸选中欧猪五国一类的货币呢？或者选时是头象，日后变成猪怎么办？二，大家目标一致时，相互借力，相安无事。一旦某只船处于某种需要想自己动动，你像膏药一样，贴在别人身上，别人就跳出来破口大骂。国际争端中气短。

若以一篮子物品为锚，美元欧元日元要升要贬，是他们自己的事，没理由来对我指手画脚。我自身不动，你忽上忽下，商业往来知道选择哪种货币。

一篮子物品的选择，五常先生提出5个大体原则：1.种类不能太多，也不能太少。物品太少，币量容易受投机活动的影响。武断的说30到100种较好；2.物品要有质量标准且容易量度。质量常常有变动的不能用，电子产品和房地产等是不能用的例子；3.物品的价格变动要清楚明白。明确是某市场某标准的某产品；4.物品的市场容量要够大，交易量很小的商品不能选；5. 物品的选择要顾及到衣食住行四方面，在比例上大略的符合支出水平。

按照以上标准选择，将价格及比例数据输入电脑，如同股票指数一样，每秒的变动都可以显示出来。

价格指数

价格指数区别于提供实物。金本位也好，以他国货币为锚也好，央行都承担了提供实物的义务。提供实物，会让央行成为一个仓库，或成为市场一个超级炒家——这是已经被证明走不通的道路。

价格指数说，根据目前市场成交价显示，10000元可以买到这一篮子物品。你若需要，自己去买。这篮子物品总价格成为10100了，央行会通过公开市场操作，回收100元货币，使价格从10100减少到10000。

初读，困惑容易出在这儿。解决办法是将货币和商品反过来看，2元钱买一斤米，可以看成一斤米买2元钱。如同米的数量减少，米价会升一样，货币数量的减少使同面值的货币能换更多东西。一个篮子物品可以换10100元，通过改变了货币的数量，就可以达到一个篮子物品只能换10000元的目的。 或者干脆理解成，一种新币替代了旧币。一篮子物品从10000涨到了10100后，用一种「新币」：人民币=1：1.01的货币兑换掉了全部流通的人民币。篮子的价格是否就回到了10000元「新币」？10100-100=10100-10100+10000，这是小学数学。

同理，篮子物品下跌了，央行只需放出货币——这不就是今天的通胀抬高物价吗——让篮子物品回到10000即可。 @黄反动老师说，这会有时滞。没错，是有时滞。哪一种货币制度没有时滞呢？央行在公开市场投放或者回收货币，其时滞已经快于调利率和调准备金率这些制度了。若真的无法接受这个时滞问题，五常先生还补加了一点，可以动用现有的外汇储备协助一下，直接投放外汇回收人民币——这是针对篮子物品价格上升，币量过多来说的。币量过少，物品价格下跌，当然连外汇用不上，直接投放人民币便可。

其实，只要央行这操作被市场明确预期，市场行为也可以抹平时滞。篮子物品涨到10100，持有商品的人自然将其换回成为货币——因为货币很快就要增加购买力了。反之亦然。

锚

锚挂钩这一篮子物品。五常先生说，也可以明确一年提升一定比例——比如2%——今年10000元的东西，明年会涨成10200元。这是另一个话题，是关于通胀对经济作用的话题，这里不谈。

这里谈固定不动。怎么固定不动呢？我们把一百种东西简化为两种东西来设想。假设篮子里只有金10克，某等级猪肉100公斤。目前金价300元一克，肉价30元一公斤。这篮子总价6000元。

币量不变的情况下，金价和肉价有两种可能：金涨肉跌或金跌肉涨。这个很容易理解，货币一定的情况下，拿去兑换金的钱多了（导致金涨），用于兑换肉的钱自然就少了（导致肉跌）。反之也一样。这是篮子内物品的相对价格变动。相对价格的变动，体现了市场的不同需求，引导了资源的正确配置。这是不需要央行操心的。 另两种情况，是需要央行动手的。一种是金肉齐涨。这个问题，薛兆丰质疑过，说人民币挂钩大宗物品，所有的大宗物品会成为一条直线：「海湾局势一紧张，那些所谓的大宗的、质量容易衡量的商品就很可能全面涨价」。所有商品一起涨怎么办？很简单的办，不停回收货币，使其始终保持10000元买一篮子物品。

同上，所有商品一起跌怎么办？很简单的办，不停的投放货币，使其始终保持10000元买一篮子物品。

这个构想，可以取消外汇管制的同时，保持地球对人民币的信心，保持国内物价的稳定，堵住那些抨击人民币汇率的声音，让货币专注于协助交易。 如果真的实施这一货币制度，并用国家信用担保不变，世界上的商人们难道儍的不知道使用最稳定的币种来进行交易结算吗？ 最后，用一个现成的篮子——指数ETF——来参考一下。

例如，一万份深成ETF今日价格12500元。这价格的意思是说，每12500元可以买深发展x股，万科y股……（共计40只股票）。 那么当我们看见深成ETF价格不变的情况下，篮子里40只股票的价格是什么情况呢？定然是互有涨跌，而不是一齐不动——类似于前面所说的金涨肉跌或金跌肉涨。 接下来，由于外部原因，股市系统性的看好，所有股票都涨10%——类似于金肉齐涨，这个时候，一万份深成ETF的价格应该是13750元。注意，此时，若有人拿一种1：1.1元人民币的某货币来标价深成ETF的话，深成ETF回是什么价格？没错，是1.25。同时，ETF篮子里所有股票的标价都同比例变动了。

我认为这个货币体系非常理想了。阅读过的反驳——薛兆丰的，老盾的……——真有价值的问题是：我们是否能选出几十种商品来代表整个社会的经济水准？这个要有专业人士去做了才知道。逻辑上等同于问，我们是否可以选出几十只股票来，就可以代表整个大盘的运行趋势？看SP500，看恒生指数，看深圳成指。