电影你的名字:苏宁的未来不是梦！

苏宁的未来不是梦！

2011-12-13 作者：80后小散

自从2011年10月28日晚，是苏宁电器发布三季度报告的日子。报告一出，公募基金纷纷卖出，苏宁从11.36的价格大幅下挫，一直杀到上周5最低的8.08元（本周一回升了一些），现在是小股民纷纷郁闷，“价值投资者”也表示出困惑，更有甚者，大肆唱空，认为"长江后浪推前浪，苏宁死在电商上"。长期给予苏宁卖出评级！

本人今年11月开始长期跟踪苏宁电器，并尝试在10.04左右建仓，9.96止损，在8.45位置重新建仓，目前苏宁电器持仓占净资产的33％，如果苏宁电器进一步下跌，将执行每跌5％加仓10％的策略，打算持有苏宁一直到动态20倍pe以上再考虑减仓。

首先简单总结一下苏宁下跌的原因，兼回答大家的一些疑惑：

1、苏宁2011年1－3季度可比店面收入增速放缓，原因在于：

一是去年受政策刺激造成同期基数较高，二是今年以来通胀率较高，家电消费开支受挤压，三是宏观调控政策打压房地产销售，造成部分家电品类受影响较大。

2、人工费用单季度上升25％，导致3季度实际经营性净利润同比下降4%。

苏宁1-9 月实现净利润34.2 亿元或EPS=0.49，同比增长21%；其中7-9月净利润9.5 亿，同比增长11%，考虑到三季度全面控股LAOX 后进行的公允价值重算增厚当期投资收益，剔除这一因素，实际经营性净利润同比下降4%。在28%的单季收入增速下，突然出现经营性利润负增长的困境。

三季度苏宁进行了大规模的加薪调级，人工费用增长超预期，单季支付工资10.6 亿元，同比增加4 亿元，环比增加3 亿元）；同时苏宁易购在促销、人员招募、广告投放等方面投入巨大。

3、苏宁电器是UBS的重仓股，由于2B交易员事件，以及欧债危机的影响加上人民币贬值的预期，QFII清仓的可能性较大，国内基金在3季度季报公布后大幅减仓也是非常可能的，毕竟苏宁电器前期由于大股东参与定向增发的原因，表现抗跌，有补跌需求。

好的，下跌的原因总结完了，基金减仓的行为无可厚非，毕竟2季度机构就已经减仓了，3季报显示从主力名单中消失：172家，原持有7.56亿股，而增加只有1.13亿股，趋势是需要时间的，因此苏宁到目前的下跌并非是出乎意料的事情。

好的 负面因素说完了，再来讲正面因素：

1、苏宁易购的成长可能没那么悲观,目前大家普遍觉得2011年苏宁易购销售额达不到80亿，毕竟前3季度才40亿，但是上月底，苏宁易购总经理助理李好在参加媒体活动时坦言，今年苏宁易购年底将达到70亿元左右的销售额，离年初的预计目标80亿略有差距。

很多人对苏宁易购不屑一顾，认为苏宁在玩左右互博，也就是说苏宁实体店减少的才是苏宁易购增加的，是这样的么？

很容易就可以反驳，你把大商股份、新华百货这类企业电器零售增加额和苏宁(除易购40亿外)今年的营业收入比一比，你就可以得出结论。

2、企业家精神，投资一个企业最重要的是什么？如果你是一个天使投资人或者风投，你看一个企业成功的要素除了市场 产品还有什么？

答案：是企业家精神。

下面引用一段话：

富豪张近东如今依然过着工作狂的生活。9月7日他从美国考察回到南京，是日即召集苏宁高层开会到凌晨1点，与来自日本的员工讨论LAOX在中国的扩张事宜。会议结束，回家中，张近东又与范志军、孟祥胜等高管继续交流了一个多小时。

3个月之前，南京苏宁新总部，苏宁电器董事长张近东高调宣布了苏宁电器未来10年规划——2020年线下店销售额达3500亿元、线上业务销售额达 3000亿元。当天，张近东几乎是在嗓子失声的状态说完10年规划，苏宁10年战略发布会召开前，他也刚从国外回来，接连开会加上时差因素，他犯了感冒。

今天中国最优秀的企业家都是工作狂，京东的刘东强是这样，张近东也是，作为一个企业家，他低调、务实，没有任何负面报道。今天苏宁走到这一步，不是偶然。

今天苏宁面对的竞争环境，也不是最恶劣的。

苏宁易购的股权：

2010年年度审计报告显示，苏宁电器占60％的股权，易购管理层持股35%－40％。苏宁本轮定向增发完成后，苏宁易购的股权可能发生变化，预计苏宁电器可能占到65％左右的股权。

这个股权结构是比较理想的，苏激励足够：苏宁电器持股60％－65％，以后将根据苏宁易购的绩效，易购管理层将可能增持股权，但苏宁电器的持股比例不会低于50%，一定会保证控股的地位。这样安排主要有两个考虑：1）易购未来有可能上市。2）保持对管理层的激励，如果经营业绩好可以增持股份。

苏宁电器预计今年业绩增长20％－25％，取下限就是0.682，假设业绩略不如预期，则最悲观情况为0.65,增长14％。(实际上这个业绩也是很好的了，可以对比600785、0000987之类的)

那么苏宁的最低估值就是7元左右了，这也是苏宁上市以来的最低估值。

苏宁的未来，我们可以看看walmart，市值2000亿美元以上的庞然大物，估值又是如何呢？

沃尔玛百货有限公司Wal-Mart Stores Inc. (WMT)

开盘价:58.39 最高价:58.55 最低价:57.87 52周最高价:59.40 52周最低价:48.31

成交量:1022.84万 平均成交量:925.57万 市值:2013.39亿 市盈率:13.06 预期市盈率:--

每股收益:4.44 贝塔系数:0.35 股息:1.46 收益率:8.01 总股本:347256.05万

其实就002024来讲，短时间肯定政策面对它有影响，长期来看，保障房交房，家用电器的升级换代，它的传统业务继续增长是没有太大问题的。值钱的是苏宁易购的未来，2年以后，苏宁易购做到今天京东的规模，年250亿－280亿(年复合增长100％)，这是大概率事件，那么市场会给它定价100亿美元么？

如果可以，我觉得苏宁也至少涨60％了，年30％，这个是非常了不起的成绩。

所以这个帖子主要是写给和我一样的散户看的，市场在犯错，我们这个市场太浮躁，所以我们才有机会，并且这个机会是相当难得的，准确的说，从2004年到现在都没有过。

还有一个事情，可能炒股3年以上的股民记得，张裕2009年1季度报告也让人大失所望，营业增长率－0.58%，净利润仅增长8％，一时间纷纷流言，说张裕会被洋酒击垮。

可是现在呢？

投资一个企业要立足长远，用事实说话。