2012年经济蓝皮书预测中国经济形势/实录http://cn.chinagate.cn/webcast/2011-12/07/content_24096879_4.htm

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李扬:

第二次会议是在9月21号，这次会上美联储推出了三项政策，一是重申联邦基金利率维持在0-0.25之间，一直到2013年6月，等于是对8月份会议的决定做了确认。二是再投资政策，也就是说从2007年开始的次贷危机，这个危机要延续到美国的几个住房金融机构，大家知道国内翻译成叫房地美和房利美，他们发行了大量债券，在救助金融危机的过程中，美联储购买了很多债券，现在到还的时候了，他们收回来的本金加利息怎么处置就是一个导向，这次会议上就决定，收回来的利息加本金再次投入市场，等于是以新换旧，说明美国货币当局也对美国房地产市场，以及与房地产相关的金融市场是非常不放心的，必须给予支持。美国住房市场大概占到美国整个GDP20%多，维持这个市场，对于保持美国经济的稳定是至关重要的。因此，他们决定这笔资金不收回，继续投在这个领域中，这也表明对经济形势的看法是相对悲观的。

2011-12-07 15:10:17

李扬:

三是扭曲操作，在美国，货币政策主要是针对利率，利率有一个收益率曲线，在我们国家现在也已经有了，发挥了越来越大的作用。收益率曲线刻划的是从短期到长期利率的走势。正常情况下，长期的利率会高于短期利率，因为中间有风险溢价，有不确定性。如果维持正常曲线，那就使得整个市场上对未来的投资可能会低于当前的投资，这个不利于经济的恢复，特别是不利于经济进行结构调整。所以，他们在9月21日这次会议上就决定，要采取一些措施扭转这个曲线。也就是说，把长期利率压低，短期利率维持，长期利率压低的话，大家借长期资金就比较便宜，这样的话投资热情就会比较高，投资热情高了以后对未来的经济恢复和经济增长就有积极的作用，背后的逻辑是这样的。

这个举措是异乎寻常的，因为我们翻开历史看，美国在历史上采取这样一种异乎寻常的扭曲操作只有两次，一次在60年代，当时美元有第一次危机，黄金大量外流，美国为了维持黄金储备，维持美元地位，采取了一次扭曲操作。第二次在布雷顿森林体系崩溃前后，70年代，当时为了挽救布雷顿森林体系，他们又采取了一次，把整个收益率曲线长期地率压低，短期利率抬高，当然这个还有一些差别，这种操作通常是在危机非常深重的情况下采取的，美联储这次又采取这样的行动，表明他们判断形势是很不好的。

2011-12-07 15:11:10

李扬:

第三次会议是在11月，也就是上个月刚刚开的，这次会议上传递出两个信息，一是认为情况不好，重申在9月份的那些政策不变。二是对一直到2014年美国经济主要数据进行了一次修订。我大概看了一下修订，除了通货膨胀率、失业率继续上升之外，其它的指标，包括GDP指标、制造业等等指标都往下，所以下和上，表明一直到2014年美联储认为形势都不好。如果你仔细阅读美国货币政策最核心的机构对形势的判断，可以得到比较明确的感觉，就是美国的货币当局自己对于美国经济形势的判断是不乐观的。这是美国的情况。

2011-12-07 15:11:47

李扬:

欧洲的情况，最近媒体关注的比较多，欧债危机。值得关注的主要有两件事，一是直接救助欧债危机，所谓欧洲稳定机制，即筹集一笔钱，来救助欧盟地区情况最差的国家，有很多方案，一次一次修订，但始终没有很好的执行。由于这些欧洲稳定机制不能发挥作用，于是又提出发行欧洲债券的建议，大家也都清楚，欧洲债券有上、中、下三个方案，第一个方案，发行以欧洲央行作为欧元区各国政府未统一的担保人的债券，拉平了欧元区各国之间的差异。第二个方案，根据各国情况的不同，各国政府提供程度不同的担保。第三个方案，只是说筹集一些资金来救助那些危机最为深重的欧元区国家。这些方案现在看来也遇到了问题。于是接着出了第三件事，不久前六国央行联手救助，这个事情非常值得我们分析，首先的印象是，六过央行联手救助，而且是用美元救助，表明欧洲的情况靠自身力量已经难以解决，要靠美国的力量来予以救助了。

2011-12-07 15:12:32

李扬:

二是它是用美元来救助，说明有一个趋势，那就是美元重返欧洲。因为欧元区的启动，无论是从它的本意上来说，还是从效果上来说，都是为了挑战美元的。欧元区的启动以及欧元区的发展，在客观上都已经产生了排挤美元的作用，大家会看到一系列的数据，欧元启动之后，美元在国际储备的占比中，作为结算货币、资本流动载体方面比重都是在逐渐下降的，所以欧元其实是真正能够挑战美元的一个货币。但是，现在欧元的存在要靠美元去救助，这个事情就是一个非常值得关注的动向。

这几个事情一发生之后，大家就感觉到欧盟地区情况不好，我们觉得欧元区情况确实不好，但是它到底不好在什么方面呢？是说欧洲的情况整个从实体经济面真的不好，还是有其它原因呢？我们认为其它原因更重要，所谓其它原因是说，这次欧债危机表面上挑战的是欧元区这些国家的财政状况、金融状况、银行体系状况，实际上挑战的是欧元区一体化的决心。如果把欧元区作为一个总体来看，无论它的赤字率，还是债务率，都低于美国和日本，但是美国和日本没有出这么大的问题，欧元区反而搞得已经不可终日。原因在哪里？总体情况并不比美国差，并不比日本差，但是它产生的市场影响，投资者的感觉就比美国和日本差得多，主要原因还是在于它的一体化程度还不够高。

2011-12-07 15:13:54