gina tricot的鞋子:黄金保值功能实证分析

来源:百度文库 编辑:偶看新闻 时间:2024/03/29 05:38:25
黄金保值功能实证分析 
    在我国,普通大众都对黄金有较强的购买和持有偏好,比如金饰、金条,这与历史演变的教训和人们思维的沿袭有直接的联系,因为黄金自古以来就是财富的象征,在纸币制度统治流通以前,它是最高的货币单位;在纸币制度统治流通以后,它依然被视为是财富的有形替代物和资产的有效保值载体。
  通常情况下,当政治、经济发生动荡的时候,资产价格会因此变得不稳定,这种不稳定包括对内交换的不稳定(通货膨胀、货币贬值、固定资产的价格大幅下跌)和对外交换的不稳定(本国货币的购买力下降、外国对本币的信心降低)。相反,此时黄金的表现往往突出,对内、对外交换的接受度高,购买力稳定,持有黄金往往意味着应对政治、经济突发性风险能力强、资产保值的可靠性大。
  然而,随着经济社会的发展,金融投资产品大大丰富,股票、商品、利率、外汇、期货、期权等不断吸引着投资者的目光,人们预测和应对政治、经济风险的工具日新月异,黄金的光环似乎在逐渐淡化。黄金的投资价值和投资时机,不再是“人云亦云”的传统思路居于主导,定量和定性的分析逐渐得到重视。抛开人们对黄金的主观偏好,为什么黄金能够成为较好的应对政治、经济动荡的保值工具?为什么黄金能够成为较好的应对货币对内、对外贬值的工具?现在黄金是否还是最好的保值投资工具?针对这三个问题,我们将进行以下的比较分析:
  第一,与其他投资产品相比,黄金与经济周期变化的相关程度究竟如何呢?如果黄金与经济周期变化的相关程度高,那么黄金并非是有效的应对经济波动的保值工具,反之则是。一般情况下,由于政治事件具有突发性的特点,难以有效地分析比较,但重大的政治事件往往会造成经济的动荡,从而影响经济周期的变化。因此,我们绕过政治,直接通过黄金价格和经济周期变化的相关程度比较,来判断其是否是较好的应对政治、经济动荡的保值工具。
  第二,与其他投资产品相比,黄金与货币购买力变化的相关程度如何?如果黄金与货币购买力变化的相关程度高,那么黄金就是有效的应对通货膨胀和汇率贬值的保值工具,反之则不是。
  第三,在我们选择的代表性投资产品中,如果出现比黄金优秀的投资产品,那么黄金传统的保值投资地位是否将会动摇?
  分析中涉及的指标、数据说明如下(其中除了原油数据为1983年至今外,其他均为1980年至今;除GDP为季度数据外,其余均为月度数据;后文数据分析中凡是涉及与GDP的比较均调整为季度数据比较,其他为月度数据比较):
  一、黄金与经济周期
  通常情况下,我们判断经济周期的变化,有三个重要指标:GDP——衡量宏观经济的总体发展情况,显示经济周期的运行脉络。一般来说,GDP增长速度持续增加,显示经济快速增长;GDP增长速度下降,显示经济增长趋缓;GDP增速连续3个月为负,显示经济陷入衰退。利率——反映国家对经济周期的调控,是一个分析现状、预测未来宏观经济形势的重要指标。CPI——消费物价指数,通货膨胀的综合性指标。M2——货币供应量变化的重要指标,是利率调控效果的判断性指标,在这里M2主要用于反映投资市场的资金容量情况。
  我们来看一下各种投资产品和经济指标的变化相关程度到底如何,在这里,我们计算相关程度的方法是皮尔生相关系数,即采取自变量和因变量定义两组数据的线性相关关系(具体说明见附录)。比如,黄金和GDP的相关程度,以GDP增速为自变量,黄金价格为因变量,计算两者的线性相关系数。同时,我们的分析分为四个周期:1980年至今(长期)、1997年至今(中期)、一个经济周期内分析1997年—2001年(衰退期)、2002年至今(增长期)。具体分析如下:
  数据分析一:
  结论:
  1.上述投资产品和CPI、联邦基金利率的相关程度相对较高,CRB指数(整体商品)对GDP的变化比传统意义上的股市要强,各投资产品对货币供应量的敏感程度没有想像中大。
  2.在与CPI的相关程度方面,黄金和CRB指数的表现优于其他投资产品,相关系数值的变动比较稳定。也就是说,在选择对冲通胀的产品方面,从上述分析来看选择黄金和CRB指数较好。
  3.在相关程度的稳定性上,黄金和CRB指数的表现也优于其他投资产品,主要指没有因为长期、中期的因素改变正相关、负相关的属性。
  4.在与联邦基金利率的相关程度上,国债的相关系数最大而且也最为稳定。
  数据分析二:在数据分析一结论的基础上,剔除联邦基金利率和M2,增加1个完整的经济周期分析。
  结论:
  1.将中期的经济周期经过细化后,黄金和CRB指数与相关经济指标的稳定性开始降低。这表明,中短期经济周期的波动对于黄金和CRB指数的影响不大,但其能够使长期经济的运行保持稳定。
  2.在CPI方面,CRB指数和黄金对于经济衰退期的通货紧缩有抵抗作用,同时又能够足够反映出经济增长期的通货膨胀。在反映通胀的过程中,黄金的效果好于CRB指数。
  数据分析总结:
  1.理论上,由于投资产品价格趋势的影响因素众多,经济因素在何时以何种方式、何种力度影响它们的价格变化,是有很大的不确定性的,这就造成了投资产品趋势变化和经济指标相关程度的不明显。当然,我们是没有办法做出投资产品均是应对经济波动的保值工具的结论的。但有一点可以考虑,即对于长期投资而言,在众多的投资产品中,应当选择与经济周期变化具有稳定关系的品种,也就是说可以选择黄金和CRB指数。这种稳定关系一方面可以使投资能够基本迎合经济周期的变化,另一方面又可以使经济周期的剧烈波动不影响到长期的投资收益。
  2.黄金和CRB指数在跟随CPI的变化上有较好的敏感性,两者均能够抵抗通货紧缩,同时也能够很好地反映通货膨胀,并且在反映通货膨胀上黄金优于CRB指数。
  二、黄金与货币购买力
  理论上,货币购买力要从两个方面来理解:一是对内的货币购买力,即通货膨胀情况;另一个是对外的货币购买力,即货币的汇率变化。通过以上分析,我们看出,黄金对于CPI有很好的敏感性,并且在出现通货紧缩时,即商品或者资产的价格缩水时,黄金价格能够相对地保持稳定,而在出现通货膨胀时,黄金价格也能够及时做出上涨的反映。
  在黄金和对外的货币购买力分析上,我们采用美元贸易加权指数作为指标,同时采用皮尔生相关系数法来进行比较。数据结果如下:
  结论:在各投资产品中,黄金和CRB指数与美元汇率的相关程度最大、稳定性最好。从数据上看,CRB指数优于黄金。
  三、黄金和其他投资产品
  通过对不同投资产品的同期收益和风险进行比较,可以做出比较科学的偏好性选择。在这里,我们用对数收益率的绝对值来反映投资产品价格上涨、下跌的双边收益,从而衡量投资收益;用价格的标准差来反映投资产品的波动率,从而衡量投资风险;用风险收益比(收益率/风险率)和各阶段的风险收益比的波动(标准差)来综合反映和比较投资产品的收益、风险。通过对比,可以对投资产品进行定性分类,以期在最合适的时机投资最合适的产品。数据结果如下:
  结论:
  1.从投资角度看,即从投资回报和风险承担的双重角度看,黄金并不是最佳的产品,从数据上看应当是CRB指数,因为其风险收益比在不同时段的均值最大,但黄金却是最稳定的投资品种,反映在其风险收益比的波动率最小。
  2.2002年至今,黄金的风险收益比仅次于CRB指数、S&P 500指数,是阶段性的较好投资工具。
  四、为什么选择黄金
  通过以上的数据分析,我们看出,黄金作为最佳的保值投资工具的性能一直没有改变。第一,黄金与经济周期保持长期的稳定性,中短期经济动荡对于黄金投资的负面影响远远小于其他投资产品。在这个层面上,黄金是长期投资的较好选择。第二,黄金是很好的对冲通货膨胀的工具,这表现为两个方面——“抗通缩”、“跟通胀”。这就意味着,黄金既可以跟随通货膨胀的发生,出现价格的上涨,获得收益,也可以抵抗通胀风险积聚变化而触发经济危机后带来的通货紧缩。第三,黄金是很好的对冲美元汇率的工具,其与美元汇率的变化相关性高。因此,黄金不仅可以成为双向市场的对冲工具,还可以成为美元汇率变化的分析、预测工具。当然,美元汇率的变化也可以成为黄金价格分析、预测的指标。第四,黄金是一个稳定性的、长期的、保值的投资工具,同时从2002年至今的投资形势看,黄金现有的短期风险收益比也相当出色,估计这种情况有延续下去的可能。第五,在上述的数据分析中,尽管我们看到CRB指数在部分情况下是优于黄金的,但由于黄金的实物性、可储藏性、可交换性以及广泛的可接受性,使得黄金的保值投资偏好往往是优于CRB指数的。
  去年以来,全球经济风险一直在积聚。以黄金、原油为代表的商品价格连续刷新高点,同时美元汇率持续贬值,美元贸易加权指数跌破了重要的历史低点,次级债危机影响不断深入,金融系统的风险依然有一触即发的可能。所有的一切,均有可能诱发经济周期出现变化,从而导致金融格局剧烈动荡,在这种背景下,黄金的投资特性尤其引人关注。