费海忠口琴独奏:数字电视板块七大龙头股投资价值评级

www.hexun.com  【2005.10.27 13:16】证券时报/任　浩
把握行情脉搏
数字电视产业价值链主要参与者，可分为数字电视系统设备提供商、内容制作提供商、网络传输运营商、数字电视接收终端生产商和最终消费者。由于数字电视产业价值链各成员在价值链中各环节所处的位置不同，因此受益程度也不相同。
网络运营商有投资价值
数字电视业务可分为有线数字电视业务、地面数字电视业务以及卫星数字电视业务。目前我国尚未开展地面数字电视业务和卫星数字电视业务，现阶段我国发展数字电视用户是通过发展有线数字电视用户来实现。虽然有线电视网络运营商在发展数字电视业务时要承担网络改造的成本和免费向用户赠送机顶盒的成本，所需费用巨大，因此有线电视网络运营商发展数字电视业务具有一定的市场风险，但由于以下理由,我们认为 歌华有线(600037)等有线数字电视网络运营商仍然具有较好的投资价值,　给予其“谨慎推荐”的评级。
从各地有线数字电视发展情况来看，“模转数”后，各地有线数字电视收视费普遍比原来提高10元/月左右，这可以使有线数字电视网络运营商的业务收入得到大幅提升。
在数字电视业务开通后，有线电视网络运营商的订户管理系统与目前相比将出现质的飞越，有线电视网络运营商在清查非法用户和欠费用户以及管理用户方面将会方便和有效得多，这将有助于有线电视网络运营商提高有线电视用户实际缴费率（据初略估算，目前我国有线电视用户实际缴费不足70％），大幅提高其业务收入和盈利。以歌华有线为例,公司自2004年下半年以来进行了网络资源普查和用户资源普查，公司目前有收费用户270多万户，初步查明未接入公司网络的有线电视用户可能高达100万左右，如果把这部份用户纳入公司的收费体系，公司可望每年新增利润2亿元左右。
内容提供商盈利尚待时日
从长远发展来看，我国大力发展数字电视、网络电视和地面移动电视为我国的电视内容提供商提供了巨大的发展空间，电视节目内容提供商将是我国发展数字电视和网络电视以及地面移动电视的最大受益者。据不完全统计，美国2001年付费电视收入为1700亿美元，远超过1000亿美元的传统电视广告市场。预计到2010年，我国的付费电视容量将可望达到每年数百亿，而目前我国传媒市场一年的收入不过300多亿，其中90%以上是广告收入。
但目前我国的付费电视尚处于初步发展阶段，因此我国数字电视内容提供商盈利的产生尚有待时日。因此给予其短期“中性”、长期“谨慎推荐”的评级。其中，我们认为，相关的上市公司中视传媒（600088）存在一定的投机机会。
终端制造商受益程度不宜高估
由于目前我国彩电和数字电视机顶盒市场竞争激烈，特别是近期内我国发展数字电视用户主要是通过有线电视机顶盒的方式来实现，而预计我国未来几年内的机顶盒市场规模每年仅在一百多亿左右，因此，我们认为，起码在短期内，我国发展数字电视产业对提高我国数字电视终端制造商的盈利能力的帮助是有限的，因此给予其总体“中性”的评级。
地面传输标准：未来市场巨大
目前我国上市公司当中，有望受益于我国数字电视地面传输标准出台的上市公司，有飞乐音响（600651）和交大南洋(600661)。其中飞乐音响（600651）收购深圳力合数字电视有限公司90%股权,深圳力合数字电视有限公司承诺未来3年净利润总和将达到1.2亿元。交大南洋(600661)目前持有上海高清数字科技产业11.77%的股份,后者专门从事开发数字电视相关领域的核心技术及产品。
虽然我国目前发展数字电视用户主要通过发展有线数字电视用户的方式，但我们认为我国的数字电视地面传输标准应用广阔，不但可用于发展例如农村和边远山区等没有有线电视网络的数字电视用户，也可以用于发展手机电视和汽车电视等移动数字电视。鉴于我国数字电视地面传输标准具体出台的时间存在一定的不确定性以及相关产品得到大规模应用还需要时间，因此我们给予飞乐音响（600651）和交大南洋(600661)短期“中性”的评级，但我们认为这两只股票在我国数字电视地面传输标准出台前后会存在一定的投机机会。
歌华有线：推荐
歌华有线是经北京市政府批准的唯一一家建设、经营和管理北京市有线电视网络的有线电视网络经营商，具有一张覆盖全北京市18个区县的大型有线电视传输网络。2005年上半年公司实现主营业务收入38496.39万元，同比增长24.60%；实现主营业务利润15226.18万元，同比增长9.2%；实现净利润10762.50万元，同比增长35.26%。
公司上半年业绩实现较大幅度的增长的主要原因是公司通过网络普查，增加了公司有线电视有效用户数，并加大了用户缴费的催缴力度。
从2005年下半年开始，我国的数字电视发展提速，深圳等城市纷纷开始大规模地推广数字电视，我们认为我国的数字电视将开始进入了大规模的推广期。与其它有线电视网络运营商相比，歌华有线地处北京，在发展数字电视业务方面具有独特的优势，这将给公司的长远发展带来强劲的动力。
预计今后几年内公司的经营业绩将保持稳步增长的态势，公司2005、2006的每股收益将分别为0.45元和0.48元。目前公司的动态市盈率分别约为30.2倍和28.3倍，低于国际上有线电视公司平均市盈率，我们对公司未来发展前景满怀信心，给予该股中长线“推荐”的评级。
广电网络：推荐
广电网络主营业务为广告代理、有线电视网络运营。2005年上半年，由于公司两大主营业务有线电视网络运营和广告代理的收入较去年同期均有相应提高,公司经营状况良好，业务收入稳中有升，实现主营业务收入11423万元，主营业务利润2522万元，同比增长了11.74%，实现净利润1123万元。
虽然目前公司有线电视网络运营业务存在着资产规模小、产业化程度低的问题，但公司准备增发募集资金收购广电股份所属的陕西省内11个市、区的有线电视网络相关资产，如果收购成功的话，将会使公司的盈利能力和经营业绩得到极大的提高。在不考虑公司新购资产的情况下，我们预计公司2005年的每股收益为0.16元左右；如果公司增发收购成功，公司将新增每股收益0.38元以上，公司增发后的合理价格应该在10元以上。鉴于上述原因，我们给予该股“推荐”的评级。
东方明珠：推荐
东方明珠主营业务为媒体广告、旅游娱乐、信息传输、策略投资，公司大股东文广集团是中国最大文化影视传媒集团之一。
上半年，公司实现主营业务收入56,868万元,同比增长了8.88%；实现净利润19724万元,每股收益为0.205元。目前，公司基本完成了以文化旅游业为基础，向媒体产业转型的过渡，上半年在夯实旅游产业平台的同时，大力开拓发展传媒业，取得良好成效。
公司目前持有上海有线电视网络公司29%的股权，公司大股东上海文广集团持有上海有线电视网络公司20%的股权，公司正在积极争取增持上海有线电视网络公司股权并且进展顺利，另外，上海的有线电视收视费也存在提价的可能。
公司大股东上海文广集团正和中国电信合作发展IPTV（网络电视）业务，此举将给公司长远发展带来不可忽视的影响。此外，公司的移动多媒体业务和手机电视业务以及楼宇电视业务具有良好的发展前景，并且进展顺利。
预计公司2005和2006年的每股收益分别为0.38元和0.43元，考虑到公司成功增持上海有线电视网络公司的股权的可能性极大以及公司新业务具有良好的发展前景，我们给予该股“推荐”的评级。
海信电器：谨慎推荐
2005年上半年，海信电器抓住彩电数字化、平板化、网络化的发展机遇，取得了健康快速的发展，公司实现销售收入45亿元，同比增长57%；实现净利润3387万元，同比增长一倍以上，实现了速度和效益的双赢。
公司在大尺寸高清平板电视、超薄CRT高清电视等新产品的推出上，继续保持领先优势。上半年，公司电视机业务的增长幅度明显高于行业整体水平，销售额增幅超出行业30多个百分点；海信电视的国内销售额占有率排名行业第二位，其中，海信平板电视的销售额占有率位居第一，海信LCD电视的销售额占有率最高达15.88%，一直位居榜首。
另外，在数字网络化产品方面，公司成功开拓了北京和青岛移动数字电视项目，将竞争优势拓展到专业电视市场。同时，公司在数字视频核心技术方面取得突破，公司相对控股的海信信芯科技有限公司设计的具有自主知识产权的视频芯片，产品性能达到国际先进水平，而且价格低于国际同类产品，市场前景广阔，预计在我国将会得到大规模的应用。
预计公司2005年和2006年的每股收益将分别为0.18元和0.28元，鉴于公司良好的成长性，我们给予其“谨慎推荐”的评级。