信长的主厨2下载:打心底里希望购买便宜货

打心底里希望购买便宜货

谁也不会认为塞思·卡拉曼(Seth Klarman)是一名赚快钱、想法多变的投资者，他在1982年用从四个家庭中所筹集的2,700万美元成立了位于波士顿的Baupost Group公司，并效仿价值投资模范沃伦·巴菲特以及已故的本杰明·格雷厄姆。他购买低估的股票和破产或者出现财务危机企业的证券，且通常不会使用杠杆和做空。尽管去年他从信贷保护中大赚了一笔，并取得了自己有史以来最好的投资回报率(年增长率达52%)，卡拉曼将此归功于自己“非常强大的团队”，并强调他甚至没有将自己看作是传统意义上的对冲基金经理人(尽管他只接受具有法律专业资格的投资者并根据业绩表现收取20%的费用)。然而，他近20%的年化收益率打败了那些管理着更大规模资金且承受着更多风险的同行。如今51岁的有着学者气质的卡拉曼管理着120亿美元资金，他在康奈尔大学获得经济学学位并在哈佛商学院获得了MBA学位，他的成功在许多方面都受益于华尔街上的两位前辈——麦克斯·海因(Max Heine)和迈克尔·普莱斯(Michael Price)。
你如何判断价值投资适合自已？
我非常幸运，能在读大三时就为麦克斯·海因和迈克尔·普莱斯的Mutual Shares基金工作(这是成立于1949年的一只共同基金)，并在大学毕业之后继续为他们工作。他们的价值哲学与我在Baupost所使用的非常相似，因此我从两名高手那里学习商业知识，这比书本或者教室中传授的知识更有用。沃伦·巴菲特曾写道，价值投资的概念就像是接种——要么接受，要么排斥——当你向别人解释什么是价值投资、价值投资如何会成功以及为何会成功并向他们展示所取得的回报之后，他们要么接受它，要么排斥它。最终，价值投资需要与你的性格相互适合，如果你有投资冲动或者希望从当代新出现的令人兴奋的科技突破中受益，那很好，但你不是一名价值投资者，你也不应成为一名价值投资者。如果你有耐心，能遵守纪律，且打心底里希望购买便宜货，你可能擅长于价值投资。
海因和普莱斯的哪些方面给你带来了影响？
麦克斯·海因非常擅长于透过现象看本质。例如，在20世纪70年代末期时，Mutual Shares买入破产的铁路公司的债券，许多人当时都在说：“这些公司已经破产了”,“谁还需要铁路呢”。麦克斯和他的合伙人知道铁路有多长、铁路上的废铁能卖多少钱以及哪些铁路公司可能会需要这些铁路网络，他们也知道铁路终端的房地产值多少钱。
麦克·普莱斯在抽丝剥茧方面有着惊人的能力。他会注意到一些东西，会感到好奇并提出问题，由这件事情引申到另外一件事情，如此便能做到举一反三。我记得普莱斯曾画了一张图，图上清楚地显示出矿产公司之间复杂的所有权关系，这就是一个举一反三的例子，如果持之以恒的话，可能会找到更多的线索。这给了我很大的启发——那就是永远也不要感到满足，应一直持有好奇心。
价值是你们的颂歌
我们甚至不认为自己是对冲基金，我们基本上将自己看作是只做长线的投资者。与对冲基金不同，我们在投资组合中从来不使用杠杆——哪怕是使用些许的杠杆。我们持有极少的空头头寸，目前占总资产的比例不足1%。我们并不是墨守成规的对冲基金，我们使用的是自下而上法而不是自上而下法。我们不会带着利率、美元或者经济将如何变化的观点来到办公室，进入办公室时，我们头脑中有的是某一特定的资产或者证券的价格低于价值，以及我们希望买入它的决定。我们使用的方法与许多“对冲基金”不同。　
你最成功的价值投资有哪些？
一是对问题债券的投资，我们在这些投资中购买了优先债券，这个领域是价值投资者的乐园，你在这个领域中会拥有安全边际，因为当事情变坏时，那些先于你投资这些债券的人会迷失了对价值的判断。第二，破产进程本身就是催化剂。一只便宜的股票可能永远都很便宜，但如果你拥有了一家破产企业的债券，走出破产困境以及分配新证券的过程会为实现价值提供催化剂。在2001年和2002年时，我们成功投资了殡仪馆企业的债券，如Service Corp. International和Stewart Enterprises，我们也是Xerox Credit公司的债券投资者。　
最大的失误是什么？
这样的例子有很多，我们会说：“唉，那项投资处在我们最佳的目标范围之内，我们应该买下它的。”所有的投资者都需要学会如何平静对待自己所作出的决定，如果我们等待出现绝对底部时才买入，不会买入许多。当每个人都在卖出的时候，市场往往会与价值出现巨大的脱节。
成功的秘诀是什么？
每个经理人应当能够回答以下问题：“你的优势是什么？”但在20世纪50年代并不如此，那时你所要做的就是在街角处买块地，开一家小药房，这块地会慢慢地变得价值连城。或者你会拥有一栋摩天大楼，或者你会修建一家购物中心，成为该地区的大型购物商场。市场充满竞争，许多聪明且才华横溢的人参与其中，大量资金都在追逐利益。如果你没有优势或者没有利用这个优势，不可能取得超常的表现。