2016香港限制片房屋:2012年A股市场三大猜想

                      凤凰涅磐 浴火重生

——2012年A股市场三大猜想

                                                     黄智华

     2011年中国A股市场走出了单边下跌的走势，沪指由2010年末的2800点跌至2011年12月28日的2134点，跌幅超过20%。2011年12月中旬沪指跌破2001年6月2245点顶部，市场惊呼10年零增长。

内外困扰  股市弱势

 回顾2011年的单边下跌，其形成有多种原因，主要是经济周期的原因，2011年中国经济增速有所下降，而通货膨胀导致货币政策收紧，特别是新股扩容过快导致股市严重失血，以及国外欧债危机引发金融市场动荡。2011年，中国证券市场可谓内忧通胀，外忧衰退。

另外，市场以往过度投机，特别是市场热衷于炒题材，使股票过分脱离投资价值，经过2006年和2007年的疯炒后，市场并不是在一两年内能消化掉的，因而大起必然大落，未来仍有较长时间的收复期。

2011年第四季度，高盈利和低估值的银行股已跌回历史价值底部区甚至处于历史上市净率、市盈率最低的区域，2011年10月汇金增持凸现了其价值底甚至市场底，而题材股、绩差股回归其价值，回到历史的价值底区域仍有一个过程。

中国社科院社科院2011年12月上旬发布年度宏观经济预测，其中对于证券市场，“蓝皮书”的观点是：中小盘股和很多行业板块市盈率水平依然远高于各自历史最低水平。而从市净率水平看，市场整体也未达到历史最低水平。从长期看，A股市场的估值水平中枢不断下行很可能将是一个长期现象。首先，这是因为A股的股票供给增速持续大于货币供给增速。

这点出了股市长期弱势的主因。

尽管从本质上，股市下跌并不因扩容，而是缺乏投资价值的支撑，但一个长期以来不体现投资价值以投机炒作为主的股市，才使股票供给增速过快，大规模扩容成为A股市场的致命伤。

只有市场以投资价值作为衡量标准，上市公司重回报，上市公司质量提高，完善市场制度建设，特别是发行制度，市场不再惧怕扩容，股市才走向成熟，市场才真正心中有“底”。如此市场才会成熟，而不会大起大落，投机才会被投资所取代。

猜想之一：通胀压力减缓 货币政策适度放松

2011年7月CPI同比增长6.5%形成高点后逐步回落，11月CPI同比增长4.2%创14个月以来新低，显示通胀压力减缓。11月30日晚，中国人民银行宣布，从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行近3年来首次下调存款准备金率。

值得关注的是，2011年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，自2009年3月份以来首次回落到50%以内。这一方面显示出制造业活动收缩，经济增速回落之势，另一方面也意味着保经济稳定和增长的呼声出现。应该说，影响股市最差的景况已出现，股市进入低谷，意味着战略性的机会也逐渐形成，当然这需要形成一定的转折点。

2008年10月至2009年2月中国制造业采购经理指数（PMI）持续在50％以下，这段时期也是股市见底筑底的时期，同时政府推出了刺激经济增长的政策，2009年2月大盘启动了半年的涨势。

另外，2011年11月末，狭义货币供应量(M1)同比增长7.8%，创34个月以来新低，M1同比增速往往领先于股市和CPI见低点。

2011年下半年通胀逐步得到控制，保经济稳定和增长估计将成为未来货币政策的重心，这使货币政策有适时微调的空间。

股市转折启动点的形成有待CPI回落到相对低位。笔者预计到2012年第二季度末或第三季度，例如7月附近CPI可能见转折低点。那么股市重要转折点可能在2012年4月时段出现。

货币政策微调已令股市政策底逐步形成，而高赢利、低估值的蓝筹股价值底、市场底基本确立，随着经济底逐步接近，股市的市场底也有望在2012年得到确认。

一般来说，股价低谷比高峰的投资风险要小得多，机会大得多。除非经济和股市真的崩盘，进入负增长的状态，但在目前和未来较长时间中国经济仍保持高速增长的背景下，股市崩盘可能性不大。

猜想之二：蓝筹股估值底、市场底提高

中央汇金公司2011年10月11日宣布，自10月10日起已在二级市场自主购入四大银行股票，并拟在未来12个月内继续增持。这是继2008年9月和2009年10月之后，汇金宣布的第三轮增持行动。受汇金增持消息影响，金融股一度展开有力反弹。

    市场认为，汇金增持体现出政策救市的意义，笔者认为，更重要的是体现出市场自发护盘力量逐渐出现。

   高盈利和低估值的银行股已跌回历史价值底部区，甚至处于历史上市净率、市盈率最低的区域，汇金2011年10月中旬增持凸现了其价值底甚至市场底。

题材股、绩差股回到历史价值底区仍有一个过程，而部分金融、煤炭石油、铁路运输和个别钢铁等股在2011年12月走势坚挺，其中不乏以往几年均保持较高的派息率和业绩保持稳定增长，按目前股价潜在的派息收益率或达到4%以上，比一年期银行存款还高，这样的个股就具有防御性。

事实上，合理的价值投资是有用的，进可攻退可守。以四大银行股来说，尽管今年大盘下跌20%以上，但其一年来总体上没多少下跌，走势坚挺。

银行等蓝筹股估值已处于历史低位，股价严重低估，只要息差仍维持，“利润很高”继续保持，那么银行股未来估值和市场底进一步提高是可期，是值得汇金再度出手战略性增持的。

只有像汇金那样更多的公司大股东参与到战略性增持公司股份的行列，而形成了市场自发的“救市”行为，那价值底线就会自动转化为市场底线。

据有关统计，2011年12月中旬A股整体动态市盈率降至13.11倍，低于2008年10月28日沪指在1664.93点时的14.70倍估值，沪指2100-2200点的估值底已出现，市场底形成将是不远。

                                        猜想之三： 2012年迎来转折性机遇

2011年初，笔者指出，2011年4月为大循环高点，8月为转折段，事实上4月见顶，8月破位下跌。按笔者《周期波动节律》一书分析，2012年2月、11月时段是重要转折段，而4月时段为重要循环低点时段。

另外，历史上长期调整后大多年份“冬至”前后（包括小寒、大寒时段）处于未来一年之中的最低位区域，或至少是次年上半年的低位区域，2011年2月能否促成一波年报行情不妨拭目以待。

2012年估计市场总体在沪指2100-2800点形成波动格局，2300点、2600点、2800-2900点是上方的几道“坎”，2100点是历史重要成本线，特别是1750点区域具有强大转折效应。

笔者按低估值蓝筹股价值动态分析，2012年部分超低估值权重蓝筹股的底部区，在2011年价值底部基础上或可望提升至少20%上升空间，相应沪指或可望挑战2800-2900点关口，但2900点以上仍压力重重。

大牛市的基础仍有一个较长期的扎实过程，未来市场在沪指3000-3500点压力下，出现1年以上的大区间波动估计难以避免。股市形成强势周期，最关键的是经济回升。

市场整体价值底的凸现有待实质利好和蓝筹股带动，特别是更多先知先觉的的产业资本加入到多头的行列。2012年经济数据的拐点将使股市形成重要转折。

只要中国经济仍持续高速增长，处于价值底线业绩稳定增长的国民经济重要行业的蓝筹股，就没有必要过分担忧，以平常之心来投资，就能分享经济发展所带来的收益。

最后引用中国证监会主席郭树清12月中旬时的一句话来概括2012年的股市，“2012年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等更多长期资本入市的重大机遇。”

附：黄智华所著《我要做股神》、《八卦时空律：时间和空间的买卖点》两本新书已出版上架，该两书实战性更强，并对股市理论进一步创新和发展。包括成为股神所具备的条件，更有对股市未来时间转折点、时空分割位详细的推算,赢家的操作策略，及买卖8种方法,包括如何捕捉涨停股的方法,申购新股的时点把握等。

     详见：http://blog.eastmoney.com/aaa8aaa168

（黄智华是自然节律派股道理论体系创立者，武当功夫传人，太一逍遥拳派掌门，著有《我要做股神》、《八卦时空律》、《大道行踪》、《赢的顿悟》、《周期波动节律》、《如何判断牛市和熊市》等书。

     本文作为学术研究，不构成市场预测，不作为任何操作建议，股市有风险，投资需谨慎。）