装备制造策略，关键零部件研发

机械  ：沿着产业升级主线

　　以产业升级为主线，寻找优势企业首先，中国经济处在转型攻坚期，产业升级将是长期投资主题;其次，作为国民经济的基础性产业，装备制造业应先行升级;最后，借鉴日本、韩国的发展经验，中国装备制造业将伴随产业升级长期处在高景气周期。

　　在产业升级方向上，我们认为，产品升级和价值链升级是符合当前中国装备制造业产业升级的两条主要主线。我们2011年机械行业整体的投资策略和思路就是沿着机械行业产业升级的两条主线寻找优势企业。

　　主线一：产品升级;关注传统产品高端化和高端装备制造业在中国大部分传统机械产品市场，低端产品供给已严重过剩，而高精度、大型化和重型化装备等高端产品市场则供不应求，主要依靠进口。在未来，谁取得高端市场的制高点，谁就能获取超额收益。因此，在传统机械行业市场，我们关注产品结构不断高端化的公司， 东力传动 、巨轮股份 和郑煤机 

　　在新兴产业市场，核电、高铁等高端装备制造作为战略性新兴产业之一，它们将在长期上决定着中国装备制造的国际竞争力。我们关注国内具有相对竞争优势，政府主导的未来业绩增长明确的版块，如核电、铁路和海洋工程设备， 中国一重 中国南车 和中集集团 

　　主线二：价值链升级;看好轻资产、服务型制造企业研发设计、组装制造、营销、服务和回收再利用等各种增值活动构成企业的价值链。对于大部分机械制造企业而言，他们都处在组装制造这一低附加值环节，在人工、原材料成本和人民币升值的大趋势下，企业利润逐渐被压缩。因此，从价值链低端走向高端是中国机械行业产业升级的主线之一，注重研发设计、营销和服务的轻资产、服务型制造企业将优先胜出。

　　在价值链升级这条主线下，我们看好在微笑曲线两端利润高点有明显竞争优势以及向服务型制造转型的公司， 巨星科技 和陕鼓动力

机械行业：发展调控是空间与节奏之辩

刘荣

　　高端装备制造业受益于经济结构转型，将跑赢指数，行业发展与政策调控是空间与节奏之辩。在城镇化、新经济和全球化发展趋势下，工程机械、轨道交通设备和能源采掘装备等高端装备制造业长期看好。不过，短期收紧流动性机械行业增速将回落。明年全球经济复苏，原材料价格将小幅上涨，机械行业的盈利水平将在明年出现小幅回落，类似2010年的超高增长不可能持续。

　　机械行业投资策略：踏准政策节奏，把握行业周期。短期在政策调控的基调下，工程机械行业增速回落，行情以震荡为主；

铁路设备大蓝筹启动的催化剂是铁道部的招标；

能源装备是个大范畴，包括石油采掘装备、核电装备和煤炭采掘设备，全球经济复苏与能源价格上涨是行情的前瞻性指标。

　　我们重点推出新兴战略和能源装备组合：能源装备组合(中集集团 、山东墨龙 、郑煤机 )、高铁装备组合(中国南车 、中国北车 、时代新材 )、工程机械战略优势组合(三一重工 、柳工 )。

　　石油钻采设备行业——明年景气度将回升。在目前的高油价以及上行预期影响下，钻机活动数量很可能会持续在历史高位下运行。半潜式钻井平台日租金费用前几个月虽有回落，但仍处于较高水平，且平台利用率处在一个上升趋势中。海洋工程“十二五”规划投资翻倍，看好深海勘探海洋工程设备。

　　煤炭机械——受益行业整合和机械化率提升。受“十二五”初期煤炭投资增长和设备更新改造需求爆发双重拉动，煤机行业将保持较快发展。成套化和服务升级将是下一步发展重点，有实力和资源的行业整合强者将胜出。

　　轨道交通设备——国家新兴战略产业。发展高速铁路是国家战略，毋庸置疑。

　　现有动车组订单将于2011年交付完毕，预计2011年将启动新一轮动车组招标，由于国产化率提高和生产效率的提高，毛利率仍有望维持。

太原重工(600169):腾飞在"十二五"的高端装备龙头

    东方证券
    高速列车轮轴国产化项目搭上高铁的速度增长.在我国高铁建设的突飞猛进的背
后,是重要核心零部件完全依赖进口,其中高铁的轮轴主要依赖进口. 因此,公司拟非
公开发行1. 8 亿股,投向高速列车轮轴国产化项目,规划2012 年建成投产,目标新增
销售规模20 亿元.公司即将搭上高铁的速度增长.
    原主业稳定增长是公司持续高增长的基础.2010 年,钢铁冶金装备承受了较大的
下滑压力, 但占比75%以上的非钢铁冶金装备大幅增长,拉动公司有望实现全年20%以
上的高增长.我们判断2011 年及以后,公司的钢铁冶金装备将趋于平稳,而占比75%以
上的非钢铁冶金装备将持续高增长,尤其是1.5 兆瓦及2.0 兆瓦风电变速箱进入批量
生产,这标志着公司的新能源装备拓展取得重大突破,产品结构进一步向高端升级.
    估值与投资评级: 产品向风电,核电,高铁轮轴等高端装备制造业的进一步升级,
是公司高增长的主要驱动因素,预计公司未来三年净利润复合增长率为47. 51%.我们
调高公司盈利预测与目标价为,给予公司股价0.5 倍PEG 和23.75 倍PE 估值水平,对
应2011 年预测EPS 的合理股价为32.72 元,目前股价低估,维持买入投资评级.

太原重工(600169):结构调整早已进行

    ■民族证券
    定增项目继续优化业务结构. 公司定增项目主要投向高速列车轮轴.公司目前车
轮年产能为20 万片,车轴年产能为7 万根.募资项目达产后,公司车轮年产能将达到5
0 万片,车轴年产能达到17 万根,分别是现有产能的2. 5 倍和1.7 倍,从而继续优化
业务结构.
    大型电动矿用挖机实现进口替代. 公司是国内唯一能做大型矿用挖机的企业,大
型矿用挖机最大容量已做到55 立方米,已逐渐实现替代进口,成为公司近年的一个主
要增长点.我们预计公司矿用挖掘机今年收入为21亿—23 亿元之间.

其他产品如焦化设备,煤化工设备订单也在增长,

而冶金设备订单预计未来继续下降的可能性较小.此外,公司还在积极开展新产品研制. 
    估值与评级.结合相对估值法与绝对估值法,我们认为公司未来12 个月的合理估
值为26 元,给予推荐评级.风险在于业务较为分散,订单信息透明度低,以及经济周期
波动导致下游相关行业需求减少.

太原重工(600169):高成长预期下的估值洼地

    ■东方证券
    大型挖据机未来进口替代. 公司占领了35 立方米以下大挖的全部市场分额,55 
立方米的超大型挖掘机正逐步替代进口, 下游大部分用于露天煤矿,少部分用于铁矿
和有色金属矿. 目前我国露天煤矿占比不高,未来随着对露天煤矿开采力度的不断加
大,大型挖掘设备需求将持续增加,此外有色金属矿,铁矿等所需挖掘设备也逐渐向大
型化提升,带动大型挖掘机继续保持高速增长.
    煤化工设备作为清洁能源装备未来发展前景巨大.根据我国煤化工产业中长期发
展规划, 今后五到十年我国将以陕西,山西,云南和内蒙古为基地,加快推进"煤化工"
战略,以减少对国际市场石油产品的依赖,缓解燃煤引起的环境污染.煤化工的长期前
景看好. 2010-2012 年煤化工设备业务将预计将进入快速发展阶段,我们预计这块业
务的销售收入复合增长率达到50%.由于未来煤化工产业的发展空间很大,我们非常看
好此部分业务.
    估值与投资评级:2010 年是公司承前启后的关键一年,我们预计三季度EPS 为0.
75 元,全年EPS 为0.99 元.新市场领域和出口的拓展,是公司传统业务平滑周期实现
稳定增长的主要驱动因素, 天津临港基地项目和高速列车轮轴国产化项目,是公司启
动下一轮高增长的双引擎. 我们预计公司未来三年净利润复合增长率为36.15%.我们
给予公司股价0. 5倍PEG 和18.07 倍PE 估值水平.进入四季度以后,我们应该依据明
年的业绩来给出目标价格.其对应2011 年预测EPS 的合理股价为24.34 元,公司绝对
价值17.55 元,目前股价低估,维持买入投资评级.

太原重工(600169):高成长预期下的估值洼地,维持买入

    ■东方证券
    临港基地再造一个太重, 主攻新能源装备.公司的天津临港基地建设项目,以风
电,核电,煤化工等新能源装备为主,产品定位高端,面向国际市场.规划2011 年建成
投产,目标销售规模100 亿元,相当于公司2009 年营业总收入的1.24 倍,为公司201
1—2013 年间年均增长30%奠定了基础.
    高速列车轮轴国产化项目瞄向中国高铁的速度.2008 年以来, 中国高铁建设的
突飞猛进, 震撼了全世界,但重要装备零部件进口依赖度较高,其中高铁的轮轴主要
依赖进口.因此, 公司拟非公开发行募资不超过16.86 亿元,投向高速列车轮轴国产
化项目, 规划2012 年达产,目标新增销售规模20 亿元.公司的成长开始瞄向中国高
铁的速度.
    大型铸锻件项目完善公司铸锻件生产能力.公司拟投资15 亿元建设大型铸锻件
国产化研制技术改造项目,项目建设周期2.5 年,预计2010 年建成.建成后太重将拥
有一台1.25 万吨油压机及其配套设备,形成年产5 万吨铸件和6.5 万吨锻件的产能
,主要生产电站铸锻件,轧辊,容器等.增发完成后预计将贡献销售收入30 亿元,利润
总额2.5 亿元.
    大型挖据机未来进口替代.公司占领了35 立方米以下大挖的全部市场分额,55 
立方米的超大型挖掘机正逐步替代进口,下游大部分用于露天煤矿,少部分用于铁矿
和有色金属矿.目前我国露天煤矿占比不高,未来随着对露天煤矿开采力度的不断加
大, 大型挖掘设备需求将持续增加,此外有色金属矿,铁矿等所需挖掘设备也逐渐向
大型化提升,带动大型挖掘机继续保持高速增长.
    煤化工设备作为清洁能源装备未来发展前景巨大. 根据我国煤化工产业中长期
发展规划, 今后五到十年我国将以陕西,山西,云南和内蒙古为基地,加快推进"煤化
工"战略,以减少对国际市场石油产品的依赖,缓解燃煤引起的环境污染.煤化工的长
期前景看好.2010-2012 年煤化工设备业务将预计将进入快速发展阶段,我们预计这
块业务的销售收入复合增长率达到50%.由于未来煤化工产业的发展空间很大, 我们
非常看好此部分业务.
    估值与投资评级:2010 年是公司承前启后的关键一年,我们预计三季度EPS 为0
.75 元,全年EPS 为0.99 元.新市场领域和出口的拓展,是公司传统业务平滑周期实
现稳定增长的主要驱动因素,天津临港基地项目和高速列车轮轴国产化项目,是公司
启动下一轮高增长的双引擎.我们预计公司未来三年净利润复合增长率为36.15%.我
们给予公司股价0.5 倍PEG 和18.07 倍PE 估值水平.进入四季度以后, 我们应该依
据明年的业绩来给出目标价格.其对应2011 年预测EPS的合理股价为24.34 元,公司
绝对价值17.55 元,目前股价低估,维持买入投资评级.
 

太原重工(600169):正在铸就明天的辉煌

    ■东方证券
    临港基地建设有条不紊,再造一个太重.公司募集资金投资的"临港重型装备研制
基地建设项目"取得新进展,目前重型厂房已经打桩完成,基础施工正在全面开展中 .
公司的天津临港基地建设项目, 以风电,核电,煤化工等新能源装备为主,产品定位高
端,面向国际市场.规划2011年建成投产,目标销售规模100 亿元,相当于公司2009 年
营业总收入的1.24 倍,为公司2011—2013 年间年均增长30%奠定了基础.
    高速列车轮轴国产化项目受惠中国的高铁速度. 公司已于2009 年初试制成功了
和谐号CRH1 型动车用的车轮,车轴,正在进行和谐号CRH3 型动车车轮,车轴的研制 .
公司拟非公开发行募资不超过16.86 亿元,投向高速列车轮轴国产化项目,规划2012 
年达产,目标新增销售规模20亿元.公司的成长开始瞄向中国高铁的速度.
    通过产品结构调整,拓展新领域和国际市场平滑传统业务周期. 公司传统业务下
游主要是钢铁冶金等行业,受国家宏观调控影响存在周期性波动风险. 但公司凭借行
业优势,通过产品结构调整来拓展新的市场领域,以及大力拓展国际市场,来平滑行业
周期,实现稳定增长. 我们预计未来三年将公司与钢铁冶金行业相关呈现大幅下降趋
势,且公司出口占比未来三年有望提高到20%以上.
    估值与投资评级: 我们预计公司未来三年净利润复合增长率为36.15%.我们给予
公司股价0.5 倍PEG 和18.07 倍PE 估值水平,对应2010 年预测EPS 的目标价格为17
.98 元,公司绝对价值17.32 元,目前股价明显低估,维持买入评级.


太原重工(600169):多元化彰显稳健优势,推荐

    ■长江证券
    不同于一重, 二重,公司对冶金行业依赖程度低,报告期内轧锻设备和火车轮轴
收入分别大幅增长44.14%和91.00%,是公司业绩增长的主要动力.公司的订货结构明
显优化,结构转型初现成效.上半年累计新增订货68.8 亿元,同比增长31%,其中挖掘
焦化,轧钢锻压,轮轴,铸锻等产品订货情况增长良好,与冶金相关的起重机和油膜轴
承则同比下降.尤其值得一提的是, 公司在成套项目方面取得了重大突破,签订了一
批重大订货项目,  使得重大项目累计订货占比达到58%.另外,公司出口订货呈现恢
复性增长,目前新增订货已经超过了去年全年水平.公司推动结构调整取得了成效.
    预计2010—2012 年公司EPS 分别为1.02,1.27 和1.633 元,对应PE 分别为12.
57,10 和7.8 倍,我们看好公司的产品结构优化和多元化竞争战略的发展前景,相对
于13.5 的增发底价,目前的估值仍具有一定的安全边际,给予"谨慎推荐"评级.
 

太原重工(600169):重机腾飞,气吞山河

    ■东方证券
    布局产业链,实现重机腾飞.公司是我国"一五"期间重点布局的七大重之一,在创
造了340 项中国和世界第一之后,开始大刀阔斧的调整产业结构. 在把原主业做大做
强的基础上,大力拓展交通运输装备,煤化工装备,新能源装备,环保装备等四大领域,
进而增加企业的抗风险能力,并使之具有更加广阔的成长空间.
    临港基地强化新能源装备,再造一个太重.公司的天津临港基地建设项目,以风电
,核电,煤化工等新能源装备为主,产品定位高端,面向国际市场. 规划2011 年建成投
产,目标销售规模100 亿元,相当于公司2009 年营业总收入的1.24 倍,为公司2011—
2013 年间年均增长30%奠定了基础.
    高速列车轮轴国产化项目受惠中国的高铁速度.2008 年以来,中国高铁建设的突
飞猛进,震撼了全世界,但重要装备零部件进口依赖度较高,其中高铁的轮轴主要依赖
进口.公司已于2009 年初试制成功了和谐号CRH1 型动车用的车轮,车轴,正在进行和
谐号CRH3 型动车车轮,车轴的研制.因此,公司拟非公开发行募资不超过16.86 亿元,
投向高速列车轮轴国产化项目,规划2012 年达产,目标新增销售规模20 亿元.公司的
成长开始瞄向中国高铁的速度.
    通过产品结构调整,拓展新领域和国际市场平滑传统业务周期. 公司传统业务下
游主要是钢铁冶金等行业,受国家宏观调控影响存在周期性波动风险. 但公司凭借行
业优势,通过产品结构调整来拓展新的市场领域,以及大力拓展国际市场,来平滑行业
周期,实现稳定增长. 2009 年,公司与钢铁冶金行业相关的销售占比达到50%以上,我
们预计未来三年将呈现大幅下降趋势.2009 年,公司出口占比在2008 年6.71%的基础
上大幅上升为12.20%,我们预计未来三年有望提高到20%以上.
    催化剂:2010 年中报和年报业绩超预期和新接订单超预期,以及国家关于大力发
展新能源等相关扶植政策的推出等,是公司股价的重要催化剂.估值与投资评级:新市
场领域和出口的拓展, 是公司传统业务平滑周期实现稳定增长的主要驱动因素,天津
临港基地项目和高速列车轮轴国产化项目,是公司启动下一轮高增长的双引擎. 我们
预计公司未来三年净利润复合增长率为36.15%.我们给予公司股价0.5 倍PEG 和18.0
7 倍PE 估值水平,对应2010 年预测EPS 的价格为17.98 元,公司绝对价值17.18 元,
目前股价明显低估,投资评级买入.

　政策推动制造业升级 全年看好行业机会

　　申银万国证券研究所 11年策略

　　行业“钱”景

　　★　中国制造业要实现由大到强转变，升级是必由之路。

　　★　政策推动制造业由大到强：“十二五”规划的要求。

　　★　催化剂I——城镇化需求拉动：交通网(高铁、城铁、地铁)、信息网(三网融合、物联网)、能源网(核电、海洋油气开发、特高压电网)建设提速，带动装备制造业加速增长。

　　★　直接的催化剂II ——供给转向内需市场的撬动：进口替代、出口转内销加速，带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司加速成长。

　　★　2011年首推装备制造业，包括铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备、建筑机械。这些行业是“制造业升级”主题下的最大受益者，且目前估值较低，有较大提升潜力。

　　★　看好“传统+新兴”的结合体，即拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。

　　★　首推公司：中国南车 中国一重 、郑煤机 中国西电 中兴通讯 、中海油服 、启明信息 、软控股份、星网锐捷 、美克股份 

　　中国经济正在步入转型的中期，在此阶段，制造业的升级将成为一个必然的趋势。这一进程不仅将得到政策的推动，也会受到正在加速的城镇化需求以及正在转向内需市场的企业供给这两股力量的带动。我们看好其中蕴含的投资机会，并推崇能实现“传统+新兴”完美结合的企业。

　　制造升级是必由之路

　　1、中国制造业的现状：大而不强。

　　尽管“中国制造”一词早已风靡全球，但这更多的是指中国制造业的数量庞大，就质量而言，我国的制造业仍有较大的提升空间。在高端制造领域，我国依然处于净进口状态，特别是电力机械、科学仪器、特种工业机械、金工机械等技术含量较高的行业，进口额远高于出口。

　　2、提升中国制造业的层级：既有空间也有必要。

　　在联合国工业发展组织所测算的全球制造业增加值总额中，中国所占份额达11.4%，排在美国、欧盟、日本之后，占除中国以外发展中国家的 60%，可见中国确实可谓全球制造业的大国。然而，中国的人均工业增加值却只有543美元，仅为工业化国家平均水平的七分之一。此外，在联合国工业发展组织对全球106个国家工业竞争力绩效的排序中，我国刚刚挤进前1/4位，显然，这与全球制造业大国的身份极不相称。因此，提升中国制造业的层级，既有空间，也有必要。

　　3、政策推动制造业由大到强：“十二五”规划的要求。

　　“十二五”规划的关键点是“发展”，主线是“转变经济增长方式”。而要实现两者统一，目前还“大而不强”的制造业将是重要突破口。在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中就明确提出了升级传统制造业并培育战略性新兴产业的要求。相信随着“十二五”的开局，制造升级这个主题有望进一步受到政策的推动。

　　4、看好制造业中“传统+新兴”相结合的企业。

　　所谓“传统+新兴”结合体，是指在传统产业的基础和积淀上，能够形成新的技术突破和提升的上市公司。这些公司既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。当然，如果其所处的市场格局属于寡头垄断则更佳，这样可以顺利传导原材料价格的压力。

　　制造升级有两大推动力

　　1、直接的催化剂I：城镇化需求将拉动交通网、信息网和能源网的建设提速。

　　“十二五”将积极稳妥推进城镇化进程，而交通网、信息网和能源网建设有望因此提速。在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中，第20条中提到：“完善城市化布局和形态。……以大城市为依托，以中小城市为重点，逐步形成辐射作用大的城市群……推进大中小城市交通、通信、供电、供排水等基础设施一体化建设和网络化发展”。随着城镇化的加速推进，交通网、信息网和能源网建设有望在“十二五”提速。在此背景下，一大批具备高端装备研发和生产实力的企业将脱颖而出，进入高成长的轨道，具体利好在于：

　　1、交通网建设提速利好轨道交通设备、建设和运营商；2、信息网建设提速利好信息设备和服务供应商；3、能源网建设提速利好核电、海洋工程、特高压传输设备供应商。

　　2、直接的催化剂Ⅱ：供给转向内需市场的撬动。

　　在海外经济复苏缓慢，外需存在不确定性的背景下，内需市场将更值得倚重。而从专注出口转向开拓内需市场，至少有进口替代和出口转内销两种途径。

　　进口替代是拓展内需市场的一种有效途径。而为达到替代进口的要求，需要先对产品和技术加以升级，才能享受快于行业成长性的扩张速度。不少制造业行业既有进口替代的空间，也具备进口替代的实力，且这些行业大都存在较高的技术门槛，因此行业内的龙头公司值得看好。

　　此外，通过制造业升级，可实现出口转内销。因为实施出口转内销战略的企业，需要建立自己的品牌和渠道，由此提升对市场的控制力，并享受更高的成长性和利润率，这也是我们看好的制造升级的一种形式。

　行业趋势兼顾估值投资逻辑：当行业景气下行时，只有估值低的买入;行业景气上行，持续推荐，除非估值过高。

　　铁路装备、核电装备景气向上高铁装备、核电装备处于景气上行阶段，建议买入。整机中国南车 、中国北车 、中国一重 

配件为时代新材 、新筑股份 、中鼎股份 )、华东数控 

　　煤机行业驱动因素：产品升级与机械化率提升煤机行业机会来自煤矿整合、机械化率提升、产品升级以及集团资产注入。

工信部振兴机械零部件 10股直追西北轴承

工信部印发机械基础零部件产业振兴实施方案

工业和信息化部关于印发《机械基础零部件产业振兴实施方案》的通知 

机械基础零部件产业振兴实施方案

机械基础零部件（主要指：轴承、齿轮、模具、液压件、气动元件、密封件、紧固件等）是装备制造业不可或缺的重要组成部分，直接决定着重大装备和主机产品的性能、水平、质量和可靠性，是实现我国装备制造业由大到强转变的关键。为落实《装备制造业调整和振兴规划》，提升基础零部件发展水平，推动产业结构优化升级，特制订本方案。本方案实施期为2010年～2012年。

一、现状与问题

（一）现状

机械基础零部件品种规格繁多，量大面广，为航空航天、兵器、机械制造、交通运输、建设工程、冶金矿山、石油化工、电力能源、电子通信、轻工纺织等装备提供配套，并广泛应用于社会生活的各个方面。经过多年发展，我国机械基础零部件制造业已经形成门类较齐全、规模较大、具有一定竞争力的产业体系。

目前，我国拥有机械基础零部件规模以上企业8000多家。进入21世纪后，我国机械基础零部件制造业连续多年保持年均20％以上增速，国内市场占有率65％左右，重大装备配套水平显著提高，已成为机电产品出口大户，紧固件产量居世界第一位，液压元件、齿轮市场销售额居世界第二位，轴承和模具销售额居世界第三位。

（二）存在的问题

近年来我国装备制造业水平大幅提升，大型成套装备已能基本满足国民经济建设需要，然而基础零部件却无法满足主机配套要求，已成为制约我国重大装备发展的瓶颈。主要问题表现在：

一是科技创新能力薄弱。我国机械基础零部件制造业对材料、工艺缺乏系统研究与应用，基础共性技术研发和实验投入少且分散，技术基础薄弱，原创技术和专利产品少，导致产品早期故障率高、使用寿命短、可靠性差，与世界先进水平相比存在较大差距。

二是产业结构不合理。机械基础零部件产业市场进入门槛低，有效行业监管和企业自律缺失，具有国际竞争力的企业及知名品牌少。中低端基础零部件产品低价恶性竞争严重；高端基础零部件研发、制造能力严重不足。

三是工艺装备落后。我国机械基础零部件制造工艺及装备落后现象长期存在，工艺基础数据积累不足，过程控制能力和工艺保证能力不均衡，制造技术与检测手段落后，致使产品的一致性和稳定性不能满足主机配套需求，严重影响了产品制造水平的提升。

四是新产品进入市场难。检验认证体系不够完备，新产品缺乏实验验证和应用业绩，加上用户和主机企业因受责任风险等因素影响，对使用基础零部件新产品缺乏信心。同时部分用户对新产品质量差的惯性思维，增加了新产品进入市场的难度。（工信部）

沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持

2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5，307 万元，去年同期为亏损4，108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。

行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。

产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。

毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。

管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。

公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。

收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购，有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。

盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。（天相投顾王书伟）

襄阳轴承(000678)：细分行业龙头 技术优势突出

公司是国内较大的汽车轴承专业生产厂家，是我国轴承出口五大基地之一。具备比较明显的技术优势，拥有专门从事汽车轴承研究、设计的汽车轴承研究所和汽车轴承技术中心。公司生产规模不断提升，市场开拓不断完善，并且在去年获得了汽车轴承行业唯一的一个国家驰名商标。目前的公司，已形成了国内主机、国内维修和国外主机三足鼎立的局面。盘面上，该股下档存在支撑，操作上可逢低参与。（港澳资讯）

河北宣工(000923)：推土机骨干企业 垄断优势明显

河北宣工是我国生产推土机的重要骨干企业、国有大型一类企业，也是河北省大型支柱性企业之一。公司产销量连续七年居全国推土机行业首位，年生产能力2500台，配件250吨，同时可提供各种类型高原推土机。公司早在2001年就和美国卡特比勒公司进行技术合作，共同研发了SD6D推土机和SD6E推土绞盘机，其技术开发水平和生产实力得到美国公司的好评。随后公司自主开发的SD7、SD8高驱动推土机为国内首创，凭借着突出的技术及规模优势占据着较大的市场份额。近年公司通过调整产品结构，主攻大马力推土机的生产和销售，现已成为占领市场的主要产品。值得一提的是，公司试制成功了国内迄今为止最大马力的SD9高驱动履带推土机，为产品的优化升级奠定了坚实的基础。

江淮动力(000816)：结构优化和APU产品将是未来动力

公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面：

多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善

公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50，256万元；每年实现利润总额约为8，675万元；净利润约为 6，506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到 9万台。

通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。

我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008 年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S 公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S 公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48，862 万元，年息税前利润为5，240 万元。

2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。

APU(辅助动力装置)在美国2011年后的需求释放

公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国“防空转法案”2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计 2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。

投资策略

公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予“中性”评级。（南京证券 尹建辉）

厦工股份(600815)：转型带来机遇 业绩高速增长

上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。

公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。

2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。

聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。

预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。（华泰证券 陈耀邦）

江特电机(002176)：最差时期或将远去

上半年经营业绩大幅下降。由于受金融危机冲击的不利影响，上半年电机行业市场需求不足，在此背景下，公司订单数量下降比较严重，销售大幅下滑，导致09 年上半年公司营业收入和净利润同比大幅下降。

公司经营逐步向好的苗头开始显露。从公司单季度经营情况来看，二季度公司的营业收入、净利润同比仍呈现下降趋势，但与09 年一季度相比，二季度公司的营业收入、净利润分别环比增长43.88%和278.68%，呈现均强劲上升态势，表明随着宏观经济的向好，公司的经营情况已经在逐步地好转。

盈利能力止跌回升。公司销售毛利率为22.46%，比08年同期提高0.06个百分点，此外，分季度来看，09 年二季度销售毛利率为23.73%，与一季度相比，环比提高3.1 个百分点，无论是从同比还是从环比角度，公司均已经扭转了销售毛利率下降的势头，公司盈利水平已经开始止跌回升。

盈利预测与投资建议：

预期公司2009 年、2010 年EPS 分别为0.20 元、0.28 元。

公司股票11.6 元的价格对应2009、2010 和2011 年的市盈率分别为57.31 倍、42.14 倍和31.92 倍，给予中性的投资评级。（国盛证券 尹仲胜）

山东威达(002026)：业绩预增 推荐

1.事件山东威达(002026)今日发布“关于控股股东增持公司股份情况的公告”，公告称：山东威达 (002026)的控股股东“山东威达集团有限公司”计划在未来 12 个月内根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定以及市场情况增持不超过公司总股本2%的股份(含此次已增持股份在内)，且承诺在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。2.我们的分析与判断在发布此公告的前一天即2010 年5 月24 日，控股股东山东威达集团有限公司已经通过二级市场增持公司556，554 股股票，平均价格 9.407 元，占公司股份总额的0.41%。上述增持后，截止到2010 年5 月24 日，山东威达集团有限公司持有公司43，587，804 股股份，占公司股份总额 的32.29%。此次增持之前山东威达集团有限公司持有公 司43，031，250 股股份，占公司股份总额的31.88%。

根据本次增持计划，山东威达集团有限公司拟在未来12 个月内增持不超过公司总股本2%的股份(含此次已增持股份在内)，未设定其他实施条件。

山东威达控股股东此次的增持是基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来发展前景的信心。公司是全球最大的钻夹头制造厂商之一，主营产品为钻夹头及锯片，主要用于电动工具和机床行业，钻夹头在主营收入中占比超过65%。国内、国际市场占有率分别为50%、30%。公司产品定位于中高档市场，公司产品有50%以上出口欧、美、亚等地。

公司业绩在由于国际金融危机在2008 年下跌后，2009 年业绩已经开始增长。公司2009 年实现营业收入3.85 亿元，较上年同期相比增长0.04%，实现营业利润3，616 万元，较上年同期增长7.36%；实现利润总额3，669 万元，同比增长4.63%；实现归属于母公司所有者的净利润3200 万元，较上年同期增长9.37%；基本每股收益为0.24 元；加权平均净资产收益率为6.20%，同比增长0.29 个百分点。

公司已经发布业绩与增公告——公司预计2010 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长50%-70%。上年同期业绩：归属于上市公司股东的净利润9，224，981.28 元。公司2009 年中期业绩为每股收益0.07 元，因此2010 年公司中期业绩有望达到每股0.12 元左右，预计2010——2012 年业绩为：0.242 元/股、0.263 元/股、0.286元/股。

主要财务指标预测值在下页表格。

3.投资建议目前A 股市场的市场情况以及对公司未来业绩的分析与预测，我们给予公司“推荐”评级。（银河证券 田书华）

上风高科(000967)：变革孕育希望 但估值暂无优势

风机、漆包线业务双轮驱动公司。公司前身为上虞风机厂，目前公司风机业务正向轨道交通和核电等领域的重型风机转型；公司漆包线业务为股改时注入，控股子公司佛山市威奇电工材料有限公司该项业务的经营主体。

地铁、核电风机高成长来临，漆包线行业显露回暖迹象。风机传统风机行业整体显露颓势，但地铁通风与空气设备则分享轨道交通建设盛宴，同时核电的发展也极大提振核电HVAC设备需求，另外，公司所处的漆包线行业也开始显露回暖迹象。

三年磨一剑，公司风机业务进入收获期。经历3年时间的产品结构调整及09年行业萧条期的冲击后，公司在轨道交通和核电风机业务将步入良性循环阶段，并开始弥补主动放弃工民建风机业务带来的收入损失。

公司漆包线业务苦行僧式的行走，成长有限。公司在漆包线业务规模和地位已为华南地区第一，但由于漆包线业务的低毛利特征，利润贡献有限，2010年下游行业的复苏一定程度上可提振该项业务的表现，但不寄希望未来的高速增长，利润水平将维持稳定，我们认为公司漆包线业务将呈苦行僧式的行走。

控股股东的资本运作途径赋予强列的外延式增长的预期。纵观盈峰集团在资本市场上的一系列运作，其在努力打造跨行业多元化的投资控股集团，而上风高科作为盈峰集团在A股市场上唯一的运作平台，集团下属的众多业务将有可能通过上风高科而步入资本市场，从而步入外延式扩张的道路。

给予“中性”投资评级。不考虑资产重组等不可预测事件对公司业绩的影响，公司目前4.12倍PB值较历史均值偏高，动态市盈率较业务近似公司也无优势，暂给予“中性”投资评级。（国海证券卜忠东）

山推股份(000680)：销量好于预期 向上修正全年业绩

投资要点：

公司中期实现营业收入、营业毛利、投资收益、净利润分别为68.86、9.41、1.56、4.94 亿元，同比分别增长108.00%、89.33%、126.28%、144.51%；综合毛利率和净利率分别为13.66%、7.17%同比分别变化 -1.35、1.07 个百分点。中期EPS 为0.65 元。

中期收入和投资收益大增，主要因为修路、土建等基础建设项目对公司推土机及配件、小松山推挖掘机需求旺盛，山推推土机、小松山推挖掘机分别实现销量 5338、近7900 台，同比分别增长122.70%、86%左右；推土机、配件收入同比分别增长108.54%、73.33%，商业企业性质的挖掘机销售收入同比增长 167.19%。

综合毛利率下滑，主要因为收入占比35.5%的配件毛利率下滑3.13个百分点。推土机毛利率上升1.1 个百分点，低于厦工、常林等二线企业的提升幅度，主要因为上半年130/160 小马力推土机销量占比高达80-90%，并且公司钢材成本占比较低，毛利率对钢价敏感度低。

上半年出口销量845 台，同比增长47%；实现出口收入8.7 亿元，同比增长64.78%。目前出口月均销量在140 台左右，远高于2009 年月均不到100 台的水平，接近2008 年月均近180 台的水平。公司出口收入增速远高于工程机械行业26.45%的水平，出口企稳。

根据目前订货情况，公司8 月销量与7 月接近，9 月预计会上行，因此向上修正下半年业绩预期，公司全年实现年初120 亿元收入目标无大碍。预计10-12 年公司EPS 分别为1.16、1.54、1.85 元，参考二线工程机械企业高于15 倍PE 的估值水平，公司目标价18.5 元，增持。（国泰君安 吕娟）

晋西车轴(600495)：恢复进行当中 增持

2 季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6 亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。

上半年，铁道部招标货车1.5 万辆，其中公司拿到了800 辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6 万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。

精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08 年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2 季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5 月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008 年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。

下半年业绩将会继续增长。7 月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300 辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7 万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。

出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。

盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）

工程机械高增长是虚假繁荣？

　　潜在产能严重过剩关键零部件受制于人

　　 本报记者 李少林

　　工程机械被誉为“股坚强”，但目前行业整体市盈率只有18倍左右。这缘于投资者对该行业未来是否保持高速增长出现分歧：一方面，工程机械行业今年增长近50%；另一方面，国家货币政策收紧，两型社会发展战略提出，行业前景受到压制。这些因素为工程机械明年乃至未来5年的增长划上大大的问号。

　　高增长持续性存疑

　　中国工程机械行业协会秘书长苏子孟日前透露，根据行业协会的统计，2010年前10个月，几乎所有的工程机械整机产品销量增长都创下了历史新高。其中，两大主要产品装载机和挖掘机实现高速增长。1-10月，挖掘机销量达到13.79万台，增速高达77.9%；装载机销量为18.27万台，同比增长57%。

　　工程机械行业协会预计，2015年中国工程机械销售将达到9000亿元，为今年全行业销售4000亿元的2倍多。而几大工程机械企业则认为，该目标仍然保守。

　　中国工程机械保持高速增长得到了国际咨询机构的认同。英国工程机械咨询有限公司预计，中国工程机械今年整机销售额为266亿美元，同比增长 48%，约占全球市场的40%左右。该公司预计，中国市场2010-2014年工程机械年均销量将达到39.3万台，比2005-2009年的20.89 万台有较大幅度增长。

　　但是，包括柳工 在内的行业人士面对今年的高速增长连连称“想不到”。而发动机生产商康明斯(中国)投资有限公司副董事长王洪杰更是直言不讳：“今年是‘假性’增长。”

　　中信建投分析师高晓春表示，现在上市公司都在‘放卫星’，致使分析人士将明年行业的增速预期提高到30%。目前，国内几大工程机械龙头企业都将明年增长速度设定在30%。

　　柳工总裁助理蓝先阳日前表示，工程机械今年高速增长得益于去年基数较低和4万亿投资拉动，但随着我国转变货币政策，行业增速可能出现下滑。

　　而东方证券高级策划经理张欣认为，“十二五”随着中国向两型社会转型，将改变过去依靠投资拉动的增长模式，工程机械行业高速增长态势将结束。

　　实际上，工程机械行业协会已经将“十二五”期间增长速度下调。根据该协会预计，2010-2015年，工程机械销售每年递增约17%，而过去5年内，工程机械行业实现年均33%的增长。

　　光大证券 分析师恽敏认为，工程机械和固定资产投资增速关系紧密，在GDP增速不会大幅下降的情况下，工程机械行业仍能够保持快速增长，20%的增速较为合理。

　　产能过剩是隐忧

　　苏子孟预计，今年全年国内公司的装载机销量有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。

　　高速增长让一些行业龙头公司措手不及。据了解，金融危机后，多数工程机械龙头公司谨慎扩产，这让他们面对今年需求爆发式增长时有点捉襟见肘。

　　“只要有货就会立刻被提走。往年客户还会考虑知名品牌的产品，今年已经不再顾及了。”据业内人士透露，这也让往年业绩一直出不来的二线企业今年业绩异常靓丽。

　　受此影响，各大工程机械龙头竞相公布明年的扩产计划。以挖掘机为例，三一重工 提出明年挖掘机销量翻番达2.5万台，徐工机械(000425)提出明年翻3倍，达到1万台的销售规模，柳工也提出了到2015年达3万台的目标。

　　而根据行业统计数据，挖掘机2010年国内预计销量16万台，但国内产能已经达到25.4万台，甚至超过了全球21万台的销量。到2014年，国内挖掘机的产能达到42.5万台，这已经远远超过了全球挖掘机需求量。工程机械行业协会预计，2015年国内挖掘机销量为23万台，装载机为25万台。

　　产能过剩将导致行业进入低价竞争时代。业内人士表示，2001年国内装载机产能过剩，全行业维持了近10年的低毛利率，一直难以恢复。

　　恽敏认为，从国际经验来看，在国内产能大量投放后，低端产品相对过剩，产业升级在所难免，而小企业受制于研发能力，销售网络力度不够等发展将难以和大企业竞争。国内工程机械行业整合在所难免，龙头增速超行业，小企业的命运似乎不难推断。

　　得零部件者得天下

　　工程机械行业协会秘书长苏子孟日前表示，未来5年，我国工程机械行业将以结构调整和发展方式转变为主线，实施“调整转型、创新升级”战略。发展关键零部件为该战略的主要组成部分。

　　目前包括液压件、传动系统等关键零部件绝大部分需要从国外进口，这导致国内整机企业生产成本高企，缺乏国际竞争力。如果核心零部件等能实现自制，毛利率将提升5%。

　　日前在上海举行的Bauma展览上，来自国外先进零部件商和国内有替代可能的零部件供应商展台前汇聚的人数最多。在这些人的交谈中，最常听到的抱怨是国外零部件供应商供货周期过长和供应量不足。

　　关键零部件短缺已经制约了我国工程机械行业进一步发展。为此，苏子孟透露，两套支持方案将以20兆帕为分界，20兆帕以上和以下的零部件将采用不同的支持政策。

　　据业内人士透露，工程机械行业协会有意让几大整机企业牵头组建技术联盟，对关键零部件进行技术攻关。

　　光大证券分析师表示，未来哪些企业在核心零部件上走得最快最好、能根据客户需要设计出最优质的产品，哪些企业就能在这场竞争中拔得头筹。

　　苏子孟称，目前是投资工程机械关键零部件领域的最好时机。

四大集团竞赛

　　 有专家认为千亿目标并非遥不可及，质疑者认为行业粗放型模式不可持续

　　证券时报记者 李 坤

　　近日又有一家工程机械集团宣布进军“千亿军团”。柳工 集团在十二五规划中提出，将于2015年将实现集团销售额1000亿元，其中上市公司柳工(000528)的销售额为500亿元。

　　此前已经有徐工集团、中联重科 、三一集团、山东重工集团提出了各自的千亿销售规模发展目标。中国工程机械企业进军千亿销售目标的竞赛已经开始。

　　中国经济的持续增长带来的巨大工程机械需求是这些企业集团冲刺千亿军团的底气所在。2008年末中国政府推出的4万亿投资计划所产生的巨大需求就是一个很好的例证。2009年在欧美等国家的工程机械企业普遍出现业绩下滑的背景下，中国的工程机械类上市公司都实现了收入、利润的大幅增长。徐工机械副总裁、重型机械股份公司总经理孙建忠估计，4万亿元投资至少带动了2009年以来中国50%以上的起重机设备需求。

　　今年这种大幅增长的态势仍在延续。今年前三季度，三一重工(21.86,-0.15,-0.68%)、中联重科、柳工、山推股份(16.16,0.01,0.06%)、厦工股份(13.67,0.09,0.66%)、山河智能(17.92,-0.16,-0.88%)、安徽合力(18.36,-0.28,-1.50%)等公司的营业收入和净利润已经超过去年全年，创历史新高。

　　业内人士认为，由于中国经济未来仍将保持高增长态势，对工程机械的需求也将保持高增长。平安证券最新的报告预计，受益于明年保障性住房建设以及基建等其他固定资产投资需求，工程机械行业的需求仍会保持20%左右的增长。

　　由中国工程机械行业协会起草的中国工程机械行业“十二五”规划草案预计，今年中国工程机械行业的销售规模将达到4000亿元，到2015年中国工程机械行业销售规模将达到9000亿元。

　　从现有收入规模来看，目前工程机械类上市公司中销售收入规模最大的三一重工今年前三季度的销售规模近260亿元。徐工集团董事长王民近日参加 2010年BaumaChina会展时透露，今年整个徐工集团的销售规模将达到650亿元。以中国工程机械企业近十年来年平均近25%的增长速度来看，上述企业按照预定的时间实现千亿的目标并非遥不可及。

　　不过也有业内人士认为难度不小。中国工程机械行业协会秘书长苏子孟认为，中国工程机械行业近年的快速增长主要依赖投资拉动和政策支撑，但是这种外延型、粗放型模式不可持续，而且一些关键零部件和特殊原材料发展滞后，关键配套件受制于人，这些都会对中国工程机械企业的发展壮大造成影响。

　　中国工程机械工业协会路面与压实机械分会副秘书长雒泽华则认为，在企业规模还不算很大的时候，企业面临的竞争压力较小，可以实现快速成长。随着企业规模变大，增长速度就可能受到挑战。而且企业还将面临从技术到管理模式到商业价值理念等一系列的变化。

中联重科上市10周年：股价涨了31倍

　　2000年10月12日在深交所挂牌上市的中联重科 , 弹指间已届10年。10年来,中联重科从未忘记对股东和社会应尽的责任,年年都以不菲的业绩为股东和社会带来丰厚回报。过去10年,中联重科累计为股东现金分红13.841亿元,是上市时募集资金6.37亿元的2.17倍;累计送股和转增股本44.7968亿股,是上市时总股本的29.86倍。

　　今年7月,中联重科发布分红公告,每10股配送15股、分红现金1.7元,一时受到股民热捧,并得到“配送王”的雅号。中联重科10年前上市时,募集新股5000万股,总股本1.5亿股。截至今年9月,中联重科上市10年来累计现金派息达到13.841亿元,累计送股约37.6亿股、转增股本约7.18亿股。如果一位投资者10年前在中联重科IPO时购得的股票,一直持有到今年9月 30日,现在每股已经价值401.33元,是当年发行价12.74元的31.5倍。

　　中联重科对社会的善举一样令人称道。2008年四川汶川发生大地震,中联重科救援队是第一支到达震中的大型机械化救援队,直接投入超过3000 万元,被党中央、国务院、中央军委评为“全国抗震救灾英雄集体”、“抗震救灾先进基层党组织”。今年青海玉树抗震救灾,中联重科组织了47人的救援队,出动各类工程机械设备15台套,捐款1000万元。

　　10年来,中联重科在证券市场上获得了一系列殊荣:2001年,全国上市公司绩效排序高居第5位;2004年,入选上市公司50强;2005 年,入选沪深300指数,成为股市晴雨表;2006年,入选“中国十佳最具投资价值上市公司”;2008年,荣登“中国蓝筹公司百强榜”、“中国最受尊敬上市公司”;2009年,入选道琼斯中国88指数成分股,成为中国股市的风向标。

　　在优良的业绩背后,是中联重科管理团队的敬业精神和大胆创新。如今跻身全球工程机械行业前10强的中联重科,18年前创立时不过是长沙建设机械研究院七八名科研人员下海试水的小企业。他们靠着科技创新和管理创新,成就了一个中国企业连续高速成长的传奇。目前,中联重科的混凝土机械、工程起重机、建筑起重机、环卫机械四大系列的产品在中国市场占据着数一数二的位置。未来,中联重科仍将通过内源式增长和外延式扩张并重的方式来实现企业持续发展,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿元的目标进军。

　　上半年工程机械行业总产值2145亿元，同比增长60%，实现出口交货值83亿，同比增长49%，列机械行业首位。六大工程机械上市公司上半年营收同比平均增幅达到255%。因此，资本市场出现罕见的统一唱多该行业，但是，该行业在未来会面临所得税以及退税政策变化的影响，而且产能过剩、市场份额过于集中在龙头企业以及自主知识产权的核心技术不多都是工程机械行业绕不开的难题。

　　三大措施保复苏

　　工程机械是为城乡建设、铁路、电力等各项基本建设工程施工服务的机械；凡是土方工程、石方工程、混凝土工程及各种建筑安装工程在综合机械化施工中，所必须的作业机械设备，统称为工程机械。

　 　一直以来，我国工程机械工业发展靠四种力量推动：

第一种是国家基础设施建设投资每年以30%以上的增速发展，有力拉动内需；

第二种是仓储物流装卸等行业的高速发展一直支撑着工业搬运车辆和移动式汽车起重机等产品市场发展，产品销售额每年以30%以上增速发展；

第三种是房地产业的高速增长对工程机械的需 求；

第四种是机械产品出口每年以70%左右的增速发展。近几年来，我国工程机械行业总规模得到高速发展，其中房地产推动力度占比接近50%。

　　去年第四季度以来，全国房地产开始下滑，工程机械中的液压挖掘机、混凝土机械、建筑装修、电梯等产品遭到了冷遇。而之前的2008年9月开始，国际金融危机影响，出口订单急剧减少，出口市场已受到明显冲击。中联重科执行总裁张建国表示，预计今后2~3年内中国工程机械出口仍将受到制约，靠出口拉动获得增长的难度越来越大。支撑市场的这条腿，还有另外一条腿房地产受到伤害程度最严重。

　　在这种情况下，政府出台了三大措施，分别是加大基础建设投资；施行适度宽松的货币政策；调整出口退税率。特别是铁路等交通建设投资和4万亿基础建设投资，直接使2009年、2010年的工程机械采购额每年增加约500亿元~600亿元，占 2008年工程机械销售额3000亿元的16%~20%。东方证券机械行业分析师周凤舞认为今年上半年行业的旺销就是四万亿投资拉动滞后效应的结果，区域经济振兴和重点工程都是行业需求的重要支撑，而出口恢复将是 2010 全年的突出亮点。

　　深层问题犹在

　　火热的市场下，各券商分析师对工程机械行业大为看好，甚至预期全年销售额可以冲击5000亿。根据中国工程机械行业数据，上半年同比分别增长98%、 65%、86%的挖掘机、装载机、推土机销量，与2008年同期相比，仅为80%、10%、30%，工业总产值从2006年到2008年的2000亿，增长率稳步在40%左右，工程机械行业只能说是在强有力的政策投资支持下，开始逐步恢复。

　　工程机械行业运行中除了目前对国家政策强烈依赖外，还存在不少核心问题，各子行业发展不平衡，产能集中在几大主导企业；产能过剩，恶性竞争加剧；技术水平落后，关键零部件配件发展落后与整机；国际市场需求恢复尚需时日等。

　 　在投资政策相对清晰的情况下，新企业所得税法，出口退税都会对工程机械行业造成显著影响，2009年底新所得税法已实施2年，而在3年后行业内大部分公司的法定税率将从15%提高到25%；从实行出口产品退税政策的25年中，出口退税税率分别在1996年、2003年和2007年三次大范围下调，之后又都很快进行了回调。机械工业信息研究院研究员王继先表示，税率的变动会干扰企业的经营预期，因为产品的价格和经营的盈亏核算都不能确定，现在由于频繁的调整，企业甚至习惯于把退税当成利润来享受。

　　我国工程机械产品可靠性缺乏竞争力，自主知识产权的核心技术不多，基本采用“引进—测绘—制图—装配—改进—成型”的克隆模式，这个过程将国外百年发展进程浓缩至30年，甚至10年之内，“中国制造”迅速崛起背后却分外单薄。正如兴业证券分析师吴华指出，产业转型不只是概念，制约工程机械行业的长期高速发展的因素已经逐步从投资拉动向先进制造转移。出路只有两个，继续山寨在知识产权纠纷中将市场份额做到极致；超越山寨，提升自己技术实力和国际声誉。

　　虽然有中联重科这样的先行者，通过海外收购意大利CIFA后，使其技术处于混凝 土行业领先地位，并将产品成本降低60%~70%，但相似者寥寥无几，加之近两年装载机和挖掘机两大主导产品产能过程，产品同质化严重，各种“变形”的价格促销战层出不穷，市场供求失衡，另外国际巨头开始积极拓展中国市场的现象，国内企业研发动力严重不足。

　　行业趋向集中六大龙头

　　目前，国内工程机械市场存在向六大龙头企业集中的趋势。

　　徐工机械在轮式起重机，随车起重机等6个领域市场占有率居国内第一，龙头地位明显，还配备有业内最完善的关键零部件体系，以及对应的技术人才队伍，今年战略核心是坚持“三高一大”的产品发展路线，即高端、高科技、高附加值和大吨位，也准备新型产业开发和布局海外市场，但重点研发的产品未有根本突破，资本运作能力及国 际视野比之中联重科和三一重工都稍逊一筹。

　　已在国内完成产业链布局，并在国际上长袖善舞的中联重科增长稳定，率先表示下半年加快募集资金投入承诺项目，并坚持实施国内裂变，国际聚变的核心战略。除了成功的国际收购，融资租赁业务也成为其新的增长点，2010年每股收益预期1.8元，净利润预计增长50%。

　 　通过在印度、美国、德国、巴西投资建设研发制造基地后，三一重工已逐步完成了国际战略布局。由于注重人才储备，技术研发，三一重工已将自己在主导产品混凝土机械的成功经营模式复制到了起重机，加上平衡国内房地产建筑行业的风险的国际路径，公司增长势头迅猛，2010年每股收益预期近1.7元，净利润预计增长93%。

柳工国内装载机龙头，生产技术和渠道优势显著，但装载机行业国内产能充足，所以竞争压力也是巨大。

　　推土机营收比重近40%的山推股份，在2009年金融危机中遭遇了严重的销售停滞，出口幅度也大幅下滑。急需的产品结构优化一直难以开展，和公司本身的研发投资较少密切相关，加之成本控制受压较大，下半年复苏程度有限。

　　而处于装载机市场龙头的厦工股份利用研发优势，在短短四年，实现了挖掘机销量高增长，上半年同比超过200%，产品结构过渡到了一个相对稳定的阶段。

　 　市场向六大龙头企业集中将成为未来几年行业的发展趋势，市场份额较小的企业恐难生存，如果不能有效地避免因产能过剩而出现的价格战，中国工程机械行业是否会出现白色家电的悲剧难以预见。而如果像上述行业巨头，走出去突破瓶颈，或许能在有效整合全球资源的前提下实现“弯道超车”，但国际化之路的结果如何仍难以预料。

三一重工：挑战全球老大

　　作为年化收益率排名前十中资历最老的一家上市公司,三一重工 的二级市场表现可圈可点。自2003年7月3日上市以来,三一重工年化收益率达到57.65%,排名第五,26.37%的ROE平均值名列ROE排行榜的第二十位。

　　坚守三一重工的投资者得到了重重的“奖赏”,三一重工的股价从23元飙升至当前的600元左右(后复权价),涨幅达到25倍。

　　三一重工主营业务包括混凝土机械、挖掘机、路面机械、起重机械和桩工机械等。其中混凝土机械销量全球第一,其混凝土机械类产品毛利率也远远领先于徐工机械 、中联重科 、星马汽车 等。

　　国都证券研究员魏静在接受第一财经日报《财商》采访时表示,三一重工主要受益于我国25%左右增长的固定资产投资。具体到每个细分行业,2003年我国规定不能在现场搅拌混凝土,混凝土机械才开始大规模的发展;

起重机受益于风电、核电这些大的项目建设,大吨位的起重机进口替代空间挺大;

挖掘机进口替代的空间也非常广阔,而且挖掘机行业随着城市化发展本身也有较多的需求;

高铁的快速发展钻机的需求比较大。

　　魏静认为,未来10年我国城市化进程还在推进当中,中西部地区开发对功能机械的需求还是很大。国际上卡特彼勒销售收入为400亿美元,三一重工才人民币400亿元,要挑战全球老大的地位还有很长的路要走。对于三一重工,魏静给出的投资建议是“强烈推荐”。

上海宝马展巨头齐亮剑 机构狂拉机械板块助威

　　每经记者 张雨

　　继2010年4月末慕尼黑机械“宝马”(Bauma)展后，全球工程机械巨头在11月23日至26日再次聚首上海“宝马”展(第五届中国国际工程机械、建材机械、工程车辆及设备博览会)。参展的国内工程机械行业几大巨头纷纷推出自己的力作。受此消息刺激，机械板块指数也迎来本轮大盘回调后第一次强势上涨。本周机械设备指数大涨4.95%。其中柳工的表现最为耀眼，5个交易日合计涨幅达30%。

　　巨头携装备高调参展

　　三一重工 此次布展面积达7000平方米，成为国内企业最大展台，同时公司自主研发的国内首台千吨级SAC303、SAC12000型全地面起重机也在展会上亮相，打破了国内吊装领域500吨以上起重机技术被国外垄断的局面。

　　中联重科 在展会上推出了完全自主创新、自主研发制造的全球最大水平臂上回转自升塔式起重机D5200-240。

徐工机械 最大看点 “钢铁蜘蛛侠”ET110如期而至。ET110步履式挖掘机是徐工研发的新一代智能产品，造型科幻，是一种可以适应高原、平地等多种作业环境的多功能步履式挖掘机。

柳工、山推股份 也相继推出了自己的核心产品。

　　机构资金进驻明显

　　24日、25日申万机械设备指数分别上涨3.72%、1.35%。其中，收购波兰HSW公司工程机械业务的柳工受到了机构的强烈追捧，近几日大幅上涨近30%，深交所24日盘后公布的数据显示，四家机构席位合计买入约5亿元。据Wind资讯数据统计显示，近三个交易日内中联重科流入资金约6.2 亿元、柳工流入约7.8亿元、徐工机械流入约2.8亿元、厦工股份 流入约2.2亿元。25日复牌的龙头三一重工也受到了市场资金的关照。

　　宏源证券(研究员杜朴对《每日经济新闻》记者表示，“机械板块最近几日表现强劲的原因，应该是各大公司在展会后召开的投资者交流会上传递出的积极信号，打消了此前因房地产市场政策调控引发的对建筑机械市场需求的担忧”。

　　国都证券分析师魏静认为，从中长期来看，各大公司良好的销售数据以及前期大盘深幅回调中市场对工程机械类个股过度杀跌，是近日强劲上涨的另一重要原因。同时工程机械协会会长祁俊23日向媒体透露，工程机械行业“十二五”规划将于12月下旬出台，对提振机械板块也起到了积极作用。

　　同时，以中信证券 为首的卖方机构对工程机械板块总体评级为“强于大盘”，并对三一重工、柳工等工程机械龙头维持“买入”评级。但一位资深的市场人士向记者表示，尽管近期受各方面因素的影响，机构资金表现出对工程机械类个股的关注，但在宏观调控政策的不利影响仍然未明朗的情况下，投资者不宜追高，宜高抛低吸长期关注机械类个股。

机械板块：处于景气期形成国际竞争优势

　　过去十年国内工程机械发展迅速，国产设备渐成展会主角随着我国城镇化率的不断提升，整体社会对基础设施的要求也越来越高，基础设施建设全面展开以及加速推进城市化进程促使工程机械行业发展驶入了快车道，尤其是经过近20年的快速发展，我国部分工程机械产品已经走向成熟并具备一定的国际竞争力，2010年我国有9家企业进入全球工程机械50强。

　　此次宝马展在中国举办，原因主要是中国已成为世界上最大的工程机械市场，各大世界级品牌都对中国市场报以很高的期望；二是中国本土企业已形成巨大实力，国产设备已成为参展主角。

　　挖掘机和大吨位起重机等是展会明星产品，“一大一小”展示行业趋势此次展会上，挖掘机和大吨位的起重机是明星产品，下面是这些企业的一些展品：

　　徐工展出了国内最大吨位的二千吨级履带起重机和千吨级全路面起重机，亚洲第一高88米登高平台消防车，山地挖掘机，国内最大吨位160吨汽车起重机；

三一展出了1600吨履带起重机、千吨级全路面起重机SAC303将在宝马展亮相；

中联重科展示了全球最大上回转塔机D5200-240以及他的泵车。

　　我们也发现了除了大吨位的机器外，很多小型工程机械也获得越来越多人的关注，比如电动小挖则是三一重工 新能源技术的力作，该机采用全电力驱动，完全实现低噪音、零排放，符合低碳环保的要求，未来随着别墅的增多，电动小挖市场非常广阔。

　　主要企业对明年增长均有强烈信心，明年行业增速有望超20%国内几大厂家均对明年增长有强烈信心，

混凝土机械方面，三一提出增长50%，中联也提出增长至少20%，而柳工等也在切入混凝土机械，目前柳工月产销量达到120台，预计2010年销售1000台，2012年销售20亿元；

而挖掘机更是各大厂家争相扩产的产品，三一提出明年挖掘机达到2.5万台(今年1.2万台)，徐工提出明年翻3倍，达到1万台的销售规模，柳工也提出了到2015年达3万台的目标；装载机方面徐工希望明年能增长100%，柳工也提出了扩产计划。

　　从上可以看到，主要龙头企业的增速将从20%-50%不等，这给我们带来了一个思考，在今年如此高基数的情况下，难道明年工程机械行业增速将达到35%以上？

　　从整个工程机械行业来看，和固定资产投资增速关系紧密，在GDP增速不会大幅下降的情况下，工程机械行业仍然能够保持较好的成长速度。但是要达到35%的行业增速还是有些困难，明年是本届政府施政的最后一年，经济平稳温和增长会是一个好的选择。根据我们的测算，20%会是一个合理的数字。

　　龙头增速超行业，工程机械行业正蕴量变革过往经历告诉我们，工程机械几大龙头的增速超行业似乎越来越明显，整个工程机械行业正蕴量变革。

　　未来国内企业。

　　一是要从外国人手里抢占份额，国内工程机械走到今天，从开始的装配工厂到现在可以和外资巨头正面交锋的状态，可以说未来抢占外资品牌的市场在所难免，其中国内混凝土机械已经走过了这段路程，而现在挖掘机是个典型的例子，从开始的5%的分厂份额到今年的25%，随着主要厂家纷纷扩产挖掘机，未来市场份额还会不断扩大。

　　二是国内工程机械行业整合在所难免，龙头增速超行业，小企业的命运似乎不难推断。从国际巨头的经验来看，在国内产能大量投放后，低端产品相对过剩，产业升级在所难免，而小企业受制于研发能力，销售网络力度不够等发展将难以和大企业竞争。柳工集团收购鸿得利就是个很好的例子。

　　三是具备真正研发和设计能力的企业在其中将保持竞争力，中国的工程机械在之前属于山寨的装配工业，核心零部件外购，未来哪些企业在核心零部件上走得最快最好，哪些企业能根据客户需要设计出最优质的产品，哪些企业就能在这场竞争中拔得头筹。

　　核心零部件正处于突破前期，行业整合和国际化是中国成为工程机械强国的必经之路。未来中国工程机械内部整合和走出去都是不可避免的趋势，目前工程机械也正在形成国际竞争优势。国内企业在核心零部件还未完全取得突破，以挖掘机液压件为例，国内在中低压(即250公斤及以下)液压件这块已能国产化，但在高压(300公斤以上)上还依赖于进口，如果核心零部件等能实现自制，毛利率将提升5-10%，而且我们核心零部件不再受制于人，对工程机械发展将大有裨益。

　　我们现在仍处于工业化的中期阶段，按照国际城镇化标准，中国已步入工业化中后期，这一时期相当于日本的20世纪60-70年代。此时我们面临着成本上升、本币升值等同样问题，而且中国工程机械还面临着低端产品产能过剩，高端产品依靠进口等矛盾。对比日本同期状况，我们认为中国工程机械已经具备全球崛起的条件，而产业升级→出口拓展→全球化将会是中国工程机械全球崛起的路径。

　　未来全球化布局国内企业均瞄准了巴西、印度、东欧等新兴市场，并都有所动作，三一在巴西建厂，中联2008年国外并购，柳工收购波HSW公司，都在向我们展示国内企业全球化的信念。

机械行业：2011年对行业看法趋于谨慎

　　安信证券 张仲杰

　　2010年机械工业运行形势总体较好，预计2010年产销增速同比增长30%以上，全年利润增长速度将达到40%左右，全年出口增幅将在30%左右。

　　预计2010年工程机械、机床、汽车、基础件、内燃机五个子行业增速在35%-50%。仪器仪表、电工设备、文办设备、石化通用增速在30%左右。

食品包装机械、农业机械、重型机械较低，但也在20%以上。

　　2011年机械行业展望。投资增幅开始下行，投资需求难以乐观。估计全社会固定资产投资增速在今年以来已经逐月下滑的基础上将继续趋缓，而机械工业自身对投资品的需求也在趋缓。

　　汽车行业的消费税优惠政策到期，相关消费将有所降温，而汽车行业对整个机械行业有着重要拉动作用。

　　今年基数太高，汽车、工程机械等出现历史高点，明年继续实现增长很不容易。

　　预计明年钢材和有色金属价格将重拾升势，从而推高机械行业成本。通胀压力不容忽视。

　　存货和产成品同比增幅在逐月攀升，而机械产品的销售率有逐月下降之势。

　　产能严重过剩，成本上升和价格竞争将导致利润率下滑。

　　行业进出口开始出现逆差，国际贸易摩擦有加剧趋势。

　　2011年发展速度预测：明年产销增长速度预计可达15%左右。行业利润增长速度预计回落更大。

机械装备行业能否再造股坚强

　　主持人：孙善军

　　十二五规划刺激成机械走强

　　计渝：《市场分析室》这个节目中间，我们节目特别请到了两位获奖的金牛分析师，来到节目现场，他们分别是中信证券 电力设备以及新能源行业分析师扬凡，和上海中心站请到的嘉宾，他是国金证券 机械行业首席分析师董亚光，他们重点分析了工程机械这个板块的投资机会，下面我们一起听一听他们的观点。

　　机械设备：2011年能否再造股坚强？

　　智能电网，光伏产业是今年市场中被投资者反复提及，热度极高的概念板块，由于提前发掘了相关个股的投资机会，中信证券工程机械研究小组，获得了首届证券分析师金牛奖，工程机械研究方向第一名，他们推荐的国电南瑞 ，平高电气 等个股涨势强劲，远远跑赢大盘。

　　获得首届证券分析师金牛奖工程机械研究方向第二名的是国金证券研究小组，凭借对2010年工程机械行业整体形势的准确判断，他们把握住了行业投资，出现实质性回升的景气拐点，及时推荐了业绩大幅提升的龙头公司，像中联重科，三一重工 ，柳工等获得了超额投资回报。

　　董亚光(国金证券机械行业首席分析师)：从我们现在对宏观的判断来说，我们认为明年可能投资的环境总体来说，还是偏好的，但是投资增速可能比今年有所下降，从这个角度而言，我认为明年行业增速应该会比今年是有所下降，但应该来说增长速度还是不错。

　　董亚光：目前机构对工程机械而言的话，对几个龙头企业，大家对他们竞争力还是比较认同，唯一大家比较担心或者不确定性，主要是在于目前通胀环境下，政府对于投资、对于信贷可能会采取进一步的紧缩政策，但是从企业质地而言，大家对他们还都是比较认同。

　　董亚光：我们认为提高存款准备金率，央行的目的就是为了回收流动性，但是我们认为对工程机械行业需求而言的话，存款准备金率对他们影响并不是很大，我们更关注信贷的额度，还有利率，可能这两个指标对我们来说更关键一些。

　　杨凡(金牛分析师中信证券电力设备及新能源行业分析师)：每年的四季度和一季度基本上是电力设备和新能源板块，涨幅比较大的时间点，因为我们这两个行业，基本上都是属于政策支持的行业，每年在四季度，一季度行业，或者说中央扶持的政策出台比较密集的阶段，相关的板块，它会有一个比较好的表现，自从去年哥本哈根低碳会议召开以来，中国低碳经济的观念已经深入人心了，同时包括我们新能源，包括今年以来的光伏，核能相关板块都有非常强势的表现。我们判断未来新能源，发电这个行业在中国未来五年到十年，仍然是非常朝阳行业，行业的增速有可能还会保持在30%，甚至50%这样的复合增长非常高的水平，所以 我们判断这个行业当中，一定还会再出现比较大的牛股。

　　杨凡：我非常同意这位网友的观点，从今年的年中开始，我们就开始强烈的看好光伏板块的表现，因为在那个时候，市场对于明年整个光伏全球的需求有着巨大的分歧，那么经过这半年的时间我们看到，相关的太阳能板块的股票都已经有超过50%，甚至100%非常巨大的涨幅，同时从上市公司的业绩来看，像海外上市的这些光伏公司，以及在国内创业板和中小板新上市的这几家太阳能相关公司，他们的业绩增长非常强劲，同时他们对于明年出货量以及现在在手订单的判断，也是非常乐观的，所以我们还是非常看好明年光伏行业的表现，同时我在这里还想表达我们和市场一个比较大的分歧，就是我们认为风电行业虽然在媒体当中报道的比较多，是不是我们的风电发展太快了？但其实我们回过头来看，我们风电只占全国全社会用电量的1%都不到，所以在我们这么大能源需求面前，新能源，不论是太阳能、风电还是核能，未来都是我们需要重点发展的方向。

　　孙善军：所以就像刚才网友说的一样，你觉得这也仅仅是一个开始？

　　杨凡：对。

　　中信证券认为，2011年结构性看好输变电行业的投资机会，公司的业绩将进一步呈现两极分化的走势，重点关注国电南瑞，平高电气，置信电气等个股，而新能源处于行业发展期，可以超额配置，重点关注太阳能，风电，核电等低碳能源的投资机会。  

　　孙善军：有没有具体的龙头公司可以和我们投资者分享一下？

　　董亚光：像我们可能都是比较熟悉，像三一重工，中联重科，柳工、徐工，都是我们重点关注的龙头企业。

　　董亚光：明年的惊喜我们认为，一个是国内的投资结构，仍然保持一个比较合理的状况，导致需求仍然会保持比较好的增长，第二个，就是海外市场拓展，因为这几年实际上国内这些龙头企业，在海外布局都已经是有较长的时间了，海外的销售网点、服务网络都已经，大的框架都已经建立起来了，所以我们认为随着国内企业实力的增长，海外的拓展有可能会超出我们的预期，也会给就是说市场带来一个惊喜。

　　杨凡：在去年年底，我们所做的今年投资策略当中，我们就是提出了一个非常明确的观点，就是从电网投资来看，今年会是一个结构性分化非常严重的现象，我们比较关注的智能电网相关的投资，能够给上市公司带来的投资的机会，同时我们非常看好在电网体系内，这些装备类的公司，它未来有一个资产整合的空间，所以国电南瑞之所以成为我们今年这个板块第一牛股，它既有智能电网投资相关的概念，同时它也受益于整个电网体系内，这些装备资产的整合，所以它今年可以说是要风得风，要雨得雨，展望一下明年，我觉得就是说，同样还会再关注投资和资产整合这两方面交集，我们是不是还可以找到一些明年的牛股，我们发现从“ 十二五”期间的话，中国所提出的智能电网，其实全称应该叫做“坚强智能电网”，它是以特高压网架为主体的，要解决中国能源传输，远距离调度的问题，所以我们觉得在“十二”五期间，包括特高压，交流，直流未来会占到每年电网投资结构当中30%这样的比例，而过去五年间，这个比例只有5%都不到，所以我们觉得这种结构性投资的机会，是我们重点会关注的，我们看好特高压，交流，直流，能够给这些投资提供这种关键装备的这些上市公司，同时我们还是会继续关注电网体系内，这些装备资产的企业进行整合，所以我觉得，像有一些公司未来电网给他的定位不太明确的标的，反而是我们现在可以重点关注的对象，比如说平高电气，许继电气这样的，它未来的故事到现在来看，还有非常大的想象空间。

　　孙善军：有比较大的空间，我看到像国电南瑞、平高还有许继，都在你们重点关注的名单当中。

　　孙善军：是关于金风科技的，能不能具体介绍一下它未来的判断。

　　杨凡：好的，金风科技这家上市公司是2007年12月份登陆A股的资本市场，那么时隔三年在今年10月份，再次在香港H股发行上市，那么这两次资本上市，给企业带来了接近100亿资金的支持，推动这家企业从一个全世界，可能前十名的企业，到现在去年排到了全世界全球风电企业的前五名，今年的排名还会继续的上升，我们看好这家企业未来利用资本市场的力量，开拓海外市场，因为现在国家非常支持高端装备制造业，走出国门，把我们非常强大的制造的优势，和中国人的技术相结合起来，把我们装备产业发展，出口到海外当中，因为在我们这个板块当中，之前比较成功的像东方电气 、上海电气 ，已经把我们电力设备卖出去了，未来我们新能源设备，我相信一定也可以走出国门。

　　孙善军：但是我注意到，像风电像比如说刚才提到金风，目前市场给予的估值还是比较低的？