承上启下的总起句:投资界的中国富豪（四）：沈南鹏

(2011-11-05 17:12:09)转载▼
标签： 10年
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分类： 投资百家杂钞
博主按：司马迁在2000多年前写就《史记·货殖列传》，里面记录了很多在各自领域积累巨额财富的前辈的人生故事，有偶然，也有必然。智者说，“读史可以明智”，知兴亡衰替。当代，在中国也有很多投资界（主要侧重为股权投资领域）的前辈富豪，已经积累了巨额的财富，但是他们的人生经历，机遇，内在的财富密码等，尚未破译。
有的人，或许财富可以得到持续稳健的增值，内在财富智慧可以得到传承，成为一代投资大师；
有的人，或许还在学习、成长、变化、探索、实践中，他们的财富是运气使然，还是确有投资智慧，暂不可知，他们在未来的岁月里是否能够一如既往的获得成功？是否会遭受人生的重大挫折，投资生涯是否会犯致命的错误？都需要实践和时间来检验。
一千个人眼中有一千个哈姆雷特。每个人从中解读到什么？获得什么经验？获得什么教训？都随着自己人生的阅历在不断变化。“真知难，行更难”，开放心灵，欢迎发表不同看法。
见过太多的“昙花一现”，或是“扔硬币，连续对了10次的猴子”，失败的案例也可作为智者的精神养分，何况历史正在发生中。我们都在共同经历。
以此开贴，作为一个课题，以后不断跟帖更新，若有不全面的信息，或是非事实性的材料，或是过度解读，都在动态的变化修正中。开放心灵，“探索财富密码和投资之道”，仅作为探讨交流使用：
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沈总的经历很丰富，他转型做风险投资（VC）以来，已经成功上市的企业有10多家了，里面的一小部分大消费类企业确实是不错的。关注美股、港股的投资人朋友可以运用风险投资的模型在二级市场做“分散化投资”，可参考邓普顿的“逆周期”投资模型，在大熊市底部区域积极参与。与A股相比，美股和港股里上市的中国概念股（主要集中在大消费类），估值相对有巨大的优势。红杉中国投资的企业也主要是在美国上市，可保持一定的关注度，沈总的投资方法、投资风格及投资经验可借鉴，当然最后还要和每个人自己的风格相融合。
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投资界的中国富豪（四）：沈南鹏
【个人简介】沈南鹏，出生于浙江海宁，1969出生，耶鲁大学毕业，曾在花旗等国际大行工作，1999年，通过在美国的中国朋友认识了梁建章，合资创办了携程网。沈南鹏担任过携程网的执行董事、首席财务官。2005年8月，沈南鹏离开携程，加入红杉资本，为红杉(Sequoia)中国基金的创始及执行合伙人。
【资产】据2010年福布斯杂志统计，沈南鹏的个人资产为40亿人民币。
【格言】创业者背后的创业者
【文章报道】
《沈南鹏：消费时代的投资机会》
来源：2010年04月 《商界评论》
文/沈南鹏，红杉中国基金合伙人
我们每天干的事情都是在分析未来有什么投资机会。
从我自己过去参与经济的经历来看，我的投资选择有一个偏好，我感觉下一个十年消费产品依然是一个亮点。
2003年携程刚刚上市时，市值只有5亿美金，今天的市值正好是50亿美金，这个增长相当惊人，这其实就是中国消费经济带来的一个巨大机会。前两天，跟全球的投资明星交流过去十年在中国投资公共市场的心得，我问他：“你有什么东西遗憾吗？”他说只有一个遗憾，如果中国没有巨大的消费需求，一定会犯错误。我相信未来的十年还是，因为促进增长的基本因素没有改变。
在中国很有意思，经常有人讨论说中国分为线上和线下，这两个世界有关联，但是又不太一样。在我看来，线下其实还未必有线上来得这么精彩。
我们看到，现在全世界前七名的互联网公司里面，中国的两个老大都在。在这个领域里非常有意思的一个现象是，在跟中国企业进行竞争当中，外国的所谓跨国公司，几乎是全线崩溃。
中国本土企业在企业品牌建立上面做了很多成功的努力，比如说淘宝和支付宝，过去五年中国电子商务的发展确实得益于淘宝和支付宝对市场的培养。红杉中国基金在过去的三年里投资了将近六家电子商务公司，但是我跟这些公司谈，你们的用户第一次消费的体验可能就来自于淘宝，而且支付宝作为一个支付平台，然后加上物流的发展，确实为电子商务奠定了非常好的基础。十年以前，美国的电子商务实际上已经发展到了一个相当好的阶段，但是在过去十年里中国的电子商务以最快的速度赶上了。今天电子商务在各个行业、各个领域表现都非常好，比如在服装、消费品、化妆品领域表现相当强健。
一个非常有意思的事儿是，中国竟然有一种其他国家都没有的现象，在美国，我们看到的绝大部分所谓的电子商务公司包括亚马逊，都在卖别人的产品，但是在中国，我们看到不少企业是在互联网上面第一次建立品牌，这个是一个非常大的商业文明上的创举，而且我相信这里还会有公司走出去成为非常成功的消费品公司。
绝大部分的线上企业可以说是消费产品和服务企业，这里非常有趣的是很多企业原来是中国制造，现在从中国制造变成了中国消费。
福建的小城市泉州就是这样一个转变得非常好的样本。泉州的人数不到一百万人，以前还有一个另外的名字，当时以卖假药出名。而现在，你可以看到，在各个城市那些立得很高的品牌广告主，以及央视很多标王都是来自泉州。中国前五名的自主品牌的体育用品来自泉州，前十名的男装里有6家来自泉州，这是一个很典型的缩影。30年以前，耐克和阿迪达斯加工地在泉州，就在过去20年里，这些企业家意识到创造中国品牌，解决中国消费是他们需要解决的问题，所以他们从中国制造变成了中国消费。
消费的提升是为了追求更高的生活的要求，另外很重要的是线上和线下的互动，我最近在投资银行演讲的时候讲了一个词，电子商务有一句话叫“泛电子商务”，因为中国有很多电子商务公司是用呼叫中心来解决他们的交易的，可能很少有电子商务公司是百分之百的使用互联网，所以我们把它们统计为泛电子商务。而这有很多市场，比如儿童市场、女性市场、老人市场，我想我们的机会多多。
另外一个具有潜力的消费市场也是在线上，那就是游戏。可能我们做企业的很少有人玩互联网游戏，但是这在中国青少年当中是非常重要的市场，游戏是他们生活当中非常重要的一部分。
国内市值超过15亿美金的游戏上市企业有六家，中国游戏已经不仅仅是变成了中国现象，而且是世界现象。现在，很多的应用来自中国企业，我们第一次看到中国企业不在中国做生意，而是跑到美国去，因为国内有很多游戏规则束缚。去年很多人可能都偷过菜和种过菜，这其实已经成为了代表中国文化的良好展现，这也是让人特别惊奇的地方。我认为在未来几年，社交游戏和手机游戏都是非常值得关注的行业。
总的来说，中国已经进入消费时代，不论线上还是线下，与消费相关的领域都有可能成为掘金的好去处。
《沈南鹏：发挥资本的正面效应》
（原文发表时间：2010年01月02日 来源：经济观察报  作者：沈南鹏，系红杉中国基金创始及执行合伙人）
对于投资基金，我始终认为，它的首要任务是给投资者带来回报。而既能给投资者带来回报，又能对社会产生一定的影响，对社会经济的发展起到正面推动作用的基金，无疑是非常好的、非常成功的基金。红杉资本的目标也就是成为这样一种既有利于投资者又有利于社会的基金。当然，要实现这一目标，我们需要在整个经济生活中，及时捕捉最有亮点、最有增长潜力的企业。
在硅谷，资本一般都比较看好新技术与新经济，硅谷的投资家们也将全部精力投注于所谓的技术革新上，这促使上世纪70年代的美国半导体、80年代的软件、90年代的互联网，以及之后的生物技术的崛起，而这也推动了美国经济飞速发展。其中，红杉美国是一个很成功的例子。这些年来，它成功地抓住了每一个变革、每一个趋势，而不是仅仅抓住某一家企业。但整体而言，经过二三十年的发展，除了曾有的辉煌与近几年出现的新能源，美国鲜有能出现爆炸性突破与飞速发展的行业。但相反，中国面临的是另一个场景。在中国，具有爆炸性成长潜力的行业非常多，它们并不仅仅局限于互联网、软件等行业。而且很有意思的是，中国软件行业的增长可能还比不上一些我们所谓的传统行业，比如体育用品行业。在中国，体育用品毫无疑问地被认为是传统行业，但它每年的增长率远远超过我们所谓的新兴行业——软件行业的增长率。所以，在中国，哪个行业属于传统行业，哪个属于新兴行业，对我们并不重要，我们所看重的是这些行业是否有爆发性、是否有可预见性的积极变化。我们关心行业格局的变化，关心哪些行业在整个社会变革中会有巨大的成长空间，因此我们无需对所投资行业定义出传统与非传统。
基于这样的理念，我们投资了匹克与利农。匹克是一家很典型的制造体育消费产品的中国企业，它从生产到销售都非常传统，甚至到现在都还没有自己的互联网销售渠道。30多年前，它也仅仅是一家身处泉州，充当耐克和阿迪达斯的加工厂的老字号企业，这与如今的很多福建、浙江、江苏的企业一样。但10年前，匹克的经营者意识到，在中国消费即将突起的环境下，中国制造未必是企业发展的最好途径。于是他们开始着力打造 “匹克”的品牌，而在经过十年的努力后，终于将匹克做成了中国体育用品市场中的佼佼者，与李宁、安踏一起位居前三。利农也是一家非常传统的企业，但现在它已经是中国最大的绿色蔬菜生产商，它生产的西兰花、小南瓜、樱桃、番茄在中国的市场占有率位居第一，而这些都属于中高端产品。从管理学角度来讲，这些行业都是非常传统的行业，有着传统的管理理念，但是我认为，这些行业也同样需要很强的执行力与品牌鉴定的能力，而这些需求并不传统。在美国，这些行业的格局在几十年前就已经形成，也就很难产生大的公司。但对中国来说，行业格局远未成型，市场正待开拓，我觉得这是红杉资本的机会。这是美国不可想象的。
10年后，当匹克的销售点遍布中国的所有二、三线城市，当消费者从超市中买到来自利农公司的中高端蔬菜，作为匹克与利农最早的支持者与股东，难道我们不能认为，红杉资本对中国经济格局的形成与发展至少贡献了自己的一点微薄之力吗？这对我们来说，其实是一个非常重要的使命，而且我们还能够实现投资商、所投资的企业以及社会的共赢，因为我们的投资培养出了成功的企业，提供了巨大的就业和学习机会，同时也给中国老百姓提供了一个享受新产品服务的机会。这是一个成功基金所应该具有的品质，而这也是红杉美国这么受人尊重的原因。因为它在别人还没有看到半导体、软件、互联网发展前景的时候投资了这些企业，从而帮助这些企业成长，进而使这些企业在二三十年后成为美国经济发展中的催化剂。同样，在中国我们也希望能够成功扮演这样的一个角色，在重大的社会发展当中发挥我们的推动作用。
在具体的操作过程中，我们在很多地方借鉴了海外的商业模式与技术，但我们的立足点一定在中国。比如在选择投资对象时，我们很少投资那些以海外市场为主的企业，为什么？因为中国有着巨大的消费市场，中国才是最有吸引力的地方。某种产品只要能在中国受到消费者的欢迎，那它的增长潜力将非常非常大。匹克和利农所取得的成绩，就非常明显地证明了这一点。而这也是我们由中国制造向中国消费转变的基础与可能。什么是“中国制造”？就是将中国生产的产品卖到海外去，而“中国消费”就是中国生产自己的品牌，然后在国内消费。这对我们来说是一个巨大的机会。
在全球的经济危机下，中国的内需市场确实经历了一次考验，过去12个月的数据就很明显地说明了这一点。经济危机爆发后，有很多人对中国的内需表示怀疑，但从企业本身的发展来看，我们依然处在高速增长的阶段。当然，这里有一个规模问题，比如5年前，匹克可能是以两倍、三倍的速度在增长，而今年的增长则可能只有50%-60%，但这个增长依然存在。原因就在于，我们关注的这些传统产业与人们的生活息息相关。在去年第四季度和今年第一季度，当国内的经济增长碰到挑战的时候，老百姓难道会因此而放弃消费品牌蔬菜、品牌衣物的欲望吗？不会。因为这些消费在人们的整体消费中只占很小一部分，购房、购车等才是最大的支出，也才可能会随着收入的增减有一些相应的调整，蔬菜、运动服或者婴儿奶粉之类的消费则不会出现太大的调整。当然，并不是所有的投资都必须关注这些行业，什么样的资本适合从事什么样的产业，应该由资本本身决定。
除开巨大的消费市场外，中国越来越良性的投资环境也是吸引我们的一个原因。其实，无论是外资还是内资，无论是投资高科技行业还是传统行业，政府所关注的最基本的事情，就是投资最后能产生什么样的社会效应。如果一项投资不仅为社会提供了大量的就业机会，提供了优秀的产品与服务，同时还能为政府带来税收，那毫无疑问，各级政府都会对此项投资给予支持。另外，政府还极力支持创业，为一些大学生提供20万-30万的创业贷款，而无需任何担保，相信这在全世界都很少见。鉴于以上两点，我始终坚信，只要坚守中国市场，只要有好的管理理念、好的投资方向、好的经营团队，任何资本都可以获得回报。
这里，回报的多寡则与资本对某些行业的专注度有关。最近，我对过去5年我们投资所涉及的行业做了一个简单的回顾。通过回顾，我发现，中国的市场虽然很大，也确实有很多具有发展潜力的行业，但我们没有能力，或者说没有专业技能去涉及所有这些可能给我们带来回报的行业。这其实是一个非常正常的现象，任何基金如果它不focus，不聚焦在它最擅长的行业，那它就会失去自己的核心竞争力，进而失去市场。因为，基金不可能在每个行业都建立起专业知识。今天如果有人问我，你对房地产行业有没有深入的了解？说实话，我没有。矿业有没有？我也没有。为什么？因为我并没有打算对这些行业进行规模性投资。相反，我们对自己想进入的消费产品和服务、互联网和无线、健康产业、新能源和新材料等行业，进行了深入研究，而这也是我们获得一定回报的原因。一个人要想在投资上取得长期成功，那就必须在自己所擅长的行业建立起自己的核心竞争力，培养属于自己的知识和人脉。
在我们关注的这些行业中，有的有政府监管，如媒体行业、互联网行业、医疗行业；有的监管较少，如消费品行业；而有的则在一定程度上必须依赖于政府，如新材料、新能源行业。但不管投资哪个行业，我觉得，最重要、最关键的是我们所选择的这个企业有没有市场竞争力，有没有持续增长的基因，而不在于它是处于高端还是低端，也不在于它是否得到了政府的支持。因为在政府所支持的一批企业之间，还有一个优胜劣汰的过程。这个过程中，谁能存活依靠的就是企业的执行力了。在房地产行业，万科的成功确实需要宏观政策的引导，但其在管理上的出类拔萃也同样重要。好生意是能够持续成长的。反过来，对于企业自身而言，股东是国家还是个人并不重要，最关键的是企业的经营机制有没有建立起来。而对不同的企业而言，不同的企业形态决定了不同的经营机制，但有一点是相通的，那就是对企业经营者、管理层的激励机制的建立。
纵观中国的企业，我发现，它们都特别热爱多元化。对于多元化，有人认可，有人批评，站在投资人的角度，我始终认为，企业的专注与否关键在于这个行业是否有持续增长的可能与潜力。今天，如果我是企业家，所控股的企业有50%的持续增长或者增长的潜力，那我就会专注于这一个产业，而不会考虑抽出资金进行投资。为什么？因为所投资的企业能否保证50%的成长率是一个疑问。但如果这个企业每年只有10%的增长，那我就会考虑抽出一部分资金，寻找具有更好回报的投资机会。这里体现的是一个回报率的问题。作为股东与管理层，应该更多地思考如何打造企业的核心竞争力。当然这个核心竞争力可以延伸，比如在做某个业务的中游的同时，可以考虑往上游或下游发展，这里，问题的关键在于清楚地了解自己的长处与短处，清楚自己在往上游或下游走的同时，在中游的能力是不是足够强，是不是已经建立起自己的核心竞争力。如果这些都不具备，那往上游或下游走的效果则可能会更差。
我们在中国投资的企业主要有两类：一类是早期的企业，另一类是增长期的企业。投资早期的企业，我们需要给予企业家更多的帮助，当然我们也能够获得更高的回报。但这里更重要的是，看着这些企业从无到有，再到资产逾5亿、10亿，我的心里就特别有满足感，这个过程也特别让人兴奋。比如匹克，我们刚开始投资的时候，它一年的利润不到1000万美金，但今年它的利润超过8000万美金。再比如利农，我们投资的时候，公司的利润不到300万美金，今天则将近2000万美金。匹克店在二、三线城市受到一大堆百姓的欢迎，利农蔬菜在香港、广东、福建的各大超市受到消费者的欢迎，这些都让人看到资金的作用，看到资本能够起到的正面社会效应。
其实，将一个基金做成功，找到一个好的结合点也非常重要。过去四年我们非常幸运，因为大的环境为我们提供了发展的可能与机会。但四年的历练，对于一个投资家来说还太过短暂，对于一个基金来说也太过苍白。对投资家来说，进入投资领域的时间越长，积累的经验越丰富，掌控风险的能力就会越强。而对于基金来讲，也同样如此。红杉能在四年内走完别人二十年所走的路吗？肯定不会，所以我们也需要时间来不断提升自己。现在，红杉资本已经投资企业近50余家，这样的快速前进有好的地方，但也有不好的地方。也就是说，在快速前进中，我们可能忽略了很多其他的东西，而这需要我们在将来补上。
在这四年中，我们得益于跟美国伙伴的合作，他们30多年的历史沉淀给了我们很多帮助。但路得一步步走，我们不可能将别人三十年走过的路，在一年之内走完。投资也是一种文化，需要文化底蕴的积累，而我们正在摸索一条具有中国文化特色、成熟的、长期的投资之路，它的出现需要时间。我相信，四五年之后，我们的投资肯定会更好，正如红杉资本所坚守的一句话，“下一个投资是最好的投资”。而从更短的时间来看，我认为明年的投资情况会比今年好，这不是体现在某一个项目上，而是体现在我们的投资理念、投资经验与投资沉淀上。当然，这一短期目标的实现需要大家的共同努力，需要我们对企业、对企业家有更多的观察与更深的了解。
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