直拍长胶可以横打吗:现在应买入朝鲜债券？

朝鲜领导人金正日(Kim Jong Il)上周六的去世对该国唯一一批公开交易的证券起到了提振作用。买这些证券的投资者已有近30年没有收到本金或利息付款了。

这些违约债券诞生于1997年，当时法国巴黎银行(BNP)把上世纪70年代提供给朝鲜的一系列不良银团贷款重新打包。投机者现在突然对这些债券产生了兴趣。它们的交易价格目前远远低于面值，交易活动也是时有时无，但本周情况发生了变化。据伦敦销售和经纪公司Exotix数据显示，最近这些债券的报价为面值的14%至18%，而此前的报价为13%至15%。

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那些已经购买了这些债券的人完全是在押注，朝鲜的统治大权移交给金正日的儿子金正恩(Kim Jong Eun)后，朝鲜这个受到严格管控的社会主义国家将迎来一个类似柏林 倒塌后的时刻。

Exotix欧洲、非洲和中东固定收益交易和销售主管查普尔(Andrew Chappell)说，投资者现在把它们看作是不带任何限制且有着巨大收益潜力的期权交易。他说，最近一段时间有关这些债券的咨询有所增多。

据查普尔计算，投资者要求的回报包括本金以及从1984年最初发生贷款违约时算起的利息，利息相当于本金的300%至600%不等。

Associated Press朝韩边境上的朝鲜士兵。这些债券之所以会吸引到对冲基金和养老金的投资，是因为投资者有这样一个假设前提，即朝鲜不能永远与世隔绝，它会跟其它那些前社会主义国家一样，需要借助国际市场获得资金。

这是为什么金正日去世提供了一个难得的机遇，投资者可以借此押注这些债券终会带来回报。虽然目前几乎还没有迹象显示，在金正恩领导下的朝鲜政府会有怎样的架构，或朝鲜未来将朝哪个方向发展，但一些观察人士希望美国和其它西方大国能利用这个机会让朝鲜步入国际社会。

从各个方面讲，朝鲜的财政状况都是非常差的。据说，朝鲜很大一部分人口都因为饥饿而挣扎在死亡线上。据咨询公司IHS Global Insight对2011年情况的估计，朝鲜全年国内生产总值(GDP)只有290亿美元，相比之下，韩国GDP达1.117万亿美元。乐观者认为，这种物质福利的巨大落差最终会推动朝鲜与国际社会修好，并谋求外来投资。

但首先它得还清未还的债务。

事实上，正是因为像现在这样急需资金，朝鲜最初才在70年代通过银团贷款的形式从接近100家外国银行借款，总计达到6.8亿德国马克和4.55亿瑞士法郎。到1984年，这些贷款已经违约，10多年时间里一直无人理睬。但在90年代晚期，部分银行想利用当时朝韩统一的希望获利，所以把这些不良贷款的一部分打包成了两笔，一笔是2.93亿德国马克，一笔是2.17亿瑞士法郎。

现已并入法国巴黎银行(BNP Paribas)的巴黎国民银行(BNP)是这笔交易的牵头行。它建立了一个名叫“朝鲜债务公司”(NK Debt Corp.)、注册地在英属维尔京群岛的特殊目的公司来持有这些贷款，然后把贷款的权益卖给了投资者。

多年以来，随着朝鲜再次远离国际社会、玩弄核计划，少数有意于前沿市场或高风险投资的买家对这种无利息、无收益债券的兴趣增强又减弱。查普尔说，就像传递一只烫手的山芋，基金经理们买进这些债券，持有几年，然后又拿去换成其他东西。

他说，现在这些债券集中在十来家蓝筹退休基金管理机构和对冲基金手中。但他拒绝透露这些基金的名字。

有权投资违约债券的基金Franklin Templeton Emerging Market Debt Opportunities Fund证实，它持有一部分上述以德国马克计价的债券，票面价值约425万美元。该基金的代表拒绝进一步置评。

纽约经纪公司Auerbach Grayson固定收益部门负责人斯洛特(Tim Slaughter)说，这些投资者并没有说这些债券要全部付清他们才能挣钱，对他们来说，如果价格从14%涨到16%，那么一笔500万美元的投资就有了不错的回报；投资者不一定是在指望朝鲜与韩国和解。

但另有人说，这种投机游戏根本不足以补偿相关风险。

丹麦对冲基金Global Evolution A/S曾在早年持有这些朝鲜债券。该基金首席投资长布格(Morten Bugge)说，考虑到其他那么多前沿市场债券事实上还在还本付息，而且偿付比例诱人，朝鲜债券的价格太高了。