2cellos 权利的游戏:[分享]金融世界十年行------作者: 张新

姓 名 张新（Zhang Xin） 

工作部门 中国人民银行金融稳定局

职 务 中国人民银行金融稳定局局长 

中国金融业已经步入深层次结构性改革的攻坚阶段，其间涉及的问题多样，处理这些问题的方式和结果将直接决定中国金融业的未来生存和发展，决定其能否为国民经济有效筹集和配置资源。
　　　　　　　　　　　　　　　　　--张新 

接到中国金融人论坛的约稿后, 一直在考虑何处下笔（I found it also a convenient excuse for my delaying the writing）。中国古人行文讲究其中有道，让读者有所启发和领悟；likewise, 美国金融学术界在数量模型的框架下，严肃刊物上的每篇文章都必须有经得起数理推论证明新的观点。思量再三，还是决定写篇随笔。这样既不必提出全新的思想，更没有寓道于文的负担。得益于诸位老师心血浇筑和历届毕业生的奋力打拼，五道口在中国已经如日中天，众口皆碑。相对来说，中国金融学府在海外的影响尚有很大开拓的余地。也许介绍一下自己毕业后十年在世界金融界的微薄经历，能够给中国金融人带来一些启发。

也许因为五道口虽貌似“草窝” ，却内藏黄金屋和颜如玉的缘故，别的学府和专业中存在的穷而思变而出国留学的现象一直就没有成为五道口毕业生的主流。九二年夏末，带着一种平静的心情，告别五道口赴美攻读哥伦比亚大学 (Columbia University)商学院金融学（Finance）博士。哥大商学院金融专业 的学习环境与五道口非常相似，教学质量上乘，奖学金非常优厚，就业机会优越。商学院金融系每年招收四至五名博士生，哥大经济系（属于人文科学学院）则每年招收约三十名博士生，而同时商学院则拥有比经济系更多的金融和经济学教授；师生之间关系也因此格外密切。 教授们经常会到学生office询问:“How is your research going? ” 这种关心也成为一种无行的压力，尤其是核心课程修习的前两年， 近乎残酷。金融学核心理论课程是概率学(Probability and Real Analysis) 和随机过程（Stochastic Process）， 这是因为有效市场的证券价格是一个martingale， 所以前两年就象生活在数学系一般. 随后的两年撰写论文，虽然仍旧工作每天15个小时，每周7天， 但终于积累了足够的功底和教授们就金融前沿课题进行交流，也能发表一些学术文章， 所以心情要轻松许多。总的来说，美国金融学博士教育建立在模型推论的基础上，有助于培养严谨和独立思维能力，但这种教育环境也导致金融学术界极端地专业化，深度有余，广度欠缺。比喻说，我和同班另外三个博士生，虽然接收同样的核心课程训练，但各自的毕业论文如此专业以至互相都觉得对方的论文象是在读天书。所以金融学术界有个传统:碰到某个金融问题，如果它不属于自己论文和研究的专题，是不能轻易发表评论的。这到不说明美国金融学术人歉虚，而是学术极端专业化的原因，讨论问题实际是用数学公式在打仗，如果不是真正内行一开口就会露馅。99年秋天我有机会回国进行学术交流，发现国内经济和金融学术人的研究宽度大大超过美国，我遇到一个知名学者在一个月内分别在企业管理制度，环境经济，证券市场，央行利率政策等研讨会上作主题演讲，而且能够条条是道，其研究覆盖之宽令人啧叹。关于学术研究的深度与广度，定量和定性，公平地说，最优点可能在中西学者两个极端之间的某一处。五道口在寻找这一最优点的教学尝试中，确实卓有成效，毕业生所受训练的无论是金融前沿理论的研究深度还是对国际金融的最新实务的广泛了解都令人耳目一新。 十月份我就债转股的理论和实务在南开，上海交大，清华，中山大学，和五道口做专题讲座，也得以对中国主要金融学府有所了解，相比之下，五道口同学的金融功底和对新概念的迅速掌握，不仅大大高于其他国内学府，也不逊色于西方名牌商学院。我想五道口本身已经积累了深厚的功底，如果未来几年能够多和国际学院和机构交流，扩大影响，成为国际知名学院应该会自然而成。
96年完成关于共同基金及其对股票市场的影响, 期货定价, 清算中心风险管理三篇毕业论文后，开始找工作。首选自然是教书。申请了前5名(top 5)商学院教授职位，或许自己论文的火候欠缺的原因吧，没有被录取。当时又不愿去非一流商学院教书，所以只好到华尔街就职了。先后就职于华尔街投资银行(LECG/美林集团)和对冲基金（Caxton Corporation), 从事投资策略和风险分析，基金管理，和期货债券交易。华尔街做证券交易工作比 M&A 类的corporate finance 业务要轻松许多，晚间不工作，主要和计算机打交道，用数量模型做大量的风险和投资收益分析，生活其实很单调。

97年亚洲金融危机爆发后，受聘于世界银行，专门从事危机国家金融救急的管理，同时为新兴市场国家的证券市场的改革和重建提供技术援助。世界银行的工作不象华尔街做衍生证券（Derivatives）那么深奥和时髦sexy，但能培养对世界经济复杂性的了解和对市场fundamentals的感性认识。这几年主要做韩国，巴西，泰国，秘鲁，哥仑比亚债务问题处理和证券市场重建的项目经理，覆盖债券一级市场自营商体系的建立, 二级证券市场流动性的提高，机构投资者的建立和完善，国际热钱的风险管理，税收制度对证券市场的影响，信息技术和证券市场全球化对新兴市场的影响，银行和企业的重建与证券市场建设的互动。这几年唯一感到不适的是过于繁重的工作和出差任务，平均每个月要出差一次，仅韩国就去了不下十次，基本的家庭生活都受到影响。
在世界银行工作的三年多中，感触最深的恐怕是目睹国家命运的变化的迅速与难测。比喻韩国，97危机前是亚洲的成功典范，危机爆发后其发展模型被批得一无是处，国民情绪非常低迷，经过三年在各国和世界专家的帮助下的革命式的经济改革，不仅恢复了生机，而且经济机制跃入世界最先进行列，虽可谓因祸得福，但有谁能预测再过三年会是什么情景呢。另一个observation 是思想的力量 (The Power of Idea). 要成为一流的世界强国，仅仅拥有强大的经济实力远远不足，思想的力量，道德和文化的先进至关重要。比喻说因为美国经济学教育思想成为主流，这几年国际金融新体系的设计，基本上反映的是这种思想和西方利益。同样，97危机爆发后，虽然亚洲国家(日本和中国)是主要捐款国 ，但危机的原因诊断和处理方案大体由美国式思想所左右，亚洲的声音很微弱。其实，国际经济学术和思想界是非常开放的，只要有观点和数据论证，就能说服大家。香港证监会主席 Andrew Sheng 在多次国际研讨会上力陈风险管理的不足，而非根本经济制度的问题，是造成97危机的主要原因，这一观点得到相当的认同，世界银行和IMF的一些危机处理项目也因此强调风险管理援助。值得五道口人自豪的是，五道口毕业生在国际经济和金融事务中，也在扮演重要的角色，尤其是我们的师兄魏本华和师姐金琦，作为中国住IMF代表,每天都在为中国和其他新兴市场国家的利益据理力争，他们的才能获得了同行的广泛尊敬。

当今社会，物质文明泛滥，金融人面临的诱惑尤多，当年孔夫子曾提醒他的学生们言道:“士志于道， 而耻恶衣恶食者， 为足与议也。”意思是说， 心欲求道，而以口体之奉不若人为耻而改变从学的原衷，其识趣之陋甚，不足以与议于道。 孔夫子又强调，功利式的学习方式不足取，满腹经纶未必能成就一番大事业。修养心性比专业学问更为重要。夫子曾感叹:“古之学者为己, 今之学者为人”， 认为古人学习的目的是寻找自我和提高人格；而现代人学习或为得到某种工作，或为取悦上司，因为是为功利而学，总会有新目标，当然总会觉得不满足。夫子之言，值得引以为鉴。只有学问与心性修养并举，方知如何调节自身与天天变化的外部环境之间的关系，才能使心灵达到平衡，找到生活的“道”。愿与五道口同学以此共勉。