偶看新闻改变 电影 2003波兰:老股民——民生银行未来业绩分析报告——宅男李氏米——东方财富网博客
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/20 01:13:25
老股民——民生银行未来业绩分析报告(2009-11-10 12:45:57)
分类：公司研究
民生银行未来业绩分析报告
———存贷利差法
提要
按照存贷利差法毛估估预测，民生银行2009年实现净利润134亿元或同比增长70%，2010年实现净利润165亿元或同比增长22.34%，2011年实现净利润212亿元或同比增长28.88%。未来三年实现每股净利润0.594元、0.727元与0.937元。未来三年年均增长39.06%。
考虑到2009年的增长率太高，不排除管理层在今年进行利润平滑，降低今年增长率，提高未来两年的成长性。
银行股市场估值低于其他行业，民生银行市场估值低于同行业。
考虑到未来的加息，对于未来五年年均增长不低于25%的民生银行来说，民生银行价值低估！值得持有！
为了保护眼睛，为了懒惰，为了节省篇幅，对于目前以及未来的宏观经济，对于民生银行的整体状态我就不进行怎么怎么的分析了，反正以前也说的够多了，还是就直奔主题吧。
考虑到民生银行利息净收入的主要来源是贷款利差，其其他的资金业务基本上没什么利息净收入。所以，对于民生银行，我采用相对简单的存贷利差法计算利息净收入。
一，预测市场环境基础
1，国民经济健康发展，GDP增长7%以上，CPI上涨3%以内。
2，有关方面不实施利率市场化竞争措施。
3，有关方面不实施向实体企业倾斜的利率政策。
4，管理层不出现重大变动，不出现重大投资失误行为。
注：以上四条是本预测的关键性基础，任一条件发生变化，该预测结果就不能成立。同时，对于我们持有银行股的朋友们来说，以上除第一条需另外判断以外，任一条件的出现就应该考虑卖出！
二，预测经营数据基础
1，采用存贷利差法计算利息净收入。存贷利差=利息净收入/日均贷款余额。
2，考虑到民生的非息收入还没有形成稳定的渠道，预测非息净收入增长基本上同步于贷款增长率。
3，预测业务管理费用增长基本上同步于贷款增长幅度，费用收入比基本持平、略有下降。
4，减值拨备金计提不低于新增贷款额的1%，预测按2%计提。
5，新增贷款年增长23%。
6，选择今年第三季度存贷利差为基准点（毛估估3.88%），考虑到2010年募集资本的增加（约产生10个多亿的利息收入），2010年的存贷利差为4.10%，提高22个基点。2011年的存贷利差为4.20%，提高10个基点。
7，仅考虑0.54%以内的加息幅度。
8，资产质量正常，新增贷款不良贷款生成率1%左右，不超过2%。
附表：民生银行未来三年毛估估
2008年
上半年
三季度
2009年
2010年
2011年
10年增长
11年增长
总股本
188.23
188.23
188.23
226.41
226.41
226.41
贷款总额
6584
9039
8935
9400
11562
14221
23.00%
23.00%
日均余额
5912
7142
9000
8200
10600
13000
29.27%
22.64%
贷款利差率
5.14%
3.91%
3.88%
3.86%
4.10%
4.20%
6.32%
2.34%
利息净收入
303.80
139.50
87.40
316.27
435.00
546.00
37.54%
25.52%
非息净收入
44.61
22.98
12.54
49.62
61.00
75.00
22.93%
22.95%
其他收入
1.76
50.00
1.07
52.07
2.00
3.00
-96.16%
50.00%
主营收入
350.17
212.48
101.01
417.96
498.00
624.00
19.15%
25.30%
营业税金
29.16
12.66
7.57
28.12
33.51
41.98
19.15%
25.30%
业务管理费
149.01
71.12
49.13
168.25
205.00
250.00
21.84%
21.95%
减值拨备金
65.18
28.51
5.32
39.83
43.00
53.00
7.96%
23.26%
利润总额
104.88
95.86
38.87
177.31
216.49
279.02
22.10%
28.88%
所得税
25.95
22.07
10.53
42.82
51.96
66.96
21.34%
28.88%
净利润
78.85
73.74
28.39
134.49
164.54
212.05
22.34%
28.88%
所得税率
24.7%
23.0%
27.1%
24.2%
24.0%
24.0%
-0.62%
0.00%
拨备前利润
170.06
124.37
44.19
217.14
259.49
332.02
19.51%
27.95%
拨备利润比
62.15%
29.74%
13.69%
22.46%
19.86%
19.00%
-11.57%
-4.36%
费用收入比
42.55%
33.47%
48.64%
40.25%
41.16%
40.06%
2.27%
-2.67%
信用成本
0.99%
0.42%
0.37%
0.37%
每股净利润
0.419
0.392
0.151
0.594
0.727
0.937
22.34%
28.88%
价值投资区
7.00
8.00
9.00
10.00
13.00
17.00
30.00%
30.77%
动态市盈率
16.71
10.21
14.92
16.83
17.89
18.15
6.26%
1.47%
市价总值
1318
1506
1694
2264
2943
3849
注：价值投资区显示的是股票价格，在这个价格以内为值得买进、持有的投资区域。假如在未来的三年，市场估值超过25倍以上市盈率则为卖出区域，投机性买进除外。
三，该预测可行性分析
1，新增贷款分析。今年的信贷总量大概在40万亿左右，按照4万亿投资的后续需求，明年的新增贷款约在7万亿或17.5%左右，考虑到属于中小银行的民生，其新增贷款适当的超过市场整体应该没问题。所以，我觉得这个23%的新增贷款是合理的。
2，在资本金新政的约束下，在香港融资以后，毛估估民生未来三年的新增贷款可以达到不低于25%或者说以上。
3，民生高层私下透露，2011年的总资产达到21000亿元，据三季度数据，未来两年的年均增长为22.47%，符合这个增长率。
4，民生高层私下透露，2011年的净利润将达到200-250亿元，我这里预测是212亿元，基本上在中间数。
5，考虑到目前民生利率下浮的贷款比重仍在60%以上，考虑到民生对于“商贷通”及中小企业贷款的重视，这个微幅上升的存贷利差应该没问题。
6，考虑到未来宏观经济的健康发展，这个不良贷款生成率不超过2%应该没问题。预测新增贷款的坏帐拔备计提2%应该差不多够了的。
7，对于此预测，我唯一心中没底的是民生的成本管理，怕管理费超标。但我想，在实现了事业部改革以后的民生，总不至于反而提高成本收入比吧。
四，或有事项分析
随着宏观经济的健康发展，未来将进入加息时代，我们该密切注意加息的结构性调整，有可能提高利差，有可能缩小利差。相对来说，存贷利差的波动对于经营业绩的影响最大。
五，结论
银行股市场估值低于其他行业，民生银行市场估值低于同行业。
考虑到未来的加息，对于未来五年年均增长不低于25%的民生银行来说，民生银行价值低估！值得持有！
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分类：公司研究
民生银行未来业绩分析报告
———存贷利差法
提要
按照存贷利差法毛估估预测，民生银行2009年实现净利润134亿元或同比增长70%，2010年实现净利润165亿元或同比增长22.34%，2011年实现净利润212亿元或同比增长28.88%。未来三年实现每股净利润0.594元、0.727元与0.937元。未来三年年均增长39.06%。
考虑到2009年的增长率太高，不排除管理层在今年进行利润平滑，降低今年增长率，提高未来两年的成长性。
银行股市场估值低于其他行业，民生银行市场估值低于同行业。
考虑到未来的加息，对于未来五年年均增长不低于25%的民生银行来说，民生银行价值低估！值得持有！
为了保护眼睛，为了懒惰，为了节省篇幅，对于目前以及未来的宏观经济，对于民生银行的整体状态我就不进行怎么怎么的分析了，反正以前也说的够多了，还是就直奔主题吧。
考虑到民生银行利息净收入的主要来源是贷款利差，其其他的资金业务基本上没什么利息净收入。所以，对于民生银行，我采用相对简单的存贷利差法计算利息净收入。
一，预测市场环境基础
1，国民经济健康发展，GDP增长7%以上，CPI上涨3%以内。
2，有关方面不实施利率市场化竞争措施。
3，有关方面不实施向实体企业倾斜的利率政策。
4，管理层不出现重大变动，不出现重大投资失误行为。
注：以上四条是本预测的关键性基础，任一条件发生变化，该预测结果就不能成立。同时，对于我们持有银行股的朋友们来说，以上除第一条需另外判断以外，任一条件的出现就应该考虑卖出！
二，预测经营数据基础
1，采用存贷利差法计算利息净收入。存贷利差=利息净收入/日均贷款余额。
2，考虑到民生的非息收入还没有形成稳定的渠道，预测非息净收入增长基本上同步于贷款增长率。
3，预测业务管理费用增长基本上同步于贷款增长幅度，费用收入比基本持平、略有下降。
4，减值拨备金计提不低于新增贷款额的1%，预测按2%计提。
5，新增贷款年增长23%。
6，选择今年第三季度存贷利差为基准点（毛估估3.88%），考虑到2010年募集资本的增加（约产生10个多亿的利息收入），2010年的存贷利差为4.10%，提高22个基点。2011年的存贷利差为4.20%，提高10个基点。
7，仅考虑0.54%以内的加息幅度。
8，资产质量正常，新增贷款不良贷款生成率1%左右，不超过2%。
附表：民生银行未来三年毛估估
2008年
上半年
三季度
2009年
2010年
2011年
10年增长
11年增长
总股本
188.23
188.23
188.23
226.41
226.41
226.41
贷款总额
6584
9039
8935
9400
11562
14221
23.00%
23.00%
日均余额
5912
7142
9000
8200
10600
13000
29.27%
22.64%
贷款利差率
5.14%
3.91%
3.88%
3.86%
4.10%
4.20%
6.32%
2.34%
利息净收入
303.80
139.50
87.40
316.27
435.00
546.00
37.54%
25.52%
非息净收入
44.61
22.98
12.54
49.62
61.00
75.00
22.93%
22.95%
其他收入
1.76
50.00
1.07
52.07
2.00
3.00
-96.16%
50.00%
主营收入
350.17
212.48
101.01
417.96
498.00
624.00
19.15%
25.30%
营业税金
29.16
12.66
7.57
28.12
33.51
41.98
19.15%
25.30%
业务管理费
149.01
71.12
49.13
168.25
205.00
250.00
21.84%
21.95%
减值拨备金
65.18
28.51
5.32
39.83
43.00
53.00
7.96%
23.26%
利润总额
104.88
95.86
38.87
177.31
216.49
279.02
22.10%
28.88%
所得税
25.95
22.07
10.53
42.82
51.96
66.96
21.34%
28.88%
净利润
78.85
73.74
28.39
134.49
164.54
212.05
22.34%
28.88%
所得税率
24.7%
23.0%
27.1%
24.2%
24.0%
24.0%
-0.62%
0.00%
拨备前利润
170.06
124.37
44.19
217.14
259.49
332.02
19.51%
27.95%
拨备利润比
62.15%
29.74%
13.69%
22.46%
19.86%
19.00%
-11.57%
-4.36%
费用收入比
42.55%
33.47%
48.64%
40.25%
41.16%
40.06%
2.27%
-2.67%
信用成本
0.99%
0.42%
0.37%
0.37%
每股净利润
0.419
0.392
0.151
0.594
0.727
0.937
22.34%
28.88%
价值投资区
7.00
8.00
9.00
10.00
13.00
17.00
30.00%
30.77%
动态市盈率
16.71
10.21
14.92
16.83
17.89
18.15
6.26%
1.47%
市价总值
1318
1506
1694
2264
2943
3849
注：价值投资区显示的是股票价格，在这个价格以内为值得买进、持有的投资区域。假如在未来的三年，市场估值超过25倍以上市盈率则为卖出区域，投机性买进除外。
三，该预测可行性分析
1，新增贷款分析。今年的信贷总量大概在40万亿左右，按照4万亿投资的后续需求，明年的新增贷款约在7万亿或17.5%左右，考虑到属于中小银行的民生，其新增贷款适当的超过市场整体应该没问题。所以，我觉得这个23%的新增贷款是合理的。
2，在资本金新政的约束下，在香港融资以后，毛估估民生未来三年的新增贷款可以达到不低于25%或者说以上。
3，民生高层私下透露，2011年的总资产达到21000亿元，据三季度数据，未来两年的年均增长为22.47%，符合这个增长率。
4，民生高层私下透露，2011年的净利润将达到200-250亿元，我这里预测是212亿元，基本上在中间数。
5，考虑到目前民生利率下浮的贷款比重仍在60%以上，考虑到民生对于“商贷通”及中小企业贷款的重视，这个微幅上升的存贷利差应该没问题。
6，考虑到未来宏观经济的健康发展，这个不良贷款生成率不超过2%应该没问题。预测新增贷款的坏帐拔备计提2%应该差不多够了的。
7，对于此预测，我唯一心中没底的是民生的成本管理，怕管理费超标。但我想，在实现了事业部改革以后的民生，总不至于反而提高成本收入比吧。
四，或有事项分析
随着宏观经济的健康发展，未来将进入加息时代，我们该密切注意加息的结构性调整，有可能提高利差，有可能缩小利差。相对来说，存贷利差的波动对于经营业绩的影响最大。
五，结论
银行股市场估值低于其他行业，民生银行市场估值低于同行业。
考虑到未来的加息，对于未来五年年均增长不低于25%的民生银行来说，民生银行价值低估！值得持有！
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