“锤头”欲封“无底洞” 反转尚缺两温床

2011年12月20日 00:35
来源：中国证券报 作者：李波

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本周一市场低开低走，盘中再创调整新低，不过午后强劲拉升，收盘沪综指重返2200点上方，前期领跌主力创业板大幅上涨，中石油护盘迹象明显。虽然昨日市场并未收涨，但释放了不少积极信号，沪综指的“锤头线”形态似要封住前期无底洞式的下跌。分析人士指出，持续下跌积蓄的技术反抽需求是大盘连续两个交易日探底回升的主要因素；不过，当前的经济面和资金面均不容乐观，市场并不具备反转条件。短期来看，经过前期的持续杀跌之后，恐慌情绪有所宣泄，市场下跌节奏出现放缓迹象，短期不排除脉冲式反弹的可能，但受制宏观环境和成交量，反弹高度不容乐观。2011年的最后9个交易日，市场或以弱势震荡的方式完成跨年。

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股指“海底捞月” 自救欲堵“无底洞”

继上周五之后，本周一市场再度上演“半日逆转”的好戏。早盘市场低开低走，沪综指盘中最低探至2164.89点，再创调整以来新低，不过午后股指大幅拉升。截至收盘，沪综指报2218.24点，下跌6.61点，跌幅为0.30%；深成指报9054.08点，下跌27.86点，跌幅为0.31%。两市分别成交497.2亿元和504.4亿元，依然处于地量水平。

尽管市场周一并未收阳，但盘面表现释放出不少正面信号。首先，12月以来市场几乎呈现单边下跌的走势，盘中创新低之后基本上没有出现过像样的反弹；不过上周五和本周一市场均在创新低后出现强劲反弹。值得一提的是，上周五的绝地反击缘于利好传闻的直接刺激，而这种刺激经过周末的消化已基本失去效力，于是本周一市场低开低走，因此本周一午后的逆转一定程度上具备了“自救”的意味。

其次，本周一大盘指标股出现护盘迹象，中石油盘中最大跌幅超过2.9%，午后持续反弹，最终以平盘报收。与此同时，尽管汇金增持消息并未得到确认，但银行板块并未大幅下跌，Wind银行指数下跌0.04%，显著跑赢大盘。连续的下跌破位，令大盘股的估值早已达到历史底部，此时止跌和护盘或表明其下跌空间已不大，至少短期具备一定支撑。

另外，周一创业板表现出色，创业板指[793.44 1.88%]数以1.88%的涨幅位居两市主要指数涨跌幅榜榜首，12只个股涨幅超过6%，其中依米康[18.76 10.03% 股吧 研报]和恒信移动[23.85 10.01% 股吧 研报]涨停，东方日升[14.08 8.98% 股吧 研报]上涨8.98%。一方面，作为前期领跌主力，创业板走好释放出短线超跌反弹、杀跌动力减弱的信号；另一方面，创业板高成长和高风险的双重特征令其成为市场情绪的风向标，昨日的大幅反弹反映投资者情绪有所活跃。

上周前四个交易日，市场逐日刷新调整新低，似乎陷入“无底洞”式下跌，不过上周五的中阳和本周一的“锤头线”似乎令“市场底”的幻象再度浮现。对此，分析人士指出，近两个交易日的上涨固然有利好传闻的刺激，但持续下跌积蓄的技术性反抽需求是关键因素。技术面和消息面的“共振”令市场走出反弹，但能否反转还要看经济面和资金面是否具备条件。

“利好”预期易得 反转温床难求

上周五，市场传出降准、汇金增持、新股额度控制、长线资金入场等多重利好传闻，市场也由此在最后一个小时出现大逆转，尤其是银行股大涨的背后再度闪现“国家队”救场的身影，令市场依稀看到10月份的峰回路转。但是，目前的市场环境显然与10月份借利好探出2307阶段低点时，不可同日而语。“好消息”或许能够驱动短线反弹，但经济向好和流动性充裕这两大反转温床目前显然并不存在。

经济面上，10月份市场面对的是9月份51.2%的PMI和13.8%的工业增加值同比增速，且二者环比均有所回升；相比之下，当前市场则陷入11月PMI降至50%以下、工业增加值降至13%以下的经济加速下行格局。虽然最新公布的12月汇丰PMI初值为49.0%，虽较11月47.7%的终值明显回升，但仍在荣枯分界线下方，难以构成有力支撑。此外，欧债危机11月以来出现向核心国蔓延的趋势，但始终没有实质性的解决方案，或将加重市场对于经济前景的担忧。

资金面上，市场年底遭遇的“抽血”压力较10月份骤增。2009年以来每年12月都是IPO最为集中的月份，本月以来IPO已经出现明显提速，众多公司都在年末冲刺发行上市。与此同时，12月100家公司的限售解禁股高达199.24亿股，累计解禁市值约为1625.38亿元，环比大增75.37%。再者，央行外汇资产和金融机构外汇占款的“双降”，反映出海外避险和套利资金正在大幅流出，加上欧债危机短期无解，外资热钱回流美元的压力依然高企。另外，年度资金结算等因素或使得机构操作动力减弱，特别是在市场持续下跌、观望气氛浓厚的背景下，强烈的止损需求令流动性难以注入市场。

另外，10月份政策面出现显著的边际改善，中金增持四大行、支持小微企业财金政策、允许地方政府自行发债以及管理层“对宏观政策适时适度预调微调”的表态，令政策局部宽松预期出现，成为市场绝处逢生的兴奋剂。再看当前市场，“稳健货币政策”的政策定调，令市场近期持续笼罩在宽松预期落空的失望中；即使近期再度降准，也已在市场预期之内，难以掀起大波澜；而4万亿长线资金入市的传言远水难解近渴，汇金增持的消息即便属实，基于边际效应递减的规律，其对市场带来的刺激也会大打折扣。

总之，当前经济面和流动性不容乐观，市场因此缺乏业绩和估值的双重支撑，利好传闻无法撼动市场跌势，反转自然难以成行。

恐慌宣泄大半 弱势震荡跨年

回顾12月以来的市场走势，在经济加速下行、流动性趋紧的背景下，货币宽松预期落空令“双杀”恐慌开始蔓延，沪综指迅速击穿2300点“政策底”并迭创新低。截至12月15日，上证综指12月的累计跌幅已经超过200点。

应该说，经过连续下跌，市场恐慌情绪短期已经宣泄大半。上周开始，期指市场的多空鏖战逐渐进入白热化阶段，濒临短期转向临界点。尽管低迷的宏观环境令市场难以迅速摆脱下行通道，但下跌速度或将放缓，短期甚至不排除继续反弹的机会。这其中，利好传闻和降准都可能成为市场脉冲式反弹的导火索，而受益中央经济工作会议的农业、消费、节能减排、环保、新兴产业、文化、医疗等板块可能成为反弹主力。

不过，对于反弹的高度也不宜过度乐观。宏观环境上，国内经济加速下滑、流动性遭遇抽血、欧债魅影闪现等因素压制市场，且短期恐难显著改善。技术层面上，近两周沪市连续刷新2009年以来的地量水平，全部A股换手率更是一度创下0.30%的历史新低，人气降至冰点。在下跌通道中，成交萎缩意味着无人接盘，市场底遥遥无期。即使出现技术性反弹，恐怕不少资金也会选择借机减仓逃命，从而令市场重回下行轨道。短期来看，成交量是一个观测市场情绪的重要指标，决定着阶段性反弹的时间和幅度。

2011年还有最后9个交易日，虽然在低迷的宏观环境和谨慎的市场情绪下，市场底部难明，但前有持续杀跌释放恐慌、后有节日临近减弱操作力度，快速下行短期或出现“变奏”。2200点附近，市场或以弱势震荡的步伐完成跨年。