中央首提经济增长存下行压力 重心转向稳增长

　　经济减速已是必然，中央经济工作会议透露的政策目标，是减速幅度不太大的可持续发展

　　有别于往年，2012年的宏观政策基调并非在中央经济工作会议后确定，而是早在11月就已提前透露，即延续积极的财政政策和稳健的货币政策基调不变。

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　　不过，今年中央经济工作会议姗姗来迟，由往年的12月初推至12日-14日，为十年来最晚，一时间市场纷纷猜测：高层对欧债危机及国内形势的观点不一，明年政策基调可能存在变化，甚至预期房地产调控会有所放松，等等。

　　据财新《新世纪》了解，经济工作会议较晚召开并无特殊原因，仅是日程安排所致。12月9日召开的中央政治局会议，已提前宣告“进一步宽松”预期落空。随后国内股市持续下跌，12月15日，上证综指连续第六个交易日下跌，跌破2200点的关口。

　　虽然明年政策表述不变，但目标已经发生变化。中央经济工作会议指出，经济增长下行压力和物价上涨压力并存，这是年内中央首次提出“经济增长存在下行压力”的判断。基于此，明年经济工作的核心，由今年的控通胀为先转向稳增长为先，“突出把握好稳中求进的工作总基调”，要把稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐更好地结合起来。

　　在稳增长上，中央更强调内需的作用，“把扩大内需的重点更多放在保障和改善民生、加快发展服务业、提高中等收入者比重上来”。在调结构上，将着力扩大内需特别是消费需求，推进产业结构优化升级，培育发展战略性新兴产业，发展服务业特别是现代服务业。

　　相应地，积极的财政政策内容和稳健的货币政策，内容也会发生变化。2012年财政政策开题即要求继续完善结构性减税政策，加大民生领域投入。减税范围包括，推进营业税改征增值税和房产税改革试点，合理调整消费税范围和税率结构。

　　财政政策和信贷政策，都要注重加强与产业政策的协调和配合，继续加大对“三农”、保障性住房、社会事业等领域的投入，继续支持欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目、企业技术改造。

　　多家机构预计，明年信贷规模将达到8万亿元，M2增速目标在14%左右，考虑到今年实际操作中的过紧，明年的货币政策将真正回归中性。

　　经济工作会议前，央行于12月5日下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点，打开了数量型工具放松的窗口。根据经济工作会议“增强调控的针对性、灵活性、前瞻性”的要求，明年随着通胀的放缓，货币政策可能进一步宽松。

　　未来存款准备金率下调的力度和进度，一取决于通胀回落的程度和速度，二取决于外汇占款释放流动性的变化。如果中国经济增长大幅下滑，通胀压力逐月迅速大幅降低，被动投放货币的压力也明显减轻，存款准备金率回落至15.5%的水平不是没有可能。

　　中央经济工作会议首次明确提及“深化利率市场化改革”，放开存款利率上限和贷款利率下限的措施或在酝酿之中，不过，在实际利率连续三个月为正之前，下调基准利率可能性不大。

　　如何稳增长

　　今年以来，中国经济增速逐季回落，市场普遍预期，未来两三个季度，经济增速仍将下降，到明年一季度甚至会跌落至8%以下。中央也首次作出“经济增长存在下行压力”的判断。

　　“政府希望经济增长速度回落，但也不希望幅度太大。”多位政策研究人士认为，明年临近政府换届，本届政府不会让经济增速过低，但增速也不能太高，以免给下届政府带来压力。政府希望明年的经济保持平稳增长，预计将维持在9%左右的水平。

　　政策基调能否实现，以及如何实现稳增长的政策目标，成为关注的焦点。

　　金融危机后中国贸易顺差逐年下降，出口对经济增长的贡献率明显下降，今年前三季度货物和服务净出口拉低GDP增速0.1个百分点。欧债危机仍在蔓延，外围环境改善乏力，各方均预期明年的出口增速将回落。乐观者预计，明年中国出口增速将回落至10%-15%，悲观者预计明年出口将现零增长甚至负增长。依靠外需稳增长，几无可能。

　　中央经济工作会议将扩大内需作为稳增长的主要途径。内需中，受资金紧张和房地产调控的影响，长期以来对中国经济增长最大的投资，在经历了10月的短暂反弹后，11月继续下滑，当月增速21.2%，环比下降0.19%，受此影响前11个月固定资产投资同比增长24.5%，比前10个月下滑0.4个百分点。

　　中央经济工作会议明确明年“要坚持房地产调控政策不动摇”，瑞银集团中国首席经济学家汪涛预计，2012年商品房新开工量将下跌10%-15%。商品房投资的下滑如何填补，是决定明年投资增速的关键。

　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光认为，明年商品房投资会有一定程度的回落，但今明两年各建1000 万套保障房的任务，使得明年保障房将进入集中完工期，保守估计明年将有大约600万-800万套保障房集中完工，对房地产投资起到支撑作用。

　　地方政府的投资意愿仍然强烈。“4万亿”刺激计划中，地方配套项目还有部分尚未完工，而“十二五”规划中的重点投资项目已陆续上马。根据国家统计局的数据，今年下半年以来，新开工项目计划投资额同比增速持续攀升，由上半年的14.9%升至1月-11月的24%，这些项目将在明年迎来高峰期。

　　国家信息中心预测部主任范剑平认为，从“六五”到“十一五”的经验看，每个五年规划的第二年相对于第一年都存在投资加速的过程。“十二五”期间虽然可能出现例外，但投资增速不会明显放缓。他预计，2012年中国固定资产投资增长21%以上，其中，房地产投资达到18%，较今年1月-11月的29.9%明显放缓，这一增速主要靠保障房投资来保证，“今年1000万套保障房的施工高潮是在明年和后年，可以使房地产投资明后年不会出现负增长。”

　　今年下半年一度制约投资增长的资金供应，明年将得到一定保障。中央经济工作会议明确表示，重点抓好在建和续建工程，确保国家已经批准开工的在建水利、铁路、重大装备等项目资金需求，财政政策和信贷政策都要继续加大对“三农”、保障性住房、社会事业等领域的投入。这意味着，明年一旦投资增速下滑超出预期，政府可以通过加快“十二五”规划项目的进度来提振。

　　事实上，今年下半年类似的行动已经展开。四季度以来，水利和第一产业投资明显加速，前11个月累计增速则分别达到29.3%和28.8%，比前三季度累计增速分别提高4.2个和3.3个百分点。

　　对地方政府来讲，预算赤字增加和自行发债，在一定程度上增强了其投资能力。据财新《新世纪》记者了解，2012年中央和地方财政预算赤字有望高于今年的9000亿元，预计在1万亿元左右；中央财政赤字可能保持在7000亿元左右，而地方政府财政赤字将高于今年的2000亿元。

　　2009年地方政府发行的2000亿元地方政府债券，将于明年到期。如果不增加赤字规模，地方政府用于水利、保障性住房等建设项目的资金将非常紧张。

　　范剑平对财新《新世纪》记者表示，在今年上海、浙江、广东、深圳开展自行发债试点后，明年可能有更多的东部地区自行发债，中西部由财政部代理，地方政府债券的规模会逐步扩大。

　　对内需的另一组成部分——消费需求，中央经济工作会议将其视为扩大内需的主要方向。

　　今年下半年以来，中国消费加速。11月社会消费品零售总额同比增长17.3%，扣除价格因素实际增长12.8%，高出前十个月累计增速1.4个百分点。

　　国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成认为，这说明中国消费正在启动。在商品之外，文化、娱乐、购买机票和旅游等服务性消费的占比在增加，中国居民开始进入服务消费阶段。

　　为扩大消费，财政转移支付力度正在加大。中央决定将农民人均纯收入2300元作为新的国家扶贫标准，较2010年1274元提高80.5%，农村扶贫对象由2010年底的2600多万人，增至目前的1.28亿人，约占农村户籍人口的13.4%。此外，国务院决定启动实施农村义务教育学生营养改善计划，未来2600万农村学生将每人每天获得3元的伙食补贴等等。沈建光认为，中央转移支付力度加大，提高了可支配收入，加之刘易斯拐点出现以后，工资呈现趋势性上涨，收入提高将增强消费能力。他预计2012 年，中国消费仍能保持17%的增速。