重庆周边特色民宿:创业投资的风险控制

风险投资不是靠冒险换取利润，而是因为成功地回避风险才赚到钱；不足一岁的孩童走路是一种风险，杂技演员走钢丝却不一定有风险；所以风险大小与专业有关，越是专业的投资机构不仅要具有善于辨识风险的能力，同时还要具有善于控制风险的能力。

笔者将基金风险归纳为：资金风险、本金风险、项目风险、道德风险和退出风险等五类风险，并站在投资人立场、从保障投资人利益出发，力求降低和回避各类风险，全面提高基金风险的可控程度，模型如下：

（一） 资金风险的防范

1. 采用公司型基金管理模式，体制上安全可靠

基金公司严格按照《公司法》设立，没有非法集资嫌疑，不仅合法而且政府支持；基金股东的投资款全部存放公司基本户；基金公司作为投资主体直接对外投资；全部资产均在基金公司帐户和基金公司名下。有效避免基金管理机构和管理团队转移资产、挪用资金，彻底防范资产风险。

2. 通过引进银行的第三方监管，全面保障资金的安全

通过引进商业银行作为独立第三方资金监管机构，可以最大限度保障资金存管安全和资金用途合法性。被监管资金只允许支付四个方面的款项，即项目投资款、管理公司的管理年费、银行的监管年费、红利分配；而且所有款项的支付必须履行事先约定的审批程序和附以法定的相关原始凭证，涉及相关责任人均事先预留签字和印模，基金董事长等高管人员及受托管理人均无权擅自动用上述资金。

比如，投资款项必须凭付款通知书、投资决策委员会决议、项目投资协议书及其他事先在《银行监管协议》中载明的预置流程和预留印模等有关文件方能支付。

（二） 本金安全的保障

1. 与拟投资企业的原股东签订本金回购条款

专业的基金公司应当保持在项目投资方面强势的谈判优势和议价能力，通常情况下，投资协议中都有“若被投资企业*年内未能成功上市时，原有股东按投资成本回购股权、并按照年利率8%~20%进行利率补偿”的承诺，这一条作为重要的投资协议条款，可以有效降低投资风险，保证了本金安全；而且这也是原股东对公司未来一定期限内可以还本付息的一种自信表现，所以本条款一般均可以达成一致意见，也是创业投资的基础性投资前提。

为使股权回购条款在触发时取得本金安全保障，股权投资比例、企业的行业地位等须进行综合评估，将违约风险降低到最低。

2. 被投资企业上市前的最低分红承诺

当所投资企业具有较好现金流时，可要求被投资企业股东大会作出每年最低现金分红比例的承诺，以保障基金公司投资本金的保值增值。

3. 通过投资成本的动态调整，防范经营恶化时的投资损失

根据被投资企业上市前每年的净利润，按照投资进入时的不变市盈率倍数，每年动态调整投资成本。当企业实际盈利水平低于约定盈利能力时，被投资企业原股东将返还基金公司股本溢价部分，以维持不变市盈率。

例如：A企业承诺2008年净利润2000万，基金公司以市盈率8倍进入时，企业价值估值＝2000*8＝16000万元，若基金公司投资4000万元，则股权比重为4000／16000＝25%。

（1）如果2009年A企业只实现1500万元净利润，仍然按照8倍不变市盈率计算，该企业价值估值＝1500*8＝12000万，若基金公司选择增加持股比例的话，4000万元的原始投资将增加持股比例至4000／12000＝33.33%；或者选择退还股本溢价的话，原股东应退还金额＝4000－12000*25%＝1000万元；

（2）反之，如果企业实现2200万元的超预期收益，基金公司将仍然保持25%的企业股权不变，也不必追加投资，但可以根据相关约定给予公司管理团队一定比例的奖励。

（三） 项目风险的回避

1. 项目选择和专业判断：发现价值的能力

基金公司所选择投资的项目，必须进行完整的尽职调查和严格的标准筛选，利用“五指理论”对企业的团队水平、行业前景、企业地位、盈利状况和规范透明等五个方面进行持续高成长性和上市可行性的判断，通过内部论证和专家听证的方式，以专业角度来确保每个项目的投资价值。

2. 完善的投资管理流程：规范严谨的内部控制制度

基金公司对所有拟投资项目必须履行严格的管理流程，这些流程的执行是提高项目质量的重要保证：

项目来源→初步调查→项目初评→项目立项→尽职调查→项目论证→项目谈判→补充调查和审计→管理团队内部决策→专家听证会→基金公司投资决策委员会决策→签约与投资→风险控制

3. 采取分散化组合投资：回避单一项目风险的最佳策略

每支基金的投资项目一般不低于5个。因为只要有一个企业上市，一般溢价倍数5~10倍，即可以收回全部项目投资本金，而且每个项目均为全国行业排名前三位的企业，所以基金亏损的可能性非常小；而当超过两个以上项目成功上市时，则可以为基金公司带来数倍的投资回报。

4. 为被投资企业全面嫁接资源：提升和放大价值的能力

1）为企业战略发展提供长效资源整合能力。通过向所投资企业提供资金之外的增值服务，促进企业管理水平的提升、供应成本的降低、市场占有率的提高、产品质量的升级、经济效益和战略发展的飞跃，是基金公司资源整合能力和增值服务能力的强大优势。

2）推动企业上市临门一脚的能力。专业基金投资机构都是国内政府高端资源最为优势的企业之一，与上市中介机构的沟通协调能力、与政府上市审批机构的沟通协调能力、上市方案设计策划能力、运作上市执行能力、以及过往的成功经验等，可以助被投资企业上市过程中一臂之力。

总之，通过为企业提供持续的增值服务，不断提升企业的内在价值，即使在选择项目阶段有所失误，也可以有效地规避和降低风险，及时对企业的困难实施补救和全面支持，以保证项目投资的安全。

（四） 道德风险的化解

1. 管理团队配比投资：激励和约束机制的建立

1）管理团队配比投资：基金受托管理机构或管理团队对每支基金资本金投资不低于1%，同其他基金股东共同出资。在没有为股东带来100%回报前，管理人将没有任何收入（基金管理人只有在基金累计分红达到基金投资人本金后，剩余收益才享有分成权）。

2）项目配比投资：凡基金投资项目，项目组成员必须以个人资金按照基金公司对外投资的一定比例1～10%进行跟进配比投资，作为风险抵押金并优先全额承担投资损失。

2. 设置必要的回避制度，防范舞弊行为

基金发起人、管理人、项目经理、决策委员等岗位应设置必要的回避制度，权利的过分集中和管理职能的重叠，有可能导致道德风险和舞弊行为的产生。

（五） 退出风险的化解

1. 项目退出风险：兑现价值能力的综合反映

1） 保持基金所投资企业三年内至少一家获利退出；

2） 保持上市成功率20%以上；

3） 建立与金融机构的深度合作，股转债退出；

4） 实现并购退出、大股东回购退出、管理层收购等；

5） 其他退出；

2. 股份退出风险：基金净值和未来获利潜力反映

1） 按照《公司章程》基金公司内部股份转让或外部转让；

2） 股权交易中心挂牌报价转让（天津股权交易所成立）；

3） 股权拍卖转让（中科中远基金模式）；

4） 凡投资人投资三年以上，基金管理人可成本价受让股份；

5） 设立专项“赎回基金”，彻底解决股权投资基金的流动性问题；

6） 投资股权的抵押再融资；