金明精机够“精明” 粉饰财报上市圈钱？

　　拟在创业板上市的金明精机将于12月19日网上申购，拟发1500万股。招股说明书显示，金明精机是一家集研发、设计、生产和销售于一体的专业塑料机械装备供应商，主要产品包括薄膜吹塑设备、中空成型设备。

　　《金融投资报》记者查阅招股说明书发现，其实金明精机今年上半年的业绩增长已出现下滑趋势，上半年度实现净利润仅2102.6万元，折合年度增长率仅有3.29%，并且还伴随着应收账款高企、存货净额猛增、经营性现金流大幅下降以及涉嫌虚增募投项目收益等问题。

　　隐患一：存货净额猛增

　　招股说明书披露，金明精机2008年末、2009年末、2010年末和2011年6月末的存货净额分别为2999.78万元、4519.52万元、6581.54万元和6393.32万元，其中2008和2009年存货净额均保持有序增长，但20011年6月末的存货净额与2010年公司的存货净额相差无几。

　　但在这一报告期内，公司的营业收入却没有同比例增长。2011年6月30日，金明精机营业收入仅有12206.62万元，而2010年的营业收入为20154.93万元，即今年上半年的营业收入仅占去年年底的60%。

　　对此，有专业人士质疑：金明精机2011年6月末营业收入的增长并没有跟上存货净额大增，这意味着今年上半年公司对市场的竞争程度判断过于乐观，导致存货增加，产品卖不出去；要不然，存货净额不能这么多。如此，金明精机未来业绩是否能持续增长令人生疑。

　　实际上，金明精机也在招股说明书中承认，目前国内的塑料机械行业厂家较多，2010年我国塑料机械行业规模以上企业达564家，比2009年增加43家。虽然公司产品定位于中高端市场，且在行业内处于优势地位，但随着新进企业的增多以及国外知名塑料机械厂商的陆续进入，国外技术转移的步伐加快，市场竞争将加剧。

　　另一方面，2011年1-6月应收账款周转率大幅下滑至5.16%，相比2010年底的12.95%，可谓拦腰折半，且2011年1-6月的应收账款也达到2786.79万元，较2010年末增长1.7倍。同时，公司表示主营收入没有季节性。对此，上述专业人士认为，主营收入没有季节性应该表明应收账款也没有季节性。同时，应收账款周转率的下滑，说明今年上半年的资金使用效率大幅下滑，债务人的资信度低，大幅增加了金明精机发生坏账损失的风险。而一旦金明精机因应收账款周转率大幅下滑而出现坏账，那么其上市后，投资者也可能用脚投票。

　　隐患二：营收呈下滑趋势

　　金明精机本次募集资金主要用于新型功能膜专用设备生产基地建设和技术中心建设，项目建设完成之后，项目所涉及的多层共挤多功能包装膜吹塑机组、多层共挤多功能特种膜系列吹塑机组和光生态多功能宽幅农用膜及光/糙面土工膜吹塑机组三类产品的产能由110台扩大至260台，产能增幅较大。

　　但公司的经营性现金流净额也大幅下滑，为-1156.67万元。查阅现金流量表可见，金明精机在销售商品、提供劳务方面收到的现金仅有9668.15万元，相比去年同期下滑16.6%。这进一步证实金明精机在今年上半年的营业收入在经过2010年的高峰之后开始下滑，也证实上述专业人士的担忧，即金明精机在产能扩大两倍多后，是否能保证营业收入同步增长，进而令人担心出现业绩变脸的风险。

　　另一方面，一个反常的数据是，公司筹资活动的现金流净额充足，为4600.79万元。这意味着近三年来公司其实并不缺钱，现金流充裕，但公司还要上市融资2亿元。对此，有业内人士认为，金明精机难免有上市圈钱的嫌疑。

　　此外，据招股说明书披露，公司2011年上半年吹塑机的销售均价为155.88万元，而新型功能膜专用设备生产基地项目将新增各型号吹塑机产能共计150台/年，如果按此计算，金明精机新增150台产能后达到的新增营业收入仅有2.33亿元，远远少于金明精机披露的2.8亿元。这也让专业人士认为，金明精机有虚增募投项目预计收入的嫌疑。

　　除此之外，2008年至2011年6月，公司实现销售收入分别为6935.67万元、6105.23万元、7509.75万元和4295.63万元。但其销售均价分别为每台117.55万元、92.50万元、89.4万元和97.63万元。可见，近3年来，金明精机的销售现价呈逐级下降趋势，其中2010年的销售均价比2009年下滑了3.35%。但2010年度主营业务综合毛利率为34.69%，高于2009年的32.92%。此外，2010年，直接人工占主营业务成本的比例为5.01%，高于2009年，那么公司2010年34.69%的毛利率如何得来？这不禁让上述专业人士质疑金明精机有粉饰财务报表的嫌疑。