长城发布会直播:机构：关注电子信息板块主题投资机会(荐股)

　　北斗卫星导航系统建设已经取得重大进展

　　交通运输部和解放军总装备部10月24日联合召开了中国第二代卫星导航重大专项应用示范工程启动会。交通运输部副部长冯正霖说,目前,北斗卫星导航系统建设已经取得重大进展,今年年底前将形成覆盖亚太地区的全面服务能力,北斗双模终端也已经具备应用推广和产业化的基础,将率先应用于交通运输重点营运车辆监控管理,示范工程拟在交通运输部和天津、河北、江苏、安徽、山东、湖南、宁夏、陕西、贵州9省区市交通运输厅(局)开展。我们判断前期在北斗专项应用推广与产业化招标项目中获得好评的产品和公司可能将优先进入招标目录。

　　北斗导航产业将进入爆发式增长时期

　　我们认为卫星产业中卫星导航将随着北斗导航卫星亚太区域系统建成而进入爆发式增长时期。近年来卫星导航产业年增长保持50%左右,从2003年的40亿上升至目前的500多亿,2009年增长幅度甚至超过80%。随着专业领域和消费领域的发展,按年复合增长率20%左右保守预计,我国卫星导航产业预计在2015年增长至1500~2000亿,2020年增长至4000亿。

　　北斗导航系统是国家战略,重点关注拥有关键技术、渠道和良好机制的公司目前我国卫星导航产业中GPS 产品为主要产品,仅有少量用于特定用户的北斗一号导航产品。我国北斗卫星导航系统走向世界时将面临着国外GPS、GLONASS 和GALILEO 的激烈竞争。我们也注意到,冯正霖副部长说建设自主卫星导航系统是国家战略,每一个行业、单位和公民都应该大力支持、积极应用北斗导航系统。我们看好北斗导航产业的发展,建议重点关注产业链中拥有关键技术、渠道和良好企业机制等竞争实力的公司。

　　风险提示

　　新产品新系统的推广应用过程是渐进和不断完善的过程,市场竞争的状况和技术提升也具有不确定性。

　　中信建投：北斗导航二代产业化真正开始(荐股)

　　投资机会在于行业原有龙头和新进入者,上市公司有望分享行业高增长

　　我们认为,北斗二代试运营后,行业面临重新洗牌,一代龙头公司借助原有市场基础优势将继续在行业爆发中获益;而新进入公司中相关技术领先者也有望在这次行业变革中建立自己的市场地位,分享千亿市场蛋糕。重点关注具备技术及市场领先优势的北斗产业原有龙头国腾电子,以及中国卫星,和在运营服务业已有成熟模式、及新进入北斗芯片核心技术研制领域的北斗星通。另外,其他一些公司如海格通信、合众思壮、华立创通等公司的进展也值得密切关注。（中信建投研发部）

　　国信证券：监控模式升级带来安防视频监控行业的趋势性投资机会(荐股)

　　行业化应用的深入和监控模式的更新升级带动市场的快速增长
　　金融、交通、政府等传统安防领域应用的不断深入，同时教育、卫生、体育、能源、通讯、厂矿等新生应用领域的扩展以及社区、居民安防应用的逐步升温，都将保持视频监控市场旺盛的需求。同时，视频监控系统更新带来的前端高清数字化设备新增需求进一步将推动市场的发展，视频监控市场仍有较大的发展空间。IDC预计未来几年安防视频市场将保持在20%以上的整体增速 。
　　前端采集设备产品爆发，推动视频监控产品市场快速增长
　　随着市场对视频监控系统要求提升以及关键零组件如CMOS芯片成本降低以及研发成本的逐步下降，高清摄像机等前端产品价格出现较大幅度下降。成本降低加速高清摄像机设备市场推广，同时也将加快视频监控模式向全数字化模式升级，带动了前端采集设备的快速增长。后端存储产品通过大批量标准的化生产大幅降低成本，加速向商业用户普及，后端存储产品有望实现20%左右平稳增长。
　　向行业解决方案提供商转型，产品提供商扩大能参与的市场空间
　　视频监控系统中以往通常由安装工程商直接为行业客户提供整体解决方案和安装服务，安装市场基本占据整个市场比例的50%以上。在全数字化视频监控时期，市场对前端采集设备的多样化需求要求产品向定制化方向发展，同时也要求产品提供商能够提供更多具体的设计以及安装服务。技术领先产品制造商凭借较高的产品开发能力和整合能力，逐步向位于行业整体方案提供商转型，为其未来发展提供了更广更大的市场空间。
　　行业风险提示
　　如果中国宏观经济增长大幅趋缓，将导致企业安防系统投资不能达到预期；公司产品更新换代不及时导致竞争优势下降的风险。
　　看好监控模式升级带来的行业趋势性机会，给予视频监控行业“推荐”的投资评级。
　　宏观经济逐步向好将带动企业安防投资预算增加。前端设备爆发式增长和后端产品的稳步增长将保障市场的旺盛需求，我们给予行业“推荐”评级。（国信证券研究所）

　　民生证券：医疗信息化是伴随新医改的长期投入(荐股)

　　医疗信息化是伴随新医改的一个长期、持续的过程

　　尽管新医改已经取得巨大成就,但是距离民众的期望还有一定距离,目前卫生费用占GDP比重仍低于全球平均水平。医改无法一蹴而就,是一个长期不断推进的过程,信息化也将是一个与之伴随的长期稳定投入。依靠信息化切实提高公立医院的运转效率,同时通过公共卫生平台合理分配医疗资源,成为缓解“看病难、看病贵”的重要手段。预计十二五期间医疗信息化的市场规模约为800亿,2010-2013年的复合增长率将达到21%。

　　国家政策强势推动以及社保付费机制完善将保证医改顺利推进

　　医院自身通过信息化控制成本、提高服务效率的改革动力不足,因此国家通过政策强势推动试点,并且通过财政资金配合大范围推广,将是推进改革、提高医疗信息化程度的有效途径。此外,现在医疗费用近60%来自社保出资,社保希望降低全民医疗的总体费用,改革势在必行。

　　医改收官临近政策推行加速,明年将看到较为明显的落地效果

　　距离新医改阶段性目标预定的完成期限,还有不到4个月时间,近期各地医改动作频现,医疗行业正在出现积极的变化,多项政策在紧锣密鼓进行试点。卫生部在全国范围广泛开展电子病历试点,建立和完善以电子病历为核心的医院信息系统;进一步扩大临床路径管理试点范围;同时调拨3.22亿作为引导资金,支持16个试点城市建立区域卫生信息平台。政策落地将带动HIS及CIS系统全面升级改造,并逐步向基层渗透,市场空间进一步扩大。

　　信息化在各类医院渗透程度不同,都处于持续建设期

　　公立医院的病床使用率以及医师工作负荷均高于平均水平,其中以三级医院最为突出。依靠信息化提高公立医院运营效率、规范医院法人监管成为短期最有效的手段。改革的推行持续催生新的需求,医院不断加购新的子系统及模块,三级医院每年的信息化投入占到收入的5%左右。信息化基础薄弱的医院将采用整体解决方案,更有利于后续的发展与升级。

　　未来医疗信息化将从病人就医走向全民健康管理

　　随着中国社会老龄化问题日趋严重,同时慢性病发病率日益提高,医疗卫生总体费用占GDP的比重逐年提高。人群中最不健康的1%和患慢性病的19%的人共用了的医疗卫生费用70%,而最健康的80%人口只用了30%的医疗卫生费用。因此未来医疗信息化的重心将逐步由病人就医拓展到全民健康管理。

　　投资策略

　　医疗信息化,作为新医改“四梁八柱”中的重要支撑,将持续受益于医院以及政府的信息化投入。此外,东软集团在慢性病管理领域开拓的熙康模式值得期待。有基于此,我们推荐的公司包括:卫宁软件、东华软件、东软集团。（民生证券）

　　国金证券：地理信息行业进入旺季(荐股)

　　地理信息行业权威杂志3SNEWS发布行业景气度指数:8月份,地理信息产业项目建设招标逐渐进入旺季,与前几个月相比,行业项目数量有了显著的增长,行业增长增长趋势将会持续整个下半年;超图软件在中国地理信息产业协会举办的2011年度中国地理信息优秀工程评选中获得金奖4项,占比达1/4,并获得2项银奖,其他几项金奖也采用的超图的产品。

　　评论。

　　未来几年是政府级地理信息行业应用大规模投资高峰,行业在不断延伸:国家测绘总局在“十二五”期间提出”数字中国”的概念,主要在有能力建设地级市、包括县级市建设地理信息统一平台为电子政务整体规划做服务;地理信息政府级应用将出现一个大的投资浪潮,仅在数字城市、水利、环保、气象、统计、国土等领域的投资总额每年超过40亿元,未来地理信息应用领域和行业空间还可进一步向物流、金融、电信等领域延展。

　　地理信息产业招标旺季来临,今年情况好于以往:从历年的项目招标情况来看,下半年往往是地理信息工程项目的招标旺季,下半年招标的数量和项目总额明显多于上半年,下半年的招标项目总额可以占到全年的60%-70%。今年8月份全国共有112的项目公开招标,跟前几个月相比总数有明显的增长。同时,8月进行公开招标的省份增至26个,达到近4个月的最大值,预示地理信息产业发展范围可能在不断扩大,有望延伸至以往未涉及的地区。

　　超图软件技术领先,树立数字中国、GIS共享平台、矿业安监、经济普查、数字城管、统计等领域标杆项目,获奖单项目规模远超以往:超图软件依托自身的平台软件优势,向应用领域渗透;公司拥有国内最好的基础平台软件,自2010年以来扩大对售前工程师、售后维护人员的培育,设立国土、水利环保、数字城市、气象海洋、房产统计等八大事业部把握战略性行业重大项目机会。此外,公司将事业部+分公司垂直一体化项目管理和支持,为客户提供深入的技术支持和服务,发育公司良好生态环境;通过建设包括数字西安在内的数千万级项目,来树立行业的标杆效应,赢得更大的市场机会;从活动金奖的领域来看,超图在数字中国、GIS共享平台、矿业安监、经济普查、数字城管、统计等领域获得较大认可,未来有望成为标杆项目进一步复制。

　　关于受益于地理信息招标旺季来临的上市公司:我们认为地理信息应用项目的招标旺季的来临,将对超图软件的业绩产生积极的影响。对于这些应用项目,竞争者有三类:相对于外资企业,因为地理信息产业的特殊性,超图具有安全门槛的优势;相对于本土应用厂商,超图拥有平台软件的优势;面对本土平台厂商,超图在资金、技术、人力资源、产品线等方面具有诸多优势,因而超图软件相对于竞争对手更有优势来分享巨大的市场机会。

　　投资建议。

　　我们维持行业“增持”评级,投资组合为:超图软件、数字政通;重点推荐超图软件。（国金证券研究所）

　　东方证券：社保金融卡拉动智能卡产业链(荐股)

　　社保金融卡未来将全国通用，社会保障号码将采用公民身份证号码。社保卡从设计之初就为了全国通用，目前国家有关部门正在搭建覆盖全国的互通互联网络平台，搭建了跨地区的交换接口，在技术上能够提供一个支持全国流动和社保关系转移、接续的技术环境。身份证号统一作为社保卡号目前正在推广，但身份证和社保卡不会相互取代。对于已发行的社保卡号，若不是身份证号码未来也存在替换需求。

　　社保金融卡的出台，将从4 个方面利好智能卡产业链。我们认为全国通用意味着要搭建网络平台，利好提供系统集成公司；未来4 年半发卡数量达到6.5 亿张以上，4 倍于目前的市场存量，前景广阔；同时社保号码将采用身份证号码，意味有原有社保号的卡要进行更换，利好制卡产业链；最后社保金融卡本质也是金融IC 卡，标志着金融IC 的大规模应用开始，利好本土芯片设计商。

　　智能卡产业链构成和受益顺序。智能卡产业链可以分为芯片设计及制造、IC 卡制造和应用三大环节。从受益顺序来看，由于在通用社保卡普及前先要改造和搭建全国统一的后台应用平台，最先受益的是系统集成商；随后社保芯片和社保IC 卡的制造厂商将从社保卡的放量中受益：最后，如果加载了金融功能的社保卡促进了小额支付的普及，POS 机厂商和小额支付应用软件厂商将从中受益。

　　相关受益公司：根据对预期业绩贡献和受益程度的分析，我们将相关收益公司分为三个关注梯队：：第一梯队有易联众（未评级）、大唐电信（未评级）、东信和平（买入）、恒宝股份（未评级）、天喻信息（未评级）等；第二梯队有 晶源电子（未评级）、国民技术（未评级）、新国都（买入）、证通电子（未评级）等；第三梯队有航天信息（买入）、通富微电（增持）、长电科技（未评级）、新大陆（未评级）、南天信息（未评级）等。（东方证券研究所）

　　安信证券：三网融合开始从概念走向落地(荐股)

　　1）广电三网融合开始从概念向实施落地，BIRTV 广电设备展会，解决方案不断成熟，预计未来三年将迎来省网改造投资高峰，上游厂商收益；2）中视传媒在北京影视展期间召开下半年业绩说明会，明确“以影视为突破口，带动三项业务齐发展”的战略，管理层对经营改善充满信心，影视业务签约高希希等多位著名导演；3）广电总局将在超过400 个地级市、2900 个县推广数字电影放映项目，制定县级城市数字影院规范，提供数字放映服务支撑“十二五”期间，将全国数字影院的屏幕数量增加到两万块，为电影产业持续发展奠定基础。

　　投资建议：寻找安全边际与成长空间兼具的标的，在文化体制改革探索中，符合政策鼓励方向，市场化与管理机制较好的企业，重点推荐两类公司：1）政策鼓励、行业空间确定、业绩增速较快的影视动漫类公司：华谊兄弟、华策影视、中视传媒、奥飞动漫、光线传媒；2）广电网络改革深化的直接受益者：数码视讯、广电网络、电广传媒、天威视讯。（安信证券研究中心）

　　国泰君安：三网融合发展趋势及投资机会(荐股)

　　从“Triple Play”到“Three-Screen Integration”,三网融合内涵不断深化。Google 和Apple 等互联网巨头进入电视领域,但并未复制其以往成功经验。

　　中国三网融合中,双向准入、广电的弱势地位与政策支持、以及电信运营商竞争与网络资源的不平衡,这些独有的东西决定了一段时期内三网融合的走势。

　　现有状况下,除了加快网络双向改造和省一级网络整合,广电与中国移动的合作具备条件。一是合作宽带运营,二是实现三屏合一,双方合作具备共赢基础。

　　NGB 是一块超6000亿的大蛋糕。在这块蛋糕中,网络侧设备的标准化势在必行,有可能会吸引电信巨头的加入。

　　终端侧的竞争从产品本身转向了所附加的应用和内容,即谁把握了平台,谁就能在其终端产品上有更好的应用体验,也就在终端产品的竞争上占据优势,正如Apple 的Appstore对iPhone 的促进作用。

　　从广电的triple play 到三屏合一,我们要关注的不仅仅是NGB 带来的投资。三屏合一会带来更大的市场机遇,数字电视到数字电视一体机,手机和平板电脑等融合移动终端产品同样是目标市场。

　　看好同洲电子的甩信业务模式,解决了三网融合的核心问题,促成了广电的加速发展。我们认为甩信是广电三网融合的破题之举,而数字电视一体机则是实践这一模式的坚实基础。

　　数码视讯和永新视博也加入到了平台的行列中,进一步验证了我们对行业发展的把握。（国泰君安证券）

　　申银万国：国防信息化行业深度研究(荐股)

　　国防从机械化到信息化转型打开千亿市场空间：（1）大国崛起必然伴随着强大的国防后盾，“PRC 模式下保护海外经济利益不受侵犯、地缘冲突事件、军费占GDP 比重长期偏低”三项因素共同支撑军费两位数增长；（2）国防信息化从国防信息化开始：精确控制战争进程是信息化精髓，国防信息化是现阶段可实现精确控制战争进程的核心载体；（3）十二五期间是我国国防升级换代、军事信息化建设从“单项信息技术应用”到“信息系统集成”的转型期。随着军人人均军费的迅速提升，信息化武器比重加大，潜在需求正转化为实质需求，国防信息化第一个投资高峰来临。若2015年增量武器中信息化装备占比30%，则国防信息化仅军用市场容量可达千亿。

　　国防信息化是现阶段“走出困境”的理想投资标的，主要逻辑：（1）无论从需求增长还是盈利能力角度看，行业基本面均可穿越经济周期，且我国的军工体系与竞争格局决定了其拥有天然的“护城河”（2）主题性投资机会丰富：包括国家及事件层面（航母建设、地缘冲突）、行业层面（战略性产业规划专项规划或细则）、公司层面（兼并收购）； （3）民品市场日益明朗，潜在市场正逐步变成实际需求 （4）亚非拉地区外贸市场繁荣向上。

　　关注空间大壁垒高外向性强的细分市场：1）无线通信：国防信息化的基石，在军事通信中具有不可替代的地位，保守预计我国无线通信市场2015 年达到105 亿，5 年间复合增速30% 2）红外：目前可集夜视、防隐身、精确制导为一身的最佳技术途径，将充分受益于我国近年来着力发展的空、海、太空、二炮部队建设，预计行业加速普及的临界点将在13 年来临3）卫星导航：国家意志决定了北斗导航产业的战略地位与确定性投入。军用领先民用，预计2015 年我国军用卫星导航市场容量约120~160 亿，拥有良好军工基础的上市公司将最先受益。4）计算机仿真：“研发中的研发”特质决定了行业的高技术含量，同时也决定了其高利基与强外延性的特性。我们预计十二五初期行业复合增速约20%。由于技术上的外延扩张是行业最大看点，我们看好管理层进取并践行外延扩张的公司。

　　从“行业前景、技术积累、管理层、资金”四个角度筛选，推荐国防信息化细分市场中具有竞争优势的领先企业：1）高德红外(国内红外领域领跑者，全年盈利逐季向好）:预计11~13 年EPS 分别为0.62/0.88/1.17 元，对应市盈率分别为40/28/21 倍；2）海格通信（“无线通信、北斗导航、民用通信”一体两翼齐发展）：:预计11~13 年EPS 分别为0.82/1.08/1.44 元，对应市盈率分别为38/29/22 倍；3）烽火电子（管理效率优化+集团唯一资本平台）：在不考虑集团资本运作的情况下，预计11~13 年EPS 分别为0.19/0.29/0.39 元，对应市盈率分别为45/30/22 倍；4）华力创通（技术立命、锐意进取的计算机仿真龙头）：预计11~13 年EPS 分别为0.40/0.55/0.76 元，对应市盈率分别为49/39/28 倍。

　　风险：军工企业信息的不透明性与短期收入确认的波动性。（申银万国证券研究所）

　　银河证券：电子板块依然是具有较好相对收益的板块(荐股)

　　我们继续坚定看好安防监控和智能手机供应链两条线。
　　（1）安防监控子行业在数字化替代、新兴经济体需求加速两个因素驱动下高增长确定性良好，继续看好安防监控子行业，依然首推海康威视，英飞拓存在事件驱动型机会（行业下游需求高景气情况下，公司催化剂明显，另外，我们依然认为公司今年有机会完成业务及管理上的转型）。
　　海康威视是目前TMT行业里最安全配置之一。
　　对于海康威视来说，很多人担心公司未来市值，我们认为一家公司的市值是由四方面决定的：a、行业潜力市场空间及所处的生命周期发展阶段（初创、成长、成熟、衰退）；b、行业走向集中还是走向分散；c、公司的持续市场开拓能力；d、公司的持续技术创新能力（通过不断推出新产品，维持毛利率水平or满足或引领新需求or切入更新的市场）。目前国内的安防监控设备子行业市场规模在2000+亿元，全行业依然保持25%左右的增速、仍处于高成长期；由高清化、IP化、智能化需求带来的数字化前后端设备渗透率持续提升，数字化提升了二次开发的门槛，目前数字化正引领行业在从极度分散开始逐步集中；海康在国内工程商/集成商销售通道上优势明显，公司也在通过自建渠道的方式积极开拓海外市场，市场开拓能力依然在逐步提升；公司的持续创新能力是国内安防监控设备厂商中最好的一家，在数字化从DVR外推到前端摄像机及未来的防盗报警、门禁、消防的安防IT化进程中，公司技术优势将体现得越来越明显，毛利率在较长时间内可以维持（以前端数字摄像机为例，解压缩算法、智能分析等算法做到DSP模块里，二次开发门槛高，小厂商进不来（DVR市场形成当前海康、大华类寡头格局的主要原因就是数字化带来的二次开发高门槛），公司的竞争对手是Sony、松下、三星电子、三星光电子等厂商，Sony的高清数字摄像机是海康的2倍+的价格，海康的毛利率下降风险并不明显。事实上，DVR过去10年的利润率水平也一直维持得很好）。我们认为公司通过横向的产品线持续扩张及纵向的产业链延伸将保持持续高增长。
　　预计未来3年净利润增速不低于46%，2011、2012年PE分别是27、18，公司是目前TMT行业最具有安全边际的一家，我们认为海康威视依然是大环境高度不确定性下的理想配置品种。
　　（2）继续建议关注星星科技（300256）
　　星星科技（300256）主营是智能手机+平板电脑的视窗防护屏，过去视窗防护屏主要以亚克力屏为主，电容屏时代到来产生对玻璃防护屏的巨大需求。公司的主要客户Nokia依然是全球智能手机出货量最大的厂商，未来WP7、安卓等手机平台战中Nokia依然有它自身优势，并且Nokia在加紧布局电容屏智能手机，预计公司将拿到较高的份额（目前占Nokia70%）；另外，公司切入了我们非常看好的HTC、三星，预计未来在这两家放量的可能性很大。公司目前的玻璃视窗防护屏良率是60%左右，未来有进一步提升的空间，良率提升将抵消未来毛利率可能下行的风险。（银河证券研究所）

　　申银万国：景气低迷环境下的电子产业趋势(荐股)

　　多屏合一，内容平台显优势。移动电子产品只是载体，平台内容才是核心。随着智能平台的多样化、差异化，移动电子产品的竞争演化为iOS，Android（Amazon），Mango 等不同平台之间的竞争。不同平台在应用数量，影音资源，以及商业模式上的竞争将会持续。

　　苹果战略转变，合作伙伴变交易对手。过去苹果给供应链企业保留了较为丰厚的利润，以激励供应商积极开发新技术、新工艺，配合苹果的产品需求，持续进行资本开支。随着苹果切入中档产品市场以及管理层的更迭，苹果将更加注重成本控制和供应链管理，传统合作伙伴将降为交易对手，主供应商地位将降低，第二供应商地位将得到提升。

　　Ultrabook 迎战平板电脑，产品线日趋丰富，深度挖掘消费需求。面对平板电脑对传统笔记本市场的挤压，Intel力推Ultrabook 概念，以轻薄化笔记本迎战，Intel 预期到2012 年底达到40%渗透率，我们认为尽管Intel 预期过于乐观，但是Ultrabook 趋势依然较为确定，对传统笔记本替代将是主要趋势。

　　云时代移动电子产品的发展趋势：超轻薄、高续航。云计算时代，移动电子产品性能之外，产品的轻薄程度，电池续航时间等影响消费体验的因素成为消费者最关注的指标。一体成型金属机壳、锂聚合物电池、HDI、SSD等新技术、新工艺得到应用。

　　低价当道，中低端产品成主流。在今年消费需求虚弱的情况下，中低端产品将成为主流，低价产品将获得更多消费者的青睐。特别是在高端智能手机市场基本稳定的状况下，中低端市场成为众多厂商竞争的焦点。苹果8G版3GS 降至2888 元，中兴V880，华为C8650 等千元智能手机热卖，亚马逊推出199 美元平板电脑。

　　本土品牌崛起，带动产业升级。以中兴、华为为首，联想、OPPO、酷派，天宇、金立、TCL 等本土手机品牌快速崛起，以丰富的机型设计，优秀的性价比快速提升市场份额。本土品牌手机在档次上的提升带动了对相对更高级手机零组件的需求，拉动本土手机制造产业实现技术升级和规模扩张。

　　预计受益公司：长盈精密、欣旺达、卓翼科技、水晶光电、歌尔声学。（申银万国证券研究所）

　　广发证券：信息设备行业专题报告(荐股)

　　运营商资本性支出环比回暖

　　通过实地调研某省运营商，我们获得资本性支出从2011年6月开始环比大幅上升的乐观数据。2011年6月、7月资本性支出当月进度为11%，10%，对比1月—5月平均月度数据，增长80%以上。根据2009年、2010年资本性支出历史数据，年初资本性支出预算和年底实际执行金额偏差极小，2009年偏差为1.2%、2010年偏差0.9%。根据调研情况，运营商2011年建设任务超出预算部分将会采取结转方式在2012年一季度体现，预计2012年一季度光通信行业仍然能维持高位景气。

　　接入网系统设备集采情况

　　2011年7月中国移动启动2011年第一次PON集采，根据各个厂家的报价和商务评审，我们预计EPON方面的排名为：1、华为技术，2、烽火通信，3、中兴通讯，4、阿尔卡特朗讯；GPON方面的排名为：1、华为技术，2、烽火通信，3、阿尔卡特朗讯，4、中兴通讯。2011年8月，中国联通组织宽带接入网GPON/EPON集中采购项目，GPON方面预计总体排名如下：1）华为技术；2）烽火通信；3）上海贝尔；4）中兴通讯；5）爱立信；EPON方面预计总体排名如下：1）华为技术；2）烽火通信；3）上海贝尔；4）中兴通讯。

　　传输网系统设备集采情况

　　2011年7月中国移动组织了2011年—2012年度PTN集中采购，我们估计总需求达到35亿元，根据评分规则估算，预计最后排名为：1）烽火通信；2）爱立信；3）中兴通讯；4）华为技术；5）新邮通。2011年7月中国电信组织OTN设备的集中采购，其中10GOTN板卡需求为2854块，总价约为3.7亿元，40GOTN板卡需求为2462块，总价约为3.2亿元。总计，此次电信OTN招标规模总额为6.9亿元。根据各厂家报价及评分规则，具体排名为：1）华为技术；2）烽火通信；3）中兴通讯。

　　盈利预测与投资建议

　　根据运营商投资数据，我们认为2011年6月至2012年3月，光纤接入网络资本性支出将保持高位运行，行业投资处于景气周期。根据集采数据，我们认为在享受行业投资超预期因素外，烽火通信通过不断提升市场份额获取增长的乘数效应，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　运营商FTTH客户数量发展滞后，导致建设进程延时，框架协议转化为实际订单转化率不足；为了争夺市场份额，宽带相关设备价格出现剧烈下滑。（广发证券研究中心）

　　中信证券：电子板块关注成长与周期分化(荐股)

　　三季度利润增速显著回落。总体来看,三季度59家重点公司收入较去年同期增长19%,净利润增长自二季度的25%下滑至4%。主要是由于行业旺季不旺、强周期板块利润率受到大幅挤压。我们统计台湾电子行业收入与利润趋势与A股电子基本相同,但三季度台湾电子公司利润下滑28%,我们判断差异的主要理由是:(1)台湾电子行业的周期性更明显;(2)A股部分成长性行业仍处于较高增长的阶段,产业转移仍在持续。

　　成长性与周期性子板块业绩分化明显。三季度59家重点公司中收入净利同比都上升的有26家。其中,成长性行业如连接器(+110%)与手机零组件(+75%)表现亮眼,安防行业表现处电子行业整体居中。强周期性行业如LED、PCB/覆铜板、半导体封装、光电显示、光学器件三季度表现低迷。

　　毛利率下滑,费用与库存均面临上升压力。价格压力以及原材料、人工成本上升使三季度行业毛利率平均同比下降2.73个百分点。行业销售费用率与管理费用率均小幅上升。另外,三季度整体存货周转天数同比上升23天,仅有手机零组件子行业,受益于需求强劲,存货周转天数环比下降8天。

　　未来业绩展望。我们判断成长性电子板块如智能手机供应链未来两个季度仍将维持50%以上的利润高增长,主因:(1)行业在今年三季度才开始大规模出货,目前渗透率(约17%)仍在大幅提升阶段;(2)四季度至明年上半年产能释放将缓解目前供不应求的态势。强周期板块未来两个季度利润将维持负增长,主要由于行业需求疲弱导致产能利用率偏低,以及基期较高所致。我们判断强周期行业有望在明年一季度落底、二季度随库存调整结束反弹。

　　风险因素。全球经济衰退导致需求回升慢于预期的风险,原材料价格波动的风险,行业新产品推出慢于预期的风险。

　　投资建议:中长期仍关注成长主线。我们判断成长性电子股未来一年的增长逻辑仍未变,估值溢价可望持续。我们持续看好的成长股组合为长盈精密、立讯精密、欣旺达、歌尔声学。强周期电子股最佳买点可能在明年一季度业绩落底确定;但由于三季报公布后有较长的业绩真空期,加上股价调整幅度较深,近期有机会出现一波反弹,重点关注顺络电子。（中信证券研究部）

　　银河证券：软件业扶持细则陆续出台(荐股)

　　软件业扶持细则陆续出台 上海研究减免营业税
　　银河证券点评：
　　软件行业作为国家重点扶持行业将维持高景气度。据工信部最新数据显示，今年以来我国软件产业发展迅速，前三季度软件产业累计实现业收入约1.3万亿元，已接近去年全年水平，同比增长31.7%；完成利润总额1578亿元，同比增长22.1%。而据报道，营业税、所得税的实施细则也有望陆续推出，在这方面，地方配套有望先行先试，上海正在探索在一些业务领域内，针对软件企业的营业税税率和税基加以减免。
　　我们认为，短期来看：
　　1、和增值税退税相关政策的陆续出台，将对具有高自主知识产权、高研发投入的软件公司产生利好。我们建议重点关注：拓尔思（300229）、用友软件（600588）、启明星辰(002439)、广联达（002410）、超图软件（300036）、川大智胜（002253）
　　2、营业税减免相关政策将对服务外包类和系统集成类公司产生积极影响，我们建议重点关注：东软集团（600718）、太极股份（002368）、东华软件（002065）、汉得信息（300170）、立思辰（300010）。若上海先行实行减免政策，其本地相关企业将率先受益，主要受益上海企业:万达信息（300168）、汉得信息（300170）、华东电脑（600850）、海隆软件（002195）、卫宁软件（300253）、天玑科技（300245）、网宿科技（300017）等。
　　3、长期而言，根据国务院政策精神，软件行业扶持政策正在由普惠转向有所侧重，重点培育国内软件行业龙头及服务型企业。对此，陈冲建议，行业发展应更多关注软件与硬件、软件与服务、软件与网络的融合趋势。
　　我们长期看好拓尔思（300229）、用友软件（600588）、启明星辰(002439)、超图软件（300036）、东华软件（002065）、川大智胜（002253）、广联达（002410）、东软集团（600718）。（银河证券研究所）

　　银河证券：近期电子与计算机板块主要的主题性投资机会(荐股)

　　从我们跟踪的行业个股来看，以LED为代表的雷曼光电、三安光电及以软件税收优惠补贴为代表的用友软件、太极股份均表现良好。我们认为目前并未看到四季度的趋势性机会，但在外围环境风险初步释放、国内货币政策放松等因素触发下，市场信心开始回升。
　　我们将从政府专项政策放松的角度来选择投资机会，预计年底前信息技术产业部分子行业政策将密集发布，相关主题性机会明显。
　　近期行业主要的主题性投资机会：
　　1、物联网。触发因素：物联网产业十二五规划即将推出，建议重点关注。标的：银江股份、远望谷、海康威视。
　　2、移动支付。触发因素：
　　移动支付业务被明确列为十二五时期大力发展的新兴产业。标的：晶源电子、恒宝股份、东信和平。
　　3、LED补贴。触发因素：预计近期将出台LED照明灯具补贴政策。标的：鸿利光电、雷曼光电、德豪润达、阳光照明。
　　4、北斗。触发因素：北斗二号将于2012年覆盖亚太区，政策扶持。标的：国腾电子、华力创通。
　　5、云计算。触发因素：国家发改委针对五地云计算应用示范工程的首批资金支持已得到批复，十二五期间云计算产业扶持力度将加大。标的：万达信息、华胜天成、华东电脑。
　　需要注意的是，以上列表中的品种基本都符合两点：
　　（1）从基本面角度看，政策驱动的概率较大，符合国家产业布局与未来地方政府对于新经济转型的财政支出方向；
　　（2）从资本市场博弈角度看，部分品种估值偏高，但在本轮反弹中潜力空间较大，交易性机会更明显。
　　同时，我们再次提醒，本次市场的反弹的起因，还是因为一系列经济数据下滑后，市场对于政府货币政策及财政政策微调预期的双重作用。如果从更宏观层面来看，我们认为目前并未出现明显拐点，中国社会改革与转型将持续，产业调整刚刚开始。
　　结合我们行业的特点，我们认为，我们今年一直持续推荐的安防类品种，尤其是海康威视（002415）依然是明年电子行业最为确定的品种之一；而移动互联网智能终端也将继续保持今年的良好发展势头，出现量升的局面，我们继续看好今年以来持续推荐的信维通信（300136）、长盈精密（300115）。

　　综上所述，对于电子与计算机行业，我们认为，目前市场的反弹中所选择的品种，从最开始的估值回归向主题性机会快速过渡，在基本面并未明显好转（尤其是电子元器件）的情况下，近期的投资机会依然可能在题材类品种中进行切换。（银河证券研究所）

　　光大证券：电子板块2012年投资策略(荐股)

　　行业判断
　　1.1 季度-2 季度初，春节假期和硬盘缺货导致行业延续景气低点；

　　2.2 季度中后期开始，景气度回暖，至年中，电视和电脑的换机带动景气上升。

　　投资策略&推荐公司

　　1.1-2 季度，超配深度挖掘的个股

　　2.2 季度中期开始，超配行业，重配高成长领域个股

　　推荐标的：水晶光电、星星科技、长信科技、中瑞思创、恒宝股份、长盈精密、歌尔声学、得润电子和瑞丰光电。（光大证券研究所）

　　光大证券：计算机板块2012年投资策略(荐股)

　　行业判断:
　　1、行业增速依旧，十二五期间软件业收入CAGR 将达25%以上；
　　2、政策支持力度依旧，国发〔2011〕4 号文，营业税减免，物联网、云计算专项规划，IT 服务国标；
　　3、估值切换以后行业吸引力将会大幅提升。
　　投资策略：精选有能力穿透经济周期、具备长期增长潜力的优质个股
　　推荐标的：远光软件、天玑科技、美亚柏科、软控股份、汉得信息。（光大证券研究所）

　　申银万国：电子板块2012年投资策略(荐股)

　　电子景气进入底部区域。2011年3、4季度显现出旺季不旺，产业景气正处于欧债危机所导致的需求下降和去库存的压制中。多数领域ROE回落至历史平均水平以下，产业投资更是加速回落，北美半导体BB值降至0.74。库存天数在3季度末偏高，尤其半导体领域库存天数达到年内最高，预计年内都将处于去库存阶段。由于泰国洪水对PC和手机供应链的冲击，预计景气在1Q12将达到最低水平（不进行季节调整）。

　　需求温和增长，高增长源自创新。2012年主要电子产品增速好于2011年，不过整体仍属温和增长。

　　Ultrabook、Windows8将成2012新主题。Ultrabook是Intel力推的新型超薄笔记本，预计2012年渗透率达到10-15%，成为重要的产业发展推动力。而Windows8作为新一代跨平台操作系统，有望推动2012年下半年新一轮换机潮和触控产业的新增长。

　　平台竞争将成为移动电子产品的未来竞争核心。从操作系统来看，移动电子产品的竞争是iOS、Android、WindowsMobile之争。而商业模式、平台体系的竞争将是在苹果、亚马逊、邦诺书店、谷歌这些具有深厚内容资源优势的平台服务之间展开。

　　云时代移动电子产品重体验，轻运算。云计算时代，移动电子产品大量运算工作交由云完成，终端产品实现更加良好的交互性能和操作体验，这意味着从BOM来看，CPU、NAND等需求降低，而对外观、声音、显示、操控、续航时间相关的零组件要求不断提升。

　　一体成型金属机壳、锂聚合物电池、HDI、SSD等新技术、新工艺得到应用。

　　LED政策补贴引航，照明应用走向普及。随着LED产业产能释放，LED照明成本稳步降低，在国内补贴政策和白炽灯禁售推动下，我们认为2012年全球LED照明市场将会启动，市场空间渐次打开。

　　投资策略：坚持成长、精选周期。在低价智能手机和平板电脑应用的推动下，本土电子制造行业将会在2012年继续保持高速增长，重点推荐卓翼科技、长盈精密、欣旺达。触控产业行业景气将回归正常，2012年价跌量增将是主题，我们认为二线厂商进入供应链之后，将享受到营收环比快速增长，建议关注长信科技、星星科技。1Q12将是LED行业拐点，看好LED封测和应用领域，关注鸿利光电、瑞丰光电、阳光照明、勤上光电。电子周期拐点预计在1Q12，近期建议关注竞争力强估值有吸引力的法拉电子、江海股份、顺络电子、台基股份。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：2012年计算机板块投资策略(荐股)

　　行业表现回顾:计算机应用和设备均跑输大盘,三季度起走势转强。1)从2011年初至11月30日,申万计算机应用板块相对收益(参照沪深300指数,下同)-7.7%;申万计算机设备板块相对收益-6.0%。2)三季度起走势转强。三季度申万计算机应用、申万计算机设备相对收益分别为7.9%、4.5%;四季度起至今(11月30日)上述两板块相对收益分别为5.3%、4.0%。

　　行业众多热点中,聚焦有空间、有升级、有动力的产业链:支付升级和信息化升级。1)伴随着云计算、物联网、三网融合、下一代通信网络等新一代信息技术的培育过程,计算机行业热点密集。2)众多热点中,在我们认为有广阔空间、有升级诉求、有强劲动力(简称“三有”)的产业链特别值得关注。历史上看,有欠缺的热点基本都可以归结为升级、空间、动力中至少一项的不足。3)我们建议重点关注两大“三有”产业链:支付升级和信息化升级。

　　关注支付升级产业链。 1)升级角度:支付手段正在纵向、横向两方面经历升级。

　　2)空间角度:产业链几乎各环节均面临存量更新和增量需求,共同构成广阔空间。以产业链中最典型的ATM 机和POS 机为例,ATM 机具备2倍以上空间,POS机具备5倍以上空间。分部测算法得到产业链每年173亿元以上市场空间。3)动力角度:为了分享手续费和代理费、占据先入优势,产业链参与者(银联、银行、运营商、第三方支付方等)动力十足。4)支付升级产业链正在高速成长,必可抵挡宏观下滑,超越周期。08-09年金融危机统计数据支持我们的判断。

　　关注信息化升级产业链:1)升级角度:我们企业信息化正经历广度扩散(财务模块向供应链、战略甚至商业智能角度的全面升级)和深度延伸(例如财务模块的应用深度逐年提高)。2)空间角度:宏观和微观两个角度来看,我国企业信息化程度仍处于低水平,至少还具备1倍空间。3)动力角度:广度来看,为满足“十二五”规划中的具体信息化升级目标,各行业或行业重点企业动力十足。深度来看,“十二五”规划中关于深化企业财务信息化管理的规定也提供强劲动力。

　　4)从历史来看,企业信息化领先者战胜景气下滑是大概率事件。

　　投资策略:建议关注支付升级和信息化升级产业链。推荐新国都(支付升级)、汉得信息(信息化升级)、用友软件(信息化升级)、御银股份(支付升级)。（申银万国证券研究所）

　　国泰君安：计算机板块2012年度投资策略(荐股)

　　我们预计全球IT支出在2012年将保持稳健增长,中国仍将是IT支出增速最快的区域之一。在经济增长方式改变和经济结构战略调整的大背景下,信息化将成为提升经济效率的重要手段。相关产业将迎来良好的发展机遇。

　　信息技术产业将持续得到国家政策支持,新18号文各项优惠有望逐步得到落实。在十二五规划推进新一代信息技术产业的框架下,各部委和地方政府正出台和落实各项规划与政策,各个细分领域有望获得产业成长新动力。

　　新兴产业将是我们持续看好的战略性投资方向首先。我们认可物联网、云计算、移动互联、地理信息/北斗等作为新兴产业战略方向的发展空间。物联网在各级政府的大力扶持下,加上成本劣势的逐渐消除,其应用有望在各行业逐步普及;随着网络基础设施的不断完善,各国政府与IT企业的推波助澜,云计算的快速发展已被触发;在用户规模逐渐逼近互联网用户后,移动互联网重要性将不断凸显,将与互联网互为补充;地理信息产业的市场规模与受关注度均日益提高,尤其北斗系统关系国家战略安全,国家将大力投入其建设推广,发展路径确定。

　　在行业信息化应用中,我们尤其看好金融(支付)、医疗信息化、智能交通、电子政务等重点领域。预计相关领域IT支出将高于行业平均。

　　目前行业整体动态估值处于历史低部区域,与未来利润增速基本匹配。新兴产业区域有望获得估值溢价能力。

　　我们继续给予行业增持的评级。蓝筹类组合中,航天信息、用友软件、恒生电子拥有业绩稳健增长特性,东软集团、同方股份具业绩改善机会。互联网组合包括科大迅飞、启明星辰、拓尔斯。金融信息化(支付)组合包括新开普、新国都、银信科技、新北洋。医疗信息化组合包括卫宁软件、万达信息。智能交通组合包括银江股份、易华录。地理信息/北斗组合包括国腾电子、四维图新、华力创通。安防组合包括海康威视、大华股份。

　　广发证券：电子板块2012年投资策略(荐股)

　　2011年回顾，智能手机成为避风港

　　对于2011年的回顾，基于行业基本面对于2009-2010年井喷发展的消化，以及宏观和自然灾害等多层面不利因素影响，整体表现低于预期。在智能手机处于高增长阶段，智能手机零组件相关概念得到相对良好表现。

　　行业去库存周期被拉长，但已出现部分产业复苏迹象，我们判断有望在明年2季度左右出现行业整体性回暖。

　　大厂博弈以及竞合关系变化带动新需求

　　包括苹果、三星、英特尔与微软、谷歌之间的大厂竞合关系以及战略变化将对2012年甚至未来5年的电子行业需求和供应链带来新的变化和影响。

　　Intel重大战略转变以及NB阵营在Ultrabook上的积极布局有望带来新的变化和增长，给产业供应链带来新的活水。

　　电子行业投资的灰狼逻辑

　　通过对台湾电子产业发展和板块涨跌的研究，我们认为投资方向符合“灰狼逻辑”。认为供应链中某一子行业能取得长期良好发展一定是以其相关上下游产业整体优势条件的形成为基础。即使是新兴和高速发展的产业，如果在供应链、技术体系和终端结构等方面没有形成整体或局部优势，仍存在较大的波动风险。基于这个逻辑和对产业发展的判断，我们对金属机壳和构件、连接器长期看好，LED芯片行业同样是我们关注的重点。对触控和中小尺寸面板行业谨慎看好。重点推荐：春兴精工、长盈精密、立讯精密和三安光电。（广发证券研究中心）