偶看新闻神武狮驼岭优势:预计明年债市的超额收益更可能来源于信用债和可转债
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/20 11:00:03
由于上市公司利润率增幅趋缓，市场普遍预期明年一季度会出现企业利润率环比增速的拐点，结合国内外情况来看，经济需要政策提振，虽然市场普遍预期中央经济工作会议可能会以保增长为主基调，但结构转型的过程中，经济的反转力度不似2009年，阶段性波动大，市场底部以及空间均有待确认。
我们认为，随着经济减速、通胀回落，政策松动；货币宽松领先于信贷宽松，未来货币市场利率将会迅速下降，权益类投资市场未来可能缺乏大幅上涨的基本面支撑，而债券基金等以绝对收益为目标的投资产品，仍有较好的收益机会。
从投资的角度来看，债券市场机会往往先于股票市场。这是因为，从基本面来看，经济下行、通胀下行、政策微调、资金面变松都有利于债市。
10月份以来，债市已经开始经历一轮牛市。我们的判断是债券的上涨从长期利率产品开始，将逐步转向高等级信用债，到最后转移到低等级信用债和可转债。目前，债券牛市还正处于中间阶段。
近期央行新发的一年期央票发行利率为3.4875%，较上期下行8bp，表明货币政策已出现明显的转折信号，对于股市、债市双重重大利好。相对于股票市场仍面临较大的不确定性，目前是介入债券投资的好时机。
之所以说是好时机，一方面三年期央票和一年期央票利率已经开始下行，贷款方面也有放松迹象，市场流动性得到缓解；另一方面，通胀拐点已先行出现，未来将继续下行。基于这些分析，可以判断债基牛市已经开启，10月以来的债市反弹不会昙花一现。
未来债基牛市能走多远？取决于宏观经济环境与流动性这两个关键指标。
前三季度“股债双熊”的主要原因在于通胀比较高、资金特别紧张，这是主要的矛盾。这个主要的矛盾在今年10月份已经出现转变的迹象。预计明年通胀会继续下行，经济增速缓慢下滑的趋势也不会改变，在“双降”的大背景下信贷政策既不会继续收紧，但也不会出现根本性转变，是一个“平稳略软”的相对放松状态。
在配置方面，利率产品未来3个月内仍可持续牛市行情，融资环境好转，但是总需求还在下降，信用风险尚未得到根本好转，信用利差仍然维持高位。随着央票利率的下降，债券市场开始由“牛平”转向“牛陡”，利率产品尤其是中短端的下降空间将会被迅速打开，中等资质以上的信用债的信用利差也将会有所下降，未来中短期利率与中等信用债券将逐步进入收获期，预计明年债市的超额收益更可能来源于信用债和可转债。