偶看新闻川越唯番号大全:去杠杆化的道路漫长艰辛
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/01 22:09:18
去杠杆化的道路漫长艰辛，做好思想准备
久违的上涨终于来临，貌似今年的一拨吃饭行情正在展开中。
只不过，最坏的时候过去了，好日子未必那么快就来了。
下面两张图不陌生，一张是美国70年国家债务的情况，基本上等同于它一年的GDP总量；一张是中国过去10余年M2的增长情况，就债务情况看，中国政府的地方债务加上国债大约是十五六万亿。两个大国比拼着发货币，借贷，过去的两三年都火箭式上升。
过去的5—10年货币是以这样的方式增长的，资产价格和经济发展直接相关于这个膨胀速度，今后绝不可能指望再这样膨胀下去。
就占市场比重最大的金融地产板块来说，当货币总量的扩张受限，换言之就是金融行业的总量受到制约。总量受限下，微观企业有几个应对办法：第一，提高毛利，或者提高周转率；第二，提高杠杆；第三，挤占别人市场份额。
提高杠杆，在金融地产行业来说，既危险，也不为监管者所接受。N次存款准备金率提高，强制提高拨备覆盖，都是在降低金融企业的杠杆；提高毛利，则要看全社会的财富分配链条上还有没有多余的油水，我不认为垄断金融企业的盈利在全社会的占比还有多少上升的空间，反哺农业或基层地方政府的可能性更大。例如大量县以下地方政府债务平台，多半是肉包子打狗，有去无回。挤占市场份额，金融企业相对来说格局稳定，但小企业有提高份额的机会，例如平安从小到大，不断侵蚀国寿的份额；地产行业来说，大企业则有绝对的优势，毕竟行业集中度太低了。
同意这样一个观点，就是政府债务负担重的情况下，息率不容易提高，只能悄悄通过较长时间负利率让政府债务消化掉。美国正在采取这个办法，中国政府也一样。根据央行货币政策执行报告，3月末，全部金融机构本外币贷款余额为52.6万亿元，各类地方政府负债就占20%，还有6—7万亿国债。所以宁可提高存款准备金率也不加息。
负利率的情况下，金融企业吸收存款或卖出保单的能力是下降的，除非提高回报率，现在银行疯卖的各种理财产品，就是变相的高息揽存。高息揽储后，必须高息放贷才可以。这取决于银行和企业间的博弈。
就投资者的角度看，国债或储蓄利率低于通胀，真是一件痛苦的事情。一直在想，为何PRADA这样的欧洲家族企业都上市套现了？它们并不缺钱啊，理由之一可能就是经年累月的流动性泛滥下，盈利的天花板已经很近了，而资产估值还在高位。此时套现一举多得。
去杠杆化的道路应该是漫长艰辛的，前三十年辉煌走完了，下半场小心谨慎，保守投资，安全边际为上。