偶看新闻star 369磁力:人民币怎么了？
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/24 10:31:18
近期人民币市场的波动引起多方关注，FT也刊文介绍了德意志银行和渣打银行的观点。
FT首先介绍了人民币市场的基本情况：
中国货币市场的封闭属性导致了人民币不同的定价程序以及多种远期价格。
核心的人民币市场有三个：
1.封闭的国内市场（由中国政府控制）
2.无本金交割远期外汇市场（NDF），这一衍生品市场由希望拥有人民币敞口的国外投资者创建。
3.香港远期结售汇市场，作为一个最新措施来打通以上两个市场。从许多方面看，香港远期结售汇市场，又称为CNH离岸市场，运营有点类似大型的ETF基金。例如，国际资金可以影响价格，导致价格相对国内市场产生升水或贴水。但只有一个授权（国有）做市商被允许连接两个市场。
为保证两个市场的交易能够有序交易，指定的清算行（中银香港）按官方配额购买和出售货币，以保证CNH市场最终能够遵循国内（官方汇率）的CNY价格。国家通过这种方式来捕捉两个市场间所有的套利机会，使得邪恶的投机者无机可乘。
通常来说，如果CNH相对CNY升水，清算行将在香港市场投入更多CNY。而反之，清算行则将CNY投入国内市场以支持离岸市场。
当然，趋势上看，由于对人民币的国际需求旺盛，清算行通常都是应付离岸市场（CNH）的升水。
德意志银行的Saravelos周五指出这一趋势似乎正快速逆转：
除欧洲本身的进展外，我们相信欧亚大陆另一端的形势的发展对欧元前景展望同样重要。
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过去几天中离岸CNH流动性供给状况突然恶化推高了USD/CNH远期价格。这不仅表明欧洲以外市场的资金压力，还会进一步鼓励中国资金外流。
外汇储备的缺乏减少了对欧元的平衡储备需求，我们相信这一机制在大多数新兴经济体已经运行了几个月了。随着风险厌恶情绪的上升，这一情况的扩大化将造成外储再平衡的需要（编者按，由于美元储备减少，造成外储不平衡），从而增加欧元供给，而不是对欧元的需求，这只会加速EUR/USD走弱趋势。
这就是说，CNY市场交易极度疲软是由于美欧投资者的需求低迷。
德意志银行相信中国很可能开始要出售欧元或美元储备来维持市场运行。
渣打本周早些时候也附合这一观点：
.....市场价格至今已五次挑战了每天0.5%波动幅度的下限，总的来说，过去两周CNY市场都在无出售报价的情况下结束当天交易。
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这一价格波动表明市场不再像以前那样出售USD，而中国央行可能正出售其储备的美元。
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一些人假设CNY的弱势可能表明“热钱”正在离开中国。
此外，渣打认为这一趋势可能还有出口商外汇偏好变化的原因
在9月中旬，当时国内市场的USD/CNY交易清淡，USD/CNH突然大幅升值。此时开始，出口商们，而不是进口商，有更大的动机在离岸市场而不是国内市场出售美元。
突然间，国内的出口商们不再出售美元给银行，而进口商们则开始更多的在国内市场购入美元，结果如下图所示：
无论哪种原因，小心中国很可能在近期抛售欧元和美元。