那些年紧紧抱着你 伴奏:星石投资杨玲：A股未来两到三个季度将反转

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第1页:两原因推动反弹行情 第2页:反弹向上空间有限 第3页:A股将在未来两到三个季度发生反转 第4页:关注受经济波动影响较小的抗周期类股票 第5页:对明年市场比较乐观 第6页:通过衡量风险收益配比控制风险
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和讯基金消息 日前，北京市星石投资管理有限公司总裁、首席策略师杨玲女士做客“和讯网2011年中国私募明星访谈”，接受和讯网专访。杨玲表示，目前市场的上涨主要由两方面原因推动，A股将在未来两到三个季度发生反转，并且她对明年市场有着比较乐观的预期。
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和讯网：各位和讯的网友大家好！欢迎收看2011年中国私募明星访谈，今天为大家请到的是北京市星石投资管理有限公司总裁、首席策略师杨玲女士，杨总，和我们的网友打个招呼。
杨玲：大家好！我是星石投资的杨玲。
两原因推动反弹行情
和讯网：杨总是经济学硕士。9年基金从业经验，曾供职于诺安基金(博客,微博)管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司以及兴业基金管理有限公司，公募基金这块经验非常丰富。北京市星石投资管理有限公司是国内最大的阳光私募公司之一，管理资产达到40亿元左右，发行的产品包括信托产品、理财产品在内一共31只，近一年来在沪深300下跌近20%的情况下，星石投资旗下的所有产品依然获得了正收益，平均收益1.99%，被晨星、海通证券(600837,股吧)、好买、私募排排网等私募研究机构评为“五星级”私募。
今年A股市场总体呈现的是震荡下跌走势，今年上证指数最高点3067点，最低点10月24日的2307点，二者相差700点左右，市场哀声一片，而近期从2307点之后出现了一波上涨，您这位这轮上涨的原因是什么？它的推动力是什么？
杨玲：我们认为这波上涨核心的原因有两块：一是随着上半年的调整，整个市场系统性风险已经逐步释放了，换句话说整个市场的平均估值已经见底了，这个表现我们看一些数据就可以看到了，历史上2005年算是相对历史低点，那时候市场平均市盈率是13倍。刚才您提到前期低点，我们看了市场平均市盈率按目前的业绩来算已经9倍了，去除全流通因素，市场整体估值水平和2005年都已经差不多了。当然，市场还存在一些非系统性的风险，可能也会有一些结构性的风险，但总的来说，市场平均估值已经的底部区域出现了。
第二个原因，我们认为是政策上的小幅调整。这个表现在哪儿呢？前期因为通货膨胀一直居于高位，政策上一直处于紧缩的进程中，也是在10月中旬的时候，以温家宝总理的一次表态作为启动的一个节点，当时温家宝的表态被他们理解为政策上可以适时、适度地预调、微调，这样的表态出现，大家认为这个政策会有一波小幅放松，我们从政策观察也看到，无论财政政策出台了有利于产业发展的利好政策，像软件行业降税政策，确定文化体制进一步深化改革等等，之后有软件、传媒、文化企业一波行情，之后政府陆续出台一些政策，有的大点，有的小点，大家跟随这个方向去做。
从流动性上去看，也就是说货币政策来看没有看到非常明确的信息，比如降息，降低存款准备金率没有看到，但我们看到央行在公开市场操作上也有了逐步的释放流动性的动作，比较明显的指标，大家可以观察。包括银行间利率、股票二级市场可以看到期限回购利率都出现了向下的调整。信号的释放都让整体投资者觉得政府政策上有所放松，可以找机会做了。刚才你说的低点，延续至今的行情，基本上它的启动思路就是按照这个思路去走的。
和讯网：政策调整和估值底的出现，和流动性部分放松有关？
杨玲：是的，但这个放松的尺度市场上也有一些分歧，尺度上有些觉得政策有可能迎来从这个节点上的大放松，10月份宏观经济数据出来，CPI已经降到5.5%，同时工业增加值同比增速到13.2%，上个月是13.8%，看上去是下降的，但大家预估要比这个悲观得多。因为之前报出一个三季度报，三季度报前期市场出现了结构性的熊市，刚才我提到。三季报出来以后，大家发现很多上市公司盈利增速是断崖式的下滑，所以大家都很害怕。但是一看这个数据其实还不错。
总的来讲，从固定资产数和其它数据来看，经济放缓并没有大家想象得那么严重，并没有出现超预期的下滑，而是一个比较缓步的下滑，通货膨胀也基本控制住了。因为现在的趋势来看，今年最后两个月份通货膨胀也可能回到5%以内，所以有人觉得政策上有可能有全面放松的条件，既然这样的话不就可以大做了吗？我们的观点是，政策上适时、适度的预调、微调，目前还不具备全面放松的条件。（全文未完，请继续分页阅读或使用全文显示阅读功能）