哈尔滨58同城旅店哈西:瑞福进取：叹息之墙前的无尽黑暗 - stormsong

在希腊神话中，分隔冥界和极乐净土的那堵墙叫做“叹息之墙”，灵魂来到这里却再也无法通过，梦想中的极乐净土如此之近，却又那么遥远，面对地狱的无尽暗黑，只剩叹息。所有人都在叹息，叹息没有抓住瑞福进取的飙升行情，行情掩面而来却似乎仍将继续，可谁又能想到，瑞福进取已经来到叹息之墙，传说中只有神才能通过的那堵墙，他也能通过吗？

作为一只封闭式基金，最后都将到期，在打开赎回的那个日子里，不论你是折价，溢价都只能以净值赎回，即使在前一天市场仍然溢价100%，一天之后你的市值只会剩下一半，还好，瑞福进取只是一只基金，因此不会出现废纸权证市值灰飞烟灭的情况。因此，我们在对一只封基进行价值评估时，必须对其到期时的市场情况做出各种充分的预期，以衡量预期的收益以及对应的风险。

在接下来的数据分析中，我将模拟大盘继续上涨，而瑞福分级以80%的股票仓位跟踪指数同步上涨，且瑞福进取完成基金契约中对瑞福优先的基准收益情况下的净值波动。

(1)本周末净值

(2)考虑到本周末瑞福进取0.889的市场价格，模拟到期时瑞福进取净值达到0.899，估算的大盘平衡点位为3745点

在这一段净值区间内，瑞福优先的净值维持在0.946而所有的净值增长都归瑞福进取

（3）模拟瑞福进取的份额净值达到0.946元。当瑞福进取的净值达到0.946，这时瑞福分级=瑞福优先=瑞福净值=0.946元，这是瑞福进取对瑞福优先保本机制的启动点，这也是瑞福进取双倍杠杆的终结点，估算的大盘点位为3861点

（4）模拟大盘继续向上，在0.946-1.000的净值区间内，瑞福分级，瑞福优先，瑞福进取净值一起上涨而没有杠杆，当瑞福净值达到1元时，估算的大盘平衡点位为4124点

（5）模拟大盘继续向上，此时开始启动对于瑞福优先的基准收益，此时瑞福优先的获得了双倍杠杆而瑞福进取的净值不再变动。在假定未来三年基准收益和今年相同的情况下，5年内共需提供的基准收益为28.6%，也就是说，若到期时瑞福优先的累积净值达到1.286，瑞福进取的份额净值才能超过1.000。因此模拟到期时瑞福优先的累积净值正好是1.286，估算的大盘平衡点位为4686点

（6）模拟大盘继续向上，3年后重回6000点，在这段净值区间，瑞福进取获得了超额收益的90%，即获得了1.9倍的自身净值杠杆，估算6000时瑞福进取的份额净值为1.488

在以上的数据中，分别模拟了瑞福进取到期时不同市场预期下的净值，由于到期是溢价自动归零，因为我们可以计算出不同点位下对应现价的瑞福进取收益情况

接下来作为对比，我们继续模拟同庆B，ETF，老封基在相同点位下的收益情况

====同庆B====

同样具有杠杆的品种，貌似折价而实际溢价，在充分考虑3年年化5.6%的利息支出收后，年化收益为负2.26%，同时若同庆整体净值超过1.60，超额部分的10%将支付给同庆A。

在接下的模拟中，我们假定同庆的加权仓位为80%，即以0.8倍的杠杆跟踪指数波动

考虑到本周末同庆B 0.979的市价，我们可以计算出到期时不同点位下的预期收益情况

===ETF===

简单的以1倍杠杆跟踪指数波动

===封基===

我们假定三年期封基的折价为15%，且股票仓位70%，即以0.7倍杠杆跟踪大盘指数波动

在相当的三年后预期大盘点位情况下的净值情况如下表所示

由于当前假定折价为15%，即1元净值市场价0.85元，我们可以计算出到期时不同点位的预期收益（未考虑分红再投因素，事实上分红再投具有夸张的收益杠杆）

接下来我们将瑞福进取，同庆B，ETF，封基的三年到期时的预期收益进行综合

在上表中我们可以看到，即使大盘三年后涨到6000点，瑞福进取这样一只被市场寄于了极大杠杆预期封基的预期收益仍然是倒数第一，而且在到达4686点前，他的收益率曲线极度平滑，甚至不像是一只杠杆基金，相反，同庆B却具有明显的杠杆曲线。而对于老封基，我想不用过分陈述优点，分析数据到处都是。

最后我将做一个更加有想象力的预期，即计算三年后大盘疯涨到什么点位瑞福进取的收益率才能追上ETF

简单的一元一次方程式

(((1+(X/2929-1)*0.8)*0.754-1.116)*2*0.9+1)/0.899=X/2929

快速求解得X=11564

即三年后大盘若涨到11564点，现价0.899买入的瑞福进取最终收益率和现价买入的ETF收益一致，我们为同庆B和封基同样增加11564这个点位的模拟收益

谢谢伟大的牛市，11564点，瑞福进取终于超过了老封基，终于赶上了ETF，但仍然落后于同庆B

午夜时分，在完成了一系列模拟数据后，我不知道是不是该发出一声叹息，纯理性的投资似乎并不合适A股市场，因为这里需要的只是故事而已，甚至一个故事可以把上天都感动的哭了。瑞福进取已经用双倍的杠杆感动了一批勇士，也会有更多的勇士加入到这场盛宴之中，但我想不会有人做如此细致的数据分析，无他，因为所有人的都认为瑞福进取的双倍杠杆是永远的，也不会有人想到对于瑞福优先那批可怜蛋们基准收益的补偿，甚至所有的人都认为三年后瑞福进取仍然可以溢价50%甚至100%。