在香港发外债:号令天下谁与争锋——十大行业龙头股点评

号令天下谁与争锋——十大行业龙头股点评
www.hexun.com  【2005.08.11 08:21】网易证券证券导刊/广发证券
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在投资增速放缓的大趋势下，我们总体看淡钢铁、建材、工程机械等景气度和固定资产投资增速高度相关行业的投资机会。
在2%的人民币升值导致出口增速高位回调压力增大的背景下，出口导向型行业业绩风险值得关注，其中纺织服装、家电、电子元器件、化学原料药等行业中出口比重比较高的上市公司受人民币升值的负面影响较直接。
8月份，我们重点看好能够稳定增长的行业，具体包括高速公路、港口、银行、连锁零售、中药、食品饮料、石油化工行业中存在政策性短线利好的炼油子行业及资源垄断的钾肥子行业、需求稳定和市场垄断程度高的航天电子元器件行业等8个行业。
高速公路行业：对宏观调控和人民币升值均不敏感，为优质防御性投资品种。
汽车保有量的持续增长和正在形成的路网效应使我国收费高速公路的长期稳定增长价值清晰可期，另一方面，宏观调控和人民币升值对高速公路行业影响较小，高速公路行业上市公司也因此成为具备稳定成长特性的防御性投资品种。建议关注赣粤高速 (600269)。
港口行业：增长率高位放缓但防御性投资价值仍值得关注。
2003年以来，我国出口增速一直保持在30%以上，远高于历史水平，在入世对出口拉动效应日渐减弱情况下，出口增速将会回调，人民币2%升值幅度将增大出口增速回调压力。
尽管如此，人民币2%升值幅度导致出口增速急剧下降的可能性不大，因为，从1994 年外汇体制改革以来的人民币汇率波动情况来看，当前2%的人民币升值幅度仍在我国企业的承受力范围之内，1994 年－1997年间人民币升值幅度就曾达到5%。
因此，短期内，沿海港口货物吞吐量增长率将出现高位回调，但是，从中长期来看，我国外向型经济和城市化水平的提高将使进出口贸易量保持长期较高增长水平，因此具有区位优势的港口仍然具备防御性投资价值。
建议关注业务增长受宏观调控影响较小的上港集箱（600018）和深赤湾（000022）。这两家公司所属港口的进出口货源主要以集装箱为主，两家公司分别背靠长江三角洲和珠江三角洲这两个增长强劲的外向型加工贸易基地，货源增长稳定。
银行业：关注资本充足率和资产质量都较高的上市银行。
人民币升值将会加大宏观经济软着陆过程中的风险，银行业的贷款资产质量和宏观经济运行状况关系密切，因此，银行业的资产质量问题值得关注。
人民币升值将降低国内生产资料价格指数涨幅和缓解受到管制的核心CPI价格指数上涨压力，同时也会加大宏观经济软着陆过程中的风险。为了实现软着陆，降低通缩风险，央行的银根将会相机适度放松。
资本充足率对银行贷款扩张约束力已明显增强，银行对贷款发放越来越谨慎。自从去年4月份国家加大宏观调控力度以来，银行整体的贷款增长速度是在逐步减缓的。
建议关注招商银行（600036）。在当前银行业由高速扩张转入正常增长之后，象招商银行（600036）这样经营稳健，资产质量高，具备竞争优势的上市银行的投资价值将会更加突出。
连锁零售行业： 消费稳步提速，龙头公司值得关注。
去年4月以来，尽管宏观调控力度在加大，投资在减速，但社会消费品零售总额增速仍保持稳步提升的良好势头。2005年上半年社会消费品零售总额为13.2%，较04年同期提高0.4个百分点。因此，当前，连锁零售业发展的大环境是很好的，消费稳步提速将提升行业增长预期。
建议关注经营模式成熟而能稳健扩张的华联综超(600361)。2003年以来，华联综超(600361)的经营模式经历了发展初期重店面数量和销售量增长的粗放扩张向重单店盈利能力的稳健扩张的全面转型，公司的整体盈利能力得到全面提升。
中药行业：具备优质品牌的龙头公司值得长期看好。
近期，医药行业主要面临两方面风险因素，建议投资者充分关注。一是抗生素等药品降价是大势所趋，抗生素制造子行业将受到负面影响，二是人民币升值对出口比重比较高的化学原料药子行业构成一定的负面影响。
优质传统品牌中药板块龙头公司预计不是降价政策的主要对象，其出口比重总体也不高，其国内需求增长稳定可期，在当前市场防御性气氛依然浓重的背景之下，优质传统品牌中药龙头公司的防御性投资价值依然值得关注。建议关注优质传统品牌中药公司云南白药（000538）。
食品饮料行业：增长稳定，成本压力渐松带来近期利好。
2004年下半年以来，粮食价格在高位运行，但价格走势稳中趋降。今年1季度，以粮食为原料的食品制造业的利润增长出现明显的提高，规模以上食品制造企业的利润增长率分别由2004 年的16.4%提高到31%。我们重点看好代表消费升级的肉制品和乳制品子行业。
建议关注品牌肉制品龙头公司双汇发展（000895）。2004年10月以来，由于玉米价格稳中趋降，猪粮价格比保持在5.5∶1以上的高效益区内，农民养猪积极性提高，生猪产品价格持续下降。生猪成本持续下降将有利于双汇发展（000895）提升其低高温肉制品以及生鲜肉制品毛利空间。
当前，乳品子行业中，伊利、蒙牛、光明三家龙头公司共占据30%以上的市场份额，收入及利润总和已经占据整个行业近40%的份额。建议关注乳制品子行业龙头公司伊利股份（600887）。
石油化工行业： 短线关注炼油，中长线关注钾肥子行业。
受益于人民币升值和成品油提价两项利好政策，炼油子行业是近期最大的亮点。
最近的两相政策：人民币升值2%及汽油、柴油、煤油等成品油的零售中准价再度上调。 据广发证券发展研究中心化工行业研究员曹新测算，这两项政策相加可提高炼油价差20%左右，从而改变炼油产业的亏损现状，进入微利水平。
当然，我们应该看到，这两项政策难以从根本上改变我国炼油产业的盈利水平。一是因为人民币升值2%对原油价格的影响十分有限；二是因为在高油价背景下，成品油的定价政策只能是保证炼油企业的不亏损。因此，长期看，炼油企业盈利能力仍然不乐观。
短线投资建议关注中国石化（600028）。中国石化主要集中在上游，70—80%的利润来源于原油开采和原油加工，人民币升值2%和成品油提价6%将直接提升中国石化（600028）业绩。
当前，全球钾肥行业进入了产品供给短缺和价格上涨的景气上升阶段。我国钾肥市场70%以上依靠进口，而盐湖钾肥（000792）是我国最大的资源型钾肥生产商。拥有垄断性的自然资源和行业整体处于新一轮景气上升期是盐湖钾肥（000792）投资价值的根本所在。
航天电子元器件行业： 市场垄断程度高，需求稳定增长。
近年来国家明显加大了对航天、航空和国防事业等高技术领域的投入，使航天电子元器件行业呈现快速发展的态势。据调研，2002 年以来，由于订单急剧增加，相关军工企业生产任务非常饱满。航天电子元器件上市公司具备长期的技术积累，研发能力强、研发能力和生产技术既可以用于军品，也可用于开发民品，产业发展前景广阔。航天电子元器件产业需求稳定，不受宏观调控影响，具备较好的防御性投资价值。
建议关注火箭股份 (600879)。火箭股份 (600879)主要产品包括航天用遥测、遥控装置及电连接器、继电器等，产品主要应用于火箭、卫星、导弹等航天和军工领域，市场需求稳定、市场结构上具有较高的垄断性。同时公司在民品领域的未来发展空间广阔