敲带脉减肥视频:周策略：向左or向右？——从货币供应量分析市场走势——中国民族证券长沙营业部——东方财富网...

前 言：

A股市场除了是政策市，更是资金市，货币供应量与流向决定着市场的涨跌幅度、节奏等。目前，A股市场处于货币政策决定市场方向性的历史阶段，市场往往嗅觉是极为灵敏的，一般先于政策的推出即会做出相应变化，了解央行对货币供应量的调控周期可以使我们在投资上取得先机……

一、货币供应量对股市影响

【概念：M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。】

在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2.M1、M2增速就是货币的增长（供给）速度，通常以百分比表示。影响M1、M2增速原因很多，主要与银行信贷政策变化相关，其次股市和经济发展状况变化也是诱因。

从上图可以看出：

1、M1具有明显的周期波动性，一个完整波动周期大概为2年半-4年之间。并且每一波上涨所需时间大概为2年，下跌所需时间大概为1年半。但是在2009年-2010年的这一波上涨只维持了一年，显得有点特殊，这或许可以归根为09年的四万亿经济刺激计划属于非常规手段，打破了中国经济的固有运行规律，提前透支了未来行情。假设M1增速变化所需的时间依然按照上涨段：下跌段=2：1.5的规律来计算，那么M1增速可能在2010年8月——10月见底回升。

2、M1见顶见底的时间一般在每年的年初以及年中。年初是开始实施新一年规划的时间窗口，年中则是总结上半年情况，对下半年规划进行微调的时间窗口。M1在这些时间窗口出现拐点，跟经济运行规律和政策规划习惯相吻合。

3、M1增速持续上涨是股市上涨的必要条件。M1增速跟股市不仅具有较强相关性，并且具有一定的领先性，往往领先股市见顶见底。2010年1月份M1增速的见顶滞后于股市见顶，显得比较特殊。可能的原因是股市进入09年后IPO的不断加速、大小非解禁高潮来临，从而资金需求量骤然增大。另一方面中央开始严控信贷流向，导致流入股市的资金量受到约束。虽然09年下半年M1增速的持续并没有拉动股市继续上扬（02年-04年也出现了类似情况），但至少让股市处于横盘状态，假如没有M1的高速增长，估计股市从09年7月份就开始暴跌，而不是盘整几个月后再下跌。因此M1增速的持续上涨是股市上涨的必要条件，但不是充分条件。

从统计内容看，M2和M1的差异主要是M1不包括储蓄存款和企业定期存款，因此，M2和M1的"异动"应该是由储蓄存款和企业定期存款的"异动"引起的。M1增速若快于M2增速，表明定期存款活期化，大量资金转向交易活跃的M1，从而对股市的资金供给可能形成较为积极的影响。
        M1与M2的增速差跟股市的关系主要有：

1、 M1-M2的值一般分布在-5~+5之间。假如超过这个区间，往往是股市见顶见底的前兆。

2、M1-M2的值保持持续上涨势头是股市上涨的必要条件，但非充分条件。在M1与股市关系研究中，我们曾经指出02年-04年间，虽然M1增速不断上升，但股市却没有上涨，结合M1-M2的走势图，我们或许就能给出解释。原因是在这段时间里M1M2保持同步增长，M1-M2的值基本在零轴附近徘徊，说明虽然市场资金供应量增加，但是居民投资意愿不强烈，没有增加投资比例。而在09年8月后M1增速以及M1-M2均出现上涨趋势，但股市却表现平平，其原因可能是活化的资金被投入到实体经济建设中，又或者是因为09年8月份以后在巨量IPO和大小非解禁的影响下，股市市场对资金的需求量超过了资金供应量。

    M1M2反映了市场上资金供应的情况，在利用M1M2判断股市走势时，必须考虑到两个问题，首先是M1M2反映的是整个国民经济的资金供应情况，资金的增加并不一定会导致资金流入股票市场，也有可能是流入了实体经济或者其他投资市场（如房地产）。其次是M1M2只是反映了资金供应情况，因此还必须结合股票市场对资金的需求情况来综合考虑其效果。

二.当前货币供应量的情况分析

1、M1、M2增速有所回落，但依然处于高位

                         表1：M1-M2增速变化

从该表我们可以看出09年至10年7月货币增速一直保持高位，而且M1-M2依然处于正值，随着房地产调控的深入，未来市场或有更多资金选择股票市场作为投资渠道。根据之前M1-M2 +5%的分界点，可以断定市场资金面在没有重大政策调控的情况下依然保持较为宽松的供应。

2010 年 8 月11 日中国人民银行公布数据：7 月末，广义货币（M2）余额 67.41 万亿元，同比增长 17.6%；人民币贷款余额 45.14 万亿元，同比增长 18.4%；当月人民币贷款增加 5328亿元，同比多增 1637亿元。 

外部流动性影响有限加上内部信贷投放的平稳，整体的流动性不会出现趋势性的改善。我们判断，M1、M2 增速继续呈回落态势，M2 有望在 3 季度末企稳， M1 有望在 4 季度末企稳，维持 4 季度的流动性要好于 3季度的观点。

图3:：M1,M2增速变化

M1、M2增速将继续回落，M2率先企稳

三．“热钱”补充短期流动性

8月11日美联储议息会议承认美国经济复苏放缓，并将使用抵押贷款证券到期回笼的资金购买长期国债，此举将使得美元贬值预期进一步升温。同时，随着海外对美联储再度量化宽松预期加深，欧日等重要经济体都选择了再度量化宽松的货币政策，与美联储货币政策取向一致势必引起大宗商品价格上涨预期抬头。为防止输入型通胀影响影响国内货币政策的独立性，中国货币政策“先动”的预期反而会引发大量“热钱”的流入，此类资金无疑将弥补短期M1、M2增速下滑带来的资金缺口。

四．市场资金状况仍然支撑中小盘个股行情

    如果把M1同比增速作为衡量市场流动性的指标，在历史流动性相对充裕的阶段不一定对应股市走牛的行情；另一方面，也不表示风格上大盘相对小盘会有突出的表现。这在自09年7月以来行情中体现尤为明显。甚至从M1同比与股市大盘、中盘、小盘指数的相关性比较看，从2000年至今，相关系数分别为53%，65%和72%（M1）领先一个月左右）。即使是从2000年2009年7月份，M1同比与大盘、中盘、小盘指数的相关性也为46%、48%和51%，即历史上资金面对中小盘的影响较大。

图4：M1增速VS大盘、中盘、小盘指数

鉴于之前对市场资金供给量的判断，短期虽然通胀进一步抬头，未来流动性紧缩的预期不减，但我们认为在10月之前货币供应依然较为宽松，增速的减缓虽然不能支持大级别的趋势性行情，但依然能为中小盘个股创造较好的资金环境。