董登新：退市制度改革或带来股价地震

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　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新11月24日在微博称，创业板退市制度推出，尤其是主板退市制度改革，一定会带来一场垃圾股股价革命或股价地震。

　　董登新认为：“创业板退市制度推出，尤其是主板退市制度改革，一定会带来一场垃圾股股价革命或股价地震。它不仅会改变中国A股估值标准，而且炒壳重组游戏也会望而却步、无人问津，大批垃圾股的股价将会从一、二十元陡然跌落至两、三元区间，相应地，所谓的IPO三高现象也会自动消亡。”

　　11月23日，一纸否认借壳的澄清公告，令ST昌鱼(600275.SH)重组预期再度告吹。复牌后，股价连续两天跌停，再度给ST板块年末如火如荼的炒作行情浇了一盆冷水。

　　实际上，10月下旬以来，ST指数触及调整新低后迅速反弹，近20个交易日累计上涨13.6%，一轮如火如荼的年末炒作行情即将上演。

　　然而，好戏刚开启，11月18日，证监会有关人士又强调要改革退市制度，并将以创业板作为试点推行。

　　受此影响，该板块的上攻走势被逆转，21日，两市ST股集体大跌。据统计，11月19日以来，ST板块4个交易日间累计下跌2.49%，同期沪指跌幅仅0.78%。

　　本报记者获悉，退市制度设计方面，深交所结合中小板退市制度及创业板公司特点，在《创业板上市规则》退市标准基础上，增加两个标准：一是公司最近36个月内，上市公司累计受到交易所公开谴责3次的，将终止其股票上市；二是上市公司股票出现20个交易日每日收盘价低于每股面值的，将终止上市。

　　3创业股滑向退市边缘？

　　已经胎动的创业板退市制度，在第一批创业板公司迎来第二个完整的会计年度之际，显得尤为关键。

　　目前，创业板公司业绩已急剧分化，3家公司正逐渐滑向退市的悬崖边。

　　今年前三季度，276家创业板公司业绩分化程度加剧44家公司净利同比增长超过50%；99家公司净利同比增长超过30%，占比达35.86%。汇川技术 (300124.SZ)、星河生物 (300143.SZ)和乐视网 (300104.SZ)20110年和2011年前三季净利同比涨幅均超过50%，高成长性明显。

　　但也有16家公司的同期业绩连续变脸，新宁物流 (300013.SZ)、恒信移动 (300081.SZ)和南都电源 (300068.SZ)净利同比下滑均超过40%。不过，24日晚间恒信移动公告称，三季报已扭亏为盈，而且预计下一个报告期不会亏损。有媒体报道的“连续两年亏损，面临退市”没有事实依据。

　　与此同时，证监会有关部门负责人最新表态显示，退市制度总体思路初步形成，改革方案将尽快向社会公开征求意见。

　　上述负责人指出，退市制度改革将在创业板探索试行，深交所拟从“增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排”等方面，予以完善。

　　“创业板直接退市制度的核心，就是不允许重组，不允许借壳。”深交所理事长陈东征受访时表示。

　　据陈东征介绍，新方案中，退市的创业板公司将进代办股份转让市场(下称老三板)，但要增加交易所对于直接退市制度的权利和制约。

　　一方面，要扩大交易所发出退市警告的范围。连续警告后退市，不允许出现目前主板上的一些现象，不允许重组、借壳的机会。

　　同时，交易所要成立专家组成的复核委员会，允许受到警告的企业提出申述，不由交易所说了算。

　　此外，直接退市将有一个缓冲阶段。深交所总经理宋丽萍曾表示，退出制度将设两步缓冲，首先，退市前将给予30个交易日的股票交易时间；其次，退市后将在老三板挂牌，可进行股份转让。

　　对于创业板公司退市“后路”，深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁认为，应有3种渠道：经营不下去的直接走破产程序；建立创业板股权托管交易中心，代办股份转让；进入三板市场。

　　难产的主板退市

　　“结合历史包袱较少、有投资者适当性制度安排及投资者教育引导较为充分等有利条件，退市制度改革可先在创业板探索试行。”证监会有关部门负责人指出，监管层选择创业板退市制度作为整体退市制度构建的破题点，有其用意，其背景则是主板、中小板退市制度的艰难推进。

　　事实上，2001年上市公司退市制度启动以来，沪深退市公司仅45家，仅占目前A股总数的1.8%，近乎“零淘汰”的退市制度，警示效率微弱。其结果是，不少ST股连续亏损两年后，往往通过政府补贴、出售资产、会计盈余调整等手段规避退市，成为主业已死躯壳坚硬的“僵尸公司”。

　　本报记者据今年三季报统计，70家*ST公司中有7家公司营收为零。11月24日晚间，*ST鑫安(000719.SZ)公告，完成资产重组，自12月2日起撤销股票交易退市风险警示及其他特别处理，股票简称变更为“大地传媒”。但6家的重组计划仍遥遥无期。

　　证监会有关部门负责人曾坦言，退市制度需要“立法部门、司法部门、地方政府、市场、企业和投资者等各方理解、支持和配合”。

　　监管层已率先出招降低漫长改革的摩擦力。今年8月5日，证监会发布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》(下称《修改决定》).

　　“提高ST公司重组门槛至与IPO基本相同，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为。”证监会有关部门负责人表示。

　　“此后，并购重组借壳的案子少了。何况扩容仍在增速，好公司没必要借壳，会偏向于公开发行。”11月24日，一位合资券商并购业务部门保荐人告诉记者，但“一些公司规模庞大，IPO比较复杂，他们仍会选择借壳上市”。

　　据此，监管层则通过继续严控借壳上市、不能配套融资的操作，斩断带有“圈钱”目的公司的前路。

　　本报记者从接近监管层人士处了解到，证监会正就《修改决定》的配套细则征求意见，与支持并购重组可与配套融资同步操作不同，借壳上市不能与配套融资同步。

　　退市集结号吹响 ST股贺岁档遇冷

　　“借壳上市配套融资，会里一直没放开。如果一家好公司并购重组，那么可以进行配套融资。但如果过程中，公司实际控制人生变，则属借壳上市，那就不能同步配套融资。”上述保荐人解释。

　　更深层次的减摩擦工作，则需要援引司法。

　　此前，证监会有关部门负责人指出，抑制ST公司恶性炒作，监管层推动相关法律法规修订完善，建立行政与司法的有效衔接。“很多问题要靠司法解决。”

　　事实上，这些减摩擦的工作确已初见成效。证监会宣布提高并购重组门槛后，ST板块前期“风起云涌”的炒作之势，消退迹象明显。11月24日，ST股指数收于2933.94点，已较8月5日下跌8.43%。(21世纪经济报道)