如何提高肾脏功能 跑步:汇率预期贬值

    10月份央行外汇占款近年来首次呈现月度负增长，结合9月份中国外汇储备单月下降608亿美元，国际热钱流出苗头初现。很多新兴市场国家也出现了国外投资撤出现象，造成本国货币和资本市场均出现大跌。这表明此次热钱离场并不是个别现象，而是全球性的集体撤离。热钱快进快出的高度流动性会对一个国家金融系统形成冲击，须引起警惕。

    248.92亿元，这是央行最新公布的10月份外汇占款净减少的数据。这是自2008年1月以来国内金融机构外汇占款首次呈现月度负增长。

    外汇占款月度负增长确实罕见，即便在2008年9月雷曼兄弟破产后，中国外汇储备出现两个月净下降的情况下，外汇占款也没有发生过净减少。结合今年9月份中国外汇储备单月下降608亿美元，在欧债危机加剧、人民币升值预期生变、美元升值以及中国经济增长趋缓的背景下，国际热钱流出的苗头初现。

    业内人士分析，国际热钱大规模撤离会加剧国内流动性压力，引发国内各种经济风险，但外汇占款增速放缓甚至负增长也会改变被动投放基础货币的局面，为央行下一阶段放松货币政策提供了操作空间。

    国际热钱流出苗头初现

    通常情况下，外汇占款包括三个来源：贸易顺差、外商直接投资和热钱。据海关总署日前公布的统计数据，10月中国贸易顺差170.33亿美元。而商务部日前的数据则显示，10月中国实际使用外资金额为83.34亿美元，两者之和约1600亿元人民币左右。而10月份外汇占款净减少248.92亿元人民币，这意味着10月份热钱流出规模大约为1800亿元人民币。

    10月份外汇占款减少与近期国际资本看空和做空中国以及人民币贬值预期有关。因为对中国经济硬着陆和地方债风险的担忧，国际资本可能正流向美元资产寻求避险，而人民币在海外市场的贬值预期使得一些投机资本逃离中国。

    从9月开始，国际上看空中国的声音增多，市场开始出现热钱撤离中国的信号。数年来一直处于升值通道中的人民币，在9月末的一周突然被市场转向看空并做空，美元兑人民币无本金交割远期合约出现了大量抛售，单边看涨人民币转为贬值预期。同时，在过去的三季度，QFII(合格境外投资者)对A股减持多于增持。进入10月，德意志银行、摩根大通、高盛、美国银行等外资机构减持中资银行H股的步伐加快，热钱流出风险不断增强。

    国际热钱撤离的一个重要原因是，随着欧债危机不断恶化，欧美市场亟须大量流动性保驾救市，所以在前两轮量化宽松货币政策下进入新兴市场的大量热钱急着回欧美救火。此外，在全球资产配置的风险体系中，新兴市场资产处于风险系数较高的行列，因而在欧债危机引发了全球金融市场风险之后，新兴市场资产的配置比例被下调。

    有数据显示，从2003年到2010年，由于人民币单边升值，热钱合计净流入近3000亿美元。热钱大多在房地产、股市、地下钱庄、商品炒作市场中投机牟利，中国资产成为他们赚钱的池子。受前期房地产市场调控和货币政策收紧的影响，国内资产市场趋冷，令热钱失去了获取暴利的空间，大量热钱筹划见好就收，清仓离去。

    资本回流或有幕后推手

    世界经济具有周期性，用美元的流动大致可以描绘出这样的演变路径：美国不停地制造美元通胀，通过贸易逆差将印钞机上的美元交给世界各国使用，形成经济繁荣周期，到美国债务不可维系的时候，再收缩美元流动性，用资本项目的顺差带来的回流来平衡经常项目下面的贸易逆差，随之而来的是世界各国陷入美元紧缺的萧条期，而美国的债务负担明显减轻，从而为下一轮消费热潮打下基础。

    美国要实现资本回流，用资本顺差来填补长期贸易逆差形成的债务黑洞，就必须形成有效利差和制造风险事件。2008年美国主动将自己的房地产泡沫刺破，并用QE1和QE2将其他国家的房地产泡沫继续吹大，这样实体经济层面的利差已经形成。今年9月，美国又用“扭转操作”替代量化宽松，主动将外围美元流动性导入美国的长期国债蓄水池。前段时间，海外美元走强，境内人民币兑美元却持续走高，相当于人为地为热钱创造了一个套利空间。热钱可以在境内以较低价买美元，在境外以较高价卖出，进行无风险套利。

    风险事件大家已经看得很清楚了，欧债危机愈演愈烈，日本国债危机以及中东北非的乱局，世界各地都处于不安定因素中。这些危机的相继爆发，就像一条条有力的鞭子将美元流动性驱赶回美国，先是流入到国债体系，再从国债池子流到实体经济。

    近两个月以来，美元指数从73猛涨至78，导致大量非美元资产向美元资产转化。很多新兴市场国家出现了国外投资撤出现象，造成本国货币和资本市场均相应大跌。这表明此次热钱离场并不是个别现象，而是全球性的集体撤离。

    热钱大规模流出会给我国带来较大的经济风险。日前IMF发布了首份中国金融部门评估规划报告，称中国的信贷、房地产、汇率和债务问题若单独来看，都处在可承受的范围内，但这些问题一旦同时发作，将令国内大型银行面临系统性风险。而在这些问题领域均有热钱的影子，热钱加速流出，会使一些投机成分较大的资产价格大幅波动，如房地产价格迅速回落、股市大幅震荡等，严重威胁国内的金融稳定。

    热钱最大的危害不在于流入国内给经济带来潜在泡沫，而是在其快进快出的高度流动性对国内金融系统形成冲击。国家外汇管理局显然已经注意到了这一点，其在一贯地强调打击热钱流入的同时，也加大了对热钱流出的非现场检查力度