冈本无感透薄:钛工业升级在望 6大概念股望掘钛行业金矿

中国钛工业产业升级刻不容缓（本页）

　　调结构控产能，钛产业五年发展指标确定

　　我国已成世界钛工业大国

　　钛白粉反倾销案中方胜诉

　　【市场分析】

　　尚普咨询：钛白粉行业前景可期

　　【机构观点】

　　民生证券：钛行业会议纪要

　　中投证券:钛管应用是大趋势

　　安信证券：钛行业景气有望维持

　　广发证券：钛材行业深度分析

　　【钛行业5股估值解析】

 

　　中国钛工业产业升级刻不容缓

　　中国钛工业起步于20世纪50年代。1956年国家把钛当作战略金属列入了12年发展规划，1958年在抚顺铝厂实现了海绵钛工业试验，成立了中国第一个海绵钛生产车间，60至70年代，在国家统一规划下，先后建设了以遵义钛厂为代表的10余家海绵钛生产企业，建设了以宝鸡有色金属加工厂为代表的数家钛材加工企业。

　　1980年前后，我国海绵钛产量达到2800吨。然而，由于钛材高价位限制了钛的推广和应用，钛加工材的产量仅为200吨左右，致使我国钛工业陷入困境。在这种情况下，国务院于1982年7月成立了跨部委的全国钛应用推广领导小组，专门协调钛工业的发展事宜，促成了20世纪80年代至90年代初期我国钛工业快速平稳发展的良好局面。

　　目前，我国钛工业还存在一些问题。《中国产经新闻》记者通过几个月来的调查采访，对产业内部问题做出了系统的梳理。

　　首先，钛产品质量存在缺陷。

　　钛产品质量不足大体上表现在海绵钛质量较低和高品质海绵钛生产比例较小两个方面。

　　数据显示，我国零级海绵钛的生产比例是40%，日本和俄罗斯生产零级海绵钛的比例是70%；2009年遵义钛厂生产的“95”海绵钛产量是1000吨左右，占其生产总量的8%至10%，俄罗斯生产“95”海绵钛的比例是30%至40%；我国还不能批量生产“90”海绵钛，俄罗斯生产“90”海绵钛的比例是20%至30%，由此可见，我国高品质海绵钛生产比例之小。

　　钛加工材质量存在缺陷。从航空业反馈回来的信息来看，我国钛加工材主要问题是批次不稳定、表面有缺陷，质量有偏差。

　　其次，钛产品的部分品种有重大缺项。

　　近年来，国际上海洋石油开采使用大型钛挤压管材的趋势也比较明显，但我国目前还不能生产大型挤压型材和管材。2008年我国还进口钛加工材6000吨，其中进口钛焊管3322吨，进口钛薄板约1000吨。这是因为我国的钛产品品种单一，部分产品无法生产。

　　我国大多钛产品和项目都是跟踪国外，自主创新的产品很少。比如，体育休闲领域的钛用量非常大，国外在项链等休闲日用品上的钛应用也非常活跃，而我国则是来料加工或逐步跟踪国外；我国合金材料的品种比较多，但是缺乏对某种新材料比较系统的研究。换言之，我国对新合金系统的自主研究与应用数据的积累还不够，这是一个系统的差距。

　　除了钛产品本身存在的一些问题外，钛工业生产带来的环境问题也日益突出。海绵钛是一个高耗能、高污染的产业，海绵钛生产过程中产生的废气对环境的影响主要为氯化尾气，破碎系统粉尘及生产装置无组织排放对环境空气的影响。由于废气中的主要污染物均为有毒有害气体，一旦超标排放就会对周围环境空气、土壤造成影响。海绵钛生产产生的废水主要为含酸废水，若不进行处理，将对水环境造成污染。

　　另外，我国的钛工业目前还存在产能过剩的问题。记者在宝鸡采访时发现，宝鸡钛加工企业产品还处于低端水平，高科技、高附加值产品寥寥无几。一些小型的民营企业存在盲目跟风的现象。这样就造成一些项目重复上马、产能过剩的局面。以钛熔炼为例，经过3年的快速增长，宝鸡民营钛工业的熔炼能力达到年产钛及钛合金锭3至5万吨的生产能力。但受到国际金融危机的影响，需求不足产能过剩，部分熔炼企业设备关停，部分企业面临生存危机。全年的钛锭生产量仅为熔炼能力的30%至40%。作为主管部门，宝鸡市工信局多次深入钛加工企业进行调研，对民营钛加工企业进行引导，促使钛熔炼领域向大型化高科技方向发展。

　　综观中国钛工业的发展历程，我们看到，中国钛工业产业素质与效率的提高已迫在眉睫。中国钛工业产业升级刻不容缓。

　　调结构控产能，钛产业五年发展指标确定

　　近日，在“第十二届世界钛会”上获悉，“十二五”期间，我国钛行业将大力推动科技进步，促进产业结构调整，开发钛的高端产品，实现材料国产化，填补国内空白，满足国民经济发展的需要。

　　同时，在实现材料国产化、填补国内空白的同时，钛行业的产能、行业集中度、节能减排等各方面也有了具体的指标。希望通过未来5年的努力，让中国的钛产品在能满足国内需求的同时走向世界。

　　依托项目开发高端产品

　　钛行业“十二五”的规划提到，要大力推动科技进步，促进产业结构调整，开发钛的高端产品，实现材料国产化，填补国内空白。

　　中国有色金属协会的相关人士表示，经过50多年的发展，中国钛产业规模已基本位居世界前两位，但产品质量偏于中、低档，并有若干品种规格空白，还不能完全满足国家需要。因此，要把加强技术创新、提高产品质量、开发新品种、优化技术经济指标，作为产业发展的主要方向，提升产品质量和优化产业结构要优先于产业规模的扩张。根据要求，在“十二五”期间，重点发展的项目包括海绵钛的质量升级、钛及钛合金先进加工技术开发、钛及钛合金的新应用开发、大型先进钛冶炼加工专用设备的开发、骨干企业的增效、节能、降耗技术改造等多个方面。

　　其中，涉及小规格高精度钛合金棒丝材开发以满足航空及医疗等行业对钛棒丝材的需求；钛及钛合金挤压技术开发以生产出满足航空航天、舰船和海洋油气开采所需的挤压型材和管材，满足国内的急需和大力开发化工、石化、冶金、电力等行业的大型关键钛、镍、锆设备，替代进口，形成过百亿元的产业集群等项目。

　　控制产能提高产业聚集度

　　按照钛行业“十二五”发展规划要求，钛材用海绵钛的产能将控制在10万吨/年以内，其中海绵钛零级品级率70%以上；同时，要收缩现有企业数量，提高钛产业的聚集度，预计形成3~5家世界级的大企业（海绵钛或钛锭的产量过万吨），发挥规模效益优势。

　　目前，国内钛产业的聚集度不够。我国2008年共有13家海绵钛厂，仅遵义钛厂一家的产能达到1.4万吨/年，我国的钛加工材企业不下300家，仅有宝钛集团一家的产量达到1万吨/年，更为严峻的是，我国众多的中小企业大多是跟风上项目，中、低档市场竞争激烈。

　　而国外仅有7家海绵钛工厂，除处在恢复重建中的美国Ati公司海绵钛厂产能为7000吨/年之外，其他6家海绵钛厂的产能均在1.2万吨/年之上，其中俄罗斯阿维斯马钛镁联合企业（VSMPO—AVISMA）的产能达到3.8万吨/年。

　　尽管受国际金融危机影响，2009年的海绵钛和钛加工材的产量双双下降，企业的效益大幅下滑，很多企业处于零盈利状况，但在前几年大幅投资的惯性作用下，2010年我国海绵钛的产能还是达到了10.35万吨，同比增长30%，钛锭的产能达到8.92万吨，同比增长7.6%。我国钛工业的过度投资问题也日渐突出。相关人士担忧，我国钛工业产能的过快增长，将造成业内的过度竞争，影响行业的健康发展。

　　因此相关人士建议，对海绵钛产业要有保有压。对无明显技术特色或属重复建设的大项目，“十二五”期间应不予以立项。

　　全流程降耗推行低碳发展

　　在巨大资源作保证的前提之下，中国钛产业实现生产流程废水零排放、钛冶炼节能减排等其他环保低碳措施，将有助于企业进一步扩大市场，从而更好地利用矿产资源，这是一种可持续发展的低碳思维模式。

　　相关人士表示，“总的来说，中国钛冶炼技术仍与世界先进水平有差距，如日本海绵钛电耗约2万千瓦时/吨，而中国全流程海绵钛企业的电耗约3.4万千瓦时/吨，电耗高于日本约50%左右。”另外，中国还有部分企业采用半流程方式生产海绵钛，而半流程工艺在海绵钛的质量、总体排放水平和生产成本上更难以控制。

　　因此，在钛行业的“十二五”规划中明确要求，全流程海绵钛能源单耗降到26000千瓦时/吨，同时尾气稳定达标排放。

　　该人士表示，中国钛冶炼技术确实取得了很大的进步，在某些单项技术上甚至处于世界领先水平（如12吨还蒸炉技术），因此他希望接下来中国的钛工业发展之路继续朝着这条低碳之路走下去。

　　他还建议，既要支持技术较先进的海绵钛厂，促进其技术升级，提高产品质量和经济效益，做大做强，又要设置必要的技术门槛和节能减排门槛，鼓励半流程的海绵钛厂进行全流程的技术改造。

　　钛是市场前景非常好的战略金属，中国钛产业也有了相当发展，但钛产业总体还处于非常脆弱、需要精心呵护的“摇篮期”，同时钛产业的发展存在较高的技术风险、市场风险和投资风险。因此，为使我国钛产业做大做强，中国有色金属工业协会的专家建议，国家对钛产业以战略新兴产业地位，给予长期、稳定的支持。

　　我国已成世界钛工业大国

　　本报北京6月20日电（记者李大庆）由中国有色金属学会主办的第12届世界钛会今天在北京召开。这是世界钛会首次在中国举办，也是世界钛会首次在发展中国家举办。

　　钛被称作是“全能的金属”，是优质、轻型、耐蚀结构材料，新型的功能材料和重要的生物材料，是重要的战略金属。本次大会将围绕4年来钛科学和技术的发展，包括钛的提取冶炼、加工、组织、性能、成型技术以及在航空、航天、海洋、生物等领域的应用进行深入的探讨。来自全球34个国家和地区的1000余名代表参加了本次大会。

　　据本次大会主席、中国工程院院士周廉在接受科技日报记者采访时说，经过50多年的发展，我国在钛工业领域已取得了举世瞩目的成就。尤其是近10年，我国钛工业发展迅猛，钛材加工产品年产量持续增长，已成为世界第一大钛生产国和消费国。2005年―2007年我国钛工业的增长率达到了80%以上，钛界的产业设备条件也大为改善，从3―15吨的真空自耗电弧炉发展到先进的电子束冷床炉和等离子束冷床炉；从1250吨常规锻造机到1600―4500吨快锻机，再到先进的精密锻造机等，这些都表明了我国钛技术的长足进步。

　　周廉同时指出，我国钛研究水平距国际先进的工艺技术还有不小差距，相关基础研究不足；共性研究手段已经具备，但研究深度不足；对新的应用研究不够重视，使钛的应用领域较窄。“应该借这次世界钛会，国内同行要讨论在完成国家项目指标的前提下，在未来3―5年内如何形成共识性的目标，确立我国在钛研究方面的创新，站在国际钛研究的第一方阵中，使我国钛行业达到质的飞跃。

　　（科技日报）

　　钛白粉反倾销案中方胜诉

　　中国钛白粉企业应对韩国二氧化钛反倾销调查获得全面胜诉，这是应对韩国7年反倾销调查获得的最佳结局。

　　“9月份我们出口了390吨钛白粉到韩国，国庆节期间这个量数又达到120吨。”10月10日，广西平桂飞碟有限公司(以下简称平桂飞碟)党委秘书罗雪兰告诉记者，胜诉可让更多的中国钛白粉企业重返韩国市场。

　　钛白粉学名为二氧化钛，广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化妆品等工业，目前韩国二氧化钛市场规模已达300亿韩元(约合人民币1.85亿元)。

　　7年来，韩国的二氧化钛反倾销调查从未间断。2004年，韩国首次对中国出口该国的锐钛型钛白粉厂家提出反倾销立案调查，2007年提出复审调查。两次调查中，平桂飞碟分别获得4.82%和4.86%的最低税率，而其余未应诉的中国生产企业税率则为17.08%和23.08%。

　　罗雪兰承认，低税率的取得，此为平桂飞碟单独应诉的结果，亦有销售的驱动力在起作用，“韩国是公司的第一大出口市场”，但同时却意外收获了应对国际反倾销调查的宝贵经验。

　　2010年10月，韩国唯一的钛白粉生产企业COSMO化学株式会社再次提出复审申请，使得中国企业原本期待的2011年3月1日倾销结束期限再次延后；当年10月29日，韩国贸易委员会（下称KTC）启动第三次对我国的二氧化钛反倾销调查，包括平桂飞碟等7家钛白粉企业名列其中。

　　在2010年12月17日KTC设定的最后期限前，平桂飞碟再次单独参与应诉，并递交了调查问卷；6月7日，韩国反倾销调查官到平桂飞碟进行复审反倾销实地核查；6月22日，平桂飞碟派出了副总经理何坤和等4位代表参加在首尔举行的KTC听证会，坦陈企业成本，并做市场无损害抗辩。

　　7月21日，KTC做出最终决定，停止征收中国产锐钛型二氧化钛反倾销关税；9月2日，韩国财政部最后做出了停止征收反倾销税的决定。

　　“最成功的是为中国的钛白粉企业在韩国争取到市场经济地位的承认。”罗雪兰解释，类似铝型材“双反”，加拿大和美国并未给予中企市场经济地位的承认，使得中企损失惨重。

　　针对韩国反倾销的胜利，或有利于缓解日趋紧迫的出口市场。2011年，1—7月份钛白粉累计出口量为246384吨，同比增加98.3%，我国历史上首次成为钛白粉净出口国。但至8月份，鉴于欧债危机影响，出口环比下降10.74%，

　　更严重的是，2010年全国钛白粉行业的实际产能已达到243万吨，已有近40%的产能过剩。2010年至今，业内已经公开的扩产或新建装置项目还有20多个，涉及综合产能达172万吨，基本都计划2015年前竣工，行业将面临巨大的市场风险。

　　山东东佳集团总经理孙鹏表示，中国已经超越美国成为全球第一大钛白粉生产国，但还不是一个钛白粉生产强国。高端产品主要依靠进口，低端产品过剩、同质化竞争严重。这是多年来困扰钛白粉行业发展的痼疾。

　　罗雪兰预计，随着中国钛白粉企业出口的增多，类似韩国的反倾销或反补贴调查会如影随形。“企业不仅要积极应诉，还要将新品领域放在高端市场和新兴领域，高端市场基本被进口产品所垄断，每年需大量进口解决。”

　　（21世纪经济报道）

　　尚普咨询：钛白粉行业前景可期

　　钛白粉目前作为世界上性能最为优异的白色颜料，使用量约占全部白色颜料的4/5，广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨、日化、医药、食品等行业，其中涂料、塑料、造纸是其主要应用领域。随着全球钛白粉需求量日益升温，行业越来越受到各工业发达国家的重视。目前，全球钛白粉行业正在随着钛白粉价格的不断上涨而驶入发展快车。

　　近年来，我国钛白粉行业取得了骄人成绩，生产规模大幅上涨，产业景气度不断提升。据化工行业统计，2010年，我国竣工钛白粉项目达14个，新增产能79.5万吨/年，2011年国内钛白粉产能增长约20%。“十二五”期间，钛白粉扩产工程将达11个，计划产能为110万吨/年。截止2015年，我国钛白粉总产能将达414.5万吨。未来五年内，我国钛白粉需求量将维持在10%以上，未来5年内，钛白粉涨价将成为必然，我国有望成为全球钛白粉生产和消费第一大国，行业前景可期。

　　尚普咨询化工行业分析师指出，在全球钛白粉需求量日益升温的同时，我国的钛白粉行业将成为全球关注的焦点。我国钛白粉行业主要表现在三个方面：一、目前发达国家平均城市化率为75%，而我国城市化率仅为45%，与发达国家相比，还存在较大差距。另外我国钛白粉的年人均消费量仅为欧美发达国家的四分之一，这将成为我国钛白粉产业快速增长的根本动力；二、钛白粉下游需求日益升温，为产业发展奠定了基础。2011年涂料、塑料、特种纸等三大领域所用钛白粉增长率分别为20%、10%和15%。此外，我国开始成为世界重要的钛白粉供应国，预计2011年出口增长率将达到50%，行业景气有望维持较高水平；三、国际钛白粉行业正加速转向我国等亚太地区，专用钛白粉方向发展趋势凸显，我国钛白粉行业正迎来黄金发展期。

　　尚普咨询发布的《2011-2016年中国钛白粉行业分析及投资盈利预测报告》显示，由于受产能周期、环境保护等相关因素的制约，未来几年内，我国钛白粉产能释放不大，同时需求量将日益升温，行业供需偏紧状况将延续。钛白粉行业正伴随着我国经济快速发展而崛起，“十二五”期间，钛白粉价格上涨将成为趋势，我国钛白粉行业前景可期。

　　民生证券：钛行业会议纪要
　　巨国贤：大家好，我们今天很荣幸的邀请到安泰科钛行业分析师任卫锋先生，和我们交流一下钛行业目前和未来的发展，以及“十二五”规划对钛行业产生的影响。
　　任卫锋：我主要和大家交流一下钛行业的基本情况。钛工业包括钛矿、金属钛以及钛白粉产业，95%以上的钛矿主要用于生产钛白粉，钛金属方面包括海绵钛、钛材深加工。
　　1、钛行业基本现状呈现几足鼎立的态势
　　全球海绵钛生产呈现几足鼎立的态势，主要有俄罗斯、美国、日本、中国，俄罗斯主要有前苏联的几家公司，被几个国家和几家公司所垄断，尤其是在航天上。
　　俄罗斯主要是阿维斯玛（VSMPO-AVISMA），美国主要有2到3家，包括TMET、ATRTI，日本主要有东钢钛、大阪钛。03年至05年以后，中国的钛企业，无论是海绵钛还是钛材，投资力度很大，在钛的领域形成了很多产能，2007年产能产量上都超过日本，成为世界上第一大海绵钛生产国2010年海绵钛产能达到10吨，产量达到5.78万吨，销量达到5.5万吨。2010年中国钛材的产量和销量超过美国，成为钛材生产总量第一大国，中国钛加工材产量3.8万吨，较2009年增长50%以上，销量3.6-3.6万吨，也跟随上涨。
　　2、中国和其他国家需求结构不尽相同
　　2010年中国钛材应用领域：化工领域2万吨，钛用量50%以上，重化工防腐带动需求，航空9.7%，体育休闲7.8%，冶金6.7%，主要用于阳极板；真空制盐6.1%，电力用钛，钛管3.9%，制药约3%，共消耗了3.5万吨以上的钛材。
　　从全球来看，需求和中国不太一样。美国和欧洲钛材用于航钛上，用量60%以上，现在降一点到50%多。美国TMET、ATRTI主要是生产的航空用钛，美国虽然有海绵钛技术，但是在上一轮海绵钛价格起来之前是不生产海绵钛的，主要从俄罗斯进口，价格上涨后扩大了海绵的生产，美国TMET和俄罗斯阿维斯玛之间有长期的战略协议，整个全球形成了上下游产业联盟的组织结构。俄罗斯阿维斯玛04年以后在航钛上做了大量工作，在产品质量、生产过程和体系方面有147多张资质认证，而宝钛只有4、5张认证，在航钛市场进入上，形成了很重要的门槛。

　　中投证券:钛管应用是大趋势

　　钢铁行业

　　研究机构：中投证券 分析师： 初学良 撰写日期：2011年06月01日

　　全球水资源危机日益严重，海水淡化是公认的解决淡水危机的最佳方法之一。目前海水淡化已遍及全世界120多个国家和地区，全球有海水淡化厂1.3万多座，海水淡化日产量约3500万吨左右，并且以每年10％以上的速度在增加。海水淡化已经成为解决缺水问题最佳方法之一。

　　目前全球主流的海水淡化方法主要有多级闪蒸法（MSF）、低温多效蒸馏法（LT-MED）和反渗透膜法（RO）三种。三种方法各有优缺点，适用的条件和范围也不同。我国主要是应用LT-MED和RO两种方法，未来几年，将有多个海水淡化项目上马。

　　我国未来5-10年海水淡化将有很大发展空间。我国海水淡化技术经过40多年的研究已经趋于成熟，设备造价比国外降低了30％-50％，吨水成本已经接近国际先进水平。海水淡化大规模应用已具备成本优势，相比较南水北调来说吨水成本更低。国家出台一系列鼓励政策，未来10年海水淡化规模将是现在的5倍。

　　海水淡化设备用钛合金取代铜合金是未来趋势。钛材多方位的优势决定了未来在海水淡化管领域的广泛应用空间，预计未来十年，中国海水淡化钛需求量约为9500-23520吨，全球约为140.63-281.25万吨。虽然国内初步测算需求量并不大，但国内需求只占国际需求总量的1.6％，可以说整体发展空间非常巨大。

　　国内涉及钛材或者海水淡化管的上市公司:攀钢钒钛（000629）（钛资源储量全国最大，生产钛材和钛精矿），未来受益于钛需求的大幅放量和钛材的投产；久立特材（海水淡化管1000吨），受益于海水淡化管的逐步应用；宝钛股份（钛材龙头），钛材和钛管综合实力领先，受益于行业未来的快速发展。

　　风险提示:国内外应用低预期。

　　安信证券：钛行业景气有望维持

　　安信证券研究员衡昆近日撰写有色金属行业研究报告。

　　研报指出，全球主要的钛白粉生产商科斯特宣布自9月1日起，上调北美市场钛白粉产品售价10美分/磅。在此之前，其他钛白粉主要生产商已纷纷提价，杜邦钛白科技宣布9月1日起上调西欧、中欧和北非地区的钛白粉价格，涨幅为500欧元/吨，康诺斯也发布了类似的通告。钛产业链上游钛精矿价格今年以来大幅上涨，利好资源型企业如攀钢钒钛。钛白粉全球范围内的涨价有两大原因：（1）钛白粉供求关系紧张，原材料价格上涨。（2）欧美地区一些钛白粉生产企业在金融危机后由于经营成本和环境等问题关闭了部分产能。近年来市场供应偏紧的状况是钛白粉不断提价的主要原因。

　　安信证券建议关注：基本面改善的铝；子行业维持高景气度，价格保持强势的品种，如稀土、锑、钨等；资产整合和产能扩张获得外延式发展的品种；中报业绩超预期的品种；受益于避险需求的黄金。相关的公司包括云铝股份、新疆众和、神火股份、西藏矿业、宏达股份、厦门钨业、辰州矿业、中科三环、宁波韵升、紫金矿业、山东黄金。

　　广发证券：钛材行业深度分析

　　低密度，高强度，超强的耐腐蚀能力，优异的耐高温性能，良好的生物相容性，具备了这些优异性能的钛是一种全能金属，是新材料十二五规划中高端金属结构材料的代表材料，有望率先抢占十二五高端结构材料至高点。

　　钛材行业是强周期性行业，长期以来受到全球经济尤其是民用航空工业发展的左右，但总体上来说处于震荡上行的状态。目前钛材行业处于美、日、俄、中“四强称雄”的状态。

　　2010年以来，受益于全球钛白粉行业的持续向好，造成供应紧张，钛精矿价格上涨200%左右。但是未来随着国内外钛精矿产能的迅速释放，国内钛精矿价格已经开始下跌，加上钛白粉行业增长趋于稳定，未来钛精矿价格上涨空间不大，对钛材成本影响很小。

　　航空工业是钛材需求的最大领域，目前全球经济形势趋稳，航空工业虽然无法延续2010年的高增长，但未来长期增长较为稳定，可以确保钛材稳定持续的市场需求。

　　目前钛材价格处于历史低谷，铜、镍等有色金属价格却步步攀升，钛材的替代效应逐步显现。超高的比强度可节省金属用量，超强的耐腐蚀能力可延长使用寿命，钛的这两项性能均可有效降低使用成本，从而突破钛材工业应用中“成本”这一最大障碍。未来钛材在化工、海水淡化和汽车轻量化材料等领域潜力无限。

　　中国方面的钛材需求受益于工业替代、大飞机建设以及国家扶持等利好，十二五期间需求可以保持20%-30%的增长速度。预测到2015年全球钛材需求量将达到25万吨以上，年均增长率接近20%。

　　鉴于钛材工业未来的良好发展前景，我们给予钛材子工业“买入”评级。我们将在之后的钛行业系列报告二中重点分析钛材公司宝钛股份和西部材料，敬请关注。

　　风险提示：1、钛材市场需求剧增，上游产能增长不足造成钛材价格增长过快，导致钛材市场份额下降的风险；2、全球经济复苏缓慢甚至二次探底导致民用航空工业和化工及海水淡化等工业景气度下滑的风险。

　　攀钢钒钛2011年三季度业绩快报点评:静待白马二期与海外矿投产

　　类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：周希增 日期：2011-10-14

　　由于公司资产重组仍在进行,经济前景仍不明朗,及目前采矿成本高涨和采、选矿淡季到来,我们相应调减了2011-2012年白马矿二期与2012年卡拉拉新增达产量3%,将攀钢钒钛2011/2012/2013年EPS预测由0.5/1.0/1.5元下调至0.38/0.69/0.99元(重组资产口径;2010年EPS为0.19元)。鉴于铁矿石价格防御性、冬季备库需求和钛精矿价格有望反弹超预期,不排除今后上调公司业绩预测的可能。综合公司成长性与资源价值,我们维持公司的“买入”评级,公司当前价8.14元,分别给予矿石业绩及资源估值、钒钛业绩及资源目标估值水准16x和20x,目标价12元。

　　宝钛股份:成本推动价格,盈利空间放大

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：林浩祥 日期：2011-09-06

　　高端需求恢复明显,产品结构逐步改善

　　随着军用钛材及航空钛材市场的明显恢复,公司作为国内高端钛材市场占有率高达90%的行业龙头,我们看好公司产品结构未来将逐步改善,高端钛材占比将逐步恢复,公司领先于行业的技术及设备优势将重新得到充分发挥。

　　钛带产能投放在即,海水淡化需求重启

　　我们预计公司前期募投的国内第一条钛带生产线将于近期正式投产,产能有望超出市场预期。中东海水淡化项目重启,钛带作为生产海水淡化用钛焊管的必备材料,我们认为下游需求将长期看好。

　　原料价格快速上涨,盈利有望水涨船高

　　受到钛精矿供应收紧及钛白粉景气影响,公司主要原材料海绵钛价格今年以来明显上涨。公司作为行业龙头,向下游转移成本能力较强,同时又具有约50%的海绵钛自给率,我们判断公司将受益于海绵钛价格上涨,盈利水平将水涨船高。

　　估值: 首次覆盖给予“买入”评级,目标价33元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时通过瑞银的VACM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.28/0.63,在WACC为9.71%的假设下,给予公司33元目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为117.3/52.2x,对应2011/2012年预测市净率分别为3.83/3.61x。

　　西部材料半年报点评:产能释放延后,仍看好公司中长期前景

　　类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：李华铮 日期：2011-08-30

　　主要观点:

　　二季度业绩扭亏,产能释放延后影响大

　　公司二季度盈利203万元,属于微利,但在1季度亏损之后扭亏。公司预计三季度亏损0-500万,则三季度业绩将继续盈利。

　　公司生产规模在扩大,钛产品价格在上涨,公司制造业务营收增长。

　　公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化导致公司利润大幅下降。另外公司公告中称热轧生产线已于2010年12月投产;冷轧生产线原计划于2011年6月底投产,因调试试生产尚未完成,预计2011年10月底前正式投产。冷轧生产线的延期投产可能使公司产能释放继续延后。公司业绩释放的进程预计也将延后。

　　行业仍处于低迷期

　　公司主要产品原材料价格上涨比例远高于产品价格上涨,对公司业绩产生不利影响。上半年钛产品价格大幅上涨,但上涨原因是钛白粉带动的钛矿价格上涨,属于成本推动型,钛材的需求并未改善。我们原本预期国际民航飞机市场回暖将带动钛行业基本面回升,但欧美债务危机下,全球经济增长前景不乐观,民用飞机市场回暖也将延迟,钛行业低迷期可能会继续延续一段时间。

　　仍看好中长期业绩

　　公司钛钢复合板的情况较为稳定,毛利率较去年同期相似。公司最重要的不利因素是公司的钛材产能释放延迟。公司技术优势明显,高端的军工和航空产品具有潜力,特别是大飞机项目正在进行中,作为大飞机潜在的钛材供应商,公司未来钛材收益仍值得看好。我们仍看好公司的中长期业绩前景。

　　投资评级:

　　未来六个月内,给予“跑赢大市”评级

　　上半年出现我们曾经提过的产能释放继续延迟,钛加工材市场环境恶化的风险因素出现。公司业绩受到较大的影响,公司股价出现较大幅度回落。我们认为公司股价体现了市场对公司的短期业绩预期,并未体现公司中长期的增长潜力。我们给予公司“跑赢大市”评级。

　　我们预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.05元、0.36元和0.77元。

　　风险因素

　　公司产能释放继续延迟,钛加工材市场环境继续恶化。

　　佰利联2011半年报点评:行业景气上升,产品量价齐升

　　类别：公司研究 机构：中邮证券 研究员：邵明慧 日期：2011-08-24

　　点评:

　　公司净利润增长二倍以上:上半年,公司实现营业收入10.7亿元,较上年同期增长113.8%;公司净利润2.3亿元,较上年同期增长243.1%;基本每股收益3.35元, 全面摊薄每股收益2.49元,基本符合市场预期。

　　钛白粉景气上升,公司产品量价齐升:公司主要从事钛白粉、锆制品、硫酸铝等产品的生产和销售,其中钛白粉收入占总收入的96%。从销售收入看,公司产品国内销售52%,国外销售48%。

　　受欧美地区部分钛白粉生产企业关停部分产能等因素的影响,世界范围内钛白粉市场处于供应偏紧的状态;国内涂料、塑料、造纸等行业延续了2010年以来对钛白粉的强劲需求。供需的紧平衡导致行业景气不断上升,公司抓紧发展良机,实现了产品的量价齐升。上半年,公司实现钛白粉产量6.32万吨、销量6.42万吨,分别较上年同期增长54.8%和54.4%;公司实现均价15545元/吨,同比上升49%。由于钛白粉价格提升高于成本的上涨,产品毛利率大幅提升9.04%至37.77%,公司整体毛利率提升10.2%至37.4%。

　　公司金红石型钛白粉应用于高端市场:去年同期,公司销售钛白粉收入4.4亿元, 其中金红石型BLR600系列、BLR500系列以及锐钛型的收入比例分别为66%、33% 及1%;今年上半年各产品的比例分别为86%、14%及0.08%。从产品收入比例可看出, 公司基本退出了锐钛型产品的市场,而逐步集中于金红石型钛白粉,后者可用于高端涂料市场。

　　公司下半年继续致力于提升产销量:公司下半年将继续加大钛白粉生产线的技改力度,提高钛白粉的产能和产量。公司同时将进一步加大国内外销售力度,继续扩大钛白粉的国际市场份额,同时加大国内市场开发力度,提高钛白粉在国内涂料行业的市场份额。我们预计公司全年的销量能达到12万吨。

　　盈利预测及投资评级:我们预计,公司2011-2012年基本每股收益为4.4、4.8元(全面摊薄),以最新收盘价125.50元计算,对应的PE分别为29及26倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:需求大幅萎缩;行业景气直线下滑。

　　安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。
调结构控产能，钛产业五年发展指标确定

　　近日，在“第十二届世界钛会”上获悉，“十二五”期间，我国钛行业将大力推动科技进步，促进产业结构调整，开发钛的高端产品，实现材料国产化，填补国内空白，满足国民经济发展的需要。

　　同时，在实现材料国产化、填补国内空白的同时，钛行业的产能、行业集中度、节能减排等各方面也有了具体的指标。希望通过未来5年的努力，让中国的钛产品在能满足国内需求的同时走向世界。

　　依托项目开发高端产品

　　钛行业“十二五”的规划提到，要大力推动科技进步，促进产业结构调整，开发钛的高端产品，实现材料国产化，填补国内空白。

　　中国有色金属协会的相关人士表示，经过50多年的发展，中国钛产业规模已基本位居世界前两位，但产品质量偏于中、低档，并有若干品种规格空白，还不能完全满足国家需要。因此，要把加强技术创新、提高产品质量、开发新品种、优化技术经济指标，作为产业发展的主要方向，提升产品质量和优化产业结构要优先于产业规模的扩张。根据要求，在“十二五”期间，重点发展的项目包括海绵钛的质量升级、钛及钛合金先进加工技术开发、钛及钛合金的新应用开发、大型先进钛冶炼加工专用设备的开发、骨干企业的增效、节能、降耗技术改造等多个方面。

　　其中，涉及小规格高精度钛合金棒丝材开发以满足航空及医疗等行业对钛棒丝材的需求；钛及钛合金挤压技术开发以生产出满足航空航天、舰船和海洋油气开采所需的挤压型材和管材，满足国内的急需和大力开发化工、石化、冶金、电力等行业的大型关键钛、镍、锆设备，替代进口，形成过百亿元的产业集群等项目。

　　控制产能提高产业聚集度

　　按照钛行业“十二五”发展规划要求，钛材用海绵钛的产能将控制在10万吨/年以内，其中海绵钛零级品级率70%以上；同时，要收缩现有企业数量，提高钛产业的聚集度，预计形成3~5家世界级的大企业（海绵钛或钛锭的产量过万吨），发挥规模效益优势。

　　目前，国内钛产业的聚集度不够。我国2008年共有13家海绵钛厂，仅遵义钛厂一家的产能达到1.4万吨/年，我国的钛加工材企业不下300家，仅有宝钛集团一家的产量达到1万吨/年，更为严峻的是，我国众多的中小企业大多是跟风上项目，中、低档市场竞争激烈。

　　而国外仅有7家海绵钛工厂，除处在恢复重建中的美国Ati公司海绵钛厂产能为7000吨/年之外，其他6家海绵钛厂的产能均在1.2万吨/年之上，其中俄罗斯阿维斯马钛镁联合企业（VSMPO—AVISMA）的产能达到3.8万吨/年。

　　尽管受国际金融危机影响，2009年的海绵钛和钛加工材的产量双双下降，企业的效益大幅下滑，很多企业处于零盈利状况，但在前几年大幅投资的惯性作用下，2010年我国海绵钛的产能还是达到了10.35万吨，同比增长30%，钛锭的产能达到8.92万吨，同比增长7.6%。我国钛工业的过度投资问题也日渐突出。相关人士担忧，我国钛工业产能的过快增长，将造成业内的过度竞争，影响行业的健康发展。

　　因此相关人士建议，对海绵钛产业要有保有压。对无明显技术特色或属重复建设的大项目，“十二五”期间应不予以立项。

　　全流程降耗推行低碳发展

　　在巨大资源作保证的前提之下，中国钛产业实现生产流程废水零排放、钛冶炼节能减排等其他环保低碳措施，将有助于企业进一步扩大市场，从而更好地利用矿产资源，这是一种可持续发展的低碳思维模式。

　　相关人士表示，“总的来说，中国钛冶炼技术仍与世界先进水平有差距，如日本海绵钛电耗约2万千瓦时/吨，而中国全流程海绵钛企业的电耗约3.4万千瓦时/吨，电耗高于日本约50%左右。”另外，中国还有部分企业采用半流程方式生产海绵钛，而半流程工艺在海绵钛的质量、总体排放水平和生产成本上更难以控制。

　　因此，在钛行业的“十二五”规划中明确要求，全流程海绵钛能源单耗降到26000千瓦时/吨，同时尾气稳定达标排放。

　　该人士表示，中国钛冶炼技术确实取得了很大的进步，在某些单项技术上甚至处于世界领先水平（如12吨还蒸炉技术），因此他希望接下来中国的钛工业发展之路继续朝着这条低碳之路走下去。

　　他还建议，既要支持技术较先进的海绵钛厂，促进其技术升级，提高产品质量和经济效益，做大做强，又要设置必要的技术门槛和节能减排门槛，鼓励半流程的海绵钛厂进行全流程的技术改造。

　　钛是市场前景非常好的战略金属，中国钛产业也有了相当发展，但钛产业总体还处于非常脆弱、需要精心呵护的“摇篮期”，同时钛产业的发展存在较高的技术风险、市场风险和投资风险。因此，为使我国钛产业做大做强，中国有色金属工业协会的专家建议，国家对钛产业以战略新兴产业地位，给予长期、稳定的支持。
我国已成世界钛工业大国

　　本报北京6月20日电（记者李大庆）由中国有色金属学会主办的第12届世界钛会今天在北京召开。这是世界钛会首次在中国举办，也是世界钛会首次在发展中国家举办。

　　钛被称作是“全能的金属”，是优质、轻型、耐蚀结构材料，新型的功能材料和重要的生物材料，是重要的战略金属。本次大会将围绕4年来钛科学和技术的发展，包括钛的提取冶炼、加工、组织、性能、成型技术以及在航空、航天、海洋、生物等领域的应用进行深入的探讨。来自全球34个国家和地区的1000余名代表参加了本次大会。

　　据本次大会主席、中国工程院院士周廉在接受科技日报记者采访时说，经过50多年的发展，我国在钛工业领域已取得了举世瞩目的成就。尤其是近10年，我国钛工业发展迅猛，钛材加工产品年产量持续增长，已成为世界第一大钛生产国和消费国。2005年―2007年我国钛工业的增长率达到了80%以上，钛界的产业设备条件也大为改善，从3―15吨的真空自耗电弧炉发展到先进的电子束冷床炉和等离子束冷床炉；从1250吨常规锻造机到1600―4500吨快锻机，再到先进的精密锻造机等，这些都表明了我国钛技术的长足进步。

　　周廉同时指出，我国钛研究水平距国际先进的工艺技术还有不小差距，相关基础研究不足；共性研究手段已经具备，但研究深度不足；对新的应用研究不够重视，使钛的应用领域较窄。“应该借这次世界钛会，国内同行要讨论在完成国家项目指标的前提下，在未来3―5年内如何形成共识性的目标，确立我国在钛研究方面的创新，站在国际钛研究的第一方阵中，使我国钛行业达到质的飞跃。
钛白粉反倾销案中方胜诉

　　中国钛白粉企业应对韩国二氧化钛反倾销调查获得全面胜诉，这是应对韩国7年反倾销调查获得的最佳结局。

　　“9月份我们出口了390吨钛白粉到韩国，国庆节期间这个量数又达到120吨。”10月10日，广西平桂飞碟有限公司(以下简称平桂飞碟)党委秘书罗雪兰告诉记者，胜诉可让更多的中国钛白粉企业重返韩国市场。

　　钛白粉学名为二氧化钛，广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化妆品等工业，目前韩国二氧化钛市场规模已达300亿韩元(约合人民币1.85亿元)。

　　7年来，韩国的二氧化钛反倾销调查从未间断。2004年，韩国首次对中国出口该国的锐钛型钛白粉厂家提出反倾销立案调查，2007年提出复审调查。两次调查中，平桂飞碟分别获得4.82%和4.86%的最低税率，而其余未应诉的中国生产企业税率则为17.08%和23.08%。

　　罗雪兰承认，低税率的取得，此为平桂飞碟单独应诉的结果，亦有销售的驱动力在起作用，“韩国是公司的第一大出口市场”，但同时却意外收获了应对国际反倾销调查的宝贵经验。

　　2010年10月，韩国唯一的钛白粉生产企业COSMO化学株式会社再次提出复审申请，使得中国企业原本期待的2011年3月1日倾销结束期限再次延后；当年10月29日，韩国贸易委员会（下称KTC）启动第三次对我国的二氧化钛反倾销调查，包括平桂飞碟等7家钛白粉企业名列其中。

　　在2010年12月17日KTC设定的最后期限前，平桂飞碟再次单独参与应诉，并递交了调查问卷；6月7日，韩国反倾销调查官到平桂飞碟进行复审反倾销实地核查；6月22日，平桂飞碟派出了副总经理何坤和等4位代表参加在首尔举行的KTC听证会，坦陈企业成本，并做市场无损害抗辩。

　　7月21日，KTC做出最终决定，停止征收中国产锐钛型二氧化钛反倾销关税；9月2日，韩国财政部最后做出了停止征收反倾销税的决定。

　　“最成功的是为中国的钛白粉企业在韩国争取到市场经济地位的承认。”罗雪兰解释，类似铝型材“双反”，加拿大和美国并未给予中企市场经济地位的承认，使得中企损失惨重。

　　针对韩国反倾销的胜利，或有利于缓解日趋紧迫的出口市场。2011年，1—7月份钛白粉累计出口量为246384吨，同比增加98.3%，我国历史上首次成为钛白粉净出口国。但至8月份，鉴于欧债危机影响，出口环比下降10.74%，

　　更严重的是，2010年全国钛白粉行业的实际产能已达到243万吨，已有近40%的产能过剩。2010年至今，业内已经公开的扩产或新建装置项目还有20多个，涉及综合产能达172万吨，基本都计划2015年前竣工，行业将面临巨大的市场风险。

　　山东东佳集团总经理孙鹏表示，中国已经超越美国成为全球第一大钛白粉生产国，但还不是一个钛白粉生产强国。高端产品主要依靠进口，低端产品过剩、同质化竞争严重。这是多年来困扰钛白粉行业发展的痼疾。

　　罗雪兰预计，随着中国钛白粉企业出口的增多，类似韩国的反倾销或反补贴调查会如影随形。“企业不仅要积极应诉，还要将新品领域放在高端市场和新兴领域，高端市场基本被进口产品所垄断，每年需大量进口解决。”
尚普咨询：钛白粉行业前景可期

　　钛白粉目前作为世界上性能最为优异的白色颜料，使用量约占全部白色颜料的4/5，广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨、日化、医药、食品等行业，其中涂料、塑料、造纸是其主要应用领域。随着全球钛白粉需求量日益升温，行业越来越受到各工业发达国家的重视。目前，全球钛白粉行业正在随着钛白粉价格的不断上涨而驶入发展快车。

　　近年来，我国钛白粉行业取得了骄人成绩，生产规模大幅上涨，产业景气度不断提升。据化工行业统计，2010年，我国竣工钛白粉项目达14个，新增产能79.5万吨/年，2011年国内钛白粉产能增长约20%。“十二五”期间，钛白粉扩产工程将达11个，计划产能为110万吨/年。截止2015年，我国钛白粉总产能将达414.5万吨。未来五年内，我国钛白粉需求量将维持在10%以上，未来5年内，钛白粉涨价将成为必然，我国有望成为全球钛白粉生产和消费第一大国，行业前景可期。

　　尚普咨询化工行业分析师指出，在全球钛白粉需求量日益升温的同时，我国的钛白粉行业将成为全球关注的焦点。我国钛白粉行业主要表现在三个方面：一、目前发达国家平均城市化率为75%，而我国城市化率仅为45%，与发达国家相比，还存在较大差距。另外我国钛白粉的年人均消费量仅为欧美发达国家的四分之一，这将成为我国钛白粉产业快速增长的根本动力；二、钛白粉下游需求日益升温，为产业发展奠定了基础。2011年涂料、塑料、特种纸等三大领域所用钛白粉增长率分别为20%、10%和15%。此外，我国开始成为世界重要的钛白粉供应国，预计2011年出口增长率将达到50%，行业景气有望维持较高水平；三、国际钛白粉行业正加速转向我国等亚太地区，专用钛白粉方向发展趋势凸显，我国钛白粉行业正迎来黄金发展期。

　　尚普咨询发布的《2011-2016年中国钛白粉行业分析及投资盈利预测报告》显示，由于受产能周期、环境保护等相关因素的制约，未来几年内，我国钛白粉产能释放不大，同时需求量将日益升温，行业供需偏紧状况将延续。钛白粉行业正伴随着我国经济快速发展而崛起，“十二五”期间，钛白粉价格上涨将成为趋势，我国钛白粉行业前景可期。

　　民生证券：钛行业会议纪要
　　巨国贤：大家好，我们今天很荣幸的邀请到安泰科钛行业分析师任卫锋先生，和我们交流一下钛行业目前和未来的发展，以及“十二五”规划对钛行业产生的影响。
　　任卫锋：我主要和大家交流一下钛行业的基本情况。钛工业包括钛矿、金属钛以及钛白粉产业，95%以上的钛矿主要用于生产钛白粉，钛金属方面包括海绵钛、钛材深加工。
　　1、钛行业基本现状呈现几足鼎立的态势
　　全球海绵钛生产呈现几足鼎立的态势，主要有俄罗斯、美国、日本、中国，俄罗斯主要有前苏联的几家公司，被几个国家和几家公司所垄断，尤其是在航天上。
　　俄罗斯主要是阿维斯玛（VSMPO-AVISMA），美国主要有2到3家，包括TMET、ATRTI，日本主要有东钢钛、大阪钛。03年至05年以后，中国的钛企业，无论是海绵钛还是钛材，投资力度很大，在钛的领域形成了很多产能，2007年产能产量上都超过日本，成为世界上第一大海绵钛生产国2010年海绵钛产能达到10吨，产量达到5.78万吨，销量达到5.5万吨。2010年中国钛材的产量和销量超过美国，成为钛材生产总量第一大国，中国钛加工材产量3.8万吨，较2009年增长50%以上，销量3.6-3.6万吨，也跟随上涨。
　　2、中国和其他国家需求结构不尽相同
　　2010年中国钛材应用领域：化工领域2万吨，钛用量50%以上，重化工防腐带动需求，航空9.7%，体育休闲7.8%，冶金6.7%，主要用于阳极板；真空制盐6.1%，电力用钛，钛管3.9%，制药约3%，共消耗了3.5万吨以上的钛材。
　　从全球来看，需求和中国不太一样。美国和欧洲钛材用于航钛上，用量60%以上，现在降一点到50%多。美国TMET、ATRTI主要是生产的航空用钛，美国虽然有海绵钛技术，但是在上一轮海绵钛价格起来之前是不生产海绵钛的，主要从俄罗斯进口，价格上涨后扩大了海绵的生产，美国TMET和俄罗斯阿维斯玛之间有长期的战略协议，整个全球形成了上下游产业联盟的组织结构。俄罗斯阿维斯玛04年以后在航钛上做了大量工作，在产品质量、生产过程和体系方面有147多张资质认证，而宝钛只有4、5张认证，在航钛市场进入上，形成了很重要的门槛。

　　中投证券:钛管应用是大趋势

　　钢铁行业

　　研究机构：中投证券 分析师： 初学良 撰写日期：2011年06月01日

　　全球水资源危机日益严重，海水淡化是公认的解决淡水危机的最佳方法之一。目前海水淡化已遍及全世界120多个国家和地区，全球有海水淡化厂1.3万多座，海水淡化日产量约3500万吨左右，并且以每年10％以上的速度在增加。海水淡化已经成为解决缺水问题最佳方法之一。

　　目前全球主流的海水淡化方法主要有多级闪蒸法（MSF）、低温多效蒸馏法（LT-MED）和反渗透膜法（RO）三种。三种方法各有优缺点，适用的条件和范围也不同。我国主要是应用LT-MED和RO两种方法，未来几年，将有多个海水淡化项目上马。

　　我国未来5-10年海水淡化将有很大发展空间。我国海水淡化技术经过40多年的研究已经趋于成熟，设备造价比国外降低了30％-50％，吨水成本已经接近国际先进水平。海水淡化大规模应用已具备成本优势，相比较南水北调来说吨水成本更低。国家出台一系列鼓励政策，未来10年海水淡化规模将是现在的5倍。

　　海水淡化设备用钛合金取代铜合金是未来趋势。钛材多方位的优势决定了未来在海水淡化管领域的广泛应用空间，预计未来十年，中国海水淡化钛需求量约为9500-23520吨，全球约为140.63-281.25万吨。虽然国内初步测算需求量并不大，但国内需求只占国际需求总量的1.6％，可以说整体发展空间非常巨大。

　　国内涉及钛材或者海水淡化管的上市公司:攀钢钒钛（000629）（钛资源储量全国最大，生产钛材和钛精矿），未来受益于钛需求的大幅放量和钛材的投产；久立特材（海水淡化管1000吨），受益于海水淡化管的逐步应用；宝钛股份（钛材龙头），钛材和钛管综合实力领先，受益于行业未来的快速发展。

　　风险提示:国内外应用低预期。

　　安信证券：钛行业景气有望维持

　　安信证券研究员衡昆近日撰写有色金属行业研究报告。

　　研报指出，全球主要的钛白粉生产商科斯特宣布自9月1日起，上调北美市场钛白粉产品售价10美分/磅。在此之前，其他钛白粉主要生产商已纷纷提价，杜邦钛白科技宣布9月1日起上调西欧、中欧和北非地区的钛白粉价格，涨幅为500欧元/吨，康诺斯也发布了类似的通告。钛产业链上游钛精矿价格今年以来大幅上涨，利好资源型企业如攀钢钒钛。钛白粉全球范围内的涨价有两大原因：（1）钛白粉供求关系紧张，原材料价格上涨。（2）欧美地区一些钛白粉生产企业在金融危机后由于经营成本和环境等问题关闭了部分产能。近年来市场供应偏紧的状况是钛白粉不断提价的主要原因。

　　安信证券建议关注：基本面改善的铝；子行业维持高景气度，价格保持强势的品种，如稀土、锑、钨等；资产整合和产能扩张获得外延式发展的品种；中报业绩超预期的品种；受益于避险需求的黄金。相关的公司包括云铝股份、新疆众和、神火股份、西藏矿业、宏达股份、厦门钨业、辰州矿业、中科三环、宁波韵升、紫金矿业、山东黄金。

　　广发证券：钛材行业深度分析

　　低密度，高强度，超强的耐腐蚀能力，优异的耐高温性能，良好的生物相容性，具备了这些优异性能的钛是一种全能金属，是新材料十二五规划中高端金属结构材料的代表材料，有望率先抢占十二五高端结构材料至高点。

　　钛材行业是强周期性行业，长期以来受到全球经济尤其是民用航空工业发展的左右，但总体上来说处于震荡上行的状态。目前钛材行业处于美、日、俄、中“四强称雄”的状态。

　　2010年以来，受益于全球钛白粉行业的持续向好，造成供应紧张，钛精矿价格上涨200%左右。但是未来随着国内外钛精矿产能的迅速释放，国内钛精矿价格已经开始下跌，加上钛白粉行业增长趋于稳定，未来钛精矿价格上涨空间不大，对钛材成本影响很小。

　　航空工业是钛材需求的最大领域，目前全球经济形势趋稳，航空工业虽然无法延续2010年的高增长，但未来长期增长较为稳定，可以确保钛材稳定持续的市场需求。

　　目前钛材价格处于历史低谷，铜、镍等有色金属价格却步步攀升，钛材的替代效应逐步显现。超高的比强度可节省金属用量，超强的耐腐蚀能力可延长使用寿命，钛的这两项性能均可有效降低使用成本，从而突破钛材工业应用中“成本”这一最大障碍。未来钛材在化工、海水淡化和汽车轻量化材料等领域潜力无限。

　　中国方面的钛材需求受益于工业替代、大飞机建设以及国家扶持等利好，十二五期间需求可以保持20%-30%的增长速度。预测到2015年全球钛材需求量将达到25万吨以上，年均增长率接近20%。

　　鉴于钛材工业未来的良好发展前景，我们给予钛材子工业“买入”评级。我们将在之后的钛行业系列报告二中重点分析钛材公司宝钛股份和西部材料，敬请关注。

　　风险提示：1、钛材市场需求剧增，上游产能增长不足造成钛材价格增长过快，导致钛材市场份额下降的风险；2、全球经济复苏缓慢甚至二次探底导致民用航空工业和化工及海水淡化等工业景气度下滑的风险。

　　攀钢钒钛2011年三季度业绩快报点评:静待白马二期与海外矿投产

　　类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：周希增 日期：2011-10-14

　　由于公司资产重组仍在进行,经济前景仍不明朗,及目前采矿成本高涨和采、选矿淡季到来,我们相应调减了2011-2012年白马矿二期与2012年卡拉拉新增达产量3%,将攀钢钒钛2011/2012/2013年EPS预测由0.5/1.0/1.5元下调至0.38/0.69/0.99元(重组资产口径;2010年EPS为0.19元)。鉴于铁矿石价格防御性、冬季备库需求和钛精矿价格有望反弹超预期,不排除今后上调公司业绩预测的可能。综合公司成长性与资源价值,我们维持公司的“买入”评级,公司当前价8.14元,分别给予矿石业绩及资源估值、钒钛业绩及资源目标估值水准16x和20x,目标价12元。

　　宝钛股份:成本推动价格,盈利空间放大

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：林浩祥 日期：2011-09-06

　　高端需求恢复明显,产品结构逐步改善

　　随着军用钛材及航空钛材市场的明显恢复,公司作为国内高端钛材市场占有率高达90%的行业龙头,我们看好公司产品结构未来将逐步改善,高端钛材占比将逐步恢复,公司领先于行业的技术及设备优势将重新得到充分发挥。

　　钛带产能投放在即,海水淡化需求重启

　　我们预计公司前期募投的国内第一条钛带生产线将于近期正式投产,产能有望超出市场预期。中东海水淡化项目重启,钛带作为生产海水淡化用钛焊管的必备材料,我们认为下游需求将长期看好。

　　原料价格快速上涨,盈利有望水涨船高

　　受到钛精矿供应收紧及钛白粉景气影响,公司主要原材料海绵钛价格今年以来明显上涨。公司作为行业龙头,向下游转移成本能力较强,同时又具有约50%的海绵钛自给率,我们判断公司将受益于海绵钛价格上涨,盈利水平将水涨船高。

　　估值: 首次覆盖给予“买入”评级,目标价33元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时通过瑞银的VACM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.28/0.63,在WACC为9.71%的假设下,给予公司33元目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为117.3/52.2x,对应2011/2012年预测市净率分别为3.83/3.61x。

　　西部材料半年报点评:产能释放延后,仍看好公司中长期前景

　　类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：李华铮 日期：2011-08-30

　　主要观点:

　　二季度业绩扭亏,产能释放延后影响大

　　公司二季度盈利203万元,属于微利,但在1季度亏损之后扭亏。公司预计三季度亏损0-500万,则三季度业绩将继续盈利。

　　公司生产规模在扩大,钛产品价格在上涨,公司制造业务营收增长。

　　公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化导致公司利润大幅下降。另外公司公告中称热轧生产线已于2010年12月投产;冷轧生产线原计划于2011年6月底投产,因调试试生产尚未完成,预计2011年10月底前正式投产。冷轧生产线的延期投产可能使公司产能释放继续延后。公司业绩释放的进程预计也将延后。

　　行业仍处于低迷期

　　公司主要产品原材料价格上涨比例远高于产品价格上涨,对公司业绩产生不利影响。上半年钛产品价格大幅上涨,但上涨原因是钛白粉带动的钛矿价格上涨,属于成本推动型,钛材的需求并未改善。我们原本预期国际民航飞机市场回暖将带动钛行业基本面回升,但欧美债务危机下,全球经济增长前景不乐观,民用飞机市场回暖也将延迟,钛行业低迷期可能会继续延续一段时间。

　　仍看好中长期业绩

　　公司钛钢复合板的情况较为稳定,毛利率较去年同期相似。公司最重要的不利因素是公司的钛材产能释放延迟。公司技术优势明显,高端的军工和航空产品具有潜力,特别是大飞机项目正在进行中,作为大飞机潜在的钛材供应商,公司未来钛材收益仍值得看好。我们仍看好公司的中长期业绩前景。

　　投资评级:

　　未来六个月内,给予“跑赢大市”评级

　　上半年出现我们曾经提过的产能释放继续延迟,钛加工材市场环境恶化的风险因素出现。公司业绩受到较大的影响,公司股价出现较大幅度回落。我们认为公司股价体现了市场对公司的短期业绩预期,并未体现公司中长期的增长潜力。我们给予公司“跑赢大市”评级。

　　我们预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.05元、0.36元和0.77元。

　　风险因素

　　公司产能释放继续延迟,钛加工材市场环境继续恶化。

　　佰利联2011半年报点评:行业景气上升,产品量价齐升

　　类别：公司研究 机构：中邮证券 研究员：邵明慧 日期：2011-08-24

　　点评:

　　公司净利润增长二倍以上:上半年,公司实现营业收入10.7亿元,较上年同期增长113.8%;公司净利润2.3亿元,较上年同期增长243.1%;基本每股收益3.35元, 全面摊薄每股收益2.49元,基本符合市场预期。

　　钛白粉景气上升,公司产品量价齐升:公司主要从事钛白粉、锆制品、硫酸铝等产品的生产和销售,其中钛白粉收入占总收入的96%。从销售收入看,公司产品国内销售52%,国外销售48%。

　　受欧美地区部分钛白粉生产企业关停部分产能等因素的影响,世界范围内钛白粉市场处于供应偏紧的状态;国内涂料、塑料、造纸等行业延续了2010年以来对钛白粉的强劲需求。供需的紧平衡导致行业景气不断上升,公司抓紧发展良机,实现了产品的量价齐升。上半年,公司实现钛白粉产量6.32万吨、销量6.42万吨,分别较上年同期增长54.8%和54.4%;公司实现均价15545元/吨,同比上升49%。由于钛白粉价格提升高于成本的上涨,产品毛利率大幅提升9.04%至37.77%,公司整体毛利率提升10.2%至37.4%。

　　公司金红石型钛白粉应用于高端市场:去年同期,公司销售钛白粉收入4.4亿元, 其中金红石型BLR600系列、BLR500系列以及锐钛型的收入比例分别为66%、33% 及1%;今年上半年各产品的比例分别为86%、14%及0.08%。从产品收入比例可看出, 公司基本退出了锐钛型产品的市场,而逐步集中于金红石型钛白粉,后者可用于高端涂料市场。

　　公司下半年继续致力于提升产销量:公司下半年将继续加大钛白粉生产线的技改力度,提高钛白粉的产能和产量。公司同时将进一步加大国内外销售力度,继续扩大钛白粉的国际市场份额,同时加大国内市场开发力度,提高钛白粉在国内涂料行业的市场份额。我们预计公司全年的销量能达到12万吨。

　　盈利预测及投资评级:我们预计,公司2011-2012年基本每股收益为4.4、4.8元(全面摊薄),以最新收盘价125.50元计算,对应的PE分别为29及26倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:需求大幅萎缩;行业景气直线下滑。

　　安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。
民生证券：钛行业会议纪要
　　巨国贤：大家好，我们今天很荣幸的邀请到安泰科钛行业分析师任卫锋先生，和我们交流一下钛行业目前和未来的发展，以及“十二五”规划对钛行业产生的影响。
　　任卫锋：我主要和大家交流一下钛行业的基本情况。钛工业包括钛矿、金属钛以及钛白粉产业，95%以上的钛矿主要用于生产钛白粉，钛金属方面包括海绵钛、钛材深加工。
　　1、钛行业基本现状呈现几足鼎立的态势
　　全球海绵钛生产呈现几足鼎立的态势，主要有俄罗斯、美国、日本、中国，俄罗斯主要有前苏联的几家公司，被几个国家和几家公司所垄断，尤其是在航天上。
　　俄罗斯主要是阿维斯玛（VSMPO-AVISMA），美国主要有2到3家，包括TMET、ATRTI，日本主要有东钢钛、大阪钛。03年至05年以后，中国的钛企业，无论是海绵钛还是钛材，投资力度很大，在钛的领域形成了很多产能，2007年产能产量上都超过日本，成为世界上第一大海绵钛生产国2010年海绵钛产能达到10吨，产量达到5.78万吨，销量达到5.5万吨。2010年中国钛材的产量和销量超过美国，成为钛材生产总量第一大国，中国钛加工材产量3.8万吨，较2009年增长50%以上，销量3.6-3.6万吨，也跟随上涨。
　　2、中国和其他国家需求结构不尽相同
　　2010年中国钛材应用领域：化工领域2万吨，钛用量50%以上，重化工防腐带动需求，航空9.7%，体育休闲7.8%，冶金6.7%，主要用于阳极板；真空制盐6.1%，电力用钛，钛管3.9%，制药约3%，共消耗了3.5万吨以上的钛材。
　　从全球来看，需求和中国不太一样。美国和欧洲钛材用于航钛上，用量60%以上，现在降一点到50%多。美国TMET、ATRTI主要是生产的航空用钛，美国虽然有海绵钛技术，但是在上一轮海绵钛价格起来之前是不生产海绵钛的，主要从俄罗斯进口，价格上涨后扩大了海绵的生产，美国TMET和俄罗斯阿维斯玛之间有长期的战略协议，整个全球形成了上下游产业联盟的组织结构。俄罗斯阿维斯玛04年以后在航钛上做了大量工作，在产品质量、生产过程和体系方面有147多张资质认证，而宝钛只有4、5张认证，在航钛市场进入上，形成了很重要的门槛。

　　中投证券:钛管应用是大趋势

　　钢铁行业

　　研究机构：中投证券 分析师： 初学良 撰写日期：2011年06月01日

　　全球水资源危机日益严重，海水淡化是公认的解决淡水危机的最佳方法之一。目前海水淡化已遍及全世界120多个国家和地区，全球有海水淡化厂1.3万多座，海水淡化日产量约3500万吨左右，并且以每年10％以上的速度在增加。海水淡化已经成为解决缺水问题最佳方法之一。

　　目前全球主流的海水淡化方法主要有多级闪蒸法（MSF）、低温多效蒸馏法（LT-MED）和反渗透膜法（RO）三种。三种方法各有优缺点，适用的条件和范围也不同。我国主要是应用LT-MED和RO两种方法，未来几年，将有多个海水淡化项目上马。

　　我国未来5-10年海水淡化将有很大发展空间。我国海水淡化技术经过40多年的研究已经趋于成熟，设备造价比国外降低了30％-50％，吨水成本已经接近国际先进水平。海水淡化大规模应用已具备成本优势，相比较南水北调来说吨水成本更低。国家出台一系列鼓励政策，未来10年海水淡化规模将是现在的5倍。

　　海水淡化设备用钛合金取代铜合金是未来趋势。钛材多方位的优势决定了未来在海水淡化管领域的广泛应用空间，预计未来十年，中国海水淡化钛需求量约为9500-23520吨，全球约为140.63-281.25万吨。虽然国内初步测算需求量并不大，但国内需求只占国际需求总量的1.6％，可以说整体发展空间非常巨大。

　　国内涉及钛材或者海水淡化管的上市公司:攀钢钒钛（000629）（钛资源储量全国最大，生产钛材和钛精矿），未来受益于钛需求的大幅放量和钛材的投产；久立特材（海水淡化管1000吨），受益于海水淡化管的逐步应用；宝钛股份（钛材龙头），钛材和钛管综合实力领先，受益于行业未来的快速发展。

　　风险提示:国内外应用低预期。

　　安信证券：钛行业景气有望维持

　　安信证券研究员衡昆近日撰写有色金属行业研究报告。

　　研报指出，全球主要的钛白粉生产商科斯特宣布自9月1日起，上调北美市场钛白粉产品售价10美分/磅。在此之前，其他钛白粉主要生产商已纷纷提价，杜邦钛白科技宣布9月1日起上调西欧、中欧和北非地区的钛白粉价格，涨幅为500欧元/吨，康诺斯也发布了类似的通告。钛产业链上游钛精矿价格今年以来大幅上涨，利好资源型企业如攀钢钒钛。钛白粉全球范围内的涨价有两大原因：（1）钛白粉供求关系紧张，原材料价格上涨。（2）欧美地区一些钛白粉生产企业在金融危机后由于经营成本和环境等问题关闭了部分产能。近年来市场供应偏紧的状况是钛白粉不断提价的主要原因。

　　安信证券建议关注：基本面改善的铝；子行业维持高景气度，价格保持强势的品种，如稀土、锑、钨等；资产整合和产能扩张获得外延式发展的品种；中报业绩超预期的品种；受益于避险需求的黄金。相关的公司包括云铝股份、新疆众和、神火股份、西藏矿业、宏达股份、厦门钨业、辰州矿业、中科三环、宁波韵升、紫金矿业、山东黄金。

　　广发证券：钛材行业深度分析

　　低密度，高强度，超强的耐腐蚀能力，优异的耐高温性能，良好的生物相容性，具备了这些优异性能的钛是一种全能金属，是新材料十二五规划中高端金属结构材料的代表材料，有望率先抢占十二五高端结构材料至高点。

　　钛材行业是强周期性行业，长期以来受到全球经济尤其是民用航空工业发展的左右，但总体上来说处于震荡上行的状态。目前钛材行业处于美、日、俄、中“四强称雄”的状态。

　　2010年以来，受益于全球钛白粉行业的持续向好，造成供应紧张，钛精矿价格上涨200%左右。但是未来随着国内外钛精矿产能的迅速释放，国内钛精矿价格已经开始下跌，加上钛白粉行业增长趋于稳定，未来钛精矿价格上涨空间不大，对钛材成本影响很小。

　　航空工业是钛材需求的最大领域，目前全球经济形势趋稳，航空工业虽然无法延续2010年的高增长，但未来长期增长较为稳定，可以确保钛材稳定持续的市场需求。

　　目前钛材价格处于历史低谷，铜、镍等有色金属价格却步步攀升，钛材的替代效应逐步显现。超高的比强度可节省金属用量，超强的耐腐蚀能力可延长使用寿命，钛的这两项性能均可有效降低使用成本，从而突破钛材工业应用中“成本”这一最大障碍。未来钛材在化工、海水淡化和汽车轻量化材料等领域潜力无限。

　　中国方面的钛材需求受益于工业替代、大飞机建设以及国家扶持等利好，十二五期间需求可以保持20%-30%的增长速度。预测到2015年全球钛材需求量将达到25万吨以上，年均增长率接近20%。

　　鉴于钛材工业未来的良好发展前景，我们给予钛材子工业“买入”评级。我们将在之后的钛行业系列报告二中重点分析钛材公司宝钛股份和西部材料，敬请关注。

　　风险提示：1、钛材市场需求剧增，上游产能增长不足造成钛材价格增长过快，导致钛材市场份额下降的风险；2、全球经济复苏缓慢甚至二次探底导致民用航空工业和化工及海水淡化等工业景气度下滑的风险。

　　攀钢钒钛2011年三季度业绩快报点评:静待白马二期与海外矿投产

　　类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：周希增 日期：2011-10-14

　　由于公司资产重组仍在进行,经济前景仍不明朗,及目前采矿成本高涨和采、选矿淡季到来,我们相应调减了2011-2012年白马矿二期与2012年卡拉拉新增达产量3%,将攀钢钒钛2011/2012/2013年EPS预测由0.5/1.0/1.5元下调至0.38/0.69/0.99元(重组资产口径;2010年EPS为0.19元)。鉴于铁矿石价格防御性、冬季备库需求和钛精矿价格有望反弹超预期,不排除今后上调公司业绩预测的可能。综合公司成长性与资源价值,我们维持公司的“买入”评级,公司当前价8.14元,分别给予矿石业绩及资源估值、钒钛业绩及资源目标估值水准16x和20x,目标价12元。

　　宝钛股份:成本推动价格,盈利空间放大

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：林浩祥 日期：2011-09-06

　　高端需求恢复明显,产品结构逐步改善

　　随着军用钛材及航空钛材市场的明显恢复,公司作为国内高端钛材市场占有率高达90%的行业龙头,我们看好公司产品结构未来将逐步改善,高端钛材占比将逐步恢复,公司领先于行业的技术及设备优势将重新得到充分发挥。

　　钛带产能投放在即,海水淡化需求重启

　　我们预计公司前期募投的国内第一条钛带生产线将于近期正式投产,产能有望超出市场预期。中东海水淡化项目重启,钛带作为生产海水淡化用钛焊管的必备材料,我们认为下游需求将长期看好。

　　原料价格快速上涨,盈利有望水涨船高

　　受到钛精矿供应收紧及钛白粉景气影响,公司主要原材料海绵钛价格今年以来明显上涨。公司作为行业龙头,向下游转移成本能力较强,同时又具有约50%的海绵钛自给率,我们判断公司将受益于海绵钛价格上涨,盈利水平将水涨船高。

　　估值: 首次覆盖给予“买入”评级,目标价33元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时通过瑞银的VACM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.28/0.63,在WACC为9.71%的假设下,给予公司33元目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为117.3/52.2x,对应2011/2012年预测市净率分别为3.83/3.61x。

　　西部材料半年报点评:产能释放延后,仍看好公司中长期前景

　　类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：李华铮 日期：2011-08-30

　　主要观点:

　　二季度业绩扭亏,产能释放延后影响大

　　公司二季度盈利203万元,属于微利,但在1季度亏损之后扭亏。公司预计三季度亏损0-500万,则三季度业绩将继续盈利。

　　公司生产规模在扩大,钛产品价格在上涨,公司制造业务营收增长。

　　公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化导致公司利润大幅下降。另外公司公告中称热轧生产线已于2010年12月投产;冷轧生产线原计划于2011年6月底投产,因调试试生产尚未完成,预计2011年10月底前正式投产。冷轧生产线的延期投产可能使公司产能释放继续延后。公司业绩释放的进程预计也将延后。

　　行业仍处于低迷期

　　公司主要产品原材料价格上涨比例远高于产品价格上涨,对公司业绩产生不利影响。上半年钛产品价格大幅上涨,但上涨原因是钛白粉带动的钛矿价格上涨,属于成本推动型,钛材的需求并未改善。我们原本预期国际民航飞机市场回暖将带动钛行业基本面回升,但欧美债务危机下,全球经济增长前景不乐观,民用飞机市场回暖也将延迟,钛行业低迷期可能会继续延续一段时间。

　　仍看好中长期业绩

　　公司钛钢复合板的情况较为稳定,毛利率较去年同期相似。公司最重要的不利因素是公司的钛材产能释放延迟。公司技术优势明显,高端的军工和航空产品具有潜力,特别是大飞机项目正在进行中,作为大飞机潜在的钛材供应商,公司未来钛材收益仍值得看好。我们仍看好公司的中长期业绩前景。

　　投资评级:

　　未来六个月内,给予“跑赢大市”评级

　　上半年出现我们曾经提过的产能释放继续延迟,钛加工材市场环境恶化的风险因素出现。公司业绩受到较大的影响,公司股价出现较大幅度回落。我们认为公司股价体现了市场对公司的短期业绩预期,并未体现公司中长期的增长潜力。我们给予公司“跑赢大市”评级。

　　我们预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.05元、0.36元和0.77元。

　　风险因素

　　公司产能释放继续延迟,钛加工材市场环境继续恶化。

　　佰利联2011半年报点评:行业景气上升,产品量价齐升

　　类别：公司研究 机构：中邮证券 研究员：邵明慧 日期：2011-08-24

　　点评:

　　公司净利润增长二倍以上:上半年,公司实现营业收入10.7亿元,较上年同期增长113.8%;公司净利润2.3亿元,较上年同期增长243.1%;基本每股收益3.35元, 全面摊薄每股收益2.49元,基本符合市场预期。

　　钛白粉景气上升,公司产品量价齐升:公司主要从事钛白粉、锆制品、硫酸铝等产品的生产和销售,其中钛白粉收入占总收入的96%。从销售收入看,公司产品国内销售52%,国外销售48%。

　　受欧美地区部分钛白粉生产企业关停部分产能等因素的影响,世界范围内钛白粉市场处于供应偏紧的状态;国内涂料、塑料、造纸等行业延续了2010年以来对钛白粉的强劲需求。供需的紧平衡导致行业景气不断上升,公司抓紧发展良机,实现了产品的量价齐升。上半年,公司实现钛白粉产量6.32万吨、销量6.42万吨,分别较上年同期增长54.8%和54.4%;公司实现均价15545元/吨,同比上升49%。由于钛白粉价格提升高于成本的上涨,产品毛利率大幅提升9.04%至37.77%,公司整体毛利率提升10.2%至37.4%。

　　公司金红石型钛白粉应用于高端市场:去年同期,公司销售钛白粉收入4.4亿元, 其中金红石型BLR600系列、BLR500系列以及锐钛型的收入比例分别为66%、33% 及1%;今年上半年各产品的比例分别为86%、14%及0.08%。从产品收入比例可看出, 公司基本退出了锐钛型产品的市场,而逐步集中于金红石型钛白粉,后者可用于高端涂料市场。

　　公司下半年继续致力于提升产销量:公司下半年将继续加大钛白粉生产线的技改力度,提高钛白粉的产能和产量。公司同时将进一步加大国内外销售力度,继续扩大钛白粉的国际市场份额,同时加大国内市场开发力度,提高钛白粉在国内涂料行业的市场份额。我们预计公司全年的销量能达到12万吨。

　　盈利预测及投资评级:我们预计,公司2011-2012年基本每股收益为4.4、4.8元(全面摊薄),以最新收盘价125.50元计算,对应的PE分别为29及26倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:需求大幅萎缩;行业景气直线下滑。

　　安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。
中投证券:钛管应用是大趋势

　　钢铁行业

　　研究机构：中投证券 分析师： 初学良 撰写日期：2011年06月01日

　　全球水资源危机日益严重，海水淡化是公认的解决淡水危机的最佳方法之一。目前海水淡化已遍及全世界120多个国家和地区，全球有海水淡化厂1.3万多座，海水淡化日产量约3500万吨左右，并且以每年10％以上的速度在增加。海水淡化已经成为解决缺水问题最佳方法之一。

　　目前全球主流的海水淡化方法主要有多级闪蒸法（MSF）、低温多效蒸馏法（LT-MED）和反渗透膜法（RO）三种。三种方法各有优缺点，适用的条件和范围也不同。我国主要是应用LT-MED和RO两种方法，未来几年，将有多个海水淡化项目上马。

　　我国未来5-10年海水淡化将有很大发展空间。我国海水淡化技术经过40多年的研究已经趋于成熟，设备造价比国外降低了30％-50％，吨水成本已经接近国际先进水平。海水淡化大规模应用已具备成本优势，相比较南水北调来说吨水成本更低。国家出台一系列鼓励政策，未来10年海水淡化规模将是现在的5倍。

　　海水淡化设备用钛合金取代铜合金是未来趋势。钛材多方位的优势决定了未来在海水淡化管领域的广泛应用空间，预计未来十年，中国海水淡化钛需求量约为9500-23520吨，全球约为140.63-281.25万吨。虽然国内初步测算需求量并不大，但国内需求只占国际需求总量的1.6％，可以说整体发展空间非常巨大。

　　国内涉及钛材或者海水淡化管的上市公司:攀钢钒钛（000629）（钛资源储量全国最大，生产钛材和钛精矿），未来受益于钛需求的大幅放量和钛材的投产；久立特材（海水淡化管1000吨），受益于海水淡化管的逐步应用；宝钛股份（钛材龙头），钛材和钛管综合实力领先，受益于行业未来的快速发展。

　　风险提示:国内外应用低预期。

　　安信证券：钛行业景气有望维持

　　安信证券研究员衡昆近日撰写有色金属行业研究报告。

　　研报指出，全球主要的钛白粉生产商科斯特宣布自9月1日起，上调北美市场钛白粉产品售价10美分/磅。在此之前，其他钛白粉主要生产商已纷纷提价，杜邦钛白科技宣布9月1日起上调西欧、中欧和北非地区的钛白粉价格，涨幅为500欧元/吨，康诺斯也发布了类似的通告。钛产业链上游钛精矿价格今年以来大幅上涨，利好资源型企业如攀钢钒钛。钛白粉全球范围内的涨价有两大原因：（1）钛白粉供求关系紧张，原材料价格上涨。（2）欧美地区一些钛白粉生产企业在金融危机后由于经营成本和环境等问题关闭了部分产能。近年来市场供应偏紧的状况是钛白粉不断提价的主要原因。

　　安信证券建议关注：基本面改善的铝；子行业维持高景气度，价格保持强势的品种，如稀土、锑、钨等；资产整合和产能扩张获得外延式发展的品种；中报业绩超预期的品种；受益于避险需求的黄金。相关的公司包括云铝股份、新疆众和、神火股份、西藏矿业、宏达股份、厦门钨业、辰州矿业、中科三环、宁波韵升、紫金矿业、山东黄金。

　　广发证券：钛材行业深度分析

　　低密度，高强度，超强的耐腐蚀能力，优异的耐高温性能，良好的生物相容性，具备了这些优异性能的钛是一种全能金属，是新材料十二五规划中高端金属结构材料的代表材料，有望率先抢占十二五高端结构材料至高点。

　　钛材行业是强周期性行业，长期以来受到全球经济尤其是民用航空工业发展的左右，但总体上来说处于震荡上行的状态。目前钛材行业处于美、日、俄、中“四强称雄”的状态。

　　2010年以来，受益于全球钛白粉行业的持续向好，造成供应紧张，钛精矿价格上涨200%左右。但是未来随着国内外钛精矿产能的迅速释放，国内钛精矿价格已经开始下跌，加上钛白粉行业增长趋于稳定，未来钛精矿价格上涨空间不大，对钛材成本影响很小。

　　航空工业是钛材需求的最大领域，目前全球经济形势趋稳，航空工业虽然无法延续2010年的高增长，但未来长期增长较为稳定，可以确保钛材稳定持续的市场需求。

　　目前钛材价格处于历史低谷，铜、镍等有色金属价格却步步攀升，钛材的替代效应逐步显现。超高的比强度可节省金属用量，超强的耐腐蚀能力可延长使用寿命，钛的这两项性能均可有效降低使用成本，从而突破钛材工业应用中“成本”这一最大障碍。未来钛材在化工、海水淡化和汽车轻量化材料等领域潜力无限。

　　中国方面的钛材需求受益于工业替代、大飞机建设以及国家扶持等利好，十二五期间需求可以保持20%-30%的增长速度。预测到2015年全球钛材需求量将达到25万吨以上，年均增长率接近20%。

　　鉴于钛材工业未来的良好发展前景，我们给予钛材子工业“买入”评级。我们将在之后的钛行业系列报告二中重点分析钛材公司宝钛股份和西部材料，敬请关注。

　　风险提示：1、钛材市场需求剧增，上游产能增长不足造成钛材价格增长过快，导致钛材市场份额下降的风险；2、全球经济复苏缓慢甚至二次探底导致民用航空工业和化工及海水淡化等工业景气度下滑的风险。

　　攀钢钒钛2011年三季度业绩快报点评:静待白马二期与海外矿投产

　　类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：周希增 日期：2011-10-14

　　由于公司资产重组仍在进行,经济前景仍不明朗,及目前采矿成本高涨和采、选矿淡季到来,我们相应调减了2011-2012年白马矿二期与2012年卡拉拉新增达产量3%,将攀钢钒钛2011/2012/2013年EPS预测由0.5/1.0/1.5元下调至0.38/0.69/0.99元(重组资产口径;2010年EPS为0.19元)。鉴于铁矿石价格防御性、冬季备库需求和钛精矿价格有望反弹超预期,不排除今后上调公司业绩预测的可能。综合公司成长性与资源价值,我们维持公司的“买入”评级,公司当前价8.14元,分别给予矿石业绩及资源估值、钒钛业绩及资源目标估值水准16x和20x,目标价12元。

　　宝钛股份:成本推动价格,盈利空间放大

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：林浩祥 日期：2011-09-06

　　高端需求恢复明显,产品结构逐步改善

　　随着军用钛材及航空钛材市场的明显恢复,公司作为国内高端钛材市场占有率高达90%的行业龙头,我们看好公司产品结构未来将逐步改善,高端钛材占比将逐步恢复,公司领先于行业的技术及设备优势将重新得到充分发挥。

　　钛带产能投放在即,海水淡化需求重启

　　我们预计公司前期募投的国内第一条钛带生产线将于近期正式投产,产能有望超出市场预期。中东海水淡化项目重启,钛带作为生产海水淡化用钛焊管的必备材料,我们认为下游需求将长期看好。

　　原料价格快速上涨,盈利有望水涨船高

　　受到钛精矿供应收紧及钛白粉景气影响,公司主要原材料海绵钛价格今年以来明显上涨。公司作为行业龙头,向下游转移成本能力较强,同时又具有约50%的海绵钛自给率,我们判断公司将受益于海绵钛价格上涨,盈利水平将水涨船高。

　　估值: 首次覆盖给予“买入”评级,目标价33元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时通过瑞银的VACM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.28/0.63,在WACC为9.71%的假设下,给予公司33元目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为117.3/52.2x,对应2011/2012年预测市净率分别为3.83/3.61x。

　　西部材料半年报点评:产能释放延后,仍看好公司中长期前景

　　类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：李华铮 日期：2011-08-30

　　主要观点:

　　二季度业绩扭亏,产能释放延后影响大

　　公司二季度盈利203万元,属于微利,但在1季度亏损之后扭亏。公司预计三季度亏损0-500万,则三季度业绩将继续盈利。

　　公司生产规模在扩大,钛产品价格在上涨,公司制造业务营收增长。

　　公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化导致公司利润大幅下降。另外公司公告中称热轧生产线已于2010年12月投产;冷轧生产线原计划于2011年6月底投产,因调试试生产尚未完成,预计2011年10月底前正式投产。冷轧生产线的延期投产可能使公司产能释放继续延后。公司业绩释放的进程预计也将延后。

　　行业仍处于低迷期

　　公司主要产品原材料价格上涨比例远高于产品价格上涨,对公司业绩产生不利影响。上半年钛产品价格大幅上涨,但上涨原因是钛白粉带动的钛矿价格上涨,属于成本推动型,钛材的需求并未改善。我们原本预期国际民航飞机市场回暖将带动钛行业基本面回升,但欧美债务危机下,全球经济增长前景不乐观,民用飞机市场回暖也将延迟,钛行业低迷期可能会继续延续一段时间。

　　仍看好中长期业绩

　　公司钛钢复合板的情况较为稳定,毛利率较去年同期相似。公司最重要的不利因素是公司的钛材产能释放延迟。公司技术优势明显,高端的军工和航空产品具有潜力,特别是大飞机项目正在进行中,作为大飞机潜在的钛材供应商,公司未来钛材收益仍值得看好。我们仍看好公司的中长期业绩前景。

　　投资评级:

　　未来六个月内,给予“跑赢大市”评级

　　上半年出现我们曾经提过的产能释放继续延迟,钛加工材市场环境恶化的风险因素出现。公司业绩受到较大的影响,公司股价出现较大幅度回落。我们认为公司股价体现了市场对公司的短期业绩预期,并未体现公司中长期的增长潜力。我们给予公司“跑赢大市”评级。

　　我们预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.05元、0.36元和0.77元。

　　风险因素

　　公司产能释放继续延迟,钛加工材市场环境继续恶化。

　　佰利联2011半年报点评:行业景气上升,产品量价齐升

　　类别：公司研究 机构：中邮证券 研究员：邵明慧 日期：2011-08-24

　　点评:

　　公司净利润增长二倍以上:上半年,公司实现营业收入10.7亿元,较上年同期增长113.8%;公司净利润2.3亿元,较上年同期增长243.1%;基本每股收益3.35元, 全面摊薄每股收益2.49元,基本符合市场预期。

　　钛白粉景气上升,公司产品量价齐升:公司主要从事钛白粉、锆制品、硫酸铝等产品的生产和销售,其中钛白粉收入占总收入的96%。从销售收入看,公司产品国内销售52%,国外销售48%。

　　受欧美地区部分钛白粉生产企业关停部分产能等因素的影响,世界范围内钛白粉市场处于供应偏紧的状态;国内涂料、塑料、造纸等行业延续了2010年以来对钛白粉的强劲需求。供需的紧平衡导致行业景气不断上升,公司抓紧发展良机,实现了产品的量价齐升。上半年,公司实现钛白粉产量6.32万吨、销量6.42万吨,分别较上年同期增长54.8%和54.4%;公司实现均价15545元/吨,同比上升49%。由于钛白粉价格提升高于成本的上涨,产品毛利率大幅提升9.04%至37.77%,公司整体毛利率提升10.2%至37.4%。

　　公司金红石型钛白粉应用于高端市场:去年同期,公司销售钛白粉收入4.4亿元, 其中金红石型BLR600系列、BLR500系列以及锐钛型的收入比例分别为66%、33% 及1%;今年上半年各产品的比例分别为86%、14%及0.08%。从产品收入比例可看出, 公司基本退出了锐钛型产品的市场,而逐步集中于金红石型钛白粉,后者可用于高端涂料市场。

　　公司下半年继续致力于提升产销量:公司下半年将继续加大钛白粉生产线的技改力度,提高钛白粉的产能和产量。公司同时将进一步加大国内外销售力度,继续扩大钛白粉的国际市场份额,同时加大国内市场开发力度,提高钛白粉在国内涂料行业的市场份额。我们预计公司全年的销量能达到12万吨。

　　盈利预测及投资评级:我们预计,公司2011-2012年基本每股收益为4.4、4.8元(全面摊薄),以最新收盘价125.50元计算,对应的PE分别为29及26倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:需求大幅萎缩;行业景气直线下滑。

　　安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。
安信证券：钛行业景气有望维持

　　安信证券研究员衡昆近日撰写有色金属行业研究报告。

　　研报指出，全球主要的钛白粉生产商科斯特宣布自9月1日起，上调北美市场钛白粉产品售价10美分/磅。在此之前，其他钛白粉主要生产商已纷纷提价，杜邦钛白科技宣布9月1日起上调西欧、中欧和北非地区的钛白粉价格，涨幅为500欧元/吨，康诺斯也发布了类似的通告。钛产业链上游钛精矿价格今年以来大幅上涨，利好资源型企业如攀钢钒钛。钛白粉全球范围内的涨价有两大原因：（1）钛白粉供求关系紧张，原材料价格上涨。（2）欧美地区一些钛白粉生产企业在金融危机后由于经营成本和环境等问题关闭了部分产能。近年来市场供应偏紧的状况是钛白粉不断提价的主要原因。

　　安信证券建议关注：基本面改善的铝；子行业维持高景气度，价格保持强势的品种，如稀土、锑、钨等；资产整合和产能扩张获得外延式发展的品种；中报业绩超预期的品种；受益于避险需求的黄金。相关的公司包括云铝股份、新疆众和、神火股份、西藏矿业、宏达股份、厦门钨业、辰州矿业、中科三环、宁波韵升、紫金矿业、山东黄金。

　　广发证券：钛材行业深度分析

　　低密度，高强度，超强的耐腐蚀能力，优异的耐高温性能，良好的生物相容性，具备了这些优异性能的钛是一种全能金属，是新材料十二五规划中高端金属结构材料的代表材料，有望率先抢占十二五高端结构材料至高点。

　　钛材行业是强周期性行业，长期以来受到全球经济尤其是民用航空工业发展的左右，但总体上来说处于震荡上行的状态。目前钛材行业处于美、日、俄、中“四强称雄”的状态。

　　2010年以来，受益于全球钛白粉行业的持续向好，造成供应紧张，钛精矿价格上涨200%左右。但是未来随着国内外钛精矿产能的迅速释放，国内钛精矿价格已经开始下跌，加上钛白粉行业增长趋于稳定，未来钛精矿价格上涨空间不大，对钛材成本影响很小。

　　航空工业是钛材需求的最大领域，目前全球经济形势趋稳，航空工业虽然无法延续2010年的高增长，但未来长期增长较为稳定，可以确保钛材稳定持续的市场需求。

　　目前钛材价格处于历史低谷，铜、镍等有色金属价格却步步攀升，钛材的替代效应逐步显现。超高的比强度可节省金属用量，超强的耐腐蚀能力可延长使用寿命，钛的这两项性能均可有效降低使用成本，从而突破钛材工业应用中“成本”这一最大障碍。未来钛材在化工、海水淡化和汽车轻量化材料等领域潜力无限。

　　中国方面的钛材需求受益于工业替代、大飞机建设以及国家扶持等利好，十二五期间需求可以保持20%-30%的增长速度。预测到2015年全球钛材需求量将达到25万吨以上，年均增长率接近20%。

　　鉴于钛材工业未来的良好发展前景，我们给予钛材子工业“买入”评级。我们将在之后的钛行业系列报告二中重点分析钛材公司宝钛股份和西部材料，敬请关注。

　　风险提示：1、钛材市场需求剧增，上游产能增长不足造成钛材价格增长过快，导致钛材市场份额下降的风险；2、全球经济复苏缓慢甚至二次探底导致民用航空工业和化工及海水淡化等工业景气度下滑的风险。

　　攀钢钒钛2011年三季度业绩快报点评:静待白马二期与海外矿投产

　　类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：周希增 日期：2011-10-14

　　由于公司资产重组仍在进行,经济前景仍不明朗,及目前采矿成本高涨和采、选矿淡季到来,我们相应调减了2011-2012年白马矿二期与2012年卡拉拉新增达产量3%,将攀钢钒钛2011/2012/2013年EPS预测由0.5/1.0/1.5元下调至0.38/0.69/0.99元(重组资产口径;2010年EPS为0.19元)。鉴于铁矿石价格防御性、冬季备库需求和钛精矿价格有望反弹超预期,不排除今后上调公司业绩预测的可能。综合公司成长性与资源价值,我们维持公司的“买入”评级,公司当前价8.14元,分别给予矿石业绩及资源估值、钒钛业绩及资源目标估值水准16x和20x,目标价12元。

　　宝钛股份:成本推动价格,盈利空间放大

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：林浩祥 日期：2011-09-06

　　高端需求恢复明显,产品结构逐步改善

　　随着军用钛材及航空钛材市场的明显恢复,公司作为国内高端钛材市场占有率高达90%的行业龙头,我们看好公司产品结构未来将逐步改善,高端钛材占比将逐步恢复,公司领先于行业的技术及设备优势将重新得到充分发挥。

　　钛带产能投放在即,海水淡化需求重启

　　我们预计公司前期募投的国内第一条钛带生产线将于近期正式投产,产能有望超出市场预期。中东海水淡化项目重启,钛带作为生产海水淡化用钛焊管的必备材料,我们认为下游需求将长期看好。

　　原料价格快速上涨,盈利有望水涨船高

　　受到钛精矿供应收紧及钛白粉景气影响,公司主要原材料海绵钛价格今年以来明显上涨。公司作为行业龙头,向下游转移成本能力较强,同时又具有约50%的海绵钛自给率,我们判断公司将受益于海绵钛价格上涨,盈利水平将水涨船高。

　　估值: 首次覆盖给予“买入”评级,目标价33元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时通过瑞银的VACM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.28/0.63,在WACC为9.71%的假设下,给予公司33元目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为117.3/52.2x,对应2011/2012年预测市净率分别为3.83/3.61x。

　　西部材料半年报点评:产能释放延后,仍看好公司中长期前景

　　类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：李华铮 日期：2011-08-30

　　主要观点:

　　二季度业绩扭亏,产能释放延后影响大

　　公司二季度盈利203万元,属于微利,但在1季度亏损之后扭亏。公司预计三季度亏损0-500万,则三季度业绩将继续盈利。

　　公司生产规模在扩大,钛产品价格在上涨,公司制造业务营收增长。

　　公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化导致公司利润大幅下降。另外公司公告中称热轧生产线已于2010年12月投产;冷轧生产线原计划于2011年6月底投产,因调试试生产尚未完成,预计2011年10月底前正式投产。冷轧生产线的延期投产可能使公司产能释放继续延后。公司业绩释放的进程预计也将延后。

　　行业仍处于低迷期

　　公司主要产品原材料价格上涨比例远高于产品价格上涨,对公司业绩产生不利影响。上半年钛产品价格大幅上涨,但上涨原因是钛白粉带动的钛矿价格上涨,属于成本推动型,钛材的需求并未改善。我们原本预期国际民航飞机市场回暖将带动钛行业基本面回升,但欧美债务危机下,全球经济增长前景不乐观,民用飞机市场回暖也将延迟,钛行业低迷期可能会继续延续一段时间。

　　仍看好中长期业绩

　　公司钛钢复合板的情况较为稳定,毛利率较去年同期相似。公司最重要的不利因素是公司的钛材产能释放延迟。公司技术优势明显,高端的军工和航空产品具有潜力,特别是大飞机项目正在进行中,作为大飞机潜在的钛材供应商,公司未来钛材收益仍值得看好。我们仍看好公司的中长期业绩前景。

　　投资评级:

　　未来六个月内,给予“跑赢大市”评级

　　上半年出现我们曾经提过的产能释放继续延迟,钛加工材市场环境恶化的风险因素出现。公司业绩受到较大的影响,公司股价出现较大幅度回落。我们认为公司股价体现了市场对公司的短期业绩预期,并未体现公司中长期的增长潜力。我们给予公司“跑赢大市”评级。

　　我们预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.05元、0.36元和0.77元。

　　风险因素

　　公司产能释放继续延迟,钛加工材市场环境继续恶化。

　　佰利联2011半年报点评:行业景气上升,产品量价齐升

　　类别：公司研究 机构：中邮证券 研究员：邵明慧 日期：2011-08-24

　　点评:

　　公司净利润增长二倍以上:上半年,公司实现营业收入10.7亿元,较上年同期增长113.8%;公司净利润2.3亿元,较上年同期增长243.1%;基本每股收益3.35元, 全面摊薄每股收益2.49元,基本符合市场预期。

　　钛白粉景气上升,公司产品量价齐升:公司主要从事钛白粉、锆制品、硫酸铝等产品的生产和销售,其中钛白粉收入占总收入的96%。从销售收入看,公司产品国内销售52%,国外销售48%。

　　受欧美地区部分钛白粉生产企业关停部分产能等因素的影响,世界范围内钛白粉市场处于供应偏紧的状态;国内涂料、塑料、造纸等行业延续了2010年以来对钛白粉的强劲需求。供需的紧平衡导致行业景气不断上升,公司抓紧发展良机,实现了产品的量价齐升。上半年,公司实现钛白粉产量6.32万吨、销量6.42万吨,分别较上年同期增长54.8%和54.4%;公司实现均价15545元/吨,同比上升49%。由于钛白粉价格提升高于成本的上涨,产品毛利率大幅提升9.04%至37.77%,公司整体毛利率提升10.2%至37.4%。

　　公司金红石型钛白粉应用于高端市场:去年同期,公司销售钛白粉收入4.4亿元, 其中金红石型BLR600系列、BLR500系列以及锐钛型的收入比例分别为66%、33% 及1%;今年上半年各产品的比例分别为86%、14%及0.08%。从产品收入比例可看出, 公司基本退出了锐钛型产品的市场,而逐步集中于金红石型钛白粉,后者可用于高端涂料市场。

　　公司下半年继续致力于提升产销量:公司下半年将继续加大钛白粉生产线的技改力度,提高钛白粉的产能和产量。公司同时将进一步加大国内外销售力度,继续扩大钛白粉的国际市场份额,同时加大国内市场开发力度,提高钛白粉在国内涂料行业的市场份额。我们预计公司全年的销量能达到12万吨。

　　盈利预测及投资评级:我们预计,公司2011-2012年基本每股收益为4.4、4.8元(全面摊薄),以最新收盘价125.50元计算,对应的PE分别为29及26倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:需求大幅萎缩;行业景气直线下滑。

　　安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。
广发证券：钛材行业深度分析

　　低密度，高强度，超强的耐腐蚀能力，优异的耐高温性能，良好的生物相容性，具备了这些优异性能的钛是一种全能金属，是新材料十二五规划中高端金属结构材料的代表材料，有望率先抢占十二五高端结构材料至高点。

　　钛材行业是强周期性行业，长期以来受到全球经济尤其是民用航空工业发展的左右，但总体上来说处于震荡上行的状态。目前钛材行业处于美、日、俄、中“四强称雄”的状态。

　　2010年以来，受益于全球钛白粉行业的持续向好，造成供应紧张，钛精矿价格上涨200%左右。但是未来随着国内外钛精矿产能的迅速释放，国内钛精矿价格已经开始下跌，加上钛白粉行业增长趋于稳定，未来钛精矿价格上涨空间不大，对钛材成本影响很小。

　　航空工业是钛材需求的最大领域，目前全球经济形势趋稳，航空工业虽然无法延续2010年的高增长，但未来长期增长较为稳定，可以确保钛材稳定持续的市场需求。

　　目前钛材价格处于历史低谷，铜、镍等有色金属价格却步步攀升，钛材的替代效应逐步显现。超高的比强度可节省金属用量，超强的耐腐蚀能力可延长使用寿命，钛的这两项性能均可有效降低使用成本，从而突破钛材工业应用中“成本”这一最大障碍。未来钛材在化工、海水淡化和汽车轻量化材料等领域潜力无限。

　　中国方面的钛材需求受益于工业替代、大飞机建设以及国家扶持等利好，十二五期间需求可以保持20%-30%的增长速度。预测到2015年全球钛材需求量将达到25万吨以上，年均增长率接近20%。

　　鉴于钛材工业未来的良好发展前景，我们给予钛材子工业“买入”评级。我们将在之后的钛行业系列报告二中重点分析钛材公司宝钛股份和西部材料，敬请关注。

　　风险提示：1、钛材市场需求剧增，上游产能增长不足造成钛材价格增长过快，导致钛材市场份额下降的风险；2、全球经济复苏缓慢甚至二次探底导致民用航空工业和化工及海水淡化等工业景气度下滑的风险。

　　攀钢钒钛2011年三季度业绩快报点评:静待白马二期与海外矿投产

　　类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：周希增 日期：2011-10-14

　　由于公司资产重组仍在进行,经济前景仍不明朗,及目前采矿成本高涨和采、选矿淡季到来,我们相应调减了2011-2012年白马矿二期与2012年卡拉拉新增达产量3%,将攀钢钒钛2011/2012/2013年EPS预测由0.5/1.0/1.5元下调至0.38/0.69/0.99元(重组资产口径;2010年EPS为0.19元)。鉴于铁矿石价格防御性、冬季备库需求和钛精矿价格有望反弹超预期,不排除今后上调公司业绩预测的可能。综合公司成长性与资源价值,我们维持公司的“买入”评级,公司当前价8.14元,分别给予矿石业绩及资源估值、钒钛业绩及资源目标估值水准16x和20x,目标价12元。

　　宝钛股份:成本推动价格,盈利空间放大

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：林浩祥 日期：2011-09-06

　　高端需求恢复明显,产品结构逐步改善

　　随着军用钛材及航空钛材市场的明显恢复,公司作为国内高端钛材市场占有率高达90%的行业龙头,我们看好公司产品结构未来将逐步改善,高端钛材占比将逐步恢复,公司领先于行业的技术及设备优势将重新得到充分发挥。

　　钛带产能投放在即,海水淡化需求重启

　　我们预计公司前期募投的国内第一条钛带生产线将于近期正式投产,产能有望超出市场预期。中东海水淡化项目重启,钛带作为生产海水淡化用钛焊管的必备材料,我们认为下游需求将长期看好。

　　原料价格快速上涨,盈利有望水涨船高

　　受到钛精矿供应收紧及钛白粉景气影响,公司主要原材料海绵钛价格今年以来明显上涨。公司作为行业龙头,向下游转移成本能力较强,同时又具有约50%的海绵钛自给率,我们判断公司将受益于海绵钛价格上涨,盈利水平将水涨船高。

　　估值: 首次覆盖给予“买入”评级,目标价33元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时通过瑞银的VACM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.28/0.63,在WACC为9.71%的假设下,给予公司33元目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为117.3/52.2x,对应2011/2012年预测市净率分别为3.83/3.61x。

　　西部材料半年报点评:产能释放延后,仍看好公司中长期前景

　　类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：李华铮 日期：2011-08-30

　　主要观点:

　　二季度业绩扭亏,产能释放延后影响大

　　公司二季度盈利203万元,属于微利,但在1季度亏损之后扭亏。公司预计三季度亏损0-500万,则三季度业绩将继续盈利。

　　公司生产规模在扩大,钛产品价格在上涨,公司制造业务营收增长。

　　公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化导致公司利润大幅下降。另外公司公告中称热轧生产线已于2010年12月投产;冷轧生产线原计划于2011年6月底投产,因调试试生产尚未完成,预计2011年10月底前正式投产。冷轧生产线的延期投产可能使公司产能释放继续延后。公司业绩释放的进程预计也将延后。

　　行业仍处于低迷期

　　公司主要产品原材料价格上涨比例远高于产品价格上涨,对公司业绩产生不利影响。上半年钛产品价格大幅上涨,但上涨原因是钛白粉带动的钛矿价格上涨,属于成本推动型,钛材的需求并未改善。我们原本预期国际民航飞机市场回暖将带动钛行业基本面回升,但欧美债务危机下,全球经济增长前景不乐观,民用飞机市场回暖也将延迟,钛行业低迷期可能会继续延续一段时间。

　　仍看好中长期业绩

　　公司钛钢复合板的情况较为稳定,毛利率较去年同期相似。公司最重要的不利因素是公司的钛材产能释放延迟。公司技术优势明显,高端的军工和航空产品具有潜力,特别是大飞机项目正在进行中,作为大飞机潜在的钛材供应商,公司未来钛材收益仍值得看好。我们仍看好公司的中长期业绩前景。

　　投资评级:

　　未来六个月内,给予“跑赢大市”评级

　　上半年出现我们曾经提过的产能释放继续延迟,钛加工材市场环境恶化的风险因素出现。公司业绩受到较大的影响,公司股价出现较大幅度回落。我们认为公司股价体现了市场对公司的短期业绩预期,并未体现公司中长期的增长潜力。我们给予公司“跑赢大市”评级。

　　我们预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.05元、0.36元和0.77元。

　　风险因素

　　公司产能释放继续延迟,钛加工材市场环境继续恶化。

　　佰利联2011半年报点评:行业景气上升,产品量价齐升

　　类别：公司研究 机构：中邮证券 研究员：邵明慧 日期：2011-08-24

　　点评:

　　公司净利润增长二倍以上:上半年,公司实现营业收入10.7亿元,较上年同期增长113.8%;公司净利润2.3亿元,较上年同期增长243.1%;基本每股收益3.35元, 全面摊薄每股收益2.49元,基本符合市场预期。

　　钛白粉景气上升,公司产品量价齐升:公司主要从事钛白粉、锆制品、硫酸铝等产品的生产和销售,其中钛白粉收入占总收入的96%。从销售收入看,公司产品国内销售52%,国外销售48%。

　　受欧美地区部分钛白粉生产企业关停部分产能等因素的影响,世界范围内钛白粉市场处于供应偏紧的状态;国内涂料、塑料、造纸等行业延续了2010年以来对钛白粉的强劲需求。供需的紧平衡导致行业景气不断上升,公司抓紧发展良机,实现了产品的量价齐升。上半年,公司实现钛白粉产量6.32万吨、销量6.42万吨,分别较上年同期增长54.8%和54.4%;公司实现均价15545元/吨,同比上升49%。由于钛白粉价格提升高于成本的上涨,产品毛利率大幅提升9.04%至37.77%,公司整体毛利率提升10.2%至37.4%。

　　公司金红石型钛白粉应用于高端市场:去年同期,公司销售钛白粉收入4.4亿元, 其中金红石型BLR600系列、BLR500系列以及锐钛型的收入比例分别为66%、33% 及1%;今年上半年各产品的比例分别为86%、14%及0.08%。从产品收入比例可看出, 公司基本退出了锐钛型产品的市场,而逐步集中于金红石型钛白粉,后者可用于高端涂料市场。

　　公司下半年继续致力于提升产销量:公司下半年将继续加大钛白粉生产线的技改力度,提高钛白粉的产能和产量。公司同时将进一步加大国内外销售力度,继续扩大钛白粉的国际市场份额,同时加大国内市场开发力度,提高钛白粉在国内涂料行业的市场份额。我们预计公司全年的销量能达到12万吨。

　　盈利预测及投资评级:我们预计,公司2011-2012年基本每股收益为4.4、4.8元(全面摊薄),以最新收盘价125.50元计算,对应的PE分别为29及26倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:需求大幅萎缩;行业景气直线下滑。

　　安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。
攀钢钒钛2011年三季度业绩快报点评:静待白马二期与海外矿投产

　　类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：周希增 日期：2011-10-14

　　由于公司资产重组仍在进行,经济前景仍不明朗,及目前采矿成本高涨和采、选矿淡季到来,我们相应调减了2011-2012年白马矿二期与2012年卡拉拉新增达产量3%,将攀钢钒钛2011/2012/2013年EPS预测由0.5/1.0/1.5元下调至0.38/0.69/0.99元(重组资产口径;2010年EPS为0.19元)。鉴于铁矿石价格防御性、冬季备库需求和钛精矿价格有望反弹超预期,不排除今后上调公司业绩预测的可能。综合公司成长性与资源价值,我们维持公司的“买入”评级,公司当前价8.14元,分别给予矿石业绩及资源估值、钒钛业绩及资源目标估值水准16x和20x,目标价12元。
宝钛股份:成本推动价格,盈利空间放大

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：林浩祥 日期：2011-09-06

　　高端需求恢复明显,产品结构逐步改善

　　随着军用钛材及航空钛材市场的明显恢复,公司作为国内高端钛材市场占有率高达90%的行业龙头,我们看好公司产品结构未来将逐步改善,高端钛材占比将逐步恢复,公司领先于行业的技术及设备优势将重新得到充分发挥。

　　钛带产能投放在即,海水淡化需求重启

　　我们预计公司前期募投的国内第一条钛带生产线将于近期正式投产,产能有望超出市场预期。中东海水淡化项目重启,钛带作为生产海水淡化用钛焊管的必备材料,我们认为下游需求将长期看好。

　　原料价格快速上涨,盈利有望水涨船高

　　受到钛精矿供应收紧及钛白粉景气影响,公司主要原材料海绵钛价格今年以来明显上涨。公司作为行业龙头,向下游转移成本能力较强,同时又具有约50%的海绵钛自给率,我们判断公司将受益于海绵钛价格上涨,盈利水平将水涨船高。

　　估值: 首次覆盖给予“买入”评级,目标价33元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,同时通过瑞银的VACM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.28/0.63,在WACC为9.71%的假设下,给予公司33元目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为117.3/52.2x,对应2011/2012年预测市净率分别为3.83/3.61x。
西部材料半年报点评:产能释放延后,仍看好公司中长期前景

　　类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：李华铮 日期：2011-08-30

　　主要观点:

　　二季度业绩扭亏,产能释放延后影响大

　　公司二季度盈利203万元,属于微利,但在1季度亏损之后扭亏。公司预计三季度亏损0-500万,则三季度业绩将继续盈利。

　　公司生产规模在扩大,钛产品价格在上涨,公司制造业务营收增长。

　　公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化导致公司利润大幅下降。另外公司公告中称热轧生产线已于2010年12月投产;冷轧生产线原计划于2011年6月底投产,因调试试生产尚未完成,预计2011年10月底前正式投产。冷轧生产线的延期投产可能使公司产能释放继续延后。公司业绩释放的进程预计也将延后。

　　行业仍处于低迷期

　　公司主要产品原材料价格上涨比例远高于产品价格上涨,对公司业绩产生不利影响。上半年钛产品价格大幅上涨,但上涨原因是钛白粉带动的钛矿价格上涨,属于成本推动型,钛材的需求并未改善。我们原本预期国际民航飞机市场回暖将带动钛行业基本面回升,但欧美债务危机下,全球经济增长前景不乐观,民用飞机市场回暖也将延迟,钛行业低迷期可能会继续延续一段时间。

　　仍看好中长期业绩

　　公司钛钢复合板的情况较为稳定,毛利率较去年同期相似。公司最重要的不利因素是公司的钛材产能释放延迟。公司技术优势明显,高端的军工和航空产品具有潜力,特别是大飞机项目正在进行中,作为大飞机潜在的钛材供应商,公司未来钛材收益仍值得看好。我们仍看好公司的中长期业绩前景。

　　投资评级:

　　未来六个月内,给予“跑赢大市”评级

　　上半年出现我们曾经提过的产能释放继续延迟,钛加工材市场环境恶化的风险因素出现。公司业绩受到较大的影响,公司股价出现较大幅度回落。我们认为公司股价体现了市场对公司的短期业绩预期,并未体现公司中长期的增长潜力。我们给予公司“跑赢大市”评级。

　　我们预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.05元、0.36元和0.77元。

　　风险因素

　　公司产能释放继续延迟,钛加工材市场环境继续恶化。

　　佰利联2011半年报点评:行业景气上升,产品量价齐升

　　类别：公司研究 机构：中邮证券 研究员：邵明慧 日期：2011-08-24

　　点评:

　　公司净利润增长二倍以上:上半年,公司实现营业收入10.7亿元,较上年同期增长113.8%;公司净利润2.3亿元,较上年同期增长243.1%;基本每股收益3.35元, 全面摊薄每股收益2.49元,基本符合市场预期。

　　钛白粉景气上升,公司产品量价齐升:公司主要从事钛白粉、锆制品、硫酸铝等产品的生产和销售,其中钛白粉收入占总收入的96%。从销售收入看,公司产品国内销售52%,国外销售48%。

　　受欧美地区部分钛白粉生产企业关停部分产能等因素的影响,世界范围内钛白粉市场处于供应偏紧的状态;国内涂料、塑料、造纸等行业延续了2010年以来对钛白粉的强劲需求。供需的紧平衡导致行业景气不断上升,公司抓紧发展良机,实现了产品的量价齐升。上半年,公司实现钛白粉产量6.32万吨、销量6.42万吨,分别较上年同期增长54.8%和54.4%;公司实现均价15545元/吨,同比上升49%。由于钛白粉价格提升高于成本的上涨,产品毛利率大幅提升9.04%至37.77%,公司整体毛利率提升10.2%至37.4%。

　　公司金红石型钛白粉应用于高端市场:去年同期,公司销售钛白粉收入4.4亿元, 其中金红石型BLR600系列、BLR500系列以及锐钛型的收入比例分别为66%、33% 及1%;今年上半年各产品的比例分别为86%、14%及0.08%。从产品收入比例可看出, 公司基本退出了锐钛型产品的市场,而逐步集中于金红石型钛白粉,后者可用于高端涂料市场。

　　公司下半年继续致力于提升产销量:公司下半年将继续加大钛白粉生产线的技改力度,提高钛白粉的产能和产量。公司同时将进一步加大国内外销售力度,继续扩大钛白粉的国际市场份额,同时加大国内市场开发力度,提高钛白粉在国内涂料行业的市场份额。我们预计公司全年的销量能达到12万吨。

　　盈利预测及投资评级:我们预计,公司2011-2012年基本每股收益为4.4、4.8元(全面摊薄),以最新收盘价125.50元计算,对应的PE分别为29及26倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:需求大幅萎缩;行业景气直线下滑。

　　安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。
佰利联2011半年报点评:行业景气上升,产品量价齐升

　　类别：公司研究 机构：中邮证券 研究员：邵明慧 日期：2011-08-24

　　点评:

　　公司净利润增长二倍以上:上半年,公司实现营业收入10.7亿元,较上年同期增长113.8%;公司净利润2.3亿元,较上年同期增长243.1%;基本每股收益3.35元, 全面摊薄每股收益2.49元,基本符合市场预期。

　　钛白粉景气上升,公司产品量价齐升:公司主要从事钛白粉、锆制品、硫酸铝等产品的生产和销售,其中钛白粉收入占总收入的96%。从销售收入看,公司产品国内销售52%,国外销售48%。

　　受欧美地区部分钛白粉生产企业关停部分产能等因素的影响,世界范围内钛白粉市场处于供应偏紧的状态;国内涂料、塑料、造纸等行业延续了2010年以来对钛白粉的强劲需求。供需的紧平衡导致行业景气不断上升,公司抓紧发展良机,实现了产品的量价齐升。上半年,公司实现钛白粉产量6.32万吨、销量6.42万吨,分别较上年同期增长54.8%和54.4%;公司实现均价15545元/吨,同比上升49%。由于钛白粉价格提升高于成本的上涨,产品毛利率大幅提升9.04%至37.77%,公司整体毛利率提升10.2%至37.4%。

　　公司金红石型钛白粉应用于高端市场:去年同期,公司销售钛白粉收入4.4亿元, 其中金红石型BLR600系列、BLR500系列以及锐钛型的收入比例分别为66%、33% 及1%;今年上半年各产品的比例分别为86%、14%及0.08%。从产品收入比例可看出, 公司基本退出了锐钛型产品的市场,而逐步集中于金红石型钛白粉,后者可用于高端涂料市场。

　　公司下半年继续致力于提升产销量:公司下半年将继续加大钛白粉生产线的技改力度,提高钛白粉的产能和产量。公司同时将进一步加大国内外销售力度,继续扩大钛白粉的国际市场份额,同时加大国内市场开发力度,提高钛白粉在国内涂料行业的市场份额。我们预计公司全年的销量能达到12万吨。

　　盈利预测及投资评级:我们预计,公司2011-2012年基本每股收益为4.4、4.8元(全面摊薄),以最新收盘价125.50元计算,对应的PE分别为29及26倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:需求大幅萎缩;行业景气直线下滑。

　　安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。
安纳达:行业景气、新增产能项目继续推动公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：吕丙风 日期：2011-08-18

　　中期业绩低于预期

　　2011年上半年,公司实现营业总收入35933.6万元,比去年同期增长42.70%;实现营业利润4487.2万元,同比增长199.59%;归属于上市公司股东的净利润3852.9万元,同比增长195.33%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3802.8万元,同比增长197.84%。实现摊薄每股收益0.36元,相比去年同期0.12元(按现有股本进行计算)的每股收益增长了195.3%,但是仍然低于我们之前的预期(我们之前预期2011年每股收益1.27元)。

　　出口扩大、产品结构调整推动公司业绩快速增长

　　2011年上半年,公司出口额达到5597万元,增长了40倍。其次,公司的主要市场华东地区营业收入也实现了23.12%的增长,达到21807.92万元。同时,公司通过调整产品结构进一步的提升了公司的盈利水平。

　　行业景气、新增项目继续推动公司业绩增长

　　预计未来两年内,行业供需维持动态平衡,高景气有望持续。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时推动公司业绩快速增长。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.87元、0.97元和1.35元。对应于2011-2013年PE分别为39.7倍、35.4倍和25.6倍。公司新增募投项目将有效缓解产能不足的瓶颈,同时提升公司的业绩,未来成长值得期待,给予公司“持有评级”。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下滑的风险;2、产能快速扩张的风险;3、原材料供应短缺导致价格大幅上升的风险。