偶看新闻李鸿章割台湾:野村：投资者应如何为欧元区分裂的汇率风险做准备
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/27 21:31:14
野村控股18日的报告建议投资者查看所持债券的附属细则，因为法律规定可能决定资产是保留欧元计价还是转换为预计会迅速贬值的“新”币种。
在这份名为“欧元区解体法律层面的货币风险”报告中，野村驻纽约高级货币分析师Jens Nordvig表示：“解体风险真实存在”。
报告主要集中于希腊问题，敦促投资者“密切关注各类资产更换货币的风险”，以及投资者持有的欧元区债务或其他工具是由英语国家法律管辖还是当地法律管辖。
以希腊法律为例，如果希腊重新起用德拉马克，按大多数估测，希腊法律管辖的该国债务就会迅速贬值高达50%，而希腊国外法律管辖的债务就更有可能仍然按欧元计价，前提假定是欧元仍然存在。
报告指出
投资者应在评估更换货币风险时考虑三个主要参数：
1、债务所属的法律管辖范围；2、是否可能在多方协议的形式下发生解体；3、欧元区解体的类型，包括是否终止欧元。
如果欧元区有限解体，仍然保留核心国家，边缘国家合法债务更换货币的风险可能会比外国合法债务高得多。从这方面考虑，当地合法债务会以近似外国合法债务折扣价的价格交易。
如果欧元区全盘解体，评估更换货币的风险就更复杂。因为即使外国合法债务也会被迫以某种形势更换货币。在这种情况下，重定货币就可能变为起用多种新的国家货币（与所谓的货币法规定一致），或者可能采用一种新的欧洲货币单位（ECU-2）。这种让解体的预测更加复杂，难以判断当地合法工具与外国合法工具的合理风险溢价。
如果涉及到丧失偿债能力，当地法律与外国法律管辖的区别也就变得不那么重要。在这类情况下，较高的债务折让可能抵消相关外国合法债务的较低更换货币风险。因此，从交易的角度看，合法债务的法律管辖与高质量的公司债务关系最密切。因为这些公司对丧失偿债的抵抗能力很强。
由此看来，关键在于：1、欧元怎样解体，是否是在各成员之间达成退出协议后单边脱离欧元区；2、所持债务是由一国国内法律管辖的该国债务，还是国际由纽约或者伦敦法律管辖的国际债务。
野村报告还指出，还无法明确债券更改货币的方式。很大程度上取决于一个国家退出欧元区的决定是否被视为合法。希腊也可以自己决定偿还的金额比债权方持债金额低得多，或者统统违约。
而如果私人部门债权方坚持，希腊可能被迫放弃杠杆，这要视10月27日的折让50%计划执行情况而定。
华尔街日报报道，组织私人部门参与援助希腊的国际金融协会（IIF）负责人Charles Dallara表示，折让50%的交易完成后，新的债券会由英语国家法律管辖。但其他官员说这种说法仍需协商。
野村这份报告最后提醒：
风险分析和/或欧元/欧元区发展推测而来的相关违约过程不构成法律建议。报告作者并未履行律师职责。对于本报告涉及主题的相关法律问题，读者应该咨询法律顾问。
华尔街日报认为，野村的报告对股票几乎没有参考意义。但任何一个会提出更改货币疑问的投资者都可能据此制定新的交易策略。
伦敦证券交易公司Market Securities首席策略师Paul Day就表示：“我预计会出现一些有意思的套利机会。如果同一主权国家的债券被视为欧元计价和当地原本货币计价的不同债券，就尤其值得注意。”
伦敦律师事务所Freshfields Bruckhaus Deringer合伙人James Smethurst律师认为，通常来说，“可能”国外合法债券实际上与货币更改风险绝缘，“但一切与更改货币有关的法律问题都是复杂问题”。