什么桉树蜕皮:天涯观察第69期：当当李国庆骂街真不应该

当当李国庆骂街真不应该

1月15日上午，李国庆发微博称，他听别人说当当方面主动掏钱请为当当运作上市的投行人士吃庆功宴的传闻，“气得手都哆嗦”，忍不住要骂投行，因为当当在上市时差点“被他们欺负死”，现在当当终于上市了，恨不得离投行远点，请他们吃饭是“没门”的事。当天下午，李国庆又创作了一首“歌词”发在微博上，指明他大骂投行是因为投行在当当上市时故意压低当当估值，“歌词”最后一句大爆粗口。

李国庆的微博引来大量网民转发或评论，也激怒了多位投行人士，有两名来自当当IPO主承销商——大摩的女员工从15日到16日连续两天在微博上和李国庆“过招”，双方言语激烈，令网友直呼“很黄很暴力”、“粗俗得不堪入目”。在事件发生后的首个交易日，当当网股价暴跌8.3%，本周三再跌7.34%，收于28.77美元，与上周五收盘价33.80美元相比，根据当当网7791.1万的总股本计算，两天之内公司市值便蒸发了约3.92亿美元（约合25.8亿元人民币）……

骂街也得有知识有水平

中国很多的企业家，或者是厂长经理，一旦企业做大做强（其实做不大或者做不强的也是一个德性），皇帝的心态就显露无疑，公司内骂这个损那个，公司外则东指点西指点，这个也评论，那个也意见，以为自己无所不能，无所不知。以至于曾经总结出来认为，在中国只有流氓才能做企业家。后来反思到，可能也有不对，那就是或者是只有流氓才能成为企业家，或者是成为企业家后就变成了流氓了。

自从互联网进入中国，虽一度低迷，但随着中国网民网民规模达到亿级时，中国的网络盛宴就开始了，外面有什么新类型网站，中国就一定很快有一个模仿者，人称为“一直在模仿，从未被抓住”。外面有个牙壶，里面有个嗖壶；外面有个股沟，里面就有个白肚；外面有个鸭马鲟，里面就有个当当，这就叫维护知识产权。好在创意好象不算知识产权，所以中国的互联网巨头们，首先得感谢国家，当然了，按照我这种绝对正统教育出来的向来考试名列前茅的好学生所知，国家是一个阶级抢夺另一个阶级的工具，以及每一统治阶段总有一个核心常识来说，他们首先得感谢带头大哥，似我等屁民就甩在一边就可以了，因为屁民除了贡钱外什么也决定不了（你肯定想到猪了吧）。

当当网上市了，而且是在美国上市，很高兴上市后的当当网股价不断上升，几个交易日就翻倍了。估计美国那些打新的投资者们会很高兴，不会象中国那样买了中石油眼泪一江春水向东流了。可是当当网CEO李国庆不高兴了，他认为投行把他的股价定得过低，还骂投行大摩是王八蛋。虽然我早就知道CEO们大抵是流氓，但是对于李国庆大骂大摩显出的无知仍然觉得有说几句的动力。有钱人喜欢踩穷鬼和有知识的人，而有权人则喜欢踩有钱人和有知识的人。反过来踩踩李国庆及们也未偿不可，这种机会可不是常有的。别看李国庆是卖书的，其实跟卖肉的没有什么区别，书在他们手里也就是一件商品，所以不要以为他书卖得多就读得多。

李国庆应该淡定淡定再淡定

第一，对一项资产定价是非常困难的一件事情。虽然金融学研究已经创立了很多种定价方法，什么CAPM、APT、NPV、B-S公式、市盈率等等，但是到现在为止，尚没有一种方法敢于说他们定价就是准确，否则发明人一定发大财了。但即使是股神巴菲特的投资理念，又有多少人去追随？我就看到很多在证券公司上班的朋友亏损得一塌糊涂。因此对于当当网的定价与交易价格发生差异，是一种正常的现象。而且网络公司的估价本来就非常难，由于未来收益的极不确定，用不同的估价方法得出的价格相差非常大。

第二，IPO折价发行一种通行和合理的做法。作为上市公司，当然希望发行价格高一些，可以以较低的股份数筹集到尽可能多的资金，减少股权释稀。而作为投资者，则希望购买证券后能够不要亏损，还获取一定利益。作为连结上市公司与投资者纽带并从中获得中介费的证券公司（投资银行），则希望能够发行出去。筹资者竞争激烈的资本市场，照顾投资者利益，降低发行价格，就成为一种通行做法，称为IPO折价发行。Jay R Ritter教授对全世界主要国家新股折价率做了一个统计，新股收益率最低的是丹麦为5.4%，最高的是中国为267%，美国这一数据为18.4%。另一方面，新股由于历史记录比较少，这意味着风险较高，对风险折价也是一种通行做法。

第三，信誉是证券公司立身之本，大摩不可能故意压低股价。从当当网的事后结果看，股价确实低估了，但是如果大摩用通行的估价方式估价，就不应当说大摩错。如果你一定说错了，那就应当指出估价方式的错误，提出更合理的估计方式。我没有看到李国庆指出大摩估价方式错在什么地方。另一方面，判断大摩估价是否合理，不在于某一支投票的情况，而是通过对其过去业务的统计得出的，有的偏离大，有的偏离小，这是正常的。如果大摩长期低估股价，那么他就有可能被上市公司排斥，大摩比准都清楚。据统计，2010年在美国上市的将近40家中国公司，便有将近一半首日破发。看看这组数据，李国庆又有何话可说？

发展才是硬道理

实在不明白李国庆何来的愤怒。如果当当股价定低了，完合可以二次发股，重新融资。只要当当网做得好，盈利好，股价飞升，二次发股就可以融来大笔资金，急个什么啊。你看现在的骨沟，股价比起当初发行价不知高了多少，是不是他们的CEO天天骂投行过日子呢？

公司能够上市，最根本取决于上市公司的质地。但是投资银行在这其中起着不可忽视的作用。由于投资者对于IPO公司了解并不深，他们对公司的了解在一定程度上基于对投资银行的信任。因此，一个有名望的投资银行，能够得到更多投资者接受。这就是为什么我们国家的那么多巨型国有银行找大投行发行的原因。而好的投行对于股价也有积极的正面影响，这已经为实证检验证实。当当网这所以能为美国市场投资者追捧，与大摩在业内优秀声望是不可分的。李国庆在此后再骂大摩，实在有些过河拆桥的味道。由于大摩女对当当的盈利能力提出了质疑，虽然说网络公司烧钱的公司，讲究市梦率而非市盈率，但大摩女的质疑也是合理的。也就是说，你李国庆公司还没有赚多少钱呢，那么高股价你就心安？

最近几天，当当网又连续大幅下跌，不知李国庆又有何话可说？他是真不清楚金融市场运转规律呢还是揣着明白当糊涂。

结束语

一个男人与女人骂街的确不对，做为一个上市公司男老板与女人在公众场合骂街就更不对了；否则你的市值和人格都会贬值的……