冯亮：三大欧美银行操纵黄金市场

　　和讯特约

　　作者简介：冯亮现任广州金顶黄金投资公司研究中心经理，曾留学于澳洲麦考瑞管理学院，对金融市场和金融工具有深入的认识；在投资方面，有着6年的外汇黄金市场投资经验。擅长于分析运用CFTC期货持仓，美国债券利率水平，金融衍生工具的价格变化来判断市场资金面流向，通过黄金多空双方的资金动向分析黄金走势。

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　　从我最近掌握的一些材料来看，也许大部分的黄金投资者包括我在内都已经陷入了一个精心设计的大骗局。所以，我觉得很有必要让广大的黄金投资者弄清楚事实的真像，让大家看看在黄金市场上到底都在发生着什么样的事情？

　　2008年9月份，CFTC发起了针对在期货市场上存在操纵COMEX期金价格的调查。这项调查将由CFTC的负责人巴特•克林顿主导，历时将为6个月，整个调查拖沓耗时，基本上就是在浪费时间。虽然，调查最后还是以证据不足而终结。但是我却从观察到的一些现象发现COMEX期金正在受到某些势力的操纵。我们不妨看看CFTC一些数据，看看黄金市场是怎样被操纵的。CFTC有两份定期出版的报告，第一份是COT报告，每周五下午将会公布，这份报告主要公布期金市场的具体多空头头寸情况。《COT报告》会将市场分成三类：商业头寸，非商业头寸，和不可报告头寸。通常来说，商业头寸主要来自黄金经纪商，非商业头寸主要来自大型机构投资者，而不可报告头寸则来自个人投机者。

　　CFTC还有一份月度报告，《银行参与期货，期权市场报告》。这份报告给出了银行在商品市场持有多空头头寸的具体情况。其中在期金市场只记录了美国的三家银行。为了确定在这个市场上谁在主导，我们必须弄清楚这些银行的“净头寸”，所谓的“净头寸”就是多空头头寸之差。商业性的头寸几乎都是净空头头寸。为了确定这些银行对期金市场的影响，我们必须计算一下他们净空头头寸占总净空头头寸的比例。

上图反映的是黄金价格走势与三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例之间的关系，黑色线是黄金价格，红色是三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例。从图中，我们可以发现黄金价格走势与三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例之间有近似正比关系，也就是说金价越高，这三家银行越是有兴趣做空。非常清楚从2008年7月到11月间，这三家美国银行从零头寸迅速增加到占总净空头头寸的67%。每当黄金价格上涨的时候，这三间银行就会大幅增加其在期金市场上的空头头寸，最高的时候竟然达到总净空头头寸的三分之二，这是赤裸裸的操纵市场。

　　其实就算在里面还有猫腻，一般来说，期货市场上交易商真正的净头寸份额应该是所持有总开仓合约数减去所有的套利头寸。什么是套利头寸呢？这里先解释一下什么是套利。套利(spread　trading)指同时买进一种期货合约，卖出另一种期货合约。套利者(spread　trader)同时成为一种期货合约的多头，又成为另一种期货合约的空头。买进自认为是“相对低价”的期货合约，同时卖出那些“相对高价”的期货合约，期望从两种合约价格的相对变动中获利。一个套利头寸由两条腿组成，做多的合约为一条腿，做空的合约为另一条腿。在进行套利时，套利者关心的是两合约的相对价格，而不是绝对价格水平。这并不是说商品的价格水平不影响价差，而是说套利者能否获利不依赖于绝对价格。所谓的套利头寸就是同时持有多单和空单。套利头寸并不能代表交易商在某种商品上风险敞口，当我们计算风险头寸的大小时通常将套利头寸排除在外。其实，CFTC非常清楚套利头寸和一般直接的多头头寸和空头头寸是很不一样的，所以在非商业性头寸一栏中，CFTC明确地列出了套利头寸。当我们计算空头头寸比率时，如果考虑了套利头寸的影响，其数字将很更大。也就是说实际上，这三家美国银行的空头头寸比率还不止67%，其操纵市场的程度实际上更为严重。

　　在每一期的COT报告中都会列出非商业性头寸，商业性头寸和不可报告头寸。非商业性头寸是这三项中唯一单独列出套利头寸的项目，其实每一项中都会存在套利头寸，只是CFTC没有单列而已。对于不可报告头寸一栏，CFTC是不可能划出套利头寸的，因为该栏的数目都是根据非商业性头寸和商业性头寸计算而来的。同时不可报告头寸的数目比较小，其对最后实际的结果影响不大，我们可以忽略掉。

　　不过对于商业性头寸中的套利头寸，我们就不能忽略了。在商业性头寸中，拥有相当数量的套利头寸。这是很容易理解的，首先商业性头寸是三项中数额最大的，理所当然的拥有的套利头寸也应该是最多的。还有，拥有商业性头寸的往往都是做市商，因为这个缘故凡是在非商业性头寸中出现套利头寸，相应的也应该相同数额的套利头寸。从这个角度来说，商业性头寸中的套利头寸只可能比非商业性头寸中的套利头寸多。可是，CFTC却偏偏不公布商业性头寸中套利头寸的具体数目，而此举又正好隐瞒了这三家美国银行垄断期金市场的真实情况。在美国已经有很多人向CFTC要求公布商业性头寸中的套利头寸实际数额，不过都让CFTC给拒绝了，这非常耐人寻味。

　还有一个很惊人的事实，这些银行卖出的空头头寸涉及黄金的总额竟然占到世界年矿产量的10%。我一开始很怀疑这些银行手中是否存有这么多的黄金，因为美国商品期货交易委员会（CFTC）规定美国所有的期货合约必须有90%以上的实物作为交易基础，这些准备用于交割的黄金都放在纽商所的仓库里，但是美国商品期货交易委员会（CFTC）从来没有核实这些实物是否存在，而是由交易商们自己公布，至于数字真伪，就无法甄别了。在很多国家，比如日本，都会规定期货商必须公布其具体头寸以及相关信息，以使期货交易更加透明，然而在美国情况就不一样了。美国商品期货交易委员会（CFTC）不愿公布具体的交易信息，因此衍生了腐败与作假。比如很多期货合约都有隐含条款，还有多人在COMEX或者NYSE-Liffe上进行裸卖空，实际上他们已经违反了美国商品期货交易委员会（CFTC）的规定，损害了投资者特别是期货合约的另一方的利益。那么到底是谁在操纵期金市场呢？很可惜在CTFC的报告中从没不会向公众披露这三家神秘的银行。不过还是有一些蛛丝马迹可以帮助我们寻找这些幕后黑手。在美国财政部公布的一份名为《银行衍生物活动报告》中列出了头五家最为热衷于黄金和贵金属衍生物场外交易的银行。

　　从上图我们可以看到JP摩根和汇丰几乎主宰了贵金属衍生物的场外交易，这两个银行所持有的头寸除了在2007的Q2和Q3季度基本上都占银行业贵金属衍生物场外交易份额的85-100%，这其中包括了黄金。

　　上图描述了这两家银行占银行业黄金衍生物交易份额的情况，JP摩根和汇丰也同样控制了黄金市场。除了2007年的Q2和Q3季度，这两家银行占全部银行业涉及的到期日小于1年的黄金衍生物交易份额的85-100%。