“重磅疫苗”将引爆疫苗市场高增长

　　科技部11月15日发布的《医学科技发展“十二五”规划》提出，从“治已病”为主前移到“治未病”和养生保健，从“被动医疗”转向“主动健康”， 而接种疫苗无疑是“治未病”最经济有效的手段。

　　高增长有赖“重磅疫苗”

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　　2009年，全球疫苗市场的规模达到了222亿美元，五大疫苗公司GSK、赛诺菲、默沙东、辉瑞、诺华占据80%市场份额。Kalorama Information公司预测，2009~2014年疫苗行业的复合增长率将由2005~2009年的25.5%下降至9.7%，但仍高于全球药品市场4%~6%复合增长率。我们认为，疫苗行业传统疫苗高成长难度越来越大，全球的疫苗市场将来的成长是靠像辉瑞的Prevnar这样的“重磅疫苗”的诞生来拉动，一旦出现一至两个“重磅疫苗”，疫苗市场将可能出现爆发式成长，从更长远看，“重磅疫苗”的持续研发，是疫苗行业值得长期看好的逻辑所在。（点击查看>>>生物疫苗概念个股一览）

　　我们认为：未来疫苗市场增速靠新的“重磅疫苗”驱动：a、大部分易于开发的疫苗都已经投入市场，只留下诸如丙型肝炎病毒、HIV等开发难点重重的复杂病原体。b、传统疫苗在西方发达国家的接种率相对较高，提升空间有限，而人口结构在不发生大变化的前提下，市场很难有大的调整。c、从1980~2010年代，全球加强疫苗监管，国际上一种新型疫苗的平均开发周期为10~12年，投入5~10亿美元，甚至更多，与过去相比创新成本大幅提高。d、在经济衰退的压力下，北美、欧洲各国的卫生保健机构开始实行更加严格的成本控制措施，免疫计划必然压缩产品价格。

　　中国成疫苗市场潜在焦点

　　随着基础疫苗在北美市场和欧洲市场的日益饱和，疫苗公司们纷纷向其他地区进行扩张以寻求新的发展空间。新兴市场和发展中国家成为疫苗市场关注的潜在焦点，因为在这些地区疾病负担严重甚至是基础疫苗都具有很大的市场空间，且当地政府也为疫苗的使用和供应作出了相应努力。此外，随着中产阶级人群的增多以及医疗保健支出的增加等等这些有利因素，都为新兴市场及发展中国家的疫苗行业提供了良好的发展机会。IMS预测，2010年新兴市场疫苗规模约为35亿美元，未来将保持20%~30%速度增长。近年来制药巨头们纷纷与巴西、印度、中国等国家的当地政府和企业进行合作，以拓展新的市场空间。

　　开发新疫苗有助突破价格战

　　中国作为新兴市场最大的主体，在2006~2009年的三年间，疫苗市场规模从31亿元增长至90亿元，年复合增长率高达44.8%。2010年国内疫苗市场规模约在110亿元，但是同期国内医药工业规模超过1.2万亿，中国疫苗销售额占医药行业比小于1%，远低于同期全球2.7%的水平。

　　以国内研发领先的沃森生物、智飞生物与国外疫苗企业产品布局对比可以看出，未来几年国内疫苗企业的产品同质化严重，而且与外企的正面交锋将是长久的。部分疫苗潜在进入者较多，未来2~3年或有大量产品获批，改变现在竞争格局，价格战或不可避免。要想在竞争中占据优势除了产品质量、工艺、价格有竞争力外，我们认为布局新型疫苗开发、建立高端技术平台是最主要的手段。开发特色或新型疫苗将是未来重点方向，处于金字塔中部以上的创新型企业将在未来的竞争格局中胜出。

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　　生物医药：攻守兼备 弹性十足

　　11月15日，科学技术部、卫生部等十部门联合制定发布的《医学科技发展“十二五”规划》引起众多投资者关注。作为进可攻退可守的生物医药板块，近年来一直受到市场资金青睐。不过，生物医药板块在经历去年的风光后，今年走势差强人意。有机构认为，随着近期大盘反弹，基本面良好的生物医药板块有望重获资金关注。申银万国预计医药板块未来会和过去一年向下走势相反，将呈现V型反转，但个股会产生分化。

　　来回顾一下去年至今生物医药板块的表现。分阶段来看，去年7月2日~11月11日，上证综指在探明2319点的中期底部后一路震荡上行至3186点，指数涨幅达到32.6%。同期生物医药板块表现抢眼，板块涨幅达到48.44%，超出同期上证指数涨幅15.84个百分点。其中联环药业、中恒集团、紫鑫药业、山大华特、紫光古汉、嘉应制药走出翻倍行情。板块中有近四成个股涨幅超过50%，仅华仁药业及瑞普生物两只创业板新股下跌。

　　去年11月12日到今年10月23日，上证综指在创出3186点的中期顶部后震荡下行，此轮调整时间持续近一年，指数跌幅也达到26.38%。同期生物医药板块内部分化，整体走势弱于大盘，板块跌幅达到31.76%，超出同期上证指数跌幅5.38个百分点。其中康芝药业、海普瑞、华兰生物、莱茵生物、丽珠集团、哈药股份、东北制药、健康元股价不幸腰斩。板块中超半数个股跌幅超过30%，仅一成个股逆势上涨。迪康药业大涨84.98%，紫鑫药业及江苏吴中涨幅超过50%。

　　10月24日至今，上证综指在2307点触底反弹后震荡上行，截至昨日收盘涨幅6.29%。同期生物医药板块再度展示其弹性大的特点，板块涨幅达到11.55%，超出同期上证指数涨幅5.26个百分点。其中，中珠控股、ST金花、香雪制药、西南合成、东宝生物涨幅超过30%。板块中超三成个股涨幅超过15%。近年的大牛股紫鑫药业终于走下神坛，10月24日复牌后就连续三个跌停，随后在15元附近展开横盘震荡。本轮反弹以来紫鑫药业累计下跌26.61%，成为生物医药板块唯一下跌的个股。（证券时报 邓飞）