杭州洲际大酒店地铁站:煤化工装备概念

“十二五”期间煤化工将迎来投资集中爆发的局面，煤化工装备需求也将超过5000亿元，煤化工装备有望成为未来五年煤化工产业最大的受益板块。就投资而言，可关注受益最大的核心装备企业，尤其是煤化工关键装备气化炉、空分装备等的发展前景。
　　煤化工装备迎来历史性发展机遇

　　近些年，随着油价的不断攀升，人们把越来越多的视线转移向了煤化工。目前来看煤炭仍然是相对便宜的资源，煤化工产品较石油化工产品有相对的成本优势。按目前已探明的石油储量和开采速度来计算，全球石油的平稳供应只能维持40多年，天然气60多年，而煤炭是世界上储量最大的矿物能源，可供人类开采400多年。我国情况更是如此，煤炭储量占我国能源总储量的95%，远高于全球60%的水平。我国目前原油进口依存度高达50%左右，未来还将不断上升，如此高的依存度已经威胁到了国家的能源安全，因此发展煤化工对我国意义重大。

　　基于我国“富煤、贫油、少气”的基本能源结构，继“十一五”传统煤化工大规模扩张后，“十二五”期间煤化工将迎来投资集中爆发的局面。“十二五”期间中国煤化工计划投资总额超过2亿元，即使考虑受到水资源、煤炭资源、环境承受力、技术成熟度和成本等多方面因素制约，保守假设这些规划投资到位 50%，且装备费用占煤化工项目总投资的50%，那么“十二五”期间煤化工装备需求也将超过5000亿元，煤化工装备有望成为未来五年煤化工产业最大的受益板块。

　　煤化工装备种类繁多，可分为动、静两大类装备。其中，加氢反应器、气化炉、还原炉、换热器、盛运容器等压力容器和管道、阀门等属于静装备，泵、风机、压缩机、空分装备等属于动装备。煤化工装备产业比较可靠的先行指标是工程设计企业的订单，通常领先2-3个季度。今年上半年，几乎垄断国内煤化工工程设计市场的中国化学(加入自选股,参加模拟炒股)(601117)和东华科技(加入自选股,参加模拟炒股)(002140)新签订的煤化工合同额均创出了历史新高。续工程设计企业之后，煤化工装备企业有望迎来历史性机遇，目前订单正在从工程设计企业传递到装备制造企业过程中，煤化工装备板块爆发的时间点预计在今年四季度或明年一季度。

　　就投资而言，可关注受益最大的核心装备企业，尤其是煤化工关键装备气化炉、空分装备等的发展前景。气化炉是煤化工最为关键的装备之一，大部分煤化工项目都需要经历煤炭经气化炉转换为合成气这一环节，技术门槛很高。空分装备也是煤化工的关键装备之一，煤气化(加入自选股,参加模拟炒股)(000968)及煤液化均需使用大量的高纯度氧气，具有较高的技术壁垒。

　　山西将煤层气和现代煤化工列为战略性新兴产业

　　山西省十一届人大五次会议昨日闭幕， 该省“十二五”规划纲要获大会审查批准。根据规划纲要，未来五年，山西生产总值目标为年均增长13%。在产业发展方面，将打造钢铁、铝、镁、铜等几大冶金基地，推进新能源、节能环保、生物、新能源汽车等新兴产业发展。值得一提的是，作为能源大省，山西首次将煤层气产业和现代煤化工产业列入战略性新兴产业。

　　根据山西“十二五”规划纲要，山西将在获得国家资源型经济转型综合配套改革试验区的基础上，大力推进工业新型化，即充分利用高新技术和先进适用技术改造提升传统产业，实现传统产业优化升级、产品更新换代。推进山西省“7 2”战略性新兴产业取得突破性发展，在国家确定的新能源、节能环保、生物、高端装备制造、新型材料、新一代信息技术和新能源汽车七大产业的基础上，增加煤层气产业和现代煤化工产业。根据此前山西省发改委披露，现代煤化工产业亦被视为未来山西的支柱性产业。目前山西多家上市公司在这两个领域有所涉足。

　　在煤炭产业方面，山西将建设中国太原煤炭交易中心和山西煤炭期货交易所，努力打造国家级煤炭物流平台。并完善晋煤外运通道建设，建成中南部铁路通道、太兴铁路、太原枢纽货运东环线等铁路，并重点建设太原、大同、运城、临汾、长治、吕梁6个国家级综合运输枢纽。

　　多家上市公司或其母公司的有关项目，被山西“十二五”规划纲要列为重点发展对象，如在冶金方面，规划纲要称将重点推进太钢集团吕梁钢铁基地、太原不锈钢深加工园区建设;在重型机械，将以太重集团为核心，整合产业资源，建设以太原为中心的重型装备制造国家示范基地;推进以汾酒集团为龙头的汾酒产业园区建设，加快省内白酒资源的有效整合等。

　　此外，规划纲要还表示，将鼓励企业采取多种方式上市。
　　张化机(加入自选股,参加模拟炒股)：募投项目进展未达预期，拖累公司业绩

　　机构：天相投顾 研究员：张雷日期：2011-11-07

　　2011年1-9月，公司实现营业收入7.87亿元，同比增长14.45%;营业利润6，585万元，同比减少18.33%;归属母公司所有者净利润6，197万元，同比减少22.46%;实现摊薄后每股收益0.20元。

　　单季度来看，2011年7-9月，公司实现营业收入2.81亿元，同比减少0.64%;营业利润1，498万元，同比下降68.29%;归属母公司所有者净利润1，475万元，同比下降63.96%;基本每股收益为0.05元。

　　募投项目进展未达预期，拖累公司业绩。公司前三季度收入同比增长仅14.45%，低于此前的预期，主要是由于二季度开始试生产的6万吨重型非标化工装备制造募投项目进展未达预期。由于公司为此已进行了相应的人才储备及业务拓展，投入的管理费用、销售费用同比增长幅度较大，募投项目未达预期拖累公司三季度净利润同比大幅下滑63.96%。

　　综合毛利率有所下滑，期间费用率上涨较多。2011年前三季度，公司综合毛利率为23.02%，同比下滑了1.60个百分点;三季度单季度毛利率为21.85%，同比下滑了6.55个百分点。

　　前三季度期间费用率为14.48%，同比上升了2.43个百分点;三季度单季度期间费用率为16.50%，同比上升了5.75个百分点。其中，管理费用率为8.85%，同比提升3.19个百分点。

　　公司综合毛利率和期间费用率一升一降，主要是由于募投项目未达预期导致的，我们预计随着募投项目逐渐步入正轨，公司综合毛利率和期间费用率将逐渐恢复至正常水平。

　　在手订单充裕 产能释放，公司明年业绩值得期待。目前，公司产品下游石油化工、煤化工等行业发展状况良好，需求旺盛，给非标压力容器行业带来巨大的成长空间，未来几年行业增长速度有望保持在20%以上。公司前三季度新接订单17.76亿元，其中包括与河北东明签订的4亿元太阳能用硅工程设备合同。目前充裕的在手订单及巨大的行业需求空间将确保公司未来几年业绩的快速增长。公司6万吨重装项目预计明年能够步入正常生产轨道，重件码头项目处于竣工验收阶段，新疆伊犁重装项目的建设也在稳步推进中。届时，公司产能将逐渐释放，产品结构不断优化，公司即将迎来业绩高速增长阶段。

　　盈利预测及投资评级。此前我们预计今年能够释放2-3万吨的产能，对公司下半年业绩有显著贡献。但是，目前看来，募投项目投产之后的磨合期比之前预想的要久，对公司的业绩贡献估计要等到明年。因此，我们下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.50元、0.80元和1.15元，以前一交易日收盘价14.56元计算，对应的动态PE分别是29倍、18倍和13倍，维持“中性”的投资评级。

　　风险提示：国家宏观经济波动风险;原材料价格波动的风险;应收账款坏账风险;募投项目进展低于预期的风险。

　　杭氧股份(加入自选股,参加模拟炒股)动态点评：稀有气体设备业务取得新进展

　　机构：安信证券 研究员：张仲杰 日期：2011-11-15

　　最近，杭氧股份为湖南湘钢MESSER气体公司研制出氪氙提取装臵。该装臵设计处理能力为每天24吨原料液氧，提取纯度达99.9995%，是目前国内建造的提取氪氙纯度最高、处理量最大的氪氙提取装臵之一。湖南湘钢梅塞尔气体产品有限公司运行着六套国内最先进的空分设备和两套液化装臵，总的生产能力达到了128000标准立方/小时，为湖南省最大的气体生产厂家。杭氧此举对开拓南方稀有气体设备市场具有重要意义。

　　氪、氙一般在高纯金属工业、化学成分分析、特殊电光源等工业领域应用，近年开始应用到卫星发射、太空探索等领域，欧美发达国家已经把它当成一种战略物资进行开发和储备。氪氙号称“黄金气体”，其分离提取工艺对提取装臵的要求很高，目前世界上只有欧美少数几家企业能够设计制造。

　　为满足氪氙提取装臵的技术和安全要求，杭氧在设计上大量采用新技术及新工艺，是国内第一台拥有自主知识产权的氪氙提取装臵，对于杭氧乃至中国空分行业具有里程碑的意义。杭氧研制成功氪氙提取装臵，将为缓解目前国内氪氙供应不足提供有力保障。

　　国内大型钢厂很重视稀有气体业务发展。首钢顺义基地二期稀有气体项目建成后将具备20立方米/小时以上的粗氖氦原料气生产能力和处理10万立空分装臵氪氙提取能力。武钢氧气有限公司首创“黄金气体”高纯净化技术，使原产品纯度从99.99%提高到99.9995%以上，成为超高纯气体，解决了多年来高纯气体净化领域的世界性技术难题。

　　近年来，杭氧依靠全球最大空分制造基地的建设，不断充实和加强企业技术研发力量，实现产品升级。积极瞄准具有高技术含量以及具有巨大市场潜力的产品，以市场需求推动企业的发展，在完善和优化六万等级空分设备的基础上，实现八万等级空分设备的技术储备，同时展开十二万等级空分设备的技术研究。

　　1-9月份公司主营业务收入同比增长34.96%，净利润增长44.54%。每股收益0.57元，符合市场预期。我们维持先前的盈利预测。按照2012年28倍PE，合理股价32.2元，11月14日收盘价25.96元，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：因行业及公司基本面发生变化导致盈利预测未能达到预期。

　　陕鼓动力(加入自选股,参加模拟炒股)：气体业务继续拓展之中

　　机构：安信证券 研究员：张仲杰 日期：2011-11-15

　　11月10日陕鼓动力公告，由公司负责投资、建设及运行，以供气模式向晋开集团提供工业气体，项目所包括的2套32000Nm3/h 空分装臵预计2012年6月完成安装，2012年9月建成投产。经营期限20年，投资总额为31500万元。该项目建成投产后，预计年销售收入为6592万元，年净利润1945万元。

　　该项目投资构成：两套装臵压缩机组含2台空压机、2台增压机、2台氮压机、4台汽轮机合计1.33亿元，占比42%。两套装臵静设备含冷箱、储槽等合计1.29亿元，占比41%。安装费 1800万元，土建及公辅工程 3500万元，合计占比17%。压缩机组是空分成套设备的关键部件，由公司自制，静设备公司可以外购，估计今后气体业务模式基本如此发展。

　　我们认为公司拥有空分装臵核心部件空分压缩机的技术与制造能力，以及冶金、石化行业丰富的客户资源，加之上市后资金充裕，可以凭借这三要素获得气体业务后发优势，实现快速增长。公司现在的4个气体项目将在今明两年陆续投产供气，我们预计气体业务2012年可以实现收入约6亿元。目前在谈的几个气体项目进展良好，2013年这一业务可望达到9亿元的收入规模。

　　1-9月份公司整体运行情况良好，主营业务收入同比增长17.3%，净利润增长26.36%。毛利率为35.74%，比去年同期高3.71个百分点。净利润率18.13%，同比提高1.02个百分点。每股收益0.43元，略高于市场预期。

　　作为一家传统意义上的制造企业，公司从增长方式、行业边界和对资源的组合已经做了颠覆式的转变，开始从单一产品供应商，向能量转换领域系统解决方案商和系统服务商转变，从产品经营向品牌经营、资本运作转变。公司这一战略转变在装备制造业中有着典型意义。

　　我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为51.3、63.5、72.2亿元，我们适当调高了公司2011、2012年的毛利率水平，净利润分别为8.9、10.7、12.4亿元，每股收益分别为0.55、0.65、0.76元。较之先前预测值分别提高0.07、0.02、0.01元。11月11日公司收盘价13元，按照2012年25倍PE，合理股价16.25元，维持“增持-A” 的投资评级。

　　风险提示：行业和公司基本面因素变化导致业绩偏离预期。

　　海陆重工(加入自选股,参加模拟炒股)事件点评：钢铁行业余热锅炉龙头企业，业绩增速有望加快

　　机构：东兴证券 研究员：王明德 日期：2011-11-09

　　结论：公司主要产品面临较好的市场空间，虽然下游需求出现爆发性增长的可能性不大，但市场空间的稳步提升以及公司在钢铁、有色等行业余热锅炉领域的优势地位，有利于保证公司业绩持续稳定增长。目前，公司股价对应2011年25倍市盈率，相对其他3家余热锅炉制造企业的PE水平偏低，存在一定上涨空间。预计公司2011-2013年EPS分别为1.19元，1.41元和1.71元，目前股价对应市盈率分别为25倍、21倍和18倍，给予公司2012年25倍市盈率，对应目标价35.25元，上调为强烈推荐评级。

　　中南重工(加入自选股,参加模拟炒股)：募投项目逐步达产，业绩有望持续增长

　　机构：天相投顾 研究员：张雷 日期：2011-10-25

　　2011年1-9月，公司实现营业收入4.38亿元，同比增长62.09%;营业利润7070万元，同比增长51.47%;归属母公司所有者净利润5911万元，同比增长50.99%;基本每股收益0.43元。

　　三季度由于并表原因业绩增长迅猛。第三季度公司实现营业收入1.61亿元，同比增长100.80%;归属母公司所有者净利润1588亿元，同比增长164.38%;毛利率由去年同期的23.01%提升至26.79%。主要是由于公司大力拓展业务，管件、法兰和压力容器分别延续了增长趋势。除此之外，由于本期财报并入了江阴市化工机械有限公司第三季度财务报表：其实现营业收入4074万元、净利润581万元，使得公司业绩出现了较大增幅。

　　募投项目已经逐步释放产能，业绩有望快速增长。公司募投项目中管件和法兰扩产项目已经在三季度达产，全年释放产能有望达到40%。2012年，除管件、法兰产能完全释放外，管系产能将增长3倍以上。因此，预计公司今年至明年业绩有望加速增长，净利润增速将超过50%。

　　下游行业逐渐复苏，公司产品销路逐渐拓宽：公司法兰、管件收入增速有所提高，证明了下游海工、石化、电力行业景气度正逐渐恢复。特别是在国内船舶行业管系领域，公司处于领先地位。公司是扬子江船厂、外高桥(加入自选股,参加模拟炒股)(600648)船厂等国内知名船舶制造厂家唯一管系供应商。随着海工领域持续发展和船舶制造业的复苏，公司有望成为首先受益公司之一。此外，公司年初至今，压力容器业务保持高速增长，下游的液化石油气LPG运输船、液化天然气LNG运输船景气度逐步提高，使得公司该业务仍将保持较快增长。

　　盈利预测：预计2011年公司净利润同比增长60%，以最新股本25215万股为基数，2011-2013年EPS分别为0.31元、0.49元和0.57元;以10月21日收盘价9.89元计算对应PE分别为32倍、20倍和18倍。维持“增持”投资评级。

　　风险提示：钢价变动的不利趋势有可能降低公司未来的盈利能力。下游海工、船舶、电力等行业的景气度低于预期会给公司业绩带来负面影响。