那英和四个女学员合唱:人民财评：严防房地产和民间借贷等风险集中释放?(2)

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建言宏观调控系列之三

人民财评：严防房地产和民间借贷等风险集中释放 (2)

陈道富

2011年11月14日08:59    来源：人民网-财经频道     

　　化解地方债务风险

　　我国地方政府性债务风险已经引起社会各界的关注。以合理的土地收入支撑基础设施等公益项目发展，有一定的合理性，但关键是要纳入整体预算，克服道德风险，同时保持经济可持续性。目前，地方融资平台整体风险可控，但部分地区债务率过高，过度依赖不合理估计的土地收入，今明两年部分项目存在还本付息困难。在信息不对称、不透明的情况下，个别地区的问题在金融市场容易产生恐慌，引发羊群效应。

　　因此，需要对社会公布整体的地方融资平台处置方案，避免市场的恐慌，允许部分城投债债务重组，避免道德风险。此外，在审计署和银监会现有的数据基础上，根据现金流状况，区分具体情况加以对待和解决。

　　应对不可控的外部因素

　　世界处于深刻结构调整的前期，世界经济出现二次衰退的可能性越来越大。这是我国不可控的外部因素，需要提前应对。一旦等到世界出现巨大调整，我国将也不得不运用一定的货币、财政政策来保持经济的运转，经历痛苦的短时间结构调整。

　　为此，我国除了调整宏观调控和监管工具，增强调控和金融的灵活性，及时化解现有的金融风险外，还需要加速推动政府职能转变，提高政府管理社会的能力。

　　更重要的是，世界都在孕育新的经济增长点。我国的城市化进程不足，并具有广阔的内部需求市场，这些是我国相对世界主要发达国家最大的优势。我国应加大财税体制改革，加速垄断行业改革，在为企业特别是中小企业营造公平环境的同时，提高居民收入水平，降低收入不均状况，为进一步启动城市化进程和内需市场，创造必要的体制机制条件。

　　我国具备在调整中化解金融风险的基本条件

　　我国具有充足的最终流动性和偿付能力储备。我国拥有3万多亿美元的外汇储备，21.5%的法定存款准备金率，4万多亿元的央行票据，上万亿的国有资产以及10%以上的银行资本充足率等，中央财政赤字和整体债务负担也都处于较低水平。我国经济目前还处于高位增长，当劳动力存在结构性失业、社会融资量稳定的情况下，在非极端冲击（不产生流动性枯竭）下仍能保持8%左右的增长，金融稳定将成为明年需重点关注的领域。

　　只要我国经济保持平稳，应对措施得当，单个领域的风险都还处于可控范围。但是一旦这些单独领域的金融风险相互传递引发共振，则我国将缺乏应对金融风险的基本时间。

　　能引发系统性风险的主要是三个因素：（1）房地产市场出现硬着陆，导致经济增长和土地收入大幅下降以及银行不良贷款大幅攀升；（2）外部环境的巨大变化，欧洲金融系统流动性枯竭，引发世界金融危机，继而导致经济的二次衰退，或者欧美经济快速恢复，大量资金从中国流出；（3）单独领域的风险应对失当和政策不协调，导致流动性危机引发系统性金融风险。

　　只要我国经济和流动性保持基本平稳，我国就有时间来化解各个领域的风险。目前来看，（1）房地产市场的调整，主要是政府宏观调控压力的反映，在出现市场自我恶化之前，政府拥有调节市场调整时间和幅度的灵活性；（2）国际经济金融环境恶化但尚未二次衰退，减缓我国资金外逃的压力。即使欧洲出现大面积的金融风险，由于我国与国际金融市场的联系并不紧密，在影响实体经济之前，我国受到的直接冲击仍有限，仍存在化解现有风险的时间。而且上一轮金融动荡导致国际贸易的大幅下跌，与贸易融资瞬间停滞有关，这次世界有经验应对这种断裂性冲击。

　　（作者陈道富系国务院发展研究中心金融研究所综合室主任、研究员）
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