古筝乐理基础知识符号:如何阅读财务报表

财务报表造假

    你提的如何阅读财务报表的问题，坦率的讲，我对这个问题的熟悉程度，与我对如何生小孩的熟悉程度不相上下！我对财务报表基本是个外行，在我的投资活动中，研究财务报表的时间和精力基本不超过5％，从主流的观点上看，不看财务报表像我这样的人根本就不配成为一个投资者！也不可能成为一个好的投资者。
    但是，我并不是这样认为的，我认为财务报表扫一眼就可以了，不必要精细阅读，下面我就从怎么样扫一眼财务报表的角度谈谈经验。财务报表不是完全没有用，而是不能细看，不能抠字眼，不能让财务报表牵着鼻子走，财务报表适合于远观，适合于从长期的角度和变化的角度来看。一直以来人们看财务报表总是想要知道目前这个企业处于什么状态，这样的目标和目的应该是不正确的。正确的方法是通过看财务报表，既要知道企业目前的状态，又要知道企业的长期变化过程，并且重点以它的变化过程为考察点，透过研究变化来判断企业价值是在增长还是在衰减，企业是日益强大还是日益陷入困境。
    所以，阅读财务报表其核心是观察企业的主要经营指标的变化，然后研究这些变化来判断企业的未来。值得观察的几个财务指标我认为有这么几项：毛利率的变化、净利率的变化、净资产收益率的变化、还有负债率的变化，这四项。我可不是说的只看毛利率、净利率和净资产收益率、以及负债率，我着重在每一个“率” 的后面都加了变化。加上这个变化，就是指的毛利率一看就要看它十年的，当然它刚上市就没法看它长期的了，这也是我长期不买新股的原因，因为它没有历史成绩单，我无法透过历史成绩单来把握企业的经营成长性、稳定性和效率，所以，我就不买新股。
    看财务报表看不到十年也要看五年。五年的毛利率变化、五年的净利率变化、五年的净资产收益率变化、五年负债率的变化，只要有这几项数据这个公司的大体情况就清楚了。其他的财务指标，有时间、有精力、有兴趣可以去看，没时间、没精力、没兴趣可以不看。那么，怎样利用这几项指标呢？第一、只有毛利率高的公司说明它才有竞争力，所有的有竞争力的公司它都具有高毛利率的特点，大家如果有兴趣的话可以统计一下长期成长股它们的毛利率水平。第二、所有有竞争优势的企业，它们的毛利率都是长期稳定的，毛利率长期稳定的公司也能说明它若干年来做的业务不轻易变化，一个同样的业务由于它的主营业务不发生变化，它才能有稳定的毛利率。而主营业务稳定，毛利率稳定，这是巴菲特推崇的选股原则，巴菲特曾经说过一句话：“真正挣钱的公司总是那些十几年或几十年下来，在同一业务上持续经营挣大钱的公司，老是变来变去，主营收入不断变化的公司不易形成稳定的毛利率和长期盈利。”所以，看长期毛利率的变化，主要是看毛利率的高低，高毛利率就是有竞争能力的企业，正是这种竞争能力确保了它可以获得比别人高的毛利率。其二是看毛利率的稳定性，凡是毛利率稳定的行当，那么，它一定不是周期性的行业了，同时，它的业务也不会发生变化，并且它能够维持住这种竞争优势。第三点，如果毛利率若干年来持续增长不断提高，那么，这种公司那就是百分之一亿的成长股，像贵州茅台的毛利率特征就具有这个特点，一年比一年高。

  接着我们第二项指标看净利率的变化。净利率和毛利率的意思也差不多，就是说，净利率水平一定要高，有了净利率水平高的这个企业，那就说明企业盈利能力强，同时净利率要稳定，稳定也是它高获利的保证，同时也说明企业没有乱调整主营业务收入。观看净利率的变化还要重视一点，如果一个公司的毛利率很高，净利率也很高，同时，净利率水平和毛利率水平差不了多少，这时说明这个公司经营所需要的管理费用和财务费用和营业费用本身并不高。换句话说，这个公司的净利率如果很高的话，意味着这个公司为了获取利润不需要花很多的广告费和工资以及不需要举很多的债务，这样的公司那就更是好公司了，甚至于这种公司根本就不依赖于管理层，它根本不需要为员工和高管付很多工资。就可以直接支付很少的经营费用、管理费用、财务费用后把毛利率直截了当转化为净利率，像贵州茅台就是这样的公司。

    如果一个公司的毛利率很高，但净利率很低，这种情况意味着公司靠大量的经营费用、管理费用、财务费用维持运营，说明此类公司的价值就不是特别高。谈到这，我突然想起一个新的财务指标，叫做毛利率和净利率的比，就是用净利率作分子，毛利率做分母，然后相除，得出的数值越大，说明这个公司盈利越不依赖于管理层，越不靠强有力的经营。这个指标，就能够为选择成长股创造一个条件，越是净利率高的公司，越容易形成稳定持续的成长，因为，企业不依赖于管理，也不需要为管理和经营花很多的钱，这是我随机想到的，叫做净利率和毛利率的比，二者相除。 

    接着就是净资产收益率的变化，净资产收益率的变化要和负债率结合。净资产收益率变化的考察其实就是要研究企业的经营效率，要看一下企业大量的盈利大量的经营是不是靠负债获得的。如果利润增长，但净资产收益率不增长，或者在利润增长的过程中有大量的负债增长导致负债率大幅增长，那么这样的公司也谈不上是什么优秀的公司。因为，企业的盈利都是靠负债带动的，我说的通俗点，你要把负债给我，我也可能做得很成功，真正做得成功的企业是不靠负债盈利的。所以，净资产收益率的变化和负债率的变化，都是看它是不是靠放大债务，是不是靠放大投资人的风险来获得的收益。 

    以上这几点谈完了之后，有一个核心的原则就是，各项的财务指标常年一定要保持稳定，这是最重要的原则。财务指标增长当然是最好的，比如，毛利率、净利率、净资产收益率能够持续增长这是最好的，如果不增长能够保持稳定也是很好的。所以，稳定是最高的原则，主要的财务数据如果不稳定上串下跳，这种公司肯定不是好公司。所以，稳定比数据的漂亮更重要！！！看财务指标，看它的稳定性是重中之重！！！

    核心财务数据长期的稳定性是阅读财务指标的核心，一年的好，两年的好，三年的好，甚至是五年的好都不是好，要长期非常稳定，只有稳定才能长期成长长期优秀，所以，稳定是最重要的原则！！！企业可以不增长，但是，不能不稳定，尤其是像毛利率、净利率这些指标，稳定比增长还重要。其次，看这些指标要坚持长期，越长越好，如果能看100年那更好！！！没有长期就没有真正的价值，中国俗话讲：“路遥知马力、日久见人心”，股票也是这样，长期的历史才能证明它是好还是坏。如果这个公司根本就是一个刚成立的公司，或者是刚上市的公司投资人最好别碰，因为企业没有长期成绩单，无法透过考察企业的历史来把握它的未来，所以，我是从来不买新股的，我一般买的股票上市总是有两三年，这是最短的，目的就是看它的长期历史数据，新上市公司它没有历史，你就没法看它。