巴菲特自传<<滚雪球：巴菲特与生活事业-１０种理财心得>>

分类： 理财艺术 | 修改 | 删除 | 2011-05-19 22:34:01

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有"股神"之称的巴菲特（Ｗａｒｒｅｎ　Ｂｕｆｆｅｔｔ）经常荣登全球富豪榜首，由他发扬光大的"价值投资法"更受到很多人追捧。当然，罗马并不是一天建出来的，我们或许可从他经历的生活一二事，寻找出理财的智能。
从小学会理财观念
　　保险业分析员Ａｌｉｃｅ　Ｓｃｈｒｏｅｄｅｒ获巴菲特授权为他出版自传，用５年时间、２０００小时访问，结集成《滚雪球：巴菲特与生活事业》（Ｓｎｏｗｂａｌｌ：ＷａｒｒｅｎＢｕｆｆｅｔｔ　ａｎｄ　ｔｈｅ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　ｏｆ　Ｌｉｆｅ）一书，当中有不少生活小事，都被巴菲特视作理学课。
　　原来早于孩童时期，他就先尝到"投资失败"的滋味，巴菲特自言小时候曾于暴风雪过后，接受祖父聘请，清理被积雪覆盖的杂货店，经过５小时辛苦工作，却只有微薄工资，令他明白如果不想吃亏，必定要事先谈好付出及回报条件，例如合伙做生意要如何分配利益及义务。
　　这个小小的"教训"更可能养成他锱铢必较的态度，例如他尽量省下每一分开支，在更换座驾时，选择曾损坏的二手车，因为便宜及性能不错，办公室用了逾４８年都未搬过。
　　他也似"学"会要从小学懂理财投资之道，这点在他的子女教育上相当突出。他曾经在子女小时候，在睡房门下设置老虎机，当他们投硬币启动老虎机，巴菲特就可收回他们的零用钱。尽管现在子女都已长大，他也决定身后将９９％资产捐给慈善机构，避免子女成"二世祖"，要他们学会自已挣钱。巴菲特自己小时候都在这种环境长大，１１岁时已被父亲安排到证券行工作，１４岁就用送报纸赚到的１２００美元买地租给农户致富。
价值投资法要放眼长线
　　投资创富概念要自小培养，在巴菲特的自传中，也有不少谈及投资基本步，例如尽量不负债。Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ研究部经理黄展威向《环富通》表示，巴菲特所信奉的"价值投资法"，其中一个最大特色是都属于长期投资，因为一个资产的合理价值，有时要经历年月才能显露出来，意味会将资金锁定一段较长时间，而且资产价格有升有跌，因此最好是用余钱来投资，如果有需要作大额支出，仍应该保留一定现金存款。
　　虽然环球主要央行仍呈实际负利率，特别是美国有较长时间都不会加息，令本港存款利率一直不能提升，但他指，现时市场波动更大，难有爆炸性回报，息差也正收窄，存款的损失并不算太大，最重要还是风险基本上很低。对投资者来说，最重要是先分辨钱的用途，如超长线（退休），或中短期储蓄（作结婚、生育等人生不同阶段之用），再分出可投资的资金。
　　Ｓｃｈｒｏｅｄｅｒ在出版巴菲特自传后，也归纳其对理财的１０种看法，例如做好资料搜集、风险评估，找出自己相信是最好的答案，不怕与众不同、学会坚持底线，到接近底线，要学懂放手等，其实都是一些心理质素的训练。
　　黄氏认为，"价值投资法"由于属长线投资的方法，并不是追逐买入卖出的时间，不适合短线投机炒家，而且很多时都难以捉时机捉得准，所以在起起跌跌间，个人的心理质素尤为重要，只要买入的价值存在，就不需要怕买入后价格仍跌，也不要随价格上升不停将沽售时机延后，不理会已超过合理价值。
　　巴菲特于２００７年的巴郡股东会上，就曾经这样比喻自己的投资："如果你想买块农地你不会注意它每天的价格……你会比较那块地的产出价值与售价，这正是我们看股票的方法。"
价值投资法简易应用：预测市盈率比较历史平均
　　"价值投资法"是"股神"巴菲特（Ｗａｒｒｅｎ　Ｂｕｆｆｅｔｔ）最为人所称颂的原则，近期又有一个例证。他两年前扬言是"瞓身"支持美国经济而买入的铁路企业伯林顿北方圣菲（ＢＮＳＦ），借着油价飙升而回报大增。
＊市盈率比较价值＊
　　周一（１６日）出版的《彭博商业周刊》报道，０９年１１月巴菲特的投资旗舰巴郡，以２６５亿美元购ＢＮＳＦ的７７％股份，私有化该公司，但在完成收购的首１３个月，ＢＮＳＦ向巴郡共派股息２２﹒５亿美元，本月还再多派１０亿美元股息，回报超过巴菲特自己预期。
　　ＢＮＳＦ今年提高资本开支３１％，至约１００亿美元，用作购置新火车头及改善货柜装卸系统，油价飙升，货物用铁路的燃油开支平均较由跨州货车少，因此年初争取到联邦快递（Ｆｅｄｅｘ）采用该公司作远程运输。
　　Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ研究部经理黄展威表示，个人投资者很少能有足够资本私有化一家企业，但从巴菲特的"价值投资法"中，可以学习到三个要点，首先是买卖价位，其次是计算盈利增长，最后是"不熟不吃"。
　　以股票为例，买卖时机理论上自然是"低买高卖"，但实际如何做到呢？巴菲特接受中央电视台访问时曾简单说明："太多人买股票，是升很高才买，其实应该是股票跌很多再买。"这当然是事实，但如何知道"跌很多"就是买入时机？黄氏建议可参考一些基本价值测量，例如市盈率（ＰＥ）及市帐率（ＰＢ），后者于金融股特别适用。
　　他指，在衡量个别股票时，可将其ＰＥ与同行业的股票比较下，如果是行业平均为低，那就是价值较现值为低的股票，值得买入。但要奉行"股神"先搜集资料的方法，看看其价值较低的原因，那就是盈利有否增长前景，管理层是否太差等。相反当ＰＥ升过高就要沽出。
盈利增长前景
　　如果应用于基金投资，黄氏认为则应该将各地市场现时的ＰＥ与各自的历史平均值比较，低买高卖。被问及自２００８年金融海啸后，各地向市场注入天文数字的流动性，可能扭曲了市场原有的内在价值，但他认为"价值投资法"效用并无减退，特别是股票投资。
　　他强调股票的价值在于该企业的盈利，而盈利最终也需反映于股价上。例如本港股市历史平均ＰＥ约于１５至１６倍，在２００８年底，当时港股ＰＥ一度跌至８倍，有人更认为未算低，但观乎企业盈利并未相当受到重创，所以根本是非理性令价值降至过低，如果当时愿意投资，虽然之后一直再跌至翌年３月才见底回升，但最终至今ＰＥ也回到１２倍以上。
　　他续指，按此角度，现在的港股、台股仍值得投资，反而不少亚洲股市不停创新高就需要审慎，如印尼就开始价值过高。但补充亚洲股市创新高，正是企业盈利同时创新高，所以企盈增长前景是看准出入市位置后，选不同市场基金或选个股的重要条件。
　　巴菲特在电视台访问中也总结价值投资为"你买的不仅是一股股份，而是生意的一部分，并非为了下星期、下个月或下一年卖掉它们，而是要成为拥有者，借其好的商业模式帮你赚钱。"
　　所以他指，从ＰＥ估量价值，主要并非比较现在的ＰＥ，而是未来１２个月预测ＰＥ，看看市场有没有将盈利增长预期，都反映于股价中，就更准确判断是否值得投资。
　　前述比较个别市场ＰＥ，要以历史平均值为蓝本。虽然巴菲特不少投资都是数以十年计，比如可口可乐就是从１９８７年持有至今，但他认为历史平均值就不用参考数以十年，大约定于５年已适当，因为自从科网泡沫爆破后，网络及全球化的力量才开始迅速扩散，也使全球经济周期开始压缩。他指，以５年为蓝本已计及金融海啸带来的衰退及随后的复苏，是完整经济周期，反而像亚洲大部分市场，如果将１９９８年亚洲金融风暴都计算，ＰＥ值会出现奇怪的结果，参考作用也大减。
不熟不做
　　巴菲特最初投资铁路股也曾受到巴郡股东质疑，他解释是因为铁路是他十分了解的一门生意，行业竞争也较２０年前进步，竞争定位较货运业好得多，但也提醒行业资本过度密集，并非永远的好生意。黄氏也同意投资一只基金或一只股票前，应该先清楚了解基金是投资到哪里的，有甚么数据支持其增长；股票则是知道其业务内容，弄清楚盈利增长来源。
　　巴菲特又曾提及，从企业年报中管理层致股东的信，可知道经营者的人格，都是帮助投资者判断企业是否值得入股。
巴菲特自传《滚雪球：巴菲特与生活事业》作者Ａｌｉｃｅ　Ｓｃｈｒｏｅｄｅｒ归纳其１０种理财心得：
１﹒钱滚钱（Ｒｅｉｎｖｅｓｔ　ｙｏｕｒ　ｐｒｏｆｉｔ）：
　　他念中学时跟朋友合资买了一台弹珠机营运，用赚来的钱再买了８台放在不同店铺。后来他们卖掉弹珠机，他就拿这些钱买股票、投入新事业，２６岁时就累积了１７﹒４万美元，相当于今日１４０万美元。
2﹒不盲从主流（Ｂｅ　ｗｉｌｌｉｎｇ　ｔｏ　ｂｅ　ｄｉｆｆｅｒｅｎｔ）：
　　１９５６年他在家乡奥马哈投资合伙事业，没有到华尔街上班，当时被认为是怪胎，不被看好，但１４年之后他将１０万美元本金滚成１００多万元，年平均报酬率打跑赢大市，靠的是买被市场低估的股票。
３﹒别想太久（Ｎｅｖｅｒ　ｓｕｃｋ　ｙｏｕｒ　ｔｈｕｍｂ）：
　　意思是决策前先搜集完整信息，别浪费时间在不必要的思考上面。巴菲特下决定向来不拖泥带水，任何收购，对方未出价前他不谈，一旦出价他就当场决定，因为他早就摸清对方底细了。
４﹒先清楚交易条件（Ｓｐｅｌｌ　ｏｕｔ　ｔｈｅ　ｄｅａｌ　ｂｅｆｏｒｅ　ｙｏｕ　ｓｔａｒｔ）：
　　即使是跟亲友合作做生意，一开始就要谈妥相关条件及利益分配，否则会吃亏。巴菲特在孩童时曾有一次暴风雪过后，祖父雇他清理被积雪覆盖的杂货店，辛劳５小时后只得到极微薄的工资。
５﹒省小支出（Ｗａｔｃｈ　ｓｍａｌｌ　ｅｘｐｅｎｓｅｓ）：
　　设法堵住每一个可能造成浪费的细节。在他收购的企业当中，有一家企业老板连买厕纸时都要算张数是否缺少。
６﹒限制借贷（Ｌｉｍｉｔ　ｗｈａｔ　ｙｏｕ　ｂｏｒｒｏｗ）：
　　依赖刷卡、借贷过活不会让人变得富有。他从未大量举债投资，买楼也主要用现金。
７﹒坚持（Ｂｅ　ｐｅｒｓｉｓｔｅｎｔ）：
　　要打败领先的对手，要持之以恒，善用技巧和策略。巴菲特１９８３年收购Ｎｅｂｒａｓｋａ　Ｆｕｒｎｉｔｕｒｅ　Ｍａｒｔ，就是看上原经营当铺的创办人Ｒｏｓｅ　Ｂｌｕｍｋｉｎ洽谈买货时杀价不手软，坚守底线，采取薄利多销策略赚大钱。
８﹒能知进退（Ｋｎｏｗ　ｗｈｅｎ　ｔｏ　ｑｕｉｔ）：
　　巴菲特１０多岁时曾跟人打赌，看谁跑得快，第１次输时很不甘心，为赢回赌注，他再打赌比谁跑得快，结果又输了，１星期的零用钱几乎赔光，他最终痛定思痛，决定放弃，避免扩大损失。
９﹒评估风险（Ａｓｓｅｓｓ　ｔｈｅ　ｒｉｓｋｓ）：
　　当你在工作或投资、事业碰到新状况，必须有所取舍时，不要逃避或拖延，深入设想可能的最好和最坏状况，静下心来仔细评估其利害得失，这样才能帮自己做出最好的选择。
１０﹒了解成功真谛（Ｋｎｏｗ　ｗｈａｔ　ｓｕｃｃｅｓｓ　ｒｅａｌｌｙ　ｍｅａｎｓ）：
　　巴菲特家财万贯，但早已决定捐出大部分财产做公益，钱财不是他评量成功的指针。７８岁的他说："在你想要争取的人当中，有多少会真正打从心底爱你？"这才是衡量成功的终极指针。
( 黄文谦 )

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