中国商人“抛荒实业”？(3)

2011年10月31日 14:18
来源：中国商人

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三角债重来和高利贷危机

有一天中午妻子对我说，女儿发烧快四十度，没有汗，头疼，喉咙不舒服，我赶紧查了一下google，让妻子冒着大雨带女儿去医院，并告诉妻子可能是扁桃体炎，用青霉素。下午妻子打电话来，说是扁桃体炎，但医生拒绝开青霉素，而是开了头孢和克林霉素。

从医生的角度来讲，开高价药可以让他们的部门从医药公司获得更高的回佣。从我女儿的身体来说，头孢不仅仅是多了十倍药费的问题，而且加大了耐药性的风险。对于许多菌落，青霉素更有效。

贪婪！整个体系就这样组成了。

高利贷市场的贪婪代表黑暗的一面，但是也代表民营企业的血液。在这个市场上有10%的资金可能进入了民营实体，其余的在投机市场和高利贷体系里循环。

许多人可能没有想过高利贷市场的危机，仅仅认为是还不起钱的人自我毁灭而已，因为他们认为这是1:1的借贷，没有多少杠杆，与美国的次债危机不同，其实不然。

对于实体借贷，他们的资金也是在银行账面上循环，这部分杠杆等同于货币乘数，应该在4-5之间，也就是500%的杠杆。对于投机资金，比如购买期货和大宗商品现货，利用保证金制度来做；现货的信用证保证金杠杆大致是1:5，同样是500%；对于期货来说，按照许多人重仓操作的习惯，超过了1:5的杠杆比例，甚至到达1:10。这些钱在银行账户上是一些数字，银行会操作这些钱，用来循环，所以杠杆必须再加货币乘数。

我在江南某个经济发达的小城市和贸易商吃饭的时候，他要提自己账户上的500万也提不出来，因为银行没现金了。这个例子可以说明银行的冒险，在满仓以高杠杆操作信贷。按照银行资本金充足10%左右的比例和准备金率到21%左右的比例，可以明白银行的杠杆在1:8左右，但考虑中间复杂的操作成本和运作方式，你把它缩成货币乘数为1:5比较合理。

这个时候你会明白高利贷市场和地上银行其实是紧密不可分的，而循环与高利贷市场，力图利滚利的资金，杠杆已经无法计算。

但我们综合考虑，可以明白高利贷市场的杠杆高达1:15以上，这是一个估计的数字，没有人能够拿到高利贷市场的准确数字，只能按照逻辑去推测。这个基础上你会发现许多高利贷都是无法盈利，而是依靠庞氏骗局的方式，以后来的钱支付前面债权人的利息，从高利贷2分到6分的高利率滚动来说，前面的档杆请至少乘以2。

我们终于知道高利贷市场的杠杆大约与美国次债危机爆发前，贝尔斯登、雷曼、摩根斯坦利、高盛所持有次级债券的杠杆相当，也就是1:30—1：40。

刺破高利贷杠杆的是什么呢？姑且猜猜看。将会是银行流动性枯竭。而能够导致流动性枯竭的只有继续提升准备金率。能够对冲这个流行性枯竭的只有贸易顺差结汇和央票到期资金。下半年央票到期的数字已经不大，顺差在减少。

加息不会带来热钱，不会打击经济。前者是因为热钱对收益率曲线下降的新兴市场不再感兴趣，后者是因为实际利率已经太高，对于压制通胀是唯一一个办法，甚至都不是好办法。

但是如果继续提高准备金率，我只有苦笑几声。我的消极如同我头上的白发一样明显，以至于有位朋友说：你要和老王聊完经济，不如找条绳子自杀算了。但这位朋友还是在不久之后，就清空了数千万的钨砂库存，之后大跌。

我们回到高利贷这个话题。高利贷是可以持续的吗？不可以。整个高利贷是一个倒置的金字塔，顶部是大量的基础借贷人，一层层向下谋取高额利息，底部的尖峰承载着整个金字塔，上面的那部分在一级级扩大。从我的逻辑方法来说，我不能想象这是可以持续的。

在这个金字塔的上方有个正置的金字塔，底层代表居民，上方一层层是银行、各类企业、基础建设、政府支出等。这个底层是不要利息的，处于某种爱好，这个国家的9成居民都喜欢存钱，所以银行乐的支付低息。他们贷款给上面，因为这是任务，贷款给下层的高利贷金子塔，因为谋求私人和小团体利益，银行也得以获得业绩，以弥补大宗优惠贷款给国有体系和基础建设的损失。

最顶尖的上部实行的金融政策是导致负利率的根源，尖峰一层层向下吸取高利率收益，但这个金字塔中上部是无效率的，在耗费这些获取的高利率收益。

那么去了哪里？

在这个金字塔的上面还有一个倒置的金字塔，尖峰代表华尔街，向上部分代表美国政府、欧洲、日本、澳洲、巴西、中东等产业和资源国，最上层是美国和欧洲的居民，他们享受从底部一个叫做中国的金字塔传来的高利率收益，而到了他们这里，从尖峰到广阔塔底的是低利率。

所以你可以明白，我们三十年来的经济增长，现在在负担三个金字塔的庞氏骗局，他们没有产出，只有利滚利的支出和消耗。

首先出事的将会是最底部的金字塔，当某一个资金链条断裂，整个塔就会崩溃，导致上面两个塔的崩塌。为了避免崩塌，美国人要错开这种方式，重置吸血的通道才行。

而中间这个金字塔要保住现金流，必须要把向高利贷金字塔传送的现金流转回到自己这边才行。股市的蓄水池已经底漏了，不起作用，只有重新祭器房地产这个老的蓄水池。所以会很快看到房地产放松。

而和中国地产争夺现金流的就是上面这个金字塔，他们的做法就是做空中国地产，直接吸引现金流到顶部，当然传统方式借钱——进口——消费的模式也会存在。

至于结果，大家可以自己去想象。