偶看新闻极限挑战第一季香蕉:不多的稀缺股
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 09:51:55
央行连续11次提高存款准备金率！存贷款利率连续四次提高！不仅如此,银监会还实施了严格的贷款规模、存贷款比例监管控制,企业纷纷反映获得银行的贷款难度很大。很多中小企业的资金链都在经受着考验，只能借助高额的民间借贷，加之企业用工、用料等成本普遍上升，这无异于饮鸩止渴。
与之同时，《资本焦点》观察到，目前在各地活跃着一群“草根金融”，主要提供月息从1.5%到10%（折合年息18%到120%）不等的资金拆借服务。而在这些民间力量的背后，有些股东背景就是资本市场上活跃的上市公司。这些草根金融可以说就是在侵略中小民企的利润。
紧缩下唯一的资本盛宴
我们在感慨和担忧民企获取如此高成本资金的同时，却不得不关注着这些侵略利润的影子，去关注这些影子背后的上市公司。而这些上市公司及其控制的草根金融，正在得意的享用紧缩政策下唯一的资本盛宴！
刚刚披露完毕的年报和一季报显示，金融行业业绩保持高增速，单季度利润增速从2010年四季度的21.66%升至2011年一季度的27.28%，而银行类为33%。非金融企业利润增速放缓，分解利润增速可知，费用率上升、毛利率下降以及营业收入放缓等是增速下滑的主要原因。实体经济增速有放缓的趋势。而代表实体经济活跃程度的中小民企，现在也面临着借贷难的问题。即使在正常的时期企业贷款都很难,在紧缩的时期同,中小企业的融资瓶颈就更加突出。
实事求是地说,我们广大中小企业目前感受的货币政策可不是稳健的货币政策,而是相当紧缩的货币政策。货币政策再度收紧，信贷紧缩压制银行的扩张，告借无门，却为草根金融的发展提供了最好的契机。日前央行公布的4月份金融数据显示，储户存款净减4678亿元，与一季度来了个大反转，这其中一部分资金就流向了民间借贷。中小企业只能转向民间贷款公司或典当行进行融资。
这些草根金融一般表现为：小额贷款公司、典当行、担保公司。他们和信托公司、银行一起侵略着实体经济的利润。
我们关注，以小额贷款公司为首的草根金融的主要原因基于下面三条：
1、高收益：按照规定，小额贷款公司的利率不得超过央行同期同档次基准利率4倍的上限。随着去年以来央行的数次加息，目前小额贷款公司的利率上限已经可以达到25.24%（同期银行基准利率为6.31%），而还有超过此上限的高利贷，有些就表现为典当行等形式。而且在市场信贷资金日益趋紧的背景下，今年小额贷款公司利率还会更高，净利润率将有望达到20%，背后的上市公司将一起分享高额回报；
2、高成长：货币紧缩最受益的、甚至唯一受益的行业是金融，息差增长，银行业绩增长33%，受制于信贷规模和活期存款利率上调，小额贷款公司不受此限制，因此受益远大于银行。但是大部分是投资收益，不在一季度业绩中体现，且息差会持续增加，因此会有超预期惊喜，成长性超过银行；
3、银行牌照：国务院鼓励民间资本“新36条”早在2010年就公布，其中包括鼓励民间资本可以发起村镇银行，银监会早在2009年就已出台《小额贷款公司改制设立村镇银行暂行规定》和《村镇银行管理暂行规定》。可以说，符合一定条件的小额贷款公司，将来是可以转化为村镇银行，从而获得金融牌照。
香溢融通（600830）：两市小额信贷、典当、担保稀缺第一股。香溢融通以小额贷款、典当、担保和租赁为核心的类金融服务体系已日臻完善，这三大业务涵盖了中小企业融资的主要领域，且各有侧重、相互配合，能够满足中小企业大部分融资需求，并因此形成对银行信贷的有效替代。年利率也从年初的15%上升到目前的20%。
一季度贷款余额11个亿，是小额贷款公司里最多的，我们认为公司是典型的信贷紧缩受益股，公司在A股市场具备稀缺性。作为国内唯一一家多元化类金融上市公司的溢价：公司将受益于紧缩政策而进入快速成长期，这将支撑公司继续维持较高估值。
类金融业务大增 华夏四基金坚守
香溢融通(600830)今日公布的年报显示，受益于国内融资需求高涨，香溢融通的类金融业务总量明显扩大，公司业绩也出现大幅增长，吸引了华夏基金旗下四只基金同时进驻该公司前十大股东。
财务数据显示，该公司2010年实现销售12.24亿元，同比增长32%；实现利润总额1.45亿元，同比增长66%；实现净利润9446万元，同比增长52%；基本每股收益为0.21元，加权平均净资产收益率6.96%。
其中，类金融业务方面，该公司全年实现典当利息收入7199万元，同比增15%；担保公司担保业务发生额为10.25亿元；发放贷款及垫款10.66亿元，同比增长58%。
香溢融通称，类金融业务总量明显扩大的同时，公司风险管理能力进一步提升、类金融累积风险业务处置取得突破性进展，为集团公司持续发展奠定了新的基础。公司2010年度利润分配预案为每10股派0.5元(含税)。
香溢融通的业绩增长也吸引了华夏基金的目光。期末前十大股东中，华夏优势增长、华夏盛世精选、华夏回报、华夏蓝筹核心分列六、七、八、十位。从公开信息来看，上述四只基金同时进驻香溢融通的时间为2010年第二季度，进入之后就一直持有至年底。其中，华夏回报、华夏蓝筹核心在随后还增持了香溢融通的股份，华夏优势增长期间减持了约80余万股。
1， 安全边际：25亿市值的小公司，上饶32万平方的住宅，还有浙江的商业地产，宾馆酒店什么的，是甬城隍庙时期的资产，懒得算，反正估计比猪肉涨得差不多。
2， 大股东名单：中国烟草浙江分公司，浙江中烟工业公司（吸收合并了利群和大红鹰），浙江烟草宁波分公司，浙江国投，宁波银行。（都是钱多得愁没处投的江湖老大）
3， 典当行业类金融，空间巨大，理论上讲，3.6的月息，资本年化毛利40%，负债50%经营可达到70%，加息周期对于典当行又是重大利好。
4， 国内唯一以典当为主业的公司，发展思路清晰。04年收购80%元泰（05年吐出去20%），05年收购71%德旗，进入典当三年来典当收入04年0.24亿，05年0.63亿，06年0.92亿，毛利100%！照这个速度已经比较猛了，公司明确表示典当业将走“连锁经营、集约管理”之路，07年4月公告将收购元泰100%股权。如果房产、证券典当业务发展开来，再在强势大股东的支持下继续展开收购，发展连锁典当，增长空间比较看不到顶。
四家控股子公司：
浙江元泰典当有限责任公司（注册资金5000万元），公司控股80%，系浙江省经营规模最大，经济效益最好的典当公司。
浙江香溢保险经纪有限公司（注册资金3000万元），公司控股93%，在2004年全国保险经纪公司中经营规模排名第十，利润总额排名第五。系浙江省内经济效益最好的保险经纪公司。
奉化市德旗典当有限责任公司（注册资金2000万元），05年7月收购控股，公司控股71%，目前已是宁波市经营规模最大的典当公司。
北京中青保险经纪有限公司（注册资金1000万元），公司占20%，系相对控股。
公司2005年1至9月已实现销售收入1.03亿，利润总额3660万元，预计全年利润可达5200万元，系上市公司主要利润源之一。公司目前总资产4.3亿，净资产1.48亿，资产质量优良，经营状况良好。
公司典当行业的领袖地位无可替代
典当在我国正处于黄金发展时期，回顾美国典当历史，我们可以清晰发现典当在美国存在10年黄金发展时期，年均复合增长超过40%，而这也使得典当业务的估值高于市场60%以上。而中国过去3年典当行业年增长达到59%，我们预计未来至少在5年内，该行业年增长将超过40%。
典当在我国仍属于特许经营行业和快速成长的行业之一，ZF对其管制极为苛刻，因此，该市场年新增典当行数量极少。目前本土典当行数量在2500家左右，达不到美国的1/10。而浙江典当市场是国内典当业务中最大的市场2006年，浙江省95家典当企业累计注册资本11亿元，户均注册资本1158万元，全年实现典当总额152亿元，占全国的16%，上缴税收5750万元，绝当率1‰。而从2008年-2009年典当数据上分析，我们可以发现虽然2008年我国典当业务出现收入增幅下降局面，但2008年11月开始已逐渐恢复，这预示一旦经济复苏，其弹性将极为显著。
监管提高了行业的进入门槛。我国对新增典当行实行地方推荐与商务部集中审批相结合的政策。因此典当业具有一定的垄断特征，其牌照具有一定的稀缺性。无论新设立典当行，还是典当行开设分支机构，都首先需经省经贸委(部分地区为省贸发局)初审，然后推荐至商务部进行审批。一般在每年4 月份，商务部都会出台“关于批准新增典当行工作安排的通知”，然后根据各省区的GDP 或人均GDP 相应比例批准新增典当行的家数。商务部《关于2007 年批准新增典当行工作安排的通知》中总量调控的规定：2005 年人均GDP 超过24000元的省，掌握在30 户以内；人均GDP 在20000 元以上或2005 年典当总额超过10 亿元的省、自治区以及人均GDP 在40000 元以上的直辖市，掌握在20 户以内；人均GDP 超过11000 元或GDP 超过5000 亿元的省、自治区，掌握在15 户以内；人均GDP 超过10000 元或GDP 超过1900 亿元的省、自治区、直辖市以及GDP 超过2400 亿元的计划单列市，掌握在10 户以内；其他省、自治区、计划单列市及新疆兵团掌握在4 户以内。即便是申请者符合规定并进入待审名单，也仍需等待较长的一段时间。新增典当行及分支机构申报材料由商务部行政事务服务中心统一受理，各地应于2007 年5 月21 日-31 日之间报送相关资料。审批部门一年之中仅有10 天时间接受报送材料，今年5 月之后想要申请设立典当行的公司只能继续等待一年；此外，商务部的审还至少需要6 个月时间。因此从申请到获批大约需要两年时间。以宁波为例，2007 年宁波约有50 多家民营企业申请设立典当行，较2006 年增加了10 多家，但是根据《商务部办公厅有关2007 年批准新增典当行工作安排的通知》相关规定，仅有大约10 家典当行获得批准，余下40 多家被拒之门外。