随着新三板扩容等消息不断传来，一批具有“新三板”概念的个股也步入悄然上涨之势。昨天，新三板概念股涨势凌厉，相关个股多数涨停。“新三板”应如何解读？对资本市场而言有哪些意义？投资者应把握哪些投资主线？昨天，记者采访了业内人士。

　　背景

　　新三板利好不断

　　昨天，有媒体报道称，民建中央2月22日召开两会提案新闻通气会，介绍了首批15份提案的相关情况，其中多个提案内容涉及完善多层次资本市场体系。其中，《民建中央关于推进垄断行业改革扩大民间投资的提案》建议提到，规划建设场外交易市场，尽快完善股份代办转让系统和产权交易市场，发展新“三板”市场。《民建中央关于引导游资进入新兴产业助推实体经济发展的提案》也提出，努力做强主板市场，尽快启动“新三板”的扩容进程，积极探索多种形式的债券融资形式，吸引民间资金进行债券投资。

　　兔年伊始，有关新三板的利好消息就不断传来。根据报道，新三板的扩容方案已经基本成型，预期今年“两会”后将推出。更有消息称，新三板扩容拟引入个人投资者，并对其实施适当性管理，门槛可能借鉴创业板、股指期货合格投资者的标准，考虑参照“2年股龄，50万资金”拟定。

　　目前，新三板挂牌公司仅限于中关村科技园区内具备高新技术资质的公司，但随着场外交易市场建设步伐的加快推动，新三板扩容已经成为资本市场普遍关注的焦点。

　　大同证券投资顾问付永翀介绍，“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故称为“新三板”。

　　意义

　　完善多层次资本市场体系

　　东方证券研究所策略团队认为，目前，“新三板”挂牌公司主要分布于信息技术、医药生物、机械设备、电子及农林牧渔等行业，与国家鼓励的新兴战略产业以及证监会鼓励的创业板六大行业重合度较高。通过“新三板”扩大试点的各高新园区挂牌企业起到示范效应，推动科技企业迎来新的发展浪潮。

　　此外，东方证券研究所策略团队还认为，高新园区是高新技术、自主创新型中小企业最为集中的区域，新三板作为多层次资本市场的基础，不仅能为这些企业提供良好的融资支持，也能成为其改制、实现规范化经营的最好平台。

　　大同证券投资顾问付永翀认为，新三板的扩容，将有力拓宽中国企业融资渠道，并完善我国多层次资本市场体系，特别是帮助处于初创阶段中后期和成长阶段初期的中小企业解决资本金筹集、股权流转等问题。同时，也为已经挂牌的企业融资提供了相对便捷的途径和合理的定价。从另一个角度来讲，也让股权投资者更容易找到良好的标的，这些都是对我国资本市场的良好完善，以及对于中小企业发展强有力的扶持。

　　市场

　　相关概念股趁势大涨

　　据报道，目前全国各地的高新园区都在积极争取进入首批“新三板”扩大试点名单。受到“新三板扩容”等利好消息的刺激，以张江高科、东湖高新和苏州高新为代表的一批具有新三板概念的个股纷纷崛起。

　　自今年2月1日至昨天，短短12个交易日，张江高科即上涨33.94%，东湖高新上涨23.47%，苏州高新上涨28.37%

　　昨天，新三板相关概念股全线大涨，鲁信高新、东湖高新、张江高科、苏州高新、海泰发展等个股纷纷涨停，其余个股表现也颇为活跃。

　　策略

　　三类个股将受益

　　随着新三板扩容的消息，新三板也有望演变成新的概念性投资机会。大同证券投资顾问付永翀认为，受益的主要有以下几类企业。

　　有望成为扩容平台的概念股

　　付永翀认为，有望成为扩容平台的个股受益将最为明显。这类企业是新三板扩容最直接的受益者，成为新的新三板平台将给高新园区带来较大的投资收益和竞争力，随着高新园区的创投项目在新三板挂牌，这些开发区企业的业绩将带来明显的增厚。

　　但是目前A股市场上对于这类公司的炒作基本还处于初级炒作阶段，只要涉及到高新区名称冠名的概念股，近期都出现了一定程度的上涨。虽然同为高新区名称冠名的概念股，如果仔细分析各家公司的主营业务，实际上，他们受益于新三板扩容的程度是完全不同的。对于这些概念股，不能一概而论，要通过各自主营业务来逐一分析概念对于他们的利好。从主营业务来看，很多个股并不具备实质的新三板扩容受益概念。

　　因此，付永翀认为，随着认知程度和炒作的推进，真正受益于新三板扩容的高新园区个股仍具备上涨的机会。这其中比如张江高科、东湖高新及苏州高新、鲁信高新等个股。

　　将带来可观利润的券商股

　　付永翀认为，新三板拟引入的做市商制度，将会给券商带来可观的利润。以国外资本市场的经验来看，做市商业务一般占据券商全部业务利润的比重都较大。虽然业务开展初期，不能够很快为券商带来丰厚收益，但会成为未来新业务的一个亮点。

　　同时，对于券商板块而言，由于股份托管具有地域性，新三板所在地的当地券商更有机会获得做市商资格，投资者不妨关注福州高新区对应的兴业证券、长春高新区对应的东北证券、武汉东湖高新区对应的长江证券。

　　持有其他公司股权的创投概念股

　　付永翀认为，这些企业持有大量投资的其他公司的股权。随着新三板的扩容，将出现很多中小企业的挂牌和转板的情况，给这些投资股权的创投公司带来一定的收益，这些企业将在投资收益方面出现较大的增长，增厚公司业绩。对于这类公司可以关注力合股份、紫光股份等。

　　风险

　　切勿盲目追高追涨

　　付永翀提醒投资者，因为新三板的概念目前已经在市场上经过了几天的炒作，有一些个股的股价也出现了较大的涨幅，因此投资者在投资的过程中要注意风险，需要仔细研究相关概念的公司是否真正受益于新三板的扩容，不要盲目追高追涨，应更多寻找一些实质受益的企业来进行关注，从中挖掘确定性的机会。

“新三板”概念股风起云涌 三类个股明显受益

　　新三板概念股风起云涌

　　春节以后，新三板概念股突然间拔地而起。其中高新园区类上市公司中，中关村连接三个涨停板，昨天再涨5.2%，2月以来累计涨幅达41.72%；苏州高新先后拉出三个涨停板，2月份累计涨幅41.02%；张江高科也出现了两个涨停，2月份累计涨幅34.06%；东湖高新涨幅也超过两成。

　　此外，有望受益新三板扩容的券商股如兴业证券、长江证券、中信证券也涨幅喜人。

　　嗅觉敏锐的游资对新三板概念股的炒作可谓不遗余力。成交龙虎榜显示，炒作中关村、东湖高新、张江高科、紫光股份等的基本上都是营业部席位。浙江游资中，光大证券金华宾虹路、湘财证券杭州教工路、银河证券杭州新塘路、海通证券杭州解放路、华泰证券绍兴上大路、东吴证券杭州文晖路等均参与了中关村的炒作。在苏州高新2月24日的涨停中，财通证券温岭东辉北路、光大证券金华宾虹路、财通证券杭州解放路、银河证券宁波大庆南路4家游资席位占据了买入榜前五位中的四席，前三席则被浙江游资包揽。中信金通杭州延安路等参与了张江高科的接力。

　　方正证券财富管理中心(杭州)高级投资顾问杨庆华认为，“新三板”建设是我国多层次资本市场建设的重要组成部分，是今年证监会的一个主要任务。作为新三板概念股，虽然最近两天部分个股出现回落，但由于资金介入明显，今年仍将被反复炒作。建议投资者逢低介入，不要追高。

　　三类个股将明显受益

　　杨庆华认为，在新三板概念股的炒作中，投资者可重点关注三类个股的投资机会：获得新三板代办系统主办券商业务资格的券商股；高新园区类上市公司；持有“转板”候选企业股份的上市公司。

　　“高新园区类上市公司能否真正受益，主要看有没有参股园区内优质高科技企业，创投项目有多少。如果光是靠出租物业等，并不能给这些公司带来多少收益。”杨庆华说。如张江高科依托张江高科技园区，参股多家优质高科技中小企业，如果三板开通，将存在很大机会。而东湖高新的科技园建设业务收入仅占总收入的10%，且并没有专门从事创投业务的子公司，受益程度将明显逊色。

　　记者查阅资料发现，张江高科不但从事张江高新区的开发建设，同时公司旗下汉世纪基金(持股30%)股权投资的公司达到10家左右，其中5家已经上市或筹备上市，浩成基金(持股100%)投资的微创医疗、嘉事堂在不同市场上市，此外公司直接投资的中芯国际、展讯、复旦张江等已经上市。

　　新三板欲扩容对券商的好处是不言而喻的。据悉，“新三板”将引入做市商制度，规定企业在新三板挂牌之后到实施IPO期间，将由主办券商实施终身保荐。也就是说，这对券商而言不仅仅是一次性的保荐承销费用，而是一项长期收入来源，而且利润比较可观。

　　所谓做市商制度，就是指证券交易的买价和卖价均(或主要)由做市商连续报出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从做市商手中买进或卖出。做市商通过这种不断买卖可以赚取差价，并维护市场的流动性。比照美国的经验，做市商业务的利润一般占券商全部业务利润的40%至60%。

　　相对来说，“新三板”所在地的当地券商更容易获得当地公司的做市商资格，如依托福州高新区的兴业证券、依托长春高新的东北证券、依托武汉东湖高新区的长江证券等。

　　此外，持有新三板或准三板公司的创投公司也将明显受益。如持有北京时代、绿创环保等“新三板”公司股权的紫光股份，同样参股绿创环保的北新建材、间接参股合纵科技的中国宝安、参股星昊医药且为第二大股东的双鹭药业等，都可重点关注。

　　杨庆华认为，除了创投公司，像同方股份那样旗下拥有众多子公司，且有望在新三板上市的上市公司，受益程度也很大。

　　个人投资者有望掘金新三板

　　“新三板”是作为多层次资本市场的基础——场外交易市场来发展的。2006年，国家科技部和中国证监会推出了针对国家高新区非上市高技术企业的股份报价转让系统，并首先在中关村科技园区进行试点，这就是“新三板市场”。

　　据报道，在中关村代办系统的基础上，新三板市场即将迎来大扩容，扩容方案已上报到国务院，目前正在相关部委征求意见，预期在两会后正式公布，首批扩容园区在15-20家。选择对象为国家级高新区。目前，国家级高新区总数已增至70个。

　　从长远看，在扩容到了一定程度之后，还将建立转板机制。

　　目前，中国资本市场已经形成了以主板、中小板、创业板和三板(含新三板)市场、产权交易市场、股权交易市场为组成的多种股份交易平台，具备了多层次资本市场的雏形。

　　有消息称，“新三板”扩容后，个人投资者有望能入市投资，只是个人投资者入市门槛目前尚未最终确定。根据之前下发的征求意见稿，个人投资者的准入门槛为“股龄2年，自有资金50万元”。也就是说，今后投资者有望直接在新三板投资，一旦新三板公司转板到创业板或中小板，有望给投资者带来丰厚的收益。

　　新三板部分概念股一览

　　高新园区类上市公司

　　中关村(000931)、张江高科(600895)、东湖高新(600133)、苏州高新(600736)、高新发展(000628)、长春高新(000661)

　　持有“转板”候选企业股份的上市公司

　　紫光股份(000938)、双鹭药业(002038)、北新建材(000786)、中国宝安(000009)

　　具备主办券商资格的券商类上市公司

　　兴业证券(601377)、长江证券(000783)、东北证券(000686)

  据证监会权威人士表示，中关村股份代办系统（新三板）试点以来，经过实践，探索了资本市场服务于国家高新技术产业建设、服务于非上市股份公司股份转让和企业发展的新途径，建立了一系列基本制度规范，探索了场外市场建设的宝贵经验，主办券商也探索出一套较成熟的业务模式，目前已经具备扩大试点范围的基本条件。各地的高新园区准备的情况又如何呢？为此，我们将陆续推出各地高新园区的采访报道。
　  据消息人士向本报记者透露，关于新三板的扩容方案已上报到国务院，目前正在相关部委征求意见，预期今年两会后将推出。
　  权威人士告诉记者，新三板的扩容筹备工作在去年底就已基本完成，目前各方条件均已比较成熟。另有主办券商人士预计两会后正式推出的可能性非常大。按照正常的工作进度，关于新三板的企业挂牌规则、信息披露规则、交易制度、结算规则、合格投资者管理办法等一系列制度建设有望在今年上半年基本成型，各园区开始正式上报拟挂牌企业的申报材料，如果进展顺利，最快三季度首批扩容企业将正式登陆新三板市场。
　  据了解，扩容后的新三板市场将与目前的中关村代办股份转让系统有所不同，“将更接近于现有的沪深交易所市场”。连续竞价交易、T+1结算制度、涨跌停板制度等成熟的交易规则都有望被借鉴引用，而做市商制度、投资者准入资质等新三板特有的制度也会同步引入。
　  “在此次新三板扩容的过程中将推出配套改革。”西南证券场外交易市场部总经理周到向本报记者表示。据他的了解，目前已经可以明确的改革措施包括：首先，引入做市商制度，不过在引入做市商制度之后，并不是所有的交易都要通过做市商交易，直接交易依然存在，做市商交易并不是唯一的交易方式。其次，交易规则也将所有改变，包括在交易数量上由目前每笔最低3万股降至1000股。此外，在扩容过程中还将开放个人投资者参与新三板市场交易。而新三板扩容之后也将放开股东人数不能超过200人的限制。
　  周到还表示，从长远看，在扩容到了一定程度之后，还将建立转板机制，目前新三板挂牌的公司只有几十家，而随着新三板的扩容，挂牌公司数量的迅速增加将会催生建立转板机制的需求。不过，另据权威人士分析，转板机制是个大的系统工程，今年暂不可能推出。
　  新三板的扩容，将有力拓宽中国企业融资渠道，并完善我国多层次资本市场体系。有业内资深专家认为，资本市场作为市场经济的一个重要组成部分，在成熟国家已经形成了多层次的结构体系。其中一个重要层次就是场外交易市场（OTC），她主要是帮助处于初创阶段中后期和成长阶段初期的中小企业解决资本金筹集、股权流转等问题，场外交易市场构成了资本市场金字塔的底座部分。
　  以美国为代表的西方国家，其资本市场是按照先场外后场内的逐步演进过程发展的。我国资本市场是在学习借鉴的基础上，直接开始了交易所市场的建设。这样的好处是规则先行、起点高、发展快和规范性相对较好。
　  但是单一的交易所市场也暴露出市场功能发挥不足的缺陷。一是市场容量无法满足经济发展需求。二是上市条件无法满足不同发展阶段企业的融资需求。三是不能满足不同区域的直接融资需求。有数据显示，近20年来沪、深交易所只接纳了2000多家上市公司。而我国目前仅股份制企业就有13万多家，绝大部分被挡在了资本市场的大门外。
　  据悉，全国目前共有70个国家级高新区，上海、苏州、成都、西安、重庆、广州、武汉等地的高科技园区都在积极准备对接新三板市场。本报记者采访的多个大型高新园区相关负责人均称“已万事俱备，只待东风”。
 

新三板市场变身新兴产业孵化器

 　近期，新三板将启动扩容的消息引起了相关板块的大幅异动，园区开发概念、新三板持股概念的众多上市公司股价纷纷高启。由于A股市场与新三板之间存在的高溢价差异，“新三板扩容”已经成为参股新三板公司股价的催化剂。
 　事实上，自从国务院批准中关村科技园区代办股份报价转让试点以来，新三板对于中关村战略新兴产业的孵化器、策源地效应开始凸显，不少挂牌公司通过新三板平台发展壮大，成功转向创业板或者中小板。而同时，新三板挂牌公司通过新三板平台，实现了企业的融资需求，扩大了知名度，并成为园区发展战略性新兴产业的主力军。
 　谋求高溢价
 　上市公司潜伏新三板
 　目前，包括紫光股份（000938）、北新建材（000786）、双鹭药业（002038）在内的多家A股上市公司持有新三板公司股权。其中，一些新三板公司已经开始谋求在A股上市，实现“鲤鱼跳龙门”式的转变。
 　在新三板公司北京时代（430003）和绿创环保（430004）前十大股东名单中，均出现了紫光股份的身影。北京时代刚刚完成定向增发，紫光股份共持有其909.58万股，占总股本的比重由增资前的17.03%下滑至15.05%。此外，根据绿创环保披露的2010年半年报，紫光股份持有其1605.88万股，占总股本的18.47%。北新建材也同样出现在绿创环保十大股东名单中，公司持有绿创环保869.40万股，持股比例为10%。
 　中原特钢（002423）在新三板上的投资力度也不小。公司持有石晶光电（430025）2046.80万股，持股比例达到36.22%，为其第二大股东。
 　从目前来看，新三板的不断扩容和发展，催生了企业转板的需求。但是，由于转板制度还有待完善，目前实现从新三板向A股市场“跳跃”的公司，仍必须走完一整套从券商保荐到审批上市的“正规”过程。
 　以双鹭药业为例，公司持有新三板公司星昊医药（430017）692.30万股股权，为其第二大股东。双鹭药业在2010年年报中表示，公司持有拟上市公司星昊医药发行前12％股权，目前该公司已向中国证监会递交创业板上市申请材料。
 　中国宝安（000009）参股49.5%的中国风险投资有限公司也持有另一家正在谋求上市的新三板公司——合纵科技（430018）3.65%股权。早在2010年3月25日，合纵科技就向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并于2010年4月6日起暂停报价转让。
 　事实上，A股市场与新三板市场间的股票“差价”，对于转板公司背后的股东来说格外具有吸引力。2010年年末从新三板成功登陆创业板的世纪瑞尔（300150）目前股价约为37.30元，而公司在新三板市场交易时的股价还不到10元。此前成功转板的久其软件(002279)和北陆药业(300016)，目前的股价分别为26.31元和18.90元，而两家公司在新三板交易时的价格分别仅为15元和5.5元。显然，相对于目前的新三板，在A股转板后的股价上升空间异常大。
 　Wind数据显示，创业板上市公司的平均首发市盈率超过70倍，目前有超过六成的创业板公司的市盈率超过60倍。双鹭药业持有的星昊医药692.30万股的初始成本仅为1元/股，而星昊医药2010年上半年的每股收益已经达到0.34元，年化的每股收益超过0.6元，如果按照创业板平均70倍的首发市盈率估算，星昊医药一旦能够成功转板，股价也将实现飞跃。
 　华泰联合证券分析师刘湘宁指出，“新三板”扩容到了一定程度并发挥其作用以后，必然有相当一部分企业转向更高层次的资本市场进行融资。打通多层次资本市场之间的通道是“新三板”发展的必然需求。建立绿色转板制度或不能一蹴而就，但如有所突破，将利好投资于“新三板”的创投企业。