窃听风暴被删减部分:煤层气页岩气概念股

　　煤层气俗称瓦斯，主要成分是甲烷，其热质、功能与天然气相同。

　　我国的煤层气资源量仅次于俄罗斯和加拿大，每年对空排放煤层气将近200亿立方米，占全球煤层气排放量的三分之一，是全球煤层气第一排放国。对其善加利用一来可以减少安全隐患，二来将降低我国温室气体的排放，再则还能充分利用能源，可谓一举三得。世界各国正在加紧开发本国煤层气资源。美国是全球煤层气第一生产国，煤层气产量为500亿立方米左右，占全部天然气产量（包含煤层气）的8％-10％，而我国煤层气产量仅为美国的十分之一。

　　      盘江股份 (600395) 所拥有矿区均有建设瓦斯发电厂的潜力，因此公司一直积极进行煤层气开发利用，公司旗下山脚树矿瓦斯电站装机容量为6*500kw，已于2005年投产并产生效益；土城矿瓦斯电站装机容量为6*700kw+4*500kw，将于今年9月建成投产。公司在煤层气开发方面具有资源优势和丰富经验，新政策将使公司煤层气综合利用的效益成倍增长。   公司作为贵州省煤炭工业行业的龙头企业，贵州省十大企业之一，是西部能源大省贵州省唯一一家煤炭业上市公司。西煤东输、西部大开发的直接受益品种。公司所处的云、贵、川交界“金三角”的六盘水地区是江南地区储量最大、煤质最好的地区，被誉为“江南煤都”，公司是集原煤开采和煤炭加工为一体的大型煤炭企业，可生产灰分8％-12％等级的精煤，并能根据用户的需要生产特殊加工煤。公司煤炭产品低硫、低灰、微磷、发热量高，在市场上有较强的竞争力。

　　天科股份(600378)，公司的变压吸附技术是煤层气综合利用的关键技术 (煤层气处理) ，建议关注该公司在煤层气领域的发展进程。

　　国阳新能(600348)的控股股东阳煤集团:阳煤的煤层气开发最早始于１９５７年，近年来矿井煤层气的年抽放量保持在２．５亿立方米，已经超过最早开发利用煤层气的辽宁省抚顺，居全国第一位。目前公司已建成完备的矿井煤层气抽放系统管路长达１２０多公里，城市居民用户达到了１０万多户，几乎涵盖了整个阳泉市区，另外还拥有２００多家工业用户。根据发展规划，到２０１０年，阳煤集团的煤层气年产量将达到５亿立方米。阳煤集团和晋煤集团同属山西沁水煤田，储层条件好、资源量十分丰富，均属易抽放煤层，是国内煤层气开发最具有前景的地区之一。

　　1996年3月，国务院批准组建了全国惟一的煤层气开发企业———中联煤层气有限责任公司，该公司由中国石油集团与中国中煤能源（601898）集团合资，双方各占50％的股权。然而，由于体制机制等多种原因，中联煤在煤层气开发进程中步伐缓慢。

　　中国石油(601857)  在国际能源局势趋紧的情况下，作为一种优质高效清洁能源，煤层气的大规模开发利用前景诱人。在国家政策的支持下，中国石油把积极推进煤层气规模开发纳入集团公司的发展战略。”中国石油集团公司一位人士介绍说，2008年11月，中国石油与“联姻”多年的中煤正式分手；同时注册资本10亿元的中石油煤层气有限责任公司(中油煤层气)宣告成立。  中石油煤层气公司的成立大大加快了我国煤层气开发步伐。据中石油内部人士透露，2009年公司用于煤层气开发的投资将达到30亿元，开发主要集中在山西晋城的沁水盆地、陕西省韩城市、山西林峰地区和山西黄河边三角地区等四个重点地区。

　　平煤股份 (601666)  澳大利亚10亿美元与河南合作开发煤气层   

　　2011年、2020的煤层气利用量要达到80亿立方米和240亿立方米。

　　另外，确定两个新建的煤层气产业化基地——山西沁水盆地南部和鄂尔多斯（13.64,0.31,2.33％）盆地；对煤层气的“抽采利用”项目则圈定了包括阳泉、龙煤、盘江、水城、抚顺等在内的15个大型矿区。我国煤层气分布在全国各地，但有些地区的地形如丰城煤矿、登封煤矿的构造太复杂，若抽采要投巨资，因此圈定的15个基地可能是那种地质条件不算特别复杂、煤层气丰富的地区。阳泉和抚顺就属于这种地区。草案中提到了5条长输管道：山西柿庄南到山西端氏、山西端氏经晋城到河南博爱、山西郑庄到山西阳城、山西保德到陕一线、陕西韩城到陕西西安等。

　　潞安环能(601699)  抚顺特钢(600399)

　　石油济柴(000617)

　　。1、政策和行业格局变化驱动煤层气行业进入高速发展阶段，煤层气2010 年利用量达到80 亿立方米；2、管道建设按照预期计划实施。

　　    有别于大众的认识。市场只关注到管道建设对于公司投资收益的短期推动作用，而我们认为2015 年之前管道建设总量超过2.5 万公里，是西气东输一期的6 倍。未来四年我国将进入管道建设的高峰期，公司参股宝管公司的投资收益仍有持续性。同时我们对煤层气未来两年抽采和利用加速持乐观态度。由于2006－2008 年煤层气利用量远低于煤层气十一五发展规划，政府将进一步制定煤层气利用的发展规划和优惠措施。而中石油撤资中煤联也打破垄断，有利于煤层气产业的快速发展。

　　准油股份：再签煤层气开发合约

　　9月2日，准油股份（002207）与新疆库车县招商局，在新疆乌鲁木齐贸易洽谈会上签署了《煤层气开发项目合同书》框架合同。这是继今年4月准油股份与新疆阿克苏地区拜城县签署开发煤层气协议后，准油股份第二份有关煤层气开发的合作计划。

　　据了解，合同项下的煤层气开发项目前期调研尚未正式开始，初步方案、项目建议书、可行性研究报告等相关文件均未完成，而且准油股份目前尚不具备勘探开采资质及准入条件。准油股份表示，上述投资项目对准油股份2009年业绩不会产生影响，且近三年内不会形成收入。但在勘探开发过程中，可能形成固定资产和其他费用的支出，这些费用可能对公司未来业绩产生一定影响。

　　

　　中联电气(002323)地处江苏盐城,其主营业务为矿用隔爆型干式变压器、矿用隔爆型移动变电站的研发、生产与销售。其产品主要应用于煤矿井下含有甲烷混合气体和煤尘且有爆炸危险的场所,为综合机械化采煤设备、支架电液控制系统、运送设备、照明装置等用电设备提供电源。

山西省已制定了加快省煤层气发电产业发展实施方案（征求意见稿）。在“十二五”期间，将重点发展山西沁水、河东和潞安地区的煤层气发电项目。到2015年末，全省煤层气发电装机总容量达到100万千瓦，年发电量达到60亿千瓦时以上。山西省煤层气储量丰富，全省浅层煤层气资源量占到全国总量的1/3。截至2009年底，省内煤层气钻井和抽采量分别占到全国的90%和40%。由于山西省煤层气发电产业起步比较早，目前装机容量已经占到全国煤层气发电现役装机容量的42%。                                                                 煤层气，是指赋存在煤层中以甲烷为主要成分、以吸附在煤基质颗粒表面为主、部分游离于煤孔隙中或溶解于煤层水中的烃类气体，是煤的伴生矿产资源，属非常规天然气，是近一二十年在国际上崛起的洁净、优质能源和化工原料。煤层气的开采一般有两种方式：一是地面钻井开采；二是井下瓦斯抽放系统抽出,地面钻井开采的煤层气和抽放瓦斯都是可以利用的，通过地面开采和抽放后可以大大减少风排瓦斯的数量，降低了煤矿对通风的要求，改善了矿工的安全生产条件。地面钻井开采方式，我国有些煤层透气性较差，地面开采有一定困难，但若积极开发每年至少可采出50亿立方米；由于过去除了供暖外没有找到合理的利用手段，未能充分利用，所以抽放瓦斯绝大部分仍然排入大气，花去了费用，浪费了资源，污染了环境。                                      我国煤层气可采资源总量约10万亿立方米，其中大于1000亿立方米的盆地(群)有15个：二连、鄂尔多斯盆地东缘、滇东黔西、沁水、准噶尔、塔里木、天山、海拉尔、吐哈、川南黔北、四川、三塘湖、豫西、宁武等。二连盆地煤层气可采资源量最多，约2万亿立方米；鄂尔多斯盆地东缘、沁水盆地的可采资源量在1万亿立方米以上，准噶尔盆地可采资源量约为8000亿立方米。2010年我国燃气缺口将达300亿立方米；2020年将达到1000亿立方米。在中国目前的一次性能源消费结构中，煤炭约占74.6%，石油占17.6%，天然气仅占2%，远低于23%的世界平均水平。随着终端能源需求逐步向优质高效洁净能源转化，天然气的需求迅速增长。开发利用煤层气可将燃气在能源消费构成中的比重在2010年提高到10%。
相关受益公司：

目前国内直接进行煤层气开发的公司主要是中石油和中联煤两大央企。面对即将井喷的煤层气市场，两家公司自然不会甘落人后。中石油今年已经宣布，计划在未来几年内投资超过100亿元，用于煤层气产能的扩张，2015年中石油希望煤层气产量达到45亿立方米。据了解，中石油在“十二五”期间将加大沁水盆地南部和鄂尔多斯盆地东部两个煤层气重点产业基地的勘探开发力度，其2009年在煤层气领域的投资是全国 2008年以前整体投资的几倍。公司规划到2012年新增探明煤层气地质储量2000亿立方米，2013年建成45亿立方米生产能力，2015年产量达到 45亿立方米，商品量40亿立方米。

准油股份【002207】：                                                                           公司一直在为涉足新疆煤层气开发而努力。其2009年成立了全资子公司新疆准油能源开发有限公司，经营范围为矿业投资开发、煤层气的投资开发等。准油能源自设立以来，一边向各级行政管理部门申办新疆拜城、新疆库车地区的煤层气勘探权，一边投入资金对这些区域的煤层气资源进行初步调研和勘察。截至今年6月30日，已投入3700多万元资金。不过，准油能源申请办理煤层气的探矿权和采矿权一直不顺利，公司已经暂缓对拜城以及库车地区的煤层气勘探投资；同时与煤层气勘探与开发相关的设备改造也全部暂缓。据准油股份公司人士介绍，目前公司仍在致力于两权的申请，煤层气探矿权申请已经报到阿克苏国土部部门和库车县国土局。而分析人士称，“十二五”煤层气规划翻倍可能会加速公司的申请进度。          

 天科股份【600378】：                                                                           将利用变压气体分离技术，与通用电气携手开发煤层气发电的整体解决方案。公司的变压吸附技术是煤层气综合利用的关键技术，其在煤层气领域的发展进程值得关注。天科股份以西南化工研究设计院(原化工部西南化工研究设计院)为主要发起单位,拥有国内及国际上领先的变压吸附气体分离(PSA)、碳捕捉、催化剂和以碳一化学为主的工程技术,公司同时涉及垃圾填埋处理行业,并有能力将变压吸附技术应用于低浓度煤层气利用和页岩气开发上。变压吸附技术和碳捕捉技术将是未来节能减排的核心技术。

中国神华【601088】：　                                                                         公司近日收到蒙古国政府塔旺-陶勒盖项目工作组的通知,神华与另一公司共同组成的联合体已进入其于2010年12月8日启动的Tsankhi矿区西区块全球公开招标的六家公司/联合体短名单。按计划,蒙古国政府将邀请这些公司/联合体进一步谈判,以选定最终中标方进行上述区块的合作开发。TT煤矿是蒙古近年来重点开发的项目之一,拥有总资源量64亿吨,其中焦煤资源量18亿吨。此次招标的Tsankhi矿区西区块拥有200米以浅的资源量12亿吨,绝大部分为优质的焦煤、1/3焦煤和肥煤。TT煤矿将采用露天开采方式,一期产能为2000万吨,远期有望达到1亿吨。
平煤股份【601666】：                                                                           公司参与河南省煤炭资源整合,预计将新增可采储量3,442万吨。根据河南省煤炭重组的要求,公司下属5家子公司-天力公司、三环公司、七星公司、九矿公司、香山矿公司负责重组其周边平顶山煤田的小煤矿和郏县的部分小煤矿,目前计画整合小煤矿29家,占集团整合煤矿的1/4,整合前产能为465万吨/年,整合後新增可采储量3,442万吨,占公司产能和储量的12%和3%。预计集团将持续进行资产注入,未来煤炭资产整体上市可以期待。
中煤能源【601898】：
公司14年产量规划2亿吨,未来4年产量复合增速13%,11年增产主力来自于平朔东和王家岭。11年平朔东露天矿2000万吨和华晋焦煤王家岭煤矿600万吨项目投产又将带来产量新一轮增长。12-14年增长主要来自新项目中收购的改扩建小矿:纳林河二号矿(800万吨)、母杜柴登(600万吨)、小回沟(300万吨)、禾草沟(400万吨);鄂尔多斯葫芦素和门克庆2500万吨项目;以及上海能源在新疆地区的天山106(180万吨)和鸿新苇子沟(300万吨)。公司去年变更了募集资金投向,将原有黑龙江煤化工项目变更为建设内蒙母杜柴登煤矿、纳林河二号矿、平朔小回沟、山西禾草沟等共计2000万吨煤炭产能。除此以外,公司未来还有东露天煤矿2000万吨、王家岭600万吨、江苏孔庄180万吨、新疆106煤矿180万吨等项目逐步投产.                                                       

   西山煤电【000983】：                                                                           公司作为国内最大的炼焦煤生产商，主营业务是煤炭的生产、洗选加工、发电和销售，公司焦、肥、瘦精煤主要供应冶金焦化重点企业并出口；优质动力煤、洗混煤、混煤供电力用户。报告期合并唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司后，焦炭、煤气等焦化收入较同期大幅增长。兴县斜沟矿一期已经完成,二期的设备正在安装调试,最快到下半年将会有部分产量,预计到2013年之前能够达产,两期的产能均为1500万吨,今年的排产量为1500万吨,目前配有1500万吨的洗煤厂,气精煤洗选率为20%,有10%的煤矸石,其余的为混煤。公司控股子公司西山晋兴能源与山西美锦煤炭气化股份有限公司、奥特曼投资公司签署股权转让协议,取得太原田喜宝生物科技有限公司51%的股份,太原田喜宝公司拥有兴县固贤井田范围内45.18平方公里的煤炭资源探矿权。                          

 石油济柴【000617】：                                                                           公司是世界石油主流钻井动力制造商、中国非道路用中高速中大功率内燃机规模最大的研发制造企业，其主导产品气体机及气体发电机组在煤层气加速抽采和利用的背景下将进入快速增长轨道。公司是中国石油天然气集团公司下属唯一的柴油机专业制造企业，也是全国机械行业骨干企业之一。公司是国内非道路用中高速中大功率柴油机和气体发动机的主要生产商。石油济柴目前主要生产三大主导机型：陆用系列，功率180~1100kW柴油机及配套发电机组；燃气（包括天然气、煤层气、炼焦煤气、沼气等多气体）30~1500kW气体发动机及配套机组。产品现有123个品种270个型号，其技术水平、生产总量和市场占有率在国内中大功率发动机制造业中名列前茅。
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石油勘探开采主要设备股：                                                              

江钻股份【000852】：                                                                   公司是国家一级企业，国家重点高新技术企业，亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商，经营涉及油用钻头、石油装备、天然气和精细化工领域。产品远销50多个国家和地区，形成13个门类1000多个品种，新产品型号每年以30%速度增长。公司所处的石油钻井行业近年在我国发展迅速。虽然石油占世界能源消费比重处于下降状态，但较长时间内仍是能源中的No.1，在这种背景下，我国石油上游勘探与生产资本性支出快速增长，钻井数量和钻井进尺数也迅速增加，这将提升钻井需求，公司主导产品油用牙轮钻头国内市场占有率多年保持在60%以上，国际市场占有率达到约12%；由于公司本身的技术优势，在某些高端产品领域甚至处于垄断地位。               

通源石油【300164】：                                                                  国内真正的油田服务巨头应属通源石油。作为国内复合射孔和爆燃压裂两大核心油田增产服务领域的龙头企业，通源石油目前已成为国内服务体系最全面、附加值最高的油田综合服务公司之一。提高油田产量的关键就在于射孔技术。通源石油推出的复合射孔技术可明显改善地层导流能力，提高油井产量。通过该公司多年来对2 万余口井的数据统计结果表明，复合射孔与普通聚能射孔相比，平均单井产能提高1 倍以上。                    

  杰瑞股份【002353】：                                                                  公司是目前国内唯一一家能够完成液氮泵车生产的厂家。在国内60 台左右的液态泵车存量中，有10 台是由该公司生产。除了液氮泵车外，杰瑞股份的另一项优势在于固井压裂设备的研发与制造，其是国内一流的钻井成套设备制造商。杰瑞股份的压裂设备覆盖面广，还可适用于煤层气、页岩气等非常规油气资源的开采。　天科股份：技术创新维持公司核心竞争力

　　天科股份2010年报业绩点评天科股份2010年实现营业总收入4.91亿元，基本与去年持平。实现净利润4490万，每股收益0.16元公司在销售石油化工及基础化工产品的营业收入达1.85亿，比去年减少5.96％；在科研开发和服务设计方面的收入达3.01亿，比去年增加1.31％。2010年度天科共使用募集资金428万元，主要用于在泸州分公司500吨/年CO专用吸附剂生产装置项目。该项目计划总投资722万元，投产后年收益340万元，预计于2011年建成投产。

　　技术创新维持公司核心竞争力

　　公司近日与南京大学就二氧化碳的捕集和封存技术进行深入交流，双方初步达成在碳捕集封存领域进行技术沟通和协作开发的一致意见。天科的二氧化碳净化技术处于领先地位，已在神华的示范项目上使用，而南京大学的矿物封存技术，是安全环保的二氧化碳封存技术。碳捕集和封存技术紧密相结合，若双方此次合作能够成功降低碳捕集封存的综合能耗，将具有重要的应用意义。去年底，天科的一套变压吸附装置在韩国建成投产，展示了公司技术装置的先进性。此次与南大的合作更显示了天科加强变压吸附产业的技术创新决心，发展减少温室气体排放和地球环境保护领域的方向。

　　新型煤化工技术和工程设计总包公司正在争取的与唐山佳华20万吨/年焦炉气制甲醇项目如能顺利签约，预计2012年之前可以建成投产。天科目前在国内相同领域仍处于领先地位，在国际上的影响力也渐长。公司于今年2月20日与蒙古MCS公司签订协议，为蒙古第一个二甲醚工程项目提供技术。天科将进一步扩大公司工程设计和承包的领域，将此作为未来业绩的主要增长点，预计2011年内可以总包业务上实现突破，使公司销售收入实现成倍的跨越式增长。

　杰瑞股份：油价看涨，设备与服务双轮推高业绩

　　报告摘要:

　　2010年公司实现主营业务收入9.44亿元，同比增长38.72％，归属于母公司股东的净利润2.81亿元，同比增长57％，实现每股收益2.46元。我们预测销售收入为9.74亿元，净利润2.81亿元，每股收益2.45元，公司业绩符合预期。

　　设备业务同比增长63％成为公司收入增长主要来源，压裂设备、连续油管作业设备、液氮设备及固井服务等新产品收入占比增长较快。利润增长超过营业收入增长的主要原因:油田工程技术服务业务增速高达139.3％，毛利率高达68％，在毛利中占比提升到第二位。

　　公司业务快速扩张，导致2010年销售费用和管理费用率分别提高0.7、2.4个百分点，合计达到9.1％，历史情况大致在7％左右，我们估计随着销售规模的扩大，这一比例会逐步下滑。2010年公司新签订单11.92亿元，同比增加3.62亿元，增幅43.6％。年底存量订单8.62亿元，同比增加2.42亿元，增幅39％。订单增速与收入增速大致吻合，说明订单获取比较好，订单执行良好；预期2011年海外订单将增长比较快。

　　2011年全球经济将逐步复苏，目前油价已经盘踞在100美元/桶，对石油钻采设备的拉动效应将愈加明显，世界油服巨头的业绩也在逐步恢复，预计行业利润将继续上扬，我们认为公司2011年的经营环境将进一步好转。2010年公司产品系列化推出固井车、压裂车、液氮泵车等16种新产品，加之产能的释放，2011年设备业务仍将是业绩增长的龙头。固井服务在哈萨克斯坦、中东继续开拓，预计有望取得突破。

　　公司2011年经营目标是:营业收入13.7亿元，归属于母公司净利润4.09亿元，我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为14、20.1、28亿元，净利润分别为4.19、6.02、8.5亿元，2011-2012年净利润分别较先前的预测上调9.28％、7.11％。

　　按照1.14亿的总股本计算，每股收益分别为3.65、5.25、7.4元。3月25日收盘价为135.31元，按照2011年45倍PE估值，合理价格为164元，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示:宏观经济和其他相关因素的波动导致业绩低于预期。

　　辽宁成大：油价飞，弹性起

　　油页岩项目已成为公司发展的重中之重，在介入新疆项目之后，公司已成为国内领先的油页岩公司。目前，桦甸项目和新疆项目已同时展开。桦甸项目已于去年8月底正式出油，目前处于试车阶段，按照目前进度中性判断，年中可正式投产、年底之前可完全达产。新疆项目石长沟矿区已完成探矿权评估，目前已进入申报采矿权阶段，年内可望获得采矿权并启动项目建设，明年底贡献业绩值得期待。

　　桦甸项目完全达产之后，业绩对油价的弹性将充分显现。受中东政局影响，近期国际油价又重回100美元以上，我们测算，在这一油价下，桦甸油页岩项目吨油净利润将达到2000元。按照桦甸项目完全达产后20-25万吨/年的产油量计算，桦甸项目对成大净利润贡献将达2.4-3亿元、对应EPS0.26-0.33元，增量贡献19％；若油价110美元，对应EPS0.41元、增量贡献达30％。(弹性测算见附表2-4。)新疆项目一期投产后，业绩对油价的弹性更强。已启动的石长沟矿油产能为50万吨/年，这意味着，正式投产后，成大油页岩项目对油价的弹性将是目前的3倍!在100美元油价下，油页岩对成大的业绩贡献将达0.99元，基本与广发业绩贡献相当。

　　在此基础上油价每涨10美元，成大油业务业绩将增长25％。

　　新疆项目完全达产后，公司将转变为油公司。远期看，新疆4个矿区全部投产后，油产量将超过150万吨，目前油价下，油业务对公司的净利润贡献将超过20亿元、静态EPS贡献为2.50元。届时，成大将基本转型为油公司。

　　油价上行是催化剂。广发业绩稳中有升，成大生物快速增长，而完全达产、油价上行将驱动油页岩项目成为新的利润增长点。维持对2011-2012年正常经营EPS为1.66元和2.01元的预期，维持增持评级。另需指出的是，我们测算，由于长期股权投资会计处理准则变化，广发增发将可能给公司带来2.7元/股的投资收益。

　　江钻股份:世界先进的石油钻头制造商

　　投资要点:

　　1.国内油用钻头行业的领跑者，公司是世界领先的油用钻头制造商之一，亚洲最大钻头制造研发基地，国内份额超60％，国际份额达10％，主营业务为油用牙轮钻头和金刚石钻头，其它经营范围涉及石油器械装备，CNG天然气，精细化工等。

　　2.原油价格震荡走高将有利于石油钻采设备行业保持较高景气度，钻头产品主要用于原油及天然气的勘探，2010年以来，随着全球经济的复苏，石油需求量迅速增长，原油产量及价格也呈现稳步上升的趋势，油价的上涨将促进原油的勘探，油用钻头等石油钻采设备行业前景依旧看好。

　　3.公司产品性能高，在钻头市场公司有着较高的服务水平和营销网络，服务范围遍及中国各大油田以及国外30余个国家和地区。

　　公司主导产品毛利率稳定，连续多年维持在40％左右，由于公司具有较高的市场份额，议价能力较强。

　　4.资产注入值得期待，公司大股东江汉石油管理局曾承诺，将通过增发等方式把江汉局旗下相关石油机械优质资产注入上市公司中，将江钻股份打造成为中石化下石油钻采机械制造基地。

　　2008年6月公司资产注入方案被股东否决，但管理局承诺将继续修改方案兑现股改承诺，我们认为相关资产注入只是时间问题。

　　5.投资评级为“推荐”，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.33、0.36和0.41元，估值较高，但考虑到行业景气度向好且公司具有较高的技术壁垒，同时具有大股东优质资产注入预期，给予公司“推荐”的投资评级。

　中国石油:油价上涨带动业绩增长，给予买进评级

　　公司2010年实现EPS0.76元，业绩略高於市场预期。2010年公司实现主营业务收入14，654亿元，YoY+43.8％，归属於母公司股东的净利润1，400亿元，YoY+35.4％至，超出市场平均预测达3％，公司实现每股收益0.76元，YoY+35.6％，每股派发股息0.184元(含税)。由於原油实现价格4季度QoQ+9％，公司第四季度的净利润QoQ+10％。

　　未来海外业务的产量增长将成为公司油气产量增长的主要驱动力。2010年公司原油储量替换率为1.02，说明产量的增长完全来自於新增原油探明储量，无需动用原有的石油储量。2010年公司与壳牌合作收购澳洲Arrow能源公司，进入澳大利亚煤层气业务，海外油气当量产量占比达到8.33％，随着公司加大对海外油气资产的收购，预计未来公司海外业务增长将成为公司油气产量增长的主要驱动力。

　　在原油自给率超过80％、国内成品油价格预期上调的情况下，公司炼化业务盈利前景较为乐观。目前国际油价已重回“百元时代”，国内成品油定价机制改革也势在必行，自2011年2月18日调价以来，三地原油价格变化率已达到9.93％，超过发改委4％的调价标准，市场普遍预期将在3月25日左右进行上调。我们认为，公司原油自给率超过80％，在国内成品油价格预期上调的情况下，公司炼化业务盈利前景较为乐观。

　　评级及投资建议。地缘政治及日本震後重建将使原油价格维持高位，公司上游业务盈利能力将得到增强；成品油价格预期上调将对中游炼化业务构成实质性利好；海外业务是公司未来看点。预估公司2011年EPS0.91元，给予公司2011年A股15倍PE和H股11倍PE，对应A股目标价人民币13.65元，H股目标价12.07港元，给予公司A股和H股均为买进评级。

　　风险:原油价格大幅波动及成品油调价滞後将影响公司盈利水准

　　中国石化:收益略超预期，公司持续向好

　　年报业绩略超预期。2010年公司实现营业收入19132亿元，同比增长42.2％；净利润707亿元，同比增长12.8％；每股收益0.82元。如果不考虑159亿的资产减值损失，每股收益大约0.95元，略超市场预期。

　　原油价格高位运行，不太可能大幅度走高。中国等新兴经济体经济增速降低，欧美等国家经济增长明确但大部分国家已经实现经济增长和原油需求增加的脱钩，日本地震对全球汽车、电子等产业构成重大冲击，预计全年原油消费有可能小幅负增长。虽然目前北非地区存在冲突，但是全年WTI原油价格可能会维持在90~100美元/桶之间。

　　公司的天然气产出稳步增长，未来需关注特别收益金征收体系调整和海外油气资源注入的可能。当前的政策体系下，预计公司国内原油产出不太可能大幅度增加，但是天然气产出存在提升空间。未来需要关注特别收益金征收体系变化对公司油气产出的影响，需要关注海外油气资源注入上市公司的可能。

　　虽有高油价压力，但可通过业务结构的调整予以化解。成品油方面，可以通过增产国Ⅳ汽油、国Ⅲ柴油、航煤和化工轻油予以化解，化工业务方面，可以通过增产树脂、橡胶，发展大乙烯、大芳烃，优化原料结构予以化解。

　　估值合理，给予“增持”评级。公司11年和12年的每股收益分别为0.92和0.93元，给予“增持”评级。与页岩气相关的上市公司

　　中国石油  （601857 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　中国石化  （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）

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