矿业大会开幕或引燃矿业股 解析13大概念股

2011年11月07日07:25 来源：中国资本证券网-证券日报 　　编者按：

　　2011中国国际矿业大会6日在天津开幕，国务院副总理李克强致贺信，鼓励国际矿业界，加强协商与合作。国际矿业大会的召开或再度引燃矿业股，投资者可适当关注矿业类个股。

　　国际矿业大会开幕李克强贺信鼓励国际合作

　　2011中国国际矿业大会6日在天津开幕

相关公司股票走势

• 紫金矿业4.76+0.061.28%
• 辰州矿业28.60+0.351.24%
• 中色股份22.02+0.000.00%
• 栋梁新材12.15-0.12-0.98%
• 新疆众和20.41-0.29-1.40%

，国务院副总理李克强致贺信，鼓励国际矿业界，加强协商与合作。

　　李克强在贺信中指出，矿产资源的勘探开发利用，是经济社会发展的重要保障。当前，世界经济格局正在发生深刻变化，对矿业发展提出了新的更高要求，确保能源、资源安全，已成为各国共同面临的问题。

　　他希望国际矿业界，坚持更加开放、务实的理念，加强协商与合作，共同维护公平、稳定、有序的国际矿业市场秩序，更好地兼顾矿业生产者和消费者的利益，更有效地保障矿产品供应和价格平稳，推动世界经济平稳健康复苏。

　　“中国现代化建设事业需要可持续的矿业支撑。”李克强表示，中国将坚持立足国内，依靠科技进步和体制机制创新，加大地质找矿，提高矿产品保障能力和利用效率。

　　中国国土资源部部长徐绍史出席大会开幕式并致辞。他说，矿产资源全球分布不均的特点，决定了所有国家都不可能完全依靠本国资源来实现自身发展，也决定了矿业界同行们，在满足自身利益的同时，必须以全人类的福祉为依归，在推动全球矿业发展与繁荣的进程中谋求更大发展。

　　徐绍史倡议国际矿业界扩大交流，凝聚共识，加强合作，为建立一个环境友好、创新驱动、包容和谐的国际矿业新秩序而努力。

　　中国国际矿业大会是亚洲最大矿业盛会、全球四大矿业大会之一。以“加强国际合作、加快找矿突破”为主题的本届会议为期3天，设3大主论坛、20多场专题论坛以及7个矿业合作项目推介会。来自50多个国家和地区的政府官员、专家学者等，共计4800余人与会。

　　中国国际矿业大会天津开幕寻求国际合作

　　由中国国土资源部、天津市人民政府共同主办的2011（第十三届）中国国际矿业大会6日在天津开幕。本届矿业大会为期3天，主题是“加强国际合作、加快找矿突破”。

　　国土资源部部长徐绍史在开幕致辞中指出，“十二五”时期（2011－2015年），工业化、城市化、农业现代化同步快速推进，促进矿产资源需求刚性上升，资源环境约束更加凸显，必须积极应对多措并举，努力增强矿产资源对经济社会发展的保障能力。

　　作为全球矿业高峰论坛暨展览会，中国国际矿业大会是世界四大矿业盛会之一，也是全球最大的矿产勘探、开发交易平台之一。大会涵盖地质勘察、勘探开发、矿权交易、矿业投融资、冶炼与加工、技术与设备、矿业服务、矿产品交易等产业链。

　　本届中国国际矿业大会由高峰论坛、行业展览、同期活动组成，以投资、合作、交易为主要内容。来自50多个国家的政府官员、专家学者、矿业企业、金融机构代表共计4800余人参会，其中国外嘉宾1100多人。

　　国土部新圈定13矿种远景区潜在资源量增长明显

　　土部明年完成主要矿产资源潜力评价

　　国土资源部副部长汪民6日表示，近年来，通过加强调查评价，全国矿产资源潜力基本摸清，未来要加快实施找矿突破战略行动，突出能源、国家紧缺资源和新兴材料资源，努力实现地质找矿重大突破。

　　我国主要矿产资源潜力评价工作将于明年底前结束。目前国土部新圈定了铁、铝、铜等13个矿种的找矿远景区，多个矿种预测的潜在资源量达到已查明储量的数倍。

　　找矿战略加快实施

　　汪民在2011年中国国际矿业大会上表示，国土部已在全国设立首批47片找矿突破战略行动整装勘查区，将于年底前完成整装勘查区矿业权设置方案审核，随后陆续向市场投放新的矿业权。汪民表示，要继续向民间资本全面开放矿业权市场，完善矿产资源价格形成、开发收益分配机制。

　　实施找矿突破战略行动是国土资源部的一项重点工作。国土部日前明确提出，要采取多种手段促进矿产资源勘查开发，用市场机制推动找矿突破战略行动，尽快研究建立健全实施找矿突破战略行动的组织机构。

　　国土部地调局总工程师室主任徐勇在介绍2012年地质调查工作部署时说，明年要加强银额盆地、柴达木盆地、中上扬子地区、松辽盆地及外围、黔中隆起及周缘、羌塘盆地等油气基础地质调查。继续开展锰、镍、锡、铬、钼、银、硼、锂、硫、萤石、菱镁矿和重晶石共12个重要矿种的资源潜力评价，进一步摸清我国资源家底。

　　多省份新探明找矿远景区

　　中国证券报记者了解到，我国主要矿产资源潜力评价工作将于明年全面完成，目前该项工作已经完成了铁、铝、铜、金、铅、锌、钨、锑、稀土、钾、磷、煤炭、铀矿共13个矿种潜力评价工作，并圈定了各矿种的找矿远景区。

　　根据潜力评价结果，多个矿种潜在资源量的预测值增长明显。铁矿新圈定找矿远景区393处，预测的潜在资源量是查明的2.7倍，资源潜力主要分布在辽宁本溪-鞍山、冀东、攀枝花、鲁西等地。铝土矿新增找矿远景区101处，预测的潜在资源量是查明的4.2倍，资源潜力集中在山西、河南、贵州和广西等省区。煤炭、铜矿的预测潜在资源量均达到已查明储量的3倍，其中铜矿找矿潜力大的地区集中在西藏、西南三江、新疆等地。铅锌矿的预测潜在资源量为已查明储量的3.5倍，找矿潜力地区为东北、湖南、两广等地。国土部地调局相关负责人表示，这些勘查成果已广泛用于矿产资源保障工程和"十二五"矿产勘查规划上，未来将择机对外公布这些基础信息。

　　华北某地质勘察院负责人对中国证券报记者表示，近几年我国加强了矿产勘探，有助于缓解资源紧张，但需要一个过程。从短期来看，我国铜、铁等重要矿产紧缺的状况不会立刻改变。

　　民生证券：配置加工低估值盯住矿业高弹性

　　机构：民生证券股份有限公司研究员：巨国贤日期：2011-10-31

　　报告摘要：行业中性评级，建议配臵低估值加工股，适当把握矿业股交易型机会。

　　我们给予行业“中性”评级，建议投资者积极关注外延式增长的中色股份等。

　　行业中性评级，主要基于美国货币政策趋稳而中国紧缩政策短时难改目前美国货币政策逐渐趋稳，暂无大幅QE的预期，货币层面暂不支持大宗商品的大幅上行。从需求层面来讲，中国紧缩政策已经对金属的需求产生较大影响，由于信贷条件以及对地方政府信用可信度的担忧加剧，投资日趋谨慎，投资者对于建设周期较长的项目风险较为担心。国家统计局公布数据显示，三季度中国GDP增长9.1%，同比增速比前两个季度分别回落0.6和0.4个百分点。因此我们认为大宗金属即使有反弹也不改弱势格局，行业中性评级。

　　我们依旧建议配臵以新疆众和、栋梁新材为代表的加工类个股我们依旧建议投资者配臵以新疆众和、栋梁新材为代表的加工类个股，栋梁新材建筑用铝型材产能从目前10万吨再扩5万吨，吨加工利润保持稳定，预计2010年、2011年EPS达到0.80元、1.15元，目前估值较为便宜。新疆众和主要是铝箔产量扩张且逐步进军高端市场，未来扩产与毛利提升并行。

　　欧债危机阶段性可能的缓解或将带来矿业股交易型机会尽管上周基本金属价格上周多数下跌，周五在投资者对欧盟峰会乐观的情绪下支撑工业金属价格大幅反弹。未来几天欧洲领导人将在布鲁塞尔举行一系列会议，以找出解决欧债危机的永久办法，我们建议投资者静待欧洲政策的变化给金属市场带来反弹，从而带给A股市场的交易型机会。

　　风险提示1）欧盟峰会对欧债危机的影响；2）中国宏观经济态势变化。

　　华泰联合：有色金属行业：弯道减速

　　机构：华泰联合证券有限责任公司研究员：叶洮王茜刘晓日期：2011-11-04

　　基于对海外经济的谨慎态度和国内经济结构转型可能出现的波折，我们判断未来中短期内有色金属板块整体较难出现趋势性上涨的机会；当然，稀有金属和金属新材料中的投资价值仍然值得探寻。

　　次贷危机以来，各国政府通过积极的货币政策来挽救危如累卵的金融体系；并以此为基础刺激低迷的经济环境。市场一度期待货币主义能在短时间内带领全球经济走出阴霾，但在两轮量化宽松后，货币主义的成绩单依然乏善可陈：欧美失业率居高不下，通胀却有抬头之意；经济复苏的脚步低于市场预期。展望未来，经济二次探底的概率尽管不大，但在没有新的产业增长点引领全球经济之前，经济增速可能持续在低位徘徊，同时伴随反复与波折。

　　货币扩张刺激效用递减。从实际效果来看，量化宽松对经济需求的刺激相对有限，且存在边际递减效应；上半年金属价格很大程度上反映了货币增长对价格水平的推升和市场对经济复苏的期待，而缺乏实体需求的有力支撑。在全球金融去杠杆化的背景下，如果经济缺乏内生增长动力，货币政策边际效应的弱化和市场预期的波动都难以推动金属价格的趋势上行。

　　结构转型的阵痛或难免。各国在经历危机之后都在寻找新的经济增长点。

　　国内新兴产业主导下的经济结构调整方向逐渐清晰。大规模基建和地产投资的长期驱动难以持续，大宗材料需求增速下滑的可能性不断加大。制造业升级对新材料领域的需求和发展方向较为确定，但市场培育和加工工艺的技术累计是一个循序渐进的过程，因此很难确定其爆发性增长的时间点。新兴产业增长可能无法完全弥补传统需求的下滑。在新旧经济增长模式交替过程中，行业整体增速下滑的风险依然存在，转型给经济带来的阵痛或将不可避免。

　　基本金属估值压力犹在。海外经济相对弱势，以及国内结构调整带来的投资方向性转变或将共同引致基本金属未来需求增速的下滑，即使价格存在货币层面的支撑，对于企业而言，货币增发带来的能源以及其他要素价格水平的提升，无疑会对成本端构成巨大压力，蚕食产品价格上涨带来的利润空间；盈利增速也会受到很大程度的抑制，估值中枢存在下移的压力。

　　辰州矿业：产品价格相对稳定确保公司业绩增长

　　机构：爱建证券有限责任公司研究员：张志鹏日期：2011-11-01

　　公司三季报显示，公司2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润为84077298.23元，同比增长191.55%；基本每股收益0.8843元/股，同比增长191.56%。其中，7-9月，归属于上市公司股东的净利润为206455530.19元，同比增长106.51%；基本每股收益0.3772元/股，同比增长106.57%。

　　分季度看，公司前三季度单季毛利率分别为30.87%、31.78%、37.72%，销售毛利率逐季递增；前三季度单季分别实现EPS0.20元、0.306元、0.377元。环比来看，第2季度销售收入环比增加31.63%、净利润环比增加52.56%；而第三季度较第2季度销售收入基本持平司前两个季度，但营业成本较低季度环比下降-7%，在营业收入不变的情况下，营业成本出现下降可能是公司自产矿比例提高所致。而公司在上半年自产矿比例一度有所下降，如自产金比例下降16.57%，导致营业成本增加100.82%，钨自产比例下降4.38%。另外公司第三季度期间费用合计1.058亿元，较第二季度环比下降-8%，也是导致公司三季度毛利率提升的重要原因。

　　公司主导产品黄金价格在三季度波动剧烈，CMX金价在9月初创出历史新高1920美元/盎司，目前从高位回落10%左右，但三季度均价环比上涨10%左右，与去年同期相比上涨20%左右；长江1#锑锭价格、APT价格三季度从高位回落10%左右，而与去年同期相比三季度均价分别上涨22%、46%左右。可以看到尽管公司的主导产品金、锑、钨价格从高位有所回落，但这与铜、铅锌等金属价格在三季度大幅下跌不可同日而语。公司独有的金锑钨产品组合保障了稳定的盈利能力。

　　目前，公司拥有和控制矿业权39个，其中：探矿权21个，面积359.31平方公里；采矿权18个，面积40.0036平方公里。2010年底公司保有资源储量：矿石量2，113万吨，同比增长11.49%；金属量金41，643千克，同比增长13.05%，锑194，252吨，同比增长11.18%，钨44，828吨，同比减少1.56%。公司目前的几个探矿项目目前进展均不理想。2009年转让新邵坪上探矿权，2010年注销白沙溪探矿权。公司全资子公司新疆托里县鑫达黄金矿业旗下的鸽子沟东金矿整体探矿不理想，已停止对该矿的坑道探矿工程；公司持股80%的托里县大地宝贝8号矿业因探矿效果不理想，目前已停止探矿工作。公司资源开拓屡屡受挫，制约了公司未来成长空间。

　　盈利预测及敏感性分析。公司盈利能力对于产品价格高度敏感，敏感性分析显示金价变动10元/克，公司EPS变动0.0357元、锑价每变动1000元（相当于目前锑价1%），EPS变动0.018元、APT每变动10000元，EPS变动0.03元。

　　鉴于公司主导产品价格在三季度有明显下降，我们调低公司产品全年销售均价，下调2011年EPS至1.16元、2012年、2013年每股收益预计分别为1.36、1.57元，按28日收盘价计算，市盈率分别为22.98、19.68、17.95，在有色行业中估值水平处于下端。

　　推荐逻辑。由于政府对锑钨供给端持续收紧，锑钨价格尽管会有所回落，但仍将保持在高位，尤其是与铜、铅锌价格从7月底以来大幅下跌相比，黄金、以及锑钨价格表现相对强势。且公司资源自给率高。因此相对其他有色上市公司（尤其是基本金属类的上市公司），公司未来的盈利能力仍将比较确定。公司目前的估值水平处于有色行业下端，具有较高的安全边际，因此我们给予“推荐”评级。

　　风险：货币从紧力度不减；经济硬着落，主导产品价格大幅下降。

　　紫金矿业3季报点评：成本上升降低盈利能

　　机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆，叶鑫日期：2011-11-01

　　报告内容：

　　紫金矿业2011年前3季度实现主营业务收入285亿元，归属于母公司所有者的净利润45.2亿元，同比分别增加38.2%和17.6%，每股收益0.21元；公司业绩较为符合我们预期。公司分季度业绩分别为：0.064元、0.080元和0.063元）

　　公司收入的增长主要来自于主要是由于：1）主要产品售价同比大幅上升，黄金、矿产铜、铁精矿的售价同比分别上升27.2%、19.5%、21.4%；2）冶炼加工金销量37.4吨，同比上升26.7%。但主要矿产品产量出现回落，这包括矿产金21.2吨（下降4.0%）、矿产锌精矿2.37万吨（下降20.7%）。同期，另一主要矿产品铜精矿（含精炼铜）产量6.7万吨，也仅小幅增加1.3%。

　　同时，公司净利润增速低于收入增速。主要原因在于：1）主要原辅材料价格、人工成本上升、加大安全环保投入，加大处理低品位矿石、个别企业停机大检修处理量下降等导致成本上升，主产品矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、铁精矿单位销售成本分别上升12.1%、17.8%、7.7%、16.4%。2）公允价值变动损益为亏损2.04亿元。

　　9月份以来，随着全球经济数据走弱，加上欧洲债务危机进一步扩散的风险加大，包括黄金和铜在内的大宗商品价格普遍下跌。其中，铜价跌幅一度超过20%。一向作为投资者避风港的金价也回落至1，600美元/盎司，下跌超过10%。

　　我们预计，随着欧盟成员国对解决欧洲债务危机达成一致，以及中国出台进一步紧缩政策的可能性正在降低，铜和黄金价格继续下跌的空间不大，并面临反弹的可能。我们认为，由于全球经济复苏的不确定性仍然较大，各国可能会出台进一步的经济刺激政策，黄金的避险需求有望继续增加，黄金的牛市尚未结束。

　　紫金矿业作为国内最大的矿产金上市公司，公司业绩将会受益于金价的上涨。敏感性分析表明，金价每上升100美元/盎司，紫金矿业2012年每股收益将增加0.017元。维持公司“增持-A“投资评级。

　　风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，消费低迷；2）中国政府出台更为严厉的宏观调控措施。

　　西藏矿业：三季度业绩超预期短期缺乏催化剂

　　中国国际金融有限公司研究员：蔡宏宇日期：2011-10-25

　　三季度业绩超预期：

　　西藏矿业前三季度实现收入3.95亿元，同比增长34%；归属母公司净利润4，705万元，同比增长46%，折合每股收益0.15元，其中三季度实现每股收益0.08元，环比上升148%，超过我们以及市场的预期。

　　估值与建议：

　　由于三季度业绩超出我们预期，我们上调公司2011/2012年每股收益至0.17/0.20元（上调幅度为21%与11%），对应A股市盈率为146/121倍。西藏矿业目前估值水平仍然较高，募投项目的产能建设与释放仍需一定时间，而主要产品如铬矿石、碳酸锂等价格近期多将维持弱势，股票表现缺乏明显催化剂。由于公司中长期增长前景值得期待，因此维持审慎推荐评级。

　　风险：项目建设慢于预期，铬、锂、铜价格大幅下跌。

　　西部矿业：资产减值损失激增，单季业绩大幅下滑

　　机构：天相投资顾问有限公司研究员：杨晓雷日期：2011-10-19

　　2011年1-9月，公司实现营业收入150.51亿元，同比增长21.34%；归属母公司所有者的净利润7.64亿元，同比下降6.68%；基本每股收益为0.32元，7-9月公司实现归属母公司所有者的净利润1.15亿元，同比下降50%，环比下降71.88%，基本每股收益0.05元。

　　资产减值损失是业绩下滑的主要因素。公司二季度末存货价值29.2亿元，较2010年末增长101%，主要系公司今年粗铅、电解铅、电解铜计划产量均有较大提高，导致经营库存增加所致。第三季度公司主要产品：铅、锌、铜均价环比分别下跌1.47%、0.43%、2.37%；且9月下旬呈加速下的趋势，因此公司计提存货跌价准备造成资产减值损失2.69亿元，同比大幅增长1050%；是造成业绩下滑的主要因素。

　　投资收益难补跌价风险，四季度前景堪忧。公司第三季度实现盈利1.15亿元，同比下降50%，主要系存货跌价导致资产减值损失所致；公司为规避风险对存货进行了套期保值，1-9月，获得投资收益1.99亿元，相当于同期资产减值损失的73.98%；目前基本金属价格跌幅大于公司存货跌价计提幅度，因此若第四季基本金属价格不能有所回升或继续下跌，公司面临继续计提存货跌价而使资产减值损失加大的风险。

　　内涵增长看玉龙。公司目前拥有玉龙铜矿58%的股权，该矿山拥有资源储量：铜金属量624.41万吨，平均品位3%左右，有望成为中国最大的铜矿，10万吨电解铜项目现已进入试产阶段，预计将在2013年贡献业绩。

　　外延扩张待会东。公司控股股东拥有四川会东铅锌矿80%的股权，该矿山资源储量：锌金属量114万吨，铅金属量8.8万吨，并伴生银、镉、锗等多种有价金属；该矿山地处四川凉山地区是我国著名的成矿带，因此后续勘探增储的可能较大；待矿山恢复生产后将与上市公司形成同业竞争，因此有较强的资产注入预期。

　　盈利预测：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42元、0.56元、0.75元。以10月17日收盘价12.85元计，对应动态市盈率分别为：31倍、23倍、17倍，鉴于目前公司股价尚未充分的反映资产减值情况及产品价格下跌预期，因此我们维持公司“中性”的投资评级。

　　金岭矿业：前三季度业绩基本符合预期

　　机构：天相投资顾问有限公司研究员：张雷日期：2011-10-19

　　2011年1-9月，公司实现营业收入14.5亿元，同比增长23.2%；营业利润6.6亿元，同比增长26.4%；归属于母公司所有者净利润5.0亿元，同比增长26.7%；每股收益为0.83元。2011年7-9月，公司实现归属于母公司所有者净利润1.6亿元，同比增长20.5%，环比下降7.7%；每股收益为0.27元，基本符合预期。

　　矿价上涨是业绩增长主因。公司是以铁精粉、铜精粉和钴精粉为主的生产企业，其中铁精粉的收入和毛利占比为90%以上。2011年1-9月，铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%，在矿价大幅上涨的推动下，公司收入实现同比增长23.2%，毛利率同比上升1.5个百分点至55.7%。

　　三季度业绩符合预期，四季度环比或微降。2011年7-9月，铁矿石价格综合指数均值环比微涨1.9%，2011Q3公司综合毛利率环比微升1个百分点至54.2%，盈利基本符合预期。铁矿石价格自9月中旬开始呈现震荡下行趋势，我们认为4季度矿价水平低于3季度的概率较高，公司4季度基本面盈利情况存在环比下降的趋势。

　　业绩仍具增长潜力。公司全资子公司金钢矿业旗下乔普卡铁矿目前具有20万吨的精矿选矿厂，根据规划到2012年铁精粉的生产规模可扩张两倍至60万吨。另外公司持股70%的喀什金岭球团公司建设年产60万吨氧化球团项目预计将在2012年开始释放业绩，为公司业绩增长再添动力。

　　金鼎矿业40%股权将在四季度注入公司。金鼎矿业具有80万吨原矿的产能规模，目前公司已委托管理该资产，大股东金岭铁矿承诺将在2011年底前将金鼎矿业40%的股权注入上市公司，根据承诺股权注入将在今年四季度完成。

　　盈利预测和投资评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.06元、1.28元、1.46元，按照10月17日16.80元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16倍、13倍、12倍，我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：铁矿石价格持续下跌的风险；资产注入仍存在不确定性风险。

　　驰宏锌锗：资源储量丰富业绩受锌价走低影响

　　东兴证券股份有限公司研究员：林阳，李晨辉日期：2011-11-02

　　盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2011年~2013年的EPS分别为：0.315元、0.449元、0.463元，对应的动态PE分别为54.63、38.34、37.20倍，公司是国内铅锌行业龙头，铅、锌、钼资源储量居行业前列，公司铅锌产能增长明确，但铅锌价格短期内难有较好表现，首次给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　锌价大幅波动对业绩造成的影响公司新增铅锌产能未能如期达产，给公司业绩造成的影响。

　　冀中能源：借助山西矿业平台打开山西成长空间

　　机构：申银万国证券股份有限公司研究员：詹凌燕日期：2011-09-23

　　公司公告17.4亿元收购集团全资子公司山西矿业集团80%股权：山西矿业51%控股金晖煤焦化，金晖拥有510万吨焦煤产能、120万吨焦炭产能、2×6MW自备煤矸石电厂、300万吨发运能力铁路发运站、一家物流公司和一家建材厂。

　　共计保有资源储量3.3亿吨，可采储量2.0亿吨（经过股权关系折算，公司最终拥有权益可采储量7393万吨，权益产能179万吨）。公开资料显示，以上资源价款总计56.4亿元，吨可采价款为28.6元/吨。待资源量重新核实备案后预计还可增加几千万吨储量。其中，凯川矿剩余可采储量仅1260万吨，但原股东已承诺新增资源情况为：新增下组煤8#、9#和10#资源储量约3240万吨；新增扩界资源2平方公里，约3000万吨。

　　山西冀中未来将通过不断整合周边煤矿实现2000万吨以上规模，另外集团在山西“十二五”规划5000万吨，集团其余整合矿井后续也有望通过该平台实现资本化。未来几年内，山西冀中能源集团将在山西建设数个300-500万吨的生产区域，打造总体能力2000万吨以上的煤炭基地。

　　公司承诺山西冀中公司11年归母公司净利润不低于-1.55亿元，12、13年合计不低于3.87亿元。根据公司备考盈利预测，山西冀中12年产量380万吨，原煤不含税售价512元/吨，吨煤成本243元/吨，11年-13年归母公司业绩预测分别为-1.55亿、1.68亿、2.19亿，对应11-13年EPS为-0.05、0.06、0.08元/股，对应收购价格12年13倍，13年10倍。

　　我们认为公司承诺业绩较为保守，如果按照560元/吨售价测算，公司12年增厚业绩0.11元/股。我们认为公司焦煤粘结度高，低灰低硫低磷，且拥有自办铁路发运站台，512元销售价格假设偏保守（截止9月，当地焦原煤售价应已800元/吨）以上，如果考虑洗选综合售价将更高，如果按照560元/吨测算12年将增厚业绩0.11元/股。

　　本次交易尚需诸多手续，如果年内股权未能过户，期间损益由集团承担。本次交易尚需股东大会及河北省国资委审议通过，交易资产评估报告尚须河北省国资委备案，所以是否能够实现今年并表，尚存不确定性。自评估基准日起至标的股权过户完成日止，标的股权的期间损益由冀中集团享有或承担。

　　维持11年预测1.40元/股，上调12-13年业绩预测至1.76元/股（原预测1.70）、1.93元/股（原预测1.85），当前PE17倍，12年PE13.7倍，资产注入预期强，维持增持。山西矿业集团将作为公司在山西持续整合及重组集团山西成熟矿井的优质平台，公司预计未来几年内，山西矿业将在山西建设数个300-500万吨的生产区域，打造总体能力2000万吨以上的煤炭基地，未来持续收购整合预期将打开公司在山西成长空间。另外，公司40亿债券融资仍剩余22亿多，持续资源扩张战略不改，集团今年产量有望超过亿吨，大约为公司现有产量的3倍，整体上市预期强烈，我们维持增持评级。

　　中色股份：受益稀土价格上涨，投资收益确认在即

　　机构：天相投资顾问有限公司研究员：杨晓雷日期：2011-10-31

　　2011年1-9月，公司实现营业收入64.72亿元，同比增长61.67%；归属母公司的净利润1.66亿元，同比大幅增长1321.53%，基本每股收益为0.22元；7-9月，公司实现归属母公司的净利润3708万元，同比下降31.28%，环比下降55.24%，基本每股收益0.05元。

　　受益稀土价格上涨，上年盈利基数较小。报告期内，受国家稀土产业政策影响，各主要稀土品种价格均出现较大幅度上涨，虽然8月中旬至今稀土价格较前期高点下跌30%左右，但同比上涨300%以上。公司控股子公司（持股比例72%）广州珠江稀土，拥有3000吨/年的稀土处理能力，受益稀土价格上涨，仅上半年就实现净利润1.35亿元，是公司盈利的主要来源；同时由于去年同期公司因股权转让产生较大亏损，造成上年同期盈利基数较小，而今年公司经营状况良好，因此造成业绩同比大幅增长。

　　产品价格下跌，第三季度盈利双降。第三季度公司实现净利润3708万元，同比下降31.28%，环比下降55.24%。我们认为主要是公司业绩主要是受近期铅锌产品价格大幅下跌影响，且第三季度稀土价格也较前期高点下跌30%左右；受此影响公司第三季度业绩出现同比环比双降。

　　*ST威达投资收益确认在即。公司下属全资子公司“红烨投资”参与*ST威达定向增发，2011年9月底*ST威达重组方案获得中国证监会审核通过，预计年内将完成重组。方案实施后公司将持有*ST威达5363万股，转股价格7.54元，公司初始投资成本1000万元，据此估算，2011年公司将获得投资收益约4亿元，增厚每股收益约0.40元。

　　看好公司未来资源扩张能力。公司目前在缅甸、澳大利亚、老挝等国家均在进行资源扩张，且在国内拥有内蒙赤峰地区14个探矿权，该区域是我国重要成矿带，探矿前景良好。

　　盈利预测：在假设*ST威达年内完成重组的情况下，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元、0.77元、0.46元。

　　以10月24日收盘价19.39元计，动态市盈率分别为：35倍、25倍、42倍，鉴于目前铅锌行业整体盈利能力较弱，且公司资源扩张过程存在不确定性，因此我们暂时维持公司“中性”的投资评级。

　　栋梁新材：5万吨型材项目逐步投产，估值优势持续存在

　　机构：东北证券股份有限公司研究员：陈炳辉日期：2011-10-28

　　投资要点：公司业绩略低于预期。公司前三季度实现营业收入75.8亿元，实现净利润1.28亿元，同比增长24%和20%，EPS为0.54元；公司第三季度业绩表现略低于我们的预期。

　　毛利率水平下降。公司前三季度的毛利率水平为3.36%，低于上半年的3.63%。公司毛利率水平下降的趋势始于2010年四季度，毛利率下滑可能是受到了公司贸易业务和板材业务的冲击。

　　现金流状况有所恶化。公司第三季度面临着较大的现金流问题，前三季度的每股经营性现金流为-0.36元，主要原因是公司第三季度的应收帐款大幅增长。随着公司5万吨型材项目的逐步投产，及季节效应影响的减弱，公司的现金流状况会有所缓解。

　　存货水平稳中略降，但资产减值环比大增。三季度末，存货较2季度末略有下降。同时，随着铝价的下挫，公司也对相关资产进行了减值准备，资产减值损失，由2季度的-372万元，提高到573万元，公司已对铝价的不利变动作了准备。

　　5万吨铝型材项目即将投产，产能与业绩增长有保障。目前，5万吨铝型材项目12台挤压机已经安装完毕，表面处理产能的三套生产线，已经安装完毕。上述生产线达产后，可贡献的型材产量在5万吨左右，随着这些产能的投放，公司业绩的增长将有更可靠的保障。

　　型材业务受经济影响暂小。公司生产经营正常，在经济回落，房地产投资有所回落的背景下，目前，公司型材业务面临的需求下降暂时还较小，订单与发货情况并没有出现异常。PS板材业务的景气度则有所降低，行业竞争加剧，下游需求受到了经济的影响。

　　估值仍具优势。我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.79元、1.05元、1.19元，对应动态PE分别为14倍、11倍。公司相对于同业公司仍具有一定的估值优势。

　　风险提示：铝价波动风险；房地产下游行业爆发危机；铝加工行业竞争加剧；在货币政策持续紧张的条件下，应收预付帐款的坏帐风险。

　　新疆众和：三季度业绩略低于预期

　　机构：天相投资顾问有限公司研究员：杨晓雷日期：2011-10-31

　　2011年1-9月，公司实现主营业务收入15.13亿元，同比增长27.86%；实现归属母公司所有者的净利润2.25亿元，同比增长13.05%；实现每股收益0.55元。三季度，公司实现归属母公司所有者的净利润7042万元，同比下降5.57%，环比下降16.99%；实现每股收益0.17元，业绩低于预期。

　　价量齐升是公司营业收入增长的主要原因。公司主营产品包括高纯铝、电子铝箔和电极箔，产能分别为3.3万吨、2万吨、900万平方米，其中高纯铝及电子铝箔国内市场占有率第一。

　　报告期内，铝价上涨，公司产品作为铝深加工产品价格同方向上涨；同时由于电子新材料产品市场需求旺盛、公司2007年非公开发行项目投产，公司产销量也大幅增长，在上述两方面因素的共同促进下公司营业收入增长27.86%。

　　综合毛利率下降，期间费用率上升。报告期内公司综合毛利率为25.74%，同比下降2.23个百分点；期间费用率为9.32%，同比上升0.37个百分点。导致公司综合毛利率下降的原因在于：随着生产规模的扩大，公司外购原材料（特别是电解铝）增加。期间费用率的上升则主要是融资成本增加，财务费用率上升所致。

　　公司成本优势明显。电力成本是公司产品最主要的成本，公司所处新疆能源价格较低，自备电力成本仅0.2元/度，远低于外购价格0.42元/度，目前公司自备发电机组可满足60%的用电需求，随着2010年定向增发项目投产后公司用电可100%自给，可进一步降低成本。

　　产能持续扩张。随着公司定向增发项目的陆续投产，公司高纯铝产能可达5.3万吨、电子铝箔产能达4.7万吨、电极箔产能达2100万平方米。

　　技术优势。公司高纯铝实现了低耗、环保的偏析法，吨铝耗电从1.45万度降低至1万度，大大节约生产成本，而且生产过程不产生有毒物质。

　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.88元、1.29元和1.69元，按最新收盘价18.64元测算，对应动态市盈率分别为22倍、15倍和12倍，估值较低，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：1）定向增发项目进展低于预期；2）电子铝箔产能过剩风险；3）新疆能源价格上涨风险。

　　江西铜业：下游有序扩张产业链一体化做大做强

　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：周明剑日期：2011-11-01

　　事件：于2011年10月17日到2011年10月18日到贵溪对江西铜业的矿山开发和生产经营活动进行了实地调研。

　　公司是国内产业链一体化最大的铜矿企业。预计公司2011年销售额将达到1000亿元以上，是国内铜业上市公司规模最大企业。公司旗下有六家自有矿山和两家海外权益矿山，铜金属资源储量达到1600万吨左右。预计2012年底阴极铜年产能达100万吨，铜材产能达85万吨。产业链一体化布局逐步完善。

　　加工费将呈现提升趋势，冶炼业务有望改善盈利预期。贵溪冶炼厂是国内最大的冶炼企业，年冶炼阴极铜达90万吨，挖潜项目达产后，有望达到95万吨。TC/RC费用2011年有望达到70美元/7美分，同时随着国家对铜冶炼产能的限制以及全球铜矿山的陆续投产，公司冶炼方面的盈利预期有望逐步改善。此外，副产品黄金和硫酸等处于价格上升通道，将对公司盈利增长构成较大支撑。

　　公司铜材在主营业务中的占比将逐步提高。目前铜材在整个收入中的比重达到30%，2012年随着广州增城项目的达产，在业务收入中的占比将进一步提高，在完善产业链的同时，提高对公司的利润贡献。

　　铜价未来将从高位震荡下行。随着流动性的收紧以及欧债和美债危机的预期恶化，铜的金融属性将逐步淡化，商品属性凸显。从供需关系的预期来看，铜价将震荡下行。此外，近几年中国是铜需求增量的主要贡献力量，2010年新增铜的消费中，中国占据50%左右的比重，但是随着中国房地产步入寒冬以及家电、汽车消费增速的下滑，中国的增量效应将呈现减弱趋势。

　　投资建议：公司的盈利能力与铜价的走势有较强的正相关性，因此在铜价震荡下行是大概率事件的情况下，公司的盈利和估值水平难以有效改善，给予公司“观望”评级。

　　投资风险：需求继续下行的风险；铜价继续下行的风险。

　　铜陵有色：大幅计提资产减值损失业绩低于预期

　　类别：公司研究机构：东海证券有限责任公司研究员：张方日期：2011-11-01

　　事件10月31日公司公布了2011年三季报，2011年1-9月公司实现营业收入520.3亿元，同比增长43.38%；营业利润11.54亿元，同比增长64.46%；归属于母公司所有者净利润10.35亿元，同比增长73.52%；摊薄每股收益0.74元。分季度看，第三季度实现营业收入176.1亿元，同比增长55.67%，归属于母公司所有者净利润3.3亿元，环比下降21%，低于我们之前的预期。

　　评述量价齐升是营业收入增长的主要原因。公司主要产品为电解铜、铜材及副产品硫酸、黄金等。价格方面，报告期内，铜、黄金、白银平均价格分别为69466元/吨、320元/克和7973元/千克，同比涨幅为21%、24.5%和91.3%。销量方面，从半年报可知，上半年公司自产铜、黄金、白银产量分别增长11.61%、14.66和26.9%。

　　资产减值损失增加导致第三季度净利润增速环比下降。第三季度公司综合毛利率为5.83%，环比上升0.1个百分点。虽然毛利率环比有所上升，但由于第三季度公司计提资产减值损失3.04亿元，而第二季度只计提了9862万元，环比增长2倍。计提资产减值的原因主要是铜价在三季度有较大幅度的下跌：铜价从三季度初的69835元/吨，下降到季度末的53225元/吨，降幅达24%；预计随着四季度铜价企稳回升，年底有望冲回部分损失。

　　“双闪”项目提升冶炼产能。公司目前拥有铜冶炼产能合计85万吨，未来冶炼产能增量来自于在建自筹项目“双闪”项目，预计2012年底投产，该项目将新增铜冶炼产能40万吨，届时公司冶炼产能将达125万吨，产能将增加47%。

　　期待集团资产注入。公司未来看点主要是集团矿产资源的注入，集团公司在国内拥有沙溪、国维、多龙等铜矿，同时在海外也大力拓展资源，近期和中国铁建联手收购了CorrienteResources，由于集团公司有避免和上市公司同业竞争的承诺，因此可以预期，在矿山建设成熟之后，集团公司的铜矿资产将逐步进入上市公司。

　　盈利预测：我们下调公司2011-2013年EPS分别至0.99元、1.36元和1.83元，按照10月31日21.28元的收盘价测算，对应的动态P/E分别为22倍、16倍和12倍。虽然今年全年的业绩有所下调，但是目前公司估值并不高，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：1）加工费下降风险；2）有色金属行业周期波动风险。

　　中金岭南：天津“金德园”项目完工确认收入，大幅增厚三季度

　　机构：光大证券股份有限公司研究员：汪前明日期：2011-11-02

　　结论与盈利预测

　　三季度公司业绩大幅上涨的原因在于天津“金德园”项目于三季度完工交付使用，确认收入；主营的采矿业务并未明显增加业绩。

　　鉴于我们对于近期的金属价格走势谨慎乐观，暂时维持公司“增持”评级。假设2011-13年锌的全年均价分别为1.8、1.9和2万元/吨，铅的全年均价分别为1.7、1.8和1.9万元/吨。白银均价分别为8000、8500、8800元/千克。2011-2013年EPS分别为0.5、0.6和0.71元。 (来源：中国资本证劵网)