偶看新闻榆商高速公路线路图:环保行业投资策略:市场前景广阔,静待政策催化剂
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 06:53:43
环保行业投资策略:市场前景广阔,静待政策催化剂
类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈俊华，陈舒薇 日期：2011-11-04投资亮点:
我们看好环保市场快速成长:预计十二五期间我国环保总投入将达3.7万亿元以上,同比十一五增71%。源自:1)环保约束性指标由十一五的两项增加至四项;2)环保考核由十一五的五年一考核,改为每年对省级地方政府和重点行业考核。分行业来看,我们预计:废水、废气治理投入均在1万亿元以上,合计占到总投入的2/3;固废处理投入达到8000亿元,为成长最快的子领域;土壤修复及监测设备等投入达到6000亿元。
比较各治理领域的投资路径、政策配套程度,我们最为看好废气治理领域的脱硫、脱硝市场爆发——拥有实践经验的企业将最先分享该市场的发展;我们亦看好污水提标市场的全面启动——拥有先进技术的企业市场拓展能力最强;我们认为固废、土壤修复以及监测设备市场仍待政策完善,盈利模式尚在探索阶段。我们重点推荐龙源技术、碧水源;
审慎推荐首创股份、国电清新;关注桑德环境(中金小盘组覆盖,推荐评级)。
理由:
废气治理:看好脱硝工程市场爆发,BOT 市场的长期成长;推荐龙源技术、审慎推荐国电清新。1)十二五约束性减排指标为2个:二氧化硫和氮氧化合物(新增指标),其60%以上污染量来自于发电、钢铁和建材行业。2)我们预计将产生1900亿元的脱硫脱硝工程市场和1300亿元BOT 运营市场。3)主要污染企业是减排考核的主要对象,企业具备自主减排动力——主要排污企业需与环保部门签订年度减排责任状。火电企业运营压力大,若脱硝加价出台,将加速推动脱硝减排改造。
废水治理:看好水质提标市场全面启动,关注中西部、东北地区污水处理率稳步提升;推荐碧水源、审慎推荐首创股份。1)十二五约束性减排指标为2个:化学需氧量和氨氮(新增指标),其52%和68%的污染排放都来自于工业和生活污水。2)传统污水处理工艺不能满足减排指标的完成,MBR 膜系统更符合十二五减排要求。我们预计MBR 膜系统将带来800亿元改造投资,集中在东部和重点流域地区。3)十二五期间,我国污水处理率由77%上升至85%,目前,中西部、及东北地区污水处理率仍不足60%。我们预计上述地区将新增污水处理工程及运营投资约7000亿元。4)地方政府是减排考核的主要对象,各省级地方政府年度减排指标的明确,将加速推动各地污水治理投资的启动。
固废处理:市场发展速度最快,但盈利模式尚不明朗;代表公司桑德环境(中金小盘组覆盖,推荐评级)。1)十二五生活垃圾治理没有提出减排约束性指标,但根据住建部提出的新增产能目标,预计将带来2800亿元投资规模,同比十一五增长200%。2)预计垃圾焚烧仍成为主流处理方式,其他领域(工业固废、危险废弃物处理等)市场规模尚小。
估值与建议:
环保板块估值溢价正在恢复,平均交易区间2012年PE 回升至29-30x,PB3-3.3x。我们认为,因2011年项目订单、业绩落实低于预期对环保行业产生的悲观情绪,在环保大会召开之际有所缓和,预计在后续配套脱硝加价、地方政府年度减排指标的明确而得到根本改观,看好相关领域优势企业的业绩成长能力。重点推荐龙源技术、碧水源,审慎推荐首创股份、国电清新;关注桑德环境(中金小盘组覆盖,推荐评级)。
风险:
环保政策出台步伐低于预期。