桃园眷村logo字体:M1定买卖系列

M1定买卖系列牛市卷
前言
我们在09年底所写的《M1定买卖》三部曲，已经充分说明了M1与股市的相关性，后面看到很多朋友都在引用这篇文章的核心内容，市场已经慢慢接受其核心观点。不过还是有很多朋友在怀疑M1的有效性，因为现在监管指标仿佛更加复杂化，导致投资者无法分清未来的方向。我们还是强调，大道至简，M1定买卖。在09年底我们站在山顶之巅喊目标2300，我们根据最新的M1水平，站在山底，伴随着冲锋的号角，大声疾呼，目标3600，再次旗帜鲜明的呼唤牛市。这一点个人比博主看得更高一些，下一波的高点应能冲过宽4100，小罗
M1的逻辑
M0=现金
M1=现金+企业活期存款+企业三个月以下定期存款
M2=M1+居民储蓄存款+企业三个月以上的定期存款

我们首先来回顾下M1的具体逻辑，光结果准确，而没有逻辑支持的话，是无法说服人的。M1增速的提高实际上代表的是企业活性的增强，代表企业手上实实在在的有钱，而且准备投资。因为从上面的定义来看，如果企业需要投资，会从银行贷款，然后把贷款交给设备提供商或者工人，那么企业手头的活期存款应会增加，谁也不会用三个月以上的定期存款去付账吧？如果企业手上有钱，代表着是预期的向好，整体流动性的宽松，那么股市也相应的不会缺钱，股市会上涨。但同时也代表着通胀预期的升温，因为货币在蔓延。
如果资金逐步蔓延到中低端人群的手中，实际上通胀就不仅仅是预期，而实实在在的体现出来。仔细观察下CPI的构成，我们会发现其中以生活必须品居多，也就是说CPI对于中低端的消费变化更加敏感，因此每次都是从资产价格等富人需求品中，逐渐向中低端人士手中蔓延，CPI最后就起来了。中国的CPI和M1的关系更加紧密，从下面的图中可以看出。
图2：从M1向CPI的传导大约6-12个月

资料来源：Wind 招商证券研发中心（虚线部分为预测值）
于是中央必须要出手调控，因为CPI太高，会导致中低层收入阶层的通胀预期失控，会导致货币流动速度的失控，因此必须要把CPI控制住，M1必须降，因此股市必须跌。但是等M1降到低位，实际上股市也到低位，虽然此时CPI可能还比较高。但是中央此时没有必要再加力调控，因为CPI迟早会下来的，因为M1已经降低了，企业活性已经降低了，下来就是就业开始出现压力的时候，所以最近很多中小企业开始受不了。从大局看也必须要放松，就业与通胀本身也是博弈的两边。当然收货币的时候可能比较大张旗鼓，而放货币的时候，或许声量会降低些，因为全世界的央行都在针对预期调控。
当放松的时候，由于货币充裕，企业活性提高，股市就会明显上涨，因此每次的循环皆出于此。逻辑图在上面已经看到了，下面看看年度的M1与CPI的关系，也是十分精准。
表3：M1增速与通胀关系
时间
M1同比增速(%)
通胀率
1990年
19.2
3.10%
1991年
24.2
2.40%
1992年
35.9
6.40%
1993年
38.8
14.70%
1994年
26.2
24.10%
1995年
16.8
17.00%
1996年
18.9
8.30%
1997年
16.5
2.80%
1998年
11.9
-0.80%
1999年
17.7
-1.40%
2000年
16
0.40%
2001年
12.7
0.70%
2002年
16.82
-0.80%
2003年
18.7
1.20%
2004年
13.6
3.90%
2005年
11.78
1.80%
2006年
17.48
1.50%
2007年
21.01
4.80%
2008年
9.06
5.90%
2009年
34.73
－0.50%
2010年
21.19
4.60%
2011年
16.30
3.90%
资料来源:Wind 招商证券研发中心
在上述的以M1为核心的投资逻辑，实际上蕴含着投资一定要提前预判政策，而不是仅仅跟随，因为如果是跟随者，会发现跟不上节奏，而往往也是被博弈者，如果以M1为核心为判断，就可以做到提前预判，当然M1多少是底，可能大家判断有分歧，我们会在分析完M1与股市的相关度后，进一步的说明为什么这次的M1底会比之前要高2%-3%。
我们从6月开始，一直在疾呼牛市，虽然市场依然有所下跌，但是很多强势股票已经开始上涨，例如我们之前说的金融与能源。下文将进入核心，M1与股市的相关度分析
M1与股市的准确性研究
下面这幅图是我们最招牌的M1与股市走势的相关图，从图中，我们可以看出M1与股市的走势相关性，我们从96年1月开始统计，是因为只有从96年1月才开始有M1的月度数据，相关性十分明显，这幅图一定要记住，虚线是我们的预测，从M1的上升幅度来看，3600点是很有希望的。M1的准确度惊人，以10%为M1的下限，以20%为M1的上限，进行操作（这次的低不会跌破10%，具体原因下文分析）
6月份M1增速已探底至12.7%左右，但年底M1将回升至15-16%的水平，我们预计大盘将反弹至3600点。现在正是加仓良机，至少有40%上涨空间，相信此轮行情的上涨速度和幅度都将远超预期。
图3：长期看M1增速是股市操作的精确指标（09年11月后股指走势再次验证我们的理论）

资料来源：Wind 招商证券研发中心（虚线部分为预测值）
表1：利用M1增速进行操作的收益率惊人
时间
上证指数
深成指数
M1增速
操作
收益率（上证/深成）
96年1月
537.35
958.7
11.4%
买入
97年1月
964.74
3676.05
22.2%
卖出
79.5%/283%
99年1月
1134.67
2920.39
9.6%
买入
00年6月
1928.11
4830.67
23.7%
卖出
69.93%/65.41%
02年1月
1491.67
2982.7
9.5%
买入
03年3月
1510.58
3101.86
20.12%
卖出
1.27%/4%
05年3月
1181.24
3170.35
9.9%
买入
07年7月
4471.03
15199.56
20.9%
卖出
279%/379%
08年10月
1728.79
5839.33
8.85%
买入
09年7月
3412.06
13670.72
26.37%
卖出
97%/134%
09年11月
3361.39
14096.88
34.63%
卖出
规避损失
11年6月
2630.5
11328.5
12.7%
买入
牛市重临
资料来源：招商证券研发中心
表2：流动性收缩阶段股市下跌统计
时间
期间M1增速变化%
上证指数涨跌幅
深证指数涨跌幅
97年4月-98年8月
18.7降至10.9
-23.21%
-26.43%
01年3月-02年1月
17.4降至9.5
-33.11%
-42.71%
04年3月-05年5月
20.1降至10.4
-39.90%
-32.00%
07年10月-08年11月
22.1降至6.8
-69.07%
-66.33%
09年11月-10年7月
34.6降至22.9
-36.55%
-30.99%
资料来源:Wind 招商证券研发中心
从上述的数据已经证明M1与股市的大机会或者大风险是完全相关的，可能有投资者会说在长期看，M1确实很准，但是短期不一定，所以抱有怀疑态度。那么我们看看短期M1是否足够准。从10年11月M1从22.1%下降到11年1月的13.6%，市场从3100下跌到2650，而从11年1月，M1从13.6%反弹到11年3月的15%，市场从2650又反弹到3100附近，从11年3月的15%下降到6月的12.7%，市场又跌到2630，未来我们预计M1将从12.7%反弹到年底的16%，市场将出现反转，目标直指3600！
图4：即使从最新的短期情况来看，M1定买卖依旧相当精准

未来M1的判断
很多投资者会问“按照以前规律，M1的底会在10%，为什么这次不会到那么低，而在12%多就会止住下滑？”
我们的回答如下：M1是机械的，但是背后的逻辑和博弈一定要看清楚。M1最关键是通胀的提前指标，而政府的调控，往往是具有前瞻性的，更多要看M1的变动，因为M1能反映出来货币活化的程度，企业投资意愿的变化。所以M1定买卖的核心是预判政策。那么我们认为M1跌到12%就能止住，实际上也是在预判政府不会再加力收货币。为什么？因为M1跌破10%的时间段，往往都是遇到经济危机的时候，也就是失业压力井喷的时候，通缩压力极强，这种时候的政治危机概率会大增，一般情况也是遇到全球性的金融危机的时候。政府会极力避免这种情况，主动把M1压到10%以下的概率是很少的。
另一方面，08年的全球金融危机，使得中国独力擎天，确实挽救了世界经济，当然是有成本的，一方面是通货膨胀，另外一方面，也是降低了自己对于通缩与失业的容忍度。有经济学家说，通胀固然可怕，但滞涨更加可怕，我深以为然。实际上就是说明在目前通胀高企的背景下，对货币的收缩力度，不会像08年这么狠，同时M1的底要比以前更高，因为如果收缩太大，政治上的成本比以前要更大。因此本轮M1的底会比以前高2%-3%，因此跌到12.7%后，我们就出来喊多，这是有着深刻政治经济分析做后盾的。
由于现在的货币整体依然十分充裕，可以看看我们的M2存量，76.3万亿，这么多的资金在股市外游走，所以只要有写可以跑赢CPI的产品推出，资金就一拥而上，还玩秒杀，哎，有些没追求。
如果下半年的行情真如预期启动起来，证券的创新业务规模会有井喷，例如融资融券等，场外资金会加速入场，资金源源不断，股市将上行突破，所以我们坚定的看牛市！
表3:M1增速测算
情景一(2011年新增信贷6.8万亿,按约3：3：2：2投放)
情景二(2011年新增信贷7.5万亿，按约3：3：2：2投放)
单位（亿）
新增贷款
贷款总额
M1存量
M1增速
新增贷款
贷款总额
M1存量
M1增速
2010年1月
13993
413,680
229589
38.96%
2010年2月
7004
420,678
224300
34.99%
2010年3月
5105
425,785
229396
29.94%
2010年4月
7739
433,525
233910
31.25%
2010年5月
6375
440,018
236500
29.90%
2010年6月
6034
446,046
240580
24.56%
6034
446,046
240580
24.56%
2010年7月
5328
451373
240664
22.90%
5328
451373
240700
22.90%
2010年8月
5452
456819
244300
21.91%
5452
456819
244300
21.91%
2010年9月
6004
462823
243822
20.87%
6004
462823
245935
20.87%
2010年10月
5877
468700
253313
22.10%
5877
468700
248626
22.10%
2010年11月
5640
474300
259400
22.10%
5640
474300
251316
22.10%
2010年12月
4807
479196
266621
21.19%
4807
479196
266621
21.19%
2011年1月
10400
483494
261765
13.60%
10400
483494
261765
13.60%
2011年2月
5356
488871
259201
14.50%
5356
488871
259201
14.50%
2011年3月
6794
494741
266255
15.00%
6794
494741
266255
15.00%
2011年4月
7396
502100
266800
12.90%
7396
502100
266800
12.90%
2011年5月
5516
507687
269275
12.70%
5516
507687
269275
12.70%
2011年6月
6000
514100
272524
13.28%
5000
514900
275705
14.60%
2011年7月
4500
518600
276510
14.89%
6000
520900
280656
16.60%
2011年8月
4500
523100
278953
14.17%
6000
526900
284705
16.54%
2011年9月
5000
528100
282725
15.96%
6000
532900
287744
17.00%
2011年10月
4500
532600
295829
16.78%
6000
538900
287501
15.64%
2011年11月
5000
537600
298654
15.12%
5000
543900
290039
15.41%
2011年12月
5000
542600
306905
15.11%
5000
548200
309041
15.91%
2012年1月
12000
554600
308259
17.76%
11000
559200
303674
16.01%
2012年2月
5000
559600
306043
18.07%
5000
564200
304716
17.56%