偶看新闻石家庄乡村小镇:为何说看不懂期权就难识美股
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 08:36:09
融资融券、股指期货接踵而至，在许多投资者眼中，就市场建设而言，眼下的A股已经如美股这样的发达市场并无太大区别了。其实，A股缺少美股交易中最重要的一个交易产品——期权——这一具有损失有限收益无限的特殊投资产品为市场带来了大量的交易机会，同时也带来了大量分析市场的角度。
正因为A股没有期权产品，A股投资者对此往往缺乏关心。然而，在这个A股与全球股市联动日益加剧的时代，多了解点期权的知识，有助于对美股市场的分析，对间接分析A股是大有帮助的。
引伸波幅反映市场恐惧度
此前本栏曾经介绍过VIX指数，这个代表S&P500指数期权引伸波幅的指数是美股交易者分析市场恐惧程度的重要指标，被视为反向理论下猜顶测底的一个重要工具。
当VIX处于历史低值时，反向交易者就会预期顶部出现，而当VIX处于历史高位时，反向交易者就会预期底部出现。虽然，何为低值和高值，在不同历史阶段有不同的标准，但是在数年中，往往比较稳定。比如次贷危机之后，VIX一般在15点左右即是低值，25至40点便是高值。
不过，从实际使用来看，在猜顶上，VIX相对比较拿手，毕竟VIX的低值相对比较稳定，而在测底上就要稍逊，毕竟VIX高值的波动区间比较大。
真正的到期日效应
在A股有了股指期货之后，“到期日效应”是媒体热衷报道的一个话题——而最初几次期指到期日结算的大波动也使“到期日效应”看着有这么一回事。不过等新鲜劲过了后，“效应”不再，媒体也无报道的意愿。
的确，如美股这样的成熟市场的确有“到期日效应”，但绝非因为股指期货的存在，而是因为期权的存在。
期权由于到期日、执行价格众多，所以同一时刻一个投资对象往往有上百个衍生的期权在交易，这就决定了每一个期权的交投都相对不算活跃——尤其是临近到期日的情况下，这就造成了期权的大买家和大卖家很难通过在二级市场的反向操作平仓，而必须通过期权执行来平仓。正因此，到期日的市场价格到底是多少，就会极大程度上影响他们的收益情况，从而使得他们有了在到期日当日小小的影响一下现货价格的欲望。
正因此，持仓量最大的期权是尤为值得关注的。以美股标志性的S&P500指数为例，目前市场开仓量最大的是9月11日到期执行下为120元的SPY认购期权——SPY是一个跟踪S&P500指数的ETF，其净值大约为S&P500指数的十分之一。由于市场大户往往担任期权卖出者的角色，所以我们要从它们的角度来思考。对这些卖出大量此期权的大户而言，最理想的情况就是到9月11日S&P500指数点位低于1200点，即SPY低于120元，这也就意味着认购期权形同废纸，它们可以白赚期权金，获得最大收益。正因此，这些期权大卖家不会允许S&P500指数反弹超过1200点，此前S&P500指数反弹至1230点就开始回落与此不无关系。
希望了解期权的持仓量排行榜，读者可以去http://biz.yahoo.com/opt/stat3.html查看。
认购认沽比也是反向指标
这些年，美股市场有越来越多的普通投资者开始参与到期权交易中去，这使得期权的成交量数据同样可以成为一个重要的反向指标。目前使用较多的，是股票期权的认沽认购比（PUT/CALLRATIO）数据——相比指数期权，股票期权上贪心的普通交易者更多，而且由于风险结构的问题，普通交易者多以期权的买家身份出现。
一般来说，当交易者持有的认沽期权数量仅为认购期权的0.5倍时，投资者就要注意了，这是一个重要的见顶预警信号，这显示了普通投资者都陶醉于市场的上涨，希望通过认购期权来捕捉升幅，而忽视了下跌的风险；反之，若认沽期权的数量高于认购期权的0.85倍时，投资者就要关注见底的可能性了，这时候普通投资者过于关注市场下一步继续下跌的风险，反而是多头的机会所在。
以近期美股的数次探底来看，认沽认购比（PUT/CALLRATIO）几度超过1倍，都凸显了市场当时的过于恐慌，而为做多带来了极佳的指示性。
每天收市后，CBOE（芝加哥期权交易所）都会公布当日最新的认股认购比数据，投资者可以前往 http://www.cboe.com/data/PutCallRatio.aspx查询。
本文栏目：财经 作者：张佳昺